Lebih dari delapan tahun telah berlalu sejak kebangkrutan Lehman Brothers dan tujuh tahun sejak dimulainya utang negara Eropa dan krisis sektor perbankan, namun keberlanjutan kawasan euro masih diragukan. Dengan pengecualian beberapa bulan terakhir, tingkat pertumbuhan rata-rata wilayah ini terus berada di bawah Amerika Serikat terutama karena kinerja yang berbeda dari beberapa negaranya yang lebih rapuh.
Italia, ekonomi terbesar ketiga di EMU, muncul sebagai tergugat utama. Resesi makroekonomi yang terus-menerus sekarang mengakibatkan pemulihan yang terlalu lemah, stagnasi berbagai bentuk produktivitasnya dan kerentanan sektor keuangannya menimbulkan ancaman tidak hanya bagi stabilitasnya tetapi juga bagi serikat moneter, membuat kebijakan moneter menjadi masalah umum dan mendorong jauh konstruksi mekanisme pembagian risiko. Hal ini memicu ketegangan antara negara-negara anggota dan mengkondisikan prakarsa lembaga-lembaga pusat.
Perbedaan antara ekonomi Eropa juga tercermin dalam pendapat warga. Nyatanya, visi EMU yang berlawanan semakin menegaskan dirinya: negara-negara yang paling rapuh, terutama Italia, semakin menganggap aturan Eropa sebagai sangkar dan menolak permintaan untuk mengurangi risiko mereka sendiri; negara-negara yang paling kompetitif, khususnya Jerman, menganggap segala bentuk pembagian risiko di kawasan Euro sebagai 'kuda Troya' untuk membebankan biaya kepada orang lain. Konflik ini membahayakan keberlanjutan serikat moneter.
Dalam penelitian kami, kami memperkenalkan penjelasan tentang dinamika krisis yang berfokus pada guncangan institusional, yang disebabkan oleh ketidakpastian yang tidak dapat direduksi menjadi kalkulasi probabilistik, terutama sehubungan dengan kemungkinan pecahnya euro. Kami mendefinisikan ketidakpastian ini sebagai 'ketidakpastian radikal'. Analisis kami menyatakan bahwa ketidakpastian ini terutama memengaruhi keputusan investasi dan tabungan. Selain itu, efek guncangan institusional tetap ada: mereka bertahan dari penyerapan dampak ketidakseimbangan jangka pendeknya dan, bahkan, menghilangkan penyebabnya.
Dengan demikian, negara-negara anggota kawasan euro dipengaruhi oleh suatu bentuk histeresis – yaitu, efek fenomena yang bertahan lama bahkan setelah hilangnya faktor-faktor yang menyebabkannya. Bentuk histeresis ini menjelaskan dinamika perubahan investasi dan tabungan di banyak negara kawasan euro, yang telah mencekik proses pembentukan modal. Sentralitas guncangan institusional dan histeresis yang terhubung menandakan ketidakcukupan sistem tata kelola ekonomi EMU saat ini, yang didasarkan pada prinsip-prinsip wilayah moneter yang optimal dan mengkaji dampak guncangan (idiosyncratic dan sistemik) terutama pada ketidakseimbangan permintaan konsumen. dan inefisiensi pasokan.
Sementara harus berurusan dengan anomali spesifiknya sendiri (pertama dan terutama, alokasi sumber daya yang tidak efisien) dan karena itu harus menggunakan beberapa resep penyesuaian konvensional, Italia tidak dapat memperbaiki posisinya yang rapuh di EMU tanpa strategi intervensi Eropa yang baru. Karena ketidakpastian menyangkut ketahanan institusional kawasan euro, solusinya juga harus bersifat institusional. Ini adalah masalah merancang program reformasi untuk negara yang bersifat sukarela tetapi disepakati dengan lembaga-lembaga Eropa. Fitur utama dari perjanjian ini terletak pada pendelegasian kepada lembaga-lembaga Eropa fungsi pemantauan langkah-langkah nasional yang melaksanakan program reformasi yang telah disepakati.
Implementasi yang pasti dari perjanjian tersebut kemudian harus disertai dengan aliran investasi, yang dibiayai oleh sumber daya Eropa, yang memenuhi kriteria efisiensi dan yang juga tunduk pada pemeriksaan supranasional selama periode lima tahun.
