Kebingungan menguasai langit Telecom Italia. Delapan hari setelah penutupan jendela pembatalan perjanjian Telco, permainan dimulai. Memang, setiap kesimpulan adalah mungkin. Untuk saat ini, bola tampaknya masih berada di tangan Cesar Alierta, dominus Telefonica, atau pemegang saham tunggal pertama Telco.. Alierta diketahui telah mengajukan penawaran (800 juta) kepada pemegang saham Italia (Generali, Mediobanca dan intesa) karena mereka setuju untuk tetap di Telco, meski dengan kuota yang dikurangi: undangan ditolak oleh pengirim. Alberto Nagel dari Mediobanca secara terbuka menggarisbawahi bahwa petualangan Telecom Piazzetta Cuccia akan segera berakhir. Sikap yang sama di pihak Generali, Entente lebih optimis.
HIPOTESIS A: TELEFONICA MEMBELI BRASIL. Sekarang Cesar yang gigih sedang mencoba untuk memulai rencana B: integrasi secara bertahap antara Telefonica dan Telecom, tunduk pada penjualan Tim Brasil dan manajer di Argentina, atau lebih tepatnya permata grup yang diketuai oleh Franco Bernabé. Operasi ini diperlukan untuk mitra Spanyol karena sulit. Telefonica, yang di Brasil mengendalikan Vivo, operator seluler terbesar di negara Amerika Selatan, tidak dapat menyerap Tim Brasil karena alasan antimonopoli. Karena itu, dalam acara pernikahan Madrid-Milan, perlu dilanjutkan dengan rebusan Tim Brasil: satu bagian akan dimasukkan ke dalam Vivo, bagian lainnya akan berakhir di tangan America Movìl, perusahaan yang dipimpin oleh Carlos Slìm. Bagaimanapun juga, langkah tersebut diperlukan untuk mengurangi beban operasi, yang tentunya tidak dapat dicerna oleh pundi-pundi Telefonica (utang 52 miliar), yang pasti akan mengalami penurunan peringkat setelah Telecom Italia diserap (utang sekitar 30 miliar).
Apakah akan seperti ini? Usaha itu sulit dan mahal. Berdasarkan kelipatan yang ditetapkan dalam operasi terbaru di sektor ini, Tim Brasil bernilai sekitar dua kali lipat dari harga saat ini sekitar 9 reais (9,7 kemarin). Saham tersebut dikapitalisasi sebesar 10,9 miliar dolar, sedangkan saham Telecom Italia sekitar 67% bernilai 7,3 miliar dolar (5,4 miliar euro). Oleh karena itu, permintaan perusahaan Italia tidak boleh kurang dari 10 miliar euro. Apakah Alierta (dan Slìm) siap untuk menempatkan angka seperti itu, ditakdirkan untuk naik hingga 15 miliar mengingat tawaran pengambilalihan yang jelas? Dan dengan jaminan kesuksesan apa? Bernabé menentang penjualan saham grup yang paling kaya dan menjanjikan. Dan kemungkinan besar, setidaknya dalam hal ini, presiden dapat mengandalkan mayoritas di majelis. Kecuali Alierta, Slim atau siapa pun datang dengan tawaran "tidak senonoh".
HIPOTESIS B: SPIN TELCO. DAN TELEPON DIKURANGI – Tapi apa yang bisa terjadi jika sampai hari ke 28 tanpa kesepakatan apapun? Dalam hal ini, pemisahan pro-kuota Telco tidak dapat dihindari. Struktur kepemilikan saham Telecom dengan demikian akan melihat blok Italia sebesar 12 persen: dari keseluruhan paket ini, pemegang saham pertama adalah Generali dengan 6,85%, diikuti oleh Mediobanca dengan 2,6% dan Intesa Sanpaolo dengan 2,6 persen. Orang Spanyol Telefonica akan memiliki transparansi 10,3%, yang secara efektif mewakili pemegang saham tunggal pertama Telecom. Pada titik ini Telefonica akan menemukan dirinya dalam posisi harus segera menangani pertanyaan Brasil karena kecil kemungkinannya untuk dapat menggabungkan Vivo dengan kontrol de facto dari pesaing paling langsung, yaitu Tim Brasil.
Oleh karena itu, dalam hipotesis spin-off sederhana Telco, orang Spanyol pada awalnya dapat melanjutkan dengan memperingan posisi mereka di Telecom Italia, bahkan mungkin dengan dua poin persentase, cukup untuk menghindari terlalu banyak "memutuskan" pemegang saham kedua Generali. Opsi yang untuk Telefonica, yang memegang saham Telecom pada 1,2 euro per saham terhadap nilai pasar 0,57-058 euro, bagaimanapun juga tidak akan menyakitkan karena pasti akan menyebabkan kerugian modal. Tapi itu akan membantu membatasi kerugian.
HIPOTESIS C: ORANG ASING TIDAK LULUS. Sebuah proyek Italia juga telah matang: pemegang saham Telco Italia (Mediobanca, Intesa Sanpaolo dan Generali) telah mengembangkan rencana alternatif untuk menyelesaikan masalah tata kelola dan keuangan Telecom Italia dalam satu gerakan. Langkah strategisnya adalah menjual aset telepon seluler (Tim dan Tim Brasil) yang memperoleh 25 miliar euro, sehingga mengurangi utang dari 28 miliar dan berkonsentrasi pada telepon tetap.
Pemegang saham pengendali akan melihat keterlibatan Findim, CDP dan dana F2i (yang akan berkontribusi Metroweb): semua pemegang saham Italia dengan Telefonica secara efektif dikecualikan. Ini adalah hipotesis sugestif, bahkan jika harga akan menjadi hilangnya perusahaan yang dikendalikan Italia di sektor furnitur, salah satu keunggulan lokal kami sampai dua puluh tahun yang lalu. Tapi Telecom Italia, dengan demikian meringankan Rita, bisa mengeluarkan banyak energi dalam permainan broadband. Kelemahannya sebenarnya terletak pada harga: apakah mungkin menempatkan Tim dan Tim Brasil seharga 25 miliar?
BANYAK RENCANA, SEDIKIT INGIN BERINVESTASI
Rencananya, dengan banyak variasi, berlipat ganda. Tapi waktu dan ruang untuk bermanuver menyusut. Di luar suasana ramah yang mencirikan "makan siang bersama teman" (hak cipta oleh Tarak Ben Ammar), pilihan drastis dan menyakitkan membayangi masa depan Telecom Italia (untuk dompet) yang, saat ini, tentu saja tidak diterima. Dan konfirmasi datang dari Piazza Affari, di mana hari ini sahamnya mengambang di bawah 0,60 euro. Pantas saja: jika pemegang saham besar enggan berinvestasi, pasar tentu tidak bisa menyerah pada euforia.
Namun, tantangan yang dilontarkan oleh Franco Bernabé kepada pemegang saham yang berkumpul mungkin adalah yang paling serius dan meyakinkan dalam sejarah Telecom baru-baru ini, yang lebih ditandai oleh kelambanan dan bentrokan/pertemuan dengan regulator daripada keinginan untuk tumbuh. Mantan incumbent dari perusahaan telekomunikasi Italia tidak dapat membiarkan dirinya bermain pertahanan lagi, seperti yang telah terpaksa dilakukan dalam beberapa tahun terakhir di bawah kapak utang yang terakumulasi dalam berbagai kesialan setelah privatisasi.
Solusinya? Untuk memberi perusahaan masa depan dan menjamin nilai strategisnya di pasar, diperlukan peningkatan jaringan tetap yang menentukan, dengan investasi yang dapat memobilisasi antara 3 dan 4 miliar. Dengan sarana ini, Telecom Italia akan mampu meningkatkan standar ambisinya di pasar internal. Bahkan, menurut rencana baru, Telecom Italia bertujuan untuk membawa serat optik langsung ke dalam rumah dan tidak hanya ke lemari di jalan atau di ruang bawah tanah kondominium. Dengan cara ini, mantan petahana dapat memperoleh kepemimpinan absolut tambahan (dan gaji yang lebih baik) dalam skenario yang akan segera terjadi, dengan integrasi potensi smartphone dan smart TV. Singkatnya, alih-alih mengejar operator lain dalam pertempuran untuk mendapatkan diskon di satu sisi dan tanpa daya membantu memanen keuntungan dari berbagai produsen perangkat keras dan perangkat lunak (Google, Microsoft, Apple), Telecom Italia dapat kembali berpikir dalam istilah pertumbuhan aktual. Skenario yang membenarkan, antara lain, struktur perusahaan yang lebih agresif, berdasarkan pertumbuhan banyak spa menggantikan divisi saat ini di bawah payung perusahaan induk yang berganti nama menjadi Tim, merek paling terkenal, sejalan dengan apa yang terjadi di Prancis tempat France Telecom mempromosikan Orange.
Tetapi untuk melakukan ini, diperlukan uang nyata, untuk diinvestasikan dalam teknologi dan inovasi. Bahan mentah yang lebih langka dan lebih mulia daripada riam miliaran kertas di masa lalu, ketika pengambilalihan Telecom membuat kekayaan yang terkumpul oleh grup menjadi langkah selanjutnya.
