Resesi lolos? Bagi Prometeia, inflasi mendinginkan pertumbuhan Italia, tetapi tidak membekukannya

Resesi lolos? Kedua janji Ya. Indikator ekonomi untuk beberapa bulan pertama tahun 2023 menandakan kemungkinan setengah tahun pertama dengan pertumbuhan "sangat rendah", tetapi bukan pertumbuhan negatif untukEkonomi Italia: sepanjang tahun, perusahaan konsultan di dunia perbankan dan analisis ekonomi makro mengharapkan pertumbuhan +0,7%, lebih optimis beberapa persepuluh lebih dari yang lain beredar baru-baru ini, tetapi juga dibandingkan dengan miliknya sendiri Desember. 2023 sejalan dengan apa yang diramalkan untuk Zona Euro, meskipun dengan heterogenitas yang kuat antar negara. Jerman, misalnya, diperkirakan akan ditutup secara negatif (-0,1%). Sementara pada tahun 2024 seharusnya naik sedikit lagi (+0,9% dibandingkan +0,6% untuk Italia). Di seluruh dunia untuk tahun 2023 diperkirakan +2,3%; tahun 2024 sebesar +2,7%.

Prometeia: resesi lolos, tetapi pertumbuhan melambat

Menurut Prometeia Forecast Report pada Maret 2023, musim dingin yang agak sejuk dan, akibatnya, penghematan bahan bakar menghindari penjatahan dan mengendalikan harga energi, menghindari risiko dari yang asli resesi. Di sisi lain, inflasi, kenaikan suku bunga ECB dan, baru-baru ini, risiko keuangan menyebar ke seluruh perekonomian, menyalakan kembali kekhawatiran akan penguatan ekonomi. pelan - pelan dari siklus ekonomi. Pertanyaannya adalah: seberapa intens dan berapa lama?

Efek dari kenaikan suku bunga ECB

Namun, jika di masa lalu pengembalian dari gejolak inflasi dan karena konsekuensi dari kenaikan suku bunga telah menyebabkan resesi, atau perlambatan aktivitas ekonomi yang lebih mencolok daripada yang sekarang, dapatkah kita lolos kali ini? Perlombaan harga dapat berakhir tanpa mengalami resesi nyata - baik di tingkat Eropa maupun Italia - dengan suku bunga kebijakan yang, dalam skenario Prometeia, akan mencapai 4% di kawasan euro pada bulan Juni (dengan dua kenaikan lebih lanjut masing-masing 25 basis poin) untuk kemudian turun kembali di awal tahun 2024, segera setelah dimulainya pemotongan oleh Federal Reserve, yang malah berhenti di kisaran target 4,75-5%.

Perlombaan harga pada akhirnya akan berhenti, bahkan jika kenaikan suku bunga yang diterapkan sejauh ini oleh ECB sebenarnya dapat memiliki efek terbatas (beberapa persepuluh) dalam hal inflasi yang lebih rendah untuk Italia, mengurangi aktivitas ekonomi sekitar 1% di cakrawala. hingga tahun 2025. Ini bukanlah hasil yang mengejutkan mengingat kita sedang berhadapan dengan inflasi yang didorong oleh biaya: kebijakan moneter, dengan sendirinya, hampir tidak akan bisa mengalahkannya, jika tidak dengan harga biaya riil yang lebih tinggi.

Prometeia tentang inflasi: "Kembali ke 2% dari 2024 dengan tiga syarat"

Oleh karena itu, skenario Prometeia membayangkan a pengembalian inflasi menuju 2% dari tahun depan (untuk beberapa bulan di akhir tahun 2023 bahkan bisa berada di bawah ambang batas ini) dan perlambatan menjadi +0,6%-0,7% dari pertumbuhan PDB dalam periode dua tahun 2023-2024. 

Ini hanya akan mungkin pada saat terjadinya tiga kondisi:

1. Jika harga energi akan tetap berada pada level yang jauh di bawah level maksimum dan sejalan dengan yang berlaku di pasar saat ini, inflasi dapat menurun selama tahun 2023, mengurangi tekanan pada biaya dan daya beli, serta membatasi penurunan konsumsi. Tidak adanya guncangan internasional akan memungkinkan siklus industri untuk memulai kembali, sementara investasi yang dibiayai oleh PNRR akan membantu mengisi kekosongan yang diciptakan oleh tidak adanya bonus bangunan 110%, dalam konteks di mana kebijakan anggaran harus menjaga pengembalian dari tingkat utang yang tinggi, setelah Pakta Stabilitas dan Pertumbuhan, meskipun direformasi, akan beroperasi kembali mulai tahun 2024.
   
2. Implementasi dari dana PNRR, meskipun banyak kesulitan implementasi yang muncul dari bulan ke bulan. Dalam skenario Prometeia, PNRR akan mengaktifkan investasi publik dan swasta untuk sekitar 40 miliar euro tahun ini dan tahun depan: pilar fundamental, oleh karena itu, untuk mendukung pertumbuhan.
   
3. Jika hemat yang diakumulasikan oleh rumah tangga dan bisnis, terutama di masa pandemi Covid-19, akan efektif berperan sebagai “penyangga” menghadapi kenaikan harga dan biaya. Tabungan yang dihimpun oleh rumah tangga dalam periode tiga tahun 2020-2022 akan menjadi cadangan, bahkan psikologis, yang memungkinkan peningkatan kecenderungan konsumsi untuk menghadapi penurunan daya beli. Bagi perusahaan, bahkan mereka yang paling terpengaruh oleh kenaikan biaya dan dengan sedikit kemungkinan meneruskannya ke hilir, utang yang lebih rendah dan akumulasi cadangan likuid akan memungkinkan "pengorbanan" margin sementara. Stimulus fiskal dan, di atas segalanya, investasi yang didorong oleh PNRR bersifat fundamental, yang akan mendukung permintaan domestik, sehingga memungkinkan untuk mengkompensasi setiap penyempitan margin unit dengan stabilitas perputaran.

Oleh karena itu, sumber daya PNRR akan mewakili mesin sebenarnya dari pertumbuhan PDB Italia pada tahun 2023.