Secara tradisional disukai oleh penabung Italia, BTP telah menikmati kinerja yang luar biasa selama lima tahun terakhir. Mari kita analisa apakah saat ini masih ada alasan untuk berinvestasi pada obligasi tersebut.
Apakah masih layak berinvestasi di BTP saat ini?
Sudah lama sejak blog ini mencatat obligasi pemerintah Italia. Saya pikir itu tepat untuk "memperbaiki", baik untuk pentingnya (secara umum) obligasi dalam mendefinisikan portofolio yang terdiversifikasi dengan baik, dan untuk situasi politik Italia, yang menjadi semakin - dengan caranya sendiri - "menarik" .
Juga karena, jika kita melihat lima tahun terakhir, berinvestasi pada obligasi pemerintah Italia yang paling klasik, BTP, telah menghasilkan bisnis yang baik, seperti yang ditunjukkan oleh grafik kinerja riil (yaitu pengembalian total yang disesuaikan untuk memperhitungkan efek erosif inflasi. ) obligasi pemerintah Italia.
Tapi, Anda tahu, masa lalu adalah masa lalu. Jadi mari kita menatap masa depan. Berfokus pada BTP nominal (yang diindeks dengan inflasi, kami akan membahasnya di lain waktu).
Mengapa berinvestasi di BTP
Jika Anda seorang penabung dengan sesuatu untuk diinvestasikan, singkatnya, ada dua alasan utama untuk membeli obligasi jenis ini:
hasil hingga jatuh tempo, yang diperoleh dengan memegang sekuritas untuk seluruh sisa umurnya (yaitu bertindak sebagai "penjaga kas"), mengumpulkan dan mungkin menginvestasikan kembali kupon dan setiap perbedaan positif antara nilai penebusan pada saat jatuh tempo dan harga pembelian;
pencarian keuntungan modal yang berasal dari penjualan sekuritas, sebelum jatuh tempo, dengan harga yang lebih tinggi dari harga beli – aktivitas investasi yang biasanya spekulatif.
Jadi mari kita lanjutkan seperti ini: mari kita menganalisis dua alasan untuk berinvestasi secara terpisah, lalu menarik kesimpulan.
Hidup sebagai kasir
Anggaplah kita adalah investor "penarikan" dengan neuron yang berfungsi dengan baik: dalam hal ini, tujuannya adalah untuk mendapatkan pengembalian positif yang nyata.
Hasil sebenarnya berasal dari perhitungan yang berani, pengurangan, yang saya berani tulis:
hasil riil = hasil nominal hingga jatuh tempo – inflasi
Istilah pertama, nominal yield to maturity (atau yield to maturity) diketahui, karena berasal dari kutipan: Anda bisa membacanya di koran atau di situs khusus, seperti Bloomberg.
Istilah kedua, sebagai argumen tentang masa depan, adalah ekspektasi inflasi. Sedikit lebih sulit untuk diperkirakan. Tapi kalau dipikir-pikir tidak terlalu banyak: Bank Sentral Eropa memiliki target inflasi tahunan sebesar 2%. Dan karena orang persegi bekerja di SM, dalam jangka menengah hingga panjang Anda dapat mengandalkan mereka untuk tidak menyimpang jauh dari angka tersebut.
Faktanya, pertimbangkan bahwa, sejak lahirnya Euro hingga krisis Lehman Brothers, inflasi tahunan rata-rata 1,9%. Termasuk krisis, dengan catatan sampingan resesi dan berbagai masalah di zona euro, angkanya mencapai 1,6%, tidak jauh dari target 2%.
Moral: seseorang dapat memiliki perkiraan yang layak tentang hasil hingga jatuh tempo obligasi pemerintah Italia; Anda dapat menemukannya di grafik berikut.
Singkatnya, untuk menemukan pengembalian nyata yang sedikit positif, Anda perlu berinvestasi di BTP selama lebih dari 10 tahun, dengan harapan pada akhirnya pemerintah saat ini akan mengembalikan uang Anda. Sudah. Itu bahkan mungkin tidak terjadi... Faktanya, pertimbangkan bahwa komponen sebenarnya dari pengembalian pada gilirannya dipecah menjadi dua istilah:
- remunerasi yang ditawarkan kepada Anda oleh pasar karena merampas uang Anda untuk sementara waktu – yang disebut premi berjangka;
- imbalan atas risiko yang tidak dibayar oleh kreditur (dalam hal ini Negara), yaitu risiko wanprestasi.
Sekarang, "mengekstraksi" dari data pasar kemungkinan gagal bayar Italia, ternyata sekitar 12,5% selama periode 5 tahun, dan sekitar 23% selama 10 tahun. Semakin lama tenggat waktu, semakin besar kemungkinan gagal bayar. Mereka bukan angka yang paling dapat diandalkan di dunia ini, oke, tapi satu hal yang pasti: kemungkinan gagal bayar Italia bukanlah nol.
Apakah Anda mengerti misterinya? Jadi, secara ringkas, jika Anda berniat untuk berkarir sebagai laci:
- pada jatuh tempo pendek dan menengah Anda meminjamkan uang untuk memperoleh keuntungan negatif yang nyata sebagai gantinya - yang berarti bahwa Anda tidak ingin dibayar untuk kehilangan uang, sebaliknya, Anda bersedia membayar untuk itu (hal yang sangat keren);
- pada jatuh tempo yang lama, secara nyata Anda mendapatkan sesuatu, tetapi sedikit (1,1% pada 50 tahun), dan Anda berisiko gagal bayar - saya tidak tahu bagaimana Anda melihatnya, tetapi berdasarkan pidato aneh yang dibuat oleh karakter tertentu dalam kebijakan dominan tim saya percaya bahwa default bukanlah kemungkinan yang harus dikecualikan secara apriori.
Mencari keuntungan modal
Jika Anda sering menonton film Wall Street dan merasa seperti Gordon Gekko, Anda mungkin tipe pencari keuntungan modal. Ini hanya berarti satu hal: Anda bertujuan untuk melihat tingkat suku bunga turun. Namun, jika suku bunga naik, Anda akan kalah. Sederhana.
Jadi, mari kita lihat apakah masuk akal suku bunga akan turun dan Anda akan mendapatkan capital gain yang didambakan dengan membeli BTP hari ini. Pertimbangkan hal berikut:
- fase kebijakan moneter ekspansif global, yang mempertahankan suku bunga rendah, juga memudar di zona euro, karena perbaikan kondisi ekonomi secara umum;
- suku bunga riil negatif pada banyak jatuh tempo, dan ini – seperti yang telah kita lihat – bertentangan dengan alam, ini adalah kekejian ekonomi yang tidak dapat berlanjut selamanya; ini menyiratkan bahwa hasil nominal akan cenderung meningkat (mungkin secara perlahan, jika tidak ada guncangan finansial atau ekonomi);
- jika, tampaknya, inisiatif ceria seperti pendapatan dasar, penghapusan reformasi Fornero dan pajak datar dilakukan, kecuali keajaiban (di mana saya pribadi tidak terlalu percaya) utang publik Italia akan membengkak dan imbal hasil dari BTP akan naik untuk mencerminkan kemungkinan gagal bayar Italia yang lebih besar;
- terakhir, lihat saja distribusi historis pengembalian BTP (lihat bagan di bawah) untuk memahami anomali beberapa tahun terakhir - perlu diingat bahwa semakin jauh pengembalian dari rata-rata, semakin besar kemungkinan mereka akan kembali ke sana , naik (itu adalah pengembalian rata-rata).
Jangan panik
Fakta bahwa BTP memiliki imbal hasil yang tidak menarik dan kemungkinan penurunan imbal hasil (dan karenanya kenaikan harga BTP) rendah tidak berarti bahwa obligasi Italia berada di ambang bencana yang akan segera terjadi. Mereka hanya bisa melayang di sekitar level saat ini, berayun secara acak. Karena memang sudah mereka lakukan selama beberapa bulan. Menunggu sesuatu.
Namun, saya serahkan kepada Anda masing-masing untuk menyimpulkan alasannya dan menjawab pertanyaan: apakah masuk akal untuk berinvestasi di BTP hari ini? Anda harus memiliki semua elemen untuk dapat memprosesnya dengan benar. Setelah itu tidak banyak lagi yang bisa dikatakan: waktu akan memberi kita kesempatan untuk melihat kebenaran tanpa ampun di mata.
