Tarif rendah dan risiko tinggi. Skenario yang hampir belum pernah terjadi sebelumnya yang menggabungkan suku bunga yang telah kembali ke level tahun 40-an dengan durasi indeks obligasi tertinggi dalam tiga puluh tahun terakhir. "Tidak pernah ada pengembalian yang begitu rendah untuk risiko yang begitu besar," kata Bruno Rovelli, kepala penasehat investasi Blackrock Italia, beberapa hari lalu saat konferensi di markas raksasa investasi di Milan.
Di satu sisi, seluruh struktur suku bunga runtuh ke bawah, kembali ke tingkat yang serupa dengan tahun 40-an dan 50-an, ketika rata-rata imbal hasil obligasi tahunan tetap sekitar 2% selama sekitar sepuluh tahun: tidak hanya triple A tetapi juga imbal hasil tinggi, yang saat ini menghasilkan sekitar 6 % rata-rata, hasil yang sama dengan yang dimiliki obligasi pemerintah triple A pada awal tahun 2000. Di sisi lain, sifat indeks obligasi telah berubah secara signifikan selama 30 tahun terakhir dan saat ini memiliki durasi pada level tertinggi dari yang terakhir. tiga puluh tahun: yang berarti bahwa pergerakan kecil suku bunga menentukan penyesuaian harga yang kuat. Dengan menggunakan Agregat Global Barclays sebagai referensi, kenaikan tarif sebesar 1% menghasilkan penurunan harga sebesar 6%.
“Melihat indeks obligasi global, hari ini kami menemukan imbal hasil hingga jatuh tempo yang paling rendah sementara durasinya paling tinggi dalam 30 tahun terakhir – jelas Bruno Rovelli – oleh karena itu kami memiliki tingkat suku bunga terendah untuk risiko keuangan tertinggi " . Koktail yang tidak menjanjikan untuk menjaga volatilitas tetap rendah, yang karenanya diperkirakan akan meningkat. Struktur imbal hasil sebenarnya telah terkompresi karena bank sentral, dengan kebijakan ekspansif mereka, telah mendorong pengambilan risiko, tetapi volatilitas secara keseluruhan ditakdirkan untuk meningkat, juga terkait dengan peristiwa seperti tapering, yang di masa depan mendorong ke arah 'volatilitas prospektif'. tinggi, terutama di AS. Lain halnya dengan aksi jual dramatis Mei-Juni lalu yang dipicu oleh pengumuman tapering. "Masalah sebenarnya bagi investor obligasi, bagaimanapun, bukanlah aksi jual ini - kata Rovelli - masalah sebenarnya adalah periode panjang imbal hasil rendah yang hampir tidak dapat melunasi inflasi, kita berada dalam semacam pasar beruang yang merayap".
Ada dua kekuatan yang berlawanan di lapangan saat ini: di satu sisi, tanda-tanda pemulihan dalam siklus ekonomi, yang mendorong imbal hasil ke atas, di sisi lain, bank sentral yang ingin mempertahankannya ke bawah untuk merangsang pertumbuhan. Menurut para ahli BlackRock, dalam jangka menengah imbal hasil pada akhirnya akan didorong oleh tanda-tanda pemulihan dalam siklus ekonomi tetapi untuk saat ini mereka akan kesulitan untuk bangkit mengingat kebijakan moneter yang diperkirakan akan ekspansif secara keseluruhan dan global juga untuk tahun 2014. Skenario ini menggarisbawahi raksasa investasi bahwa investasi obligasi perlu dipikirkan kembali. Cukuplah untuk mengatakan bahwa hari ini hasil 5% hanya dapat diperoleh jika durasi portofolio diperpanjang secara signifikan dan kualitas penerbit dalam hal peringkat berkurang. Dan Anda harus memiliki paparan obligasi hasil tinggi sebesar 80% dari portofolio. Sementara sepuluh tahun lalu, imbal hasil yang sama diperoleh dengan obligasi pemerintah berkualitas tinggi dengan jatuh tempo tiga tahun. “Dibandingkan dengan apa yang telah dilakukan di masa lalu, perlu untuk menjadi jauh lebih taktis dan hati-hati mengelola kepekaan portofolio seseorang terhadap tren suku bunga - mengamati BlackRock - Inilah alasan mengapa kami percaya bahwa tepat untuk mulai mereposisi portofolio obligasi seseorang pada produk dengan delegasi manajemen yang luas, diversifikasi yang lebih besar dan korelasi yang mungkin rendah dibandingkan dengan indeks obligasi tradisional”.
