Keletihan musim pertumbuhan ekonomi umum di "pasar baru" menempatkan tema - juga, jika tidak di atas segalanya, untuk Made in Italy - pemilihan negara di pusat strategi perusahaan. Diskriminan yang mungkin diwakili oleh ruang kebijakan ekonomi untuk mendukung permintaan dalam jangka pendek dan mempengaruhi daya beli konsumen
Selama krisis, perusahaan Italia berfokus lebih tegas pada pasar negara berkembang, menemukan kondisi yang menguntungkan dalam ekspansi cepat kelas konsumen kaya yang berorientasi pada pembelian produk kisaran menengah-tinggi untuk memenuhi kebutuhan mereka akan kualitas, mode, dan desain. Ikatan antara produsen Italia dan pasar baru dapat berkonsolidasi bahkan dalam fase ekspansi yang lebih kecil di area berkembang ini, asalkan perusahaan dapat membedakan antara berbagai ekonomi. Dalam hal ini, faktor pilihan yang mungkin diwakili oleh ruang yang tersedia bagi pemerintah untuk mendukung pertumbuhan dan konsumsi: kebijakan moneter dan fiskal dapat menangkal perlambatan ekonomi dalam jangka pendek dan, jika disertai dengan reformasi struktural, menciptakan kondisi untuk pemulihan ekonomi. pertumbuhan yang berkelanjutan dalam jangka menengah.
Tantangan ini lebih kompleks daripada di masa lalu: di beberapa pasar penting, margin intervensi telah menyempit. Jika antara tahun 2001 dan 2008 kombinasi antara pertumbuhan yang kuat dan perilaku yang hati-hati di bidang fiskal mendukung perbaikan fundamental keuangan publik, saat ini situasinya jelas memburuk (Gambar 1). Kebijakan moneter juga mengalami ruang gerak yang lebih sedikit dibandingkan dengan tahun-tahun pasca krisis, terutama di negara-negara di mana depresiasi mata uang nasional, mulai dari musim panas 2013, telah menyebabkan inflasi melebihi target bank sentral, dengan efek mendorong mereka untuk menjaga tingkat referensi pada tingkat tinggi (Gambar 2).
Untuk mempertimbangkan situasi yang berbeda di dunia yang sedang berkembang, kami telah memeriksa posisi tiga puluh pasar baru[1] sehubungan dengan variabel yang dapat mengkondisikan arah kebijakan ekonomi. Dalam kaitannya dengan kebijakan moneter, kami telah mempertimbangkan tingkat inflasi, kredit ke sektor swasta, rezim nilai tukar, besarnya utang luar negeri dalam mata uang asing. Untuk kebijakan fiskal, kami mengacu pada neraca anggaran dan utang publik (sebagai rasio PDB), serta indikator kinerja fiskal masa lalu dan ukuran risiko utang negara.
Berawal dari rangkaian informasi ini, analisis klaster memungkinkan untuk membagi ekonomi yang dianalisis menjadi lima kelompok homogen dari sudut pandang fundamental ekonomi makro (tab.1) dan yang, oleh karena itu, mungkin akan memiliki orientasi kebijakan ekonomi yang sama. . Elemen pembeda utama di antara kelompok-kelompok tersebut diwakili oleh rezim nilai tukar, karena hal itu memengaruhi kekuatan diskresioner otoritas moneter suatu negara dan memengaruhi kemampuan untuk menyerap guncangan ekonomi makro.
Klaster pertama dibentuk oleh pasar baru di mana margin untuk kebijakan ekspansif lebih besar, meskipun dengan beberapa perbedaan. Di antaranya, Polandia, Hongaria, Filipina, dan Thailand diuntungkan oleh evolusi pasar komoditas yang mendorong inflasi ke tingkat yang rendah (jika tidak negatif) dan membantu menahan defisit publik. Kondisi tersebut mendukung terpeliharanya kebijakan moneter yang akomodatif, memberikan ruang intervensi juga bagi kebijakan anggaran. Untuk ekonomi Asia, khususnya India, perumusan ulang subsidi dan harga yang diatur harus memungkinkan realokasi belanja publik demi investasi di bidang infrastruktur, pendidikan, kesehatan dan layanan sosial lainnya.
Meskipun dikaitkan dengan klaster dengan potensi terbaik, Meksiko, Turki, dan Afrika Selatan menunjukkan faktor kelemahan struktural dan ketidakseimbangan ekonomi makro yang menunjukkan kehati-hatian dalam setiap pelonggaran kebijakan ekonomi. Perekonomian Turki, khususnya, tetap rentan terhadap ketergantungan yang tinggi pada pembiayaan jangka pendek internasional, meski menurun sejak 2014.
Kelompok kedua mencakup negara-negara yang relatif "berbudi luhur", yaitu dengan beberapa kelonggaran untuk kebijakan ekonomi, tetapi menemukan kendala dalam rezim nilai tukar tetap atau teradministrasi. Maroko dan Tunisia di Afrika Utara, Malaysia, Vietnam dan Cina di Asia dan Uni Emirat Arab semuanya berbagi inflasi yang rendah dan, kecuali Emirat, situasi keuangan publik yang kurang kritis. Tidak ada kekurangan elemen kerapuhan, terkait dengan pertumbuhan kredit yang berlebihan, terutama di China, dan stok utang luar negeri, yang dalam beberapa kasus tinggi (lebih dari 60% PDB di Malaysia). Namun, bagi otoritas China, prioritas kebijakan ekonomi tetap pada penyeimbangan kembali pertumbuhan demi bobot konsumsi dan jasa yang lebih besar, daripada investasi dan industri.
Klaster ketiga terdiri dari negara-negara dengan utang luar negeri dan publik yang rendah tetapi dengan saldo anggaran yang memburuk karena penurunan pendapatan minyak. Bagi para pengekspor minyak ini, tidak ada ruang untuk kebijakan ekspansif dalam jangka pendek, sementara peluang menarik dapat terbuka dalam jangka menengah-panjang berkat kemajuan reformasi struktural, yang ditujukan untuk mengurangi kerentanan pasar minyak dan memperkuat potensi pertumbuhan ekonomi. non-minyak. Klaster keempat mencakup negara-negara dengan ketidakseimbangan ekonomi makro yang tinggi, di mana kebijakan fiskal dan moneter akan tetap berorientasi pada stabilisasi, juga karena kebutuhan untuk memulihkan kredibilitas di pasar internasional. Rusia, Brasil, Ghana, dan Argentina adalah pasar yang dicirikan oleh tekanan inflasi yang tinggi, jika tidak di luar kendali (seperti dalam kasus Argentina), dan dengan kerangka keuangan publik yang semakin memburuk di tahun 2015. Selain itu, komposisi utang luar negeri menunjukkan rata-rata pangsa utang yang tinggi dalam mata uang asing – terutama untuk Brasil dan Rusia – dengan risiko keberlanjutannya dalam hipotesis ketegangan baru di pasar mata uang.
Terakhir, kluster kelima mencakup tiga negara paling rentan. Angola (spesialisasi dalam sektor ekstraktif), Mesir dan Pakistan, importir minyak bersih, berbagi ketidakseimbangan yang signifikan: tekanan inflasi yang terus-menerus (terutama di Mesir dan Angola), utang publik yang tinggi (dengan puncak 90% dari PDB di Mesir) dan memburuk. Kondisi makro dapat membaik dalam jangka menengah panjang, terutama jika penyesuaian fiskal yang diperlukan disertai dengan kemajuan reformasi ekonomi dan sosial.
Berdasarkan analisis yang dikembangkan, oleh karena itu dimungkinkan untuk mengidentifikasi dua kelompok negara yang, meskipun dalam batas-batas yang ditentukan dalam beberapa kasus oleh ketidakseimbangan ekonomi makro, memiliki lebih banyak ruang untuk intervensi guna mendukung kapasitas belanja konsumen. Di antara yang terakhir, beberapa pasar (khususnya Cina, Emirat, Meksiko, Polandia) memiliki karakteristik - dalam hal pertumbuhan kelas kaya, faktor demografis dan budaya, model konsumsi - yang berpotensi menguntungkan permintaan produk Made in Italy .
