“Saya sudah terlalu lama berjalan di trotoar ini untuk tidak tahu bahwa pasar selalu benar”. Dengan hati hangat, di saat berita kekalahan saham Leonardo datang dari Piazza Affari, Alessandro Profumo mencoba meredam. “Fakta memberikan panduan yang lebih rendah dari yang diharapkan – dia menjelaskan kepada wartawan – membuat kami memperkirakan reaksi seperti itu”. Namun, untuk menegaskan kekecewaannya, sang manajer menutup konferensi pers seperti ini: "Saya berterima kasih kepada para jurnalis karena pertanyaan Anda terfokus pada tujuan jangka panjang yang ingin kami capai". Teguran tidak langsung terhadap sinyal yang datang dari analis, jauh lebih parah setelah panduan yang muncul dari rencana industri.
Bahkan pagi ini, pada kenyataannya, bagian dari Finmeccanica sebelumnya tidak bangkit dari karpet, turun hampir 3,6% pada tahap awal, dengan malu-malu pulih menjadi -1,1% pada pertengahan pagi setelah Ko yang mengerikan, kemarin -12,5, XNUMX%, menderita setelah presentasi rencana bisnis lima tahun dihukum karena telah mengusulkan target pertumbuhan yang terlalu lemah ke pasar, menurut operator, dalam jangka pendek.
PEDAGANG KECEWA DENGAN CASH FLOW
Secara khusus, setelah mengajukan "mengecewakan" 2017, itu mengkonfirmasi pedoman yang direvisi ke bawah sudah pada bulan November, di awal penurunan tajam dalam pangsa: pendapatan antara 11,5 dan 12 miliar, ebitda pada 1,05-1,1 miliar dan Focf (yang singkatan arus kas dari operasi, yaitu arus kas yang tersedia) antara 500 dan 600 juta. "Tepatnya konfirmasi data tentang arus kas - kata seorang operator - yang memicu penjualan, bahkan sebelum dimulainya panggilan konferensi dengan para analis". Tentu saja, perkiraan konservatif pada pesanan yang diharapkan antara 11,3 dan 11,7 miliar tidak membantu karena dampak negatif dari kegagalan (untuk saat ini) untuk menyelesaikan kontrak pada pesawat ekspor C27 J. Pada tahun 2018 pendapatan, menurut perkiraan Leonardo sendiri, akan tetap stabil seperti utang (2,6 miliar) juga mempertimbangkan efek dari pembelian kembali obligasi dalam dolar baru-baru ini, sementara arus kas, diperkirakan 100 juta, akan membebani peta jalan dari kontrak pada Eurofighters, pengurangan uang muka dari pelanggan dan investasi yang lebih besar yang diperlukan untuk mendukung pertumbuhan.
PESANAN BERTUMBUH
Di sisi lain, pesanan (12,5-13 miliar) dan EBITDA (1,07-1,12 miliar) akan tumbuh lagi. Tetapi perubahan nyata tentu saja hanya akan terjadi pada tahun 2020 ketika penghasil uang akan terbang kembali, di bawah tekanan helikopter, kartu truf Profumo. Dalam periode lima tahun, pesanan akan naik pada tingkat 6% per tahun dengan rasio antara pesanan dan pendapatan minimal 1, hingga menjamin pertumbuhan profitabilitas dua digit pada tahun 2020. Apakah benar melihat 5 tahun? tujuan? Atau apakah para analis berhak mengingat bahwa, setelah pernyataan Keynes, "dalam jangka menengah kita semua akan mati"? Operator internasional dapat (secara sah) memutuskan untuk menyarankan "penjualan" hari ini, hanya untuk merevisi keputusannya nanti. Namun dalam portofolio Italia, adalah bijaksana untuk memberikan ruang bagi aset strategis untuk keseimbangan sistem Italia.
Ini juga bisa dijelaskan sikap yang berbeda dari analis internasional dibandingkan dengan analis Italia. JP Morgan yang memangkas target dari 12 euro menjadi 11 euro dengan opini netral. Pergerakan yang sama oleh Socgen, yang membawa target harga dari 14 menjadi 13 euro sambil mengonfirmasi rekomendasi beli.
Sebaliknya, Analis Italia mendukung rencana Profumo. Banca Akros mengonfirmasi pembelian dan target 14,25 euro, menekankan bahwa rencana bisnis yang disajikan kemarin oleh CEO Alessandro Profumo menguraikan prospek pemulihan pendapatan dan EBITDA yang lebih baik daripada perkiraan konsensus. Menurut broker, meskipun indikasi arus kas tidak menyenangkan pasar, tujuan mencapai tingkat konversi 50% dari tahun 2020 dan seterusnya tidak jauh dan mungkin lebih baik dari perkiraan konsensus, yang memprediksi generasi kas 350-400 juta".
Pada dasarnya, untuk Banca Akros “reaksi pasar kemarin terlalu dibesar-besarkan. Hasil 2017 telah dikonfirmasi sebagai titik awal dan pasar referensi mulai pulih. Perkiraan arus kas 2018 dan 2019 yang sederhana adalah berita buruk, tetapi kami memahami alasannya. Kami tidak berpikir banyak yang berubah untuk stok dan kami tetap positif."
Itu juga positif Sekuritas Mediobanca, yang tidak memiliki peringkat saham tetapi mengatakan yakin bahwa "perusahaan mengambil langkah yang tepat untuk menyelesaikan masalah produksi yang melanda divisi helikopter pada tahun 2017. Ini juga harus memungkinkan grup untuk mendapatkan keuntungan dari pemulihan di helikopter sipil pasar ”. “Bagian – tambah broker – diperdagangkan dengan kelipatan harga/pendapatan 10 kali lipat berdasarkan perkiraan 2018 yang merupakan diskon lebih dari 40% dibandingkan dengan pesaing”. Tumit Achilles terletak pada kenyataan bahwa “Rencana itu tampaknya didukung dengan baik hanya di bagian terakhir dari cakrawalanya. Kami percaya bahwa perusahaan harus berbuat lebih banyak untuk meyakinkan pasar setelah adanya indikasi hati-hati yang diberikan untuk jangka pendek-menengah".
