Piazza Affari terus mendapatkan nilai, Tapi secara bertahap mengosongkan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa saham.Paradoks inilah yang muncul dari Laporan tahunan Consob, dipresentasikan di Milan oleh wakil presiden Chiara Mosca. Pada tahun 2025, tigapuluh perusahaan-perusahaan yang telah keluar dari daftar, menyebabkan kerugian kapitalisasi secara keseluruhan sekitar 2,5 miliar euroFenomena ini merupakan bagian dari tren yang lebih luas yang melibatkan beberapa pasar Eropa. Sementara indeks naik dan nilai perusahaan yang terdaftar di bursa saham meningkat, jumlah perusahaan yang terdaftar terus menurun, dengan dampak negatif pada kemampuan pasar untuk membiayai pertumbuhan dan menarik modal baru.
Consob: Penghapusan Saham dari Bursa Meningkat, Penawaran Publik Mulai Berdampak
Sebagian besar ucapan perpisahan untuk Piazza Affari datang dari pada akhir penawaran pembelian atau pertukaran publikDi pasar yang diatur, Euronext Milan, sembilan dari sebelas transaksi mengakibatkan keluarnya emiten, yang mengakibatkan kerugian kapitalisasi sekitar €1,75 miliar. Di segmen Euronext Growth Milan, yang terutama ditujukan untuk usaha kecil dan menengah, penghapusan pencatatan saham setelah penawaran pengambilalihan atau penawaran umum berjumlah sebelas dari sembilan belas, dengan kerugian hampir €570 juta. Dengan mempertimbangkan keluarnya emiten karena alasan lain, angka keseluruhan tahun 2025 meningkat menjadi sekitar €2,5 miliar.
"Kapitalisasi yang hilang pada tahun 2025 akibat semua penghapusan pencatatan saham, bukan hanya penawaran pengambilalihan, diperkirakan mencapai €2,5 miliar," tegas Mosca. Penurunan jumlah perusahaan yang terdaftar di bursa saham bukanlah hal yang unik di Italia. Selama dekade terakhir, perusahaan yang terdaftar di pasar yang diatur telah menurun sebesar 20% baik di Italia maupun Inggris, sementara di Prancis penurunan mencapai 46%.
Piazza Affari bernilai 1.209 miliar, tetapi pencatatan saham baru masih kurang.
Penurunan harga secara bertahap dalam daftar harga tersebut kontras dengantren positif pada hargaPada tahun 2025, FTSE MIB naik 31,5%, mencatatkan kinerja terbaiknya dalam dua puluh tahun terakhir. Reli berlanjut pada paruh pertama tahun 2026, ketika indeks melampaui rekor tertinggi sebelumnya, yang telah bertahan sejak Maret 2000. Pada akhir tahun lalu, kapitalisasi pasar saham Italia telah mencapai €1.077 miliar. Per 30 Juni 2026, angka tersebut telah meningkat menjadi €1.209 miliar.
Namun, pertumbuhan tersebut terutama didukung olehkenaikan harga sahamBukan dari masuknya perusahaan baru. Antara tahun 2010 dan 2025, kenaikan harga saham menambah sekitar €750 miliar pada kapitalisasi pasar, sementara selisih antara pencatatan saham baru dan penghapusan saham mengurangi €96 miliar. Perusahaan yang keluar dari bursa menghilangkan €187 miliar, dibandingkan dengan €91 miliar yang dibawa oleh pencatatan saham baru. Situasi ini memburuk terutama dalam lima tahun terakhir, di mana saldo negatif mencapai €69 miliar. Lebih lanjut, pada tahun 2025, tidak ada pencatatan saham baru yang tercatat di pasar yang diatur.
Euronext Growth Milan juga menunjukkan tanda-tanda perlambatan. Penerimaan bersih turun dari 36 pada tahun 2021 menjadi hanya dua pada tahun 2025. Selama tahun lalu, 21 perusahaan masuk, mengumpulkan €127 juta dan memiliki kapitalisasi pasar awal yang diperkirakan sebesar €485 juta, sementara 19 perusahaan keluar dari segmen tersebut, menghilangkan sekitar €773 juta.
Aksi penurunan tajam pasar saham bukan hanya tentang Italia.
Kelemahan Piazza Affari mencerminkan sebuah masalah struktural yang berdampak pada seluruh Uni Eropa. Penurunan pasar saham bukanlah fenomena eksklusif Italia. Menurut Consob, selama dekade terakhir, jumlah perusahaan yang terdaftar di pasar yang diatur telah menurun sebesar 20% baik di Italia maupun Inggris, sementara di Prancis penurunan mencapai 46%. "Penurunan pasar saham adalah tren yang meluas secara internasional, khususnya di Eropa," ujar wakil presiden tersebut.
Masalah ini menjadi semakin nyata jika dibandingkan dengan Amerika Serikat. Per tanggal 31 Mei 2026 hubungan antara kapitalisasi pasar saham dan PDB Angkanya mencapai 75% di Uni Eropa dan 51% di Italia. Di Amerika Serikat, angkanya mencapai 247%. Pasar saham Amerika sekarang mewakili 45% dari kapitalisasi global, dibandingkan dengan hanya 10% untuk Eropa. Kesenjangan ini jauh lebih lebar daripada kesenjangan antara kedua ekonomi tersebut dalam hal produk domestik bruto, mengingat Amerika Serikat menyumbang 26% dari PDB global dan Uni Eropa sebesar 18%.
“Besarnya pendanaan di pasar Eropa dan kapitalisasi perusahaan secara keseluruhan tidak mewakili besarnya produk domestik bruto Uni Eropa,” catat Mosca. Keterlambatan ini juga muncul dari penawaran umum perdana.Antara tahun 2015 dan 2025, China mengumpulkan dana sebesar $647 miliar melalui IPO, mengungguli Amerika Serikat dengan $425 miliar dan Uni Eropa dengan $221 miliar.
IPO Eropa berukuran lebih kecil dan kurang didukung oleh modal swasta.
Kesenjangan tersebut juga muncul ketika mengamati pasar daftar baruAntara tahun 2015 dan 2025, Tiongkok mengumpulkan sekitar $647 miliar melalui IPO, mengungguli Amerika Serikat dengan $425 miliar dan Uni Eropa dengan $221 miliar. Kesepakatan di Eropa rata-rata lebih kecil. Sekitar tiga perempat IPO di Uni Eropa selama dekade terakhir mengumpulkan kurang dari $100 juta. Namun, di Amerika Serikat dan Tiongkok, porsi IPO antara $100 dan $500 juta dan yang di atas $500 juta lebih tinggi. IPO yang mengumpulkan lebih dari $10 miliar hampir seluruhnya terkonsentrasi di Amerika Serikat.
Kesenjangan tersebut tidak hanya menyangkut pasar saham. Pasar swasta Eropa Mereka menunjukkan kapasitas yang lebih rendah untuk mendukung perusahaan-perusahaan pada tahap pengembangan lanjut. Pencatatan saham yang didukung oleh operator-operator ini mewakili sekitar 20% dari total di Amerika Serikat dan Tiongkok, dibandingkan dengan 8,4% di Eropa. Akibatnya, banyak perusahaan inovatif Eropa kesulitan mencapai skala global atau bergantung pada investor internasional besar. Menurut Mosca, "Perbedaan antara Eropa dan Amerika Serikat terletak pada kontribusi berbeda yang ditawarkan pasar masing-masing terhadap pertumbuhan."Pasar yang terintegrasi dan lebih dalam dapat memungkinkan penelitian ilmiah Eropa untuk bertransformasi menjadi perusahaan global," tegas Mosca, seraya menunjuk fragmentasi keuangan dan infrastruktur sebagai salah satu hambatan utama bagi pembangunan benua tersebut.
Il persyaratan keuangan yang diperlukan Upaya untuk merevitalisasi daya saing Eropa di sektor-sektor strategis, mulai dari kecerdasan buatan hingga teknologi kuantum, dari bioteknologi hingga pertahanan, diperkirakan membutuhkan biaya antara €750 dan €800 miliar per tahun. Sebagian dari sumber daya tersebut dapat berasal dari kekayaan finansial lebih dari €11 triliun yang dimiliki oleh rumah tangga di zona euro, asalkan tabungan diarahkan dengan lebih baik ke investasi produktif.
Tantangan integrasi dan reformasi pasar
Bagi Consob, penguatan pasar Eropa bergantung pada mengurangi fragmentasi regulasi dan infrastrukturTujuannya adalah untuk mempromosikan operator pan-Eropa, menyederhanakan aktivitas lintas batas, dan membuat pengawasan lebih seragam, termasuk melalui peran yang lebih luas bagi ESMA. Pada saat yang sama, akan diperlukan mempermudah akses pencatatan saham bagi usaha kecil dan menengah, mengurangi kompleksitas dan biaya tanpa melemahkan perlindungan investor. Undang-Undang Pencatatan Eropa dan reformasi terbaru dari Undang-Undang Konsolidasi tentang Keuangan bergerak ke arah ini.
Menurut wakil presiden, integrasi pasar dan penyederhanaan regulasi tidak boleh dianggap sebagai strategi alternatif. Eropa membutuhkan pasar yang lebih besar dan lebih terhubung, serta lingkungan yang mampu mendukung UKM di bursa saham.
Inti permasalahannya tetap sama seperti yang ditunjukkan oleh data Italia. Piazza Affari belum pernah bernilai setinggi ini, tetapi terus kehilangan bisnis. Tanpa pencatatan saham baru dan kapasitas yang lebih besar untuk membiayai pertumbuhan, kenaikan indeks berisiko menutupi pasar yang semakin terkonsentrasi dan kurang mewakili ekonomi riil.
Consob sedang mempersiapkan reformasi biaya pengawasan.
Selama pertemuan tahunan dengan pasar, Moskow telah Fungsi internal Consob juga dibahas., saat ini dipimpin oleh perwakilan setelah berakhirnya masa jabatan Paolo Savona. Presiden mengklarifikasi bahwa Komisi tersebut adalah sepenuhnya menjalankan fungsi mereka Dan ini bukan kali pertama Otoritas tersebut berada di bawah kepemimpinan wakil ketua. Menteri Ekonomi Giancarlo Giorgetti, ketika ditanya tentang penunjukan presiden baru, menyatakan bahwa pemerintah akan membahas masalah ini minggu ini.
Sementara itu, Consob sedang bersiap untuk meninjau sistem kontribusi yang dibutuhkan dari entitas yang diawasidengan tujuan untuk meningkatkan keadilan, keberlanjutan, transparansi, dan prediktabilitas. Saat ini, fungsi Otoritas hampir sepenuhnya bergantung pada jumlah yang dibayarkan oleh operator yang diawasinya.
Di bidang sanksi, Sebanyak 56 proses hukum diselesaikan pada tahun 2025.Dua puluh satu permohonan diajukan untuk menggunakan mekanisme komitmen, yang diperkenalkan oleh Undang-Undang Modal, dan 16 di antaranya dikabulkan. Dari awal tahun 2026 hingga 8 Juli, jumlah permohonan meningkat menjadi 25, dengan 19 dikabulkan. Menurut Consob, alat baru ini telah membantu mengurangi rata-rata durasi proses sekitar 10%, memberikan indikasi positif pertama tentang kemungkinan untuk membatasi litigasi dan menggunakan sumber daya Otoritas secara lebih efisien.
