Anda tidak perlu menjadi siapa yang tahu berapa usia untuk mengingat situasi di mana Eropa kuno, dalam sentakan kebanggaan, merasa menyimpang secara positif dari Amerika. Situasi ini secara historis terdiri dari tiga jenis.
Jenis pertama adalah ketika kebetulan mencatat dengan sombong bahwa kita tidak memilikinya beberapa masalah besar mereka. Dari tahun 2008-an hingga XNUMX, misalnya, selalu diperdebatkan bahwa orang Amerika hidup di luar kemampuan mereka dengan menumpuk hutang luar negeri sementara kita orang Eropa yang unggul secara moral mempertahankan standar hidup yang tenang dan disiplin diri yang sehat, yang kemudian dihargai dengan tanda dan kemudian oleh euro dalam apresiasi struktural konstan terhadap dolar.
Dengan cara yang sama, kita sering berkata pada diri kita sendiri bahwa kita tidak mengalami perilaku patologis mereka yang berisiko dalam gelembung saham atau real estat karena kita tidak serakah seperti mereka. Kecuali kemudian menemukan bahwa, meskipun tidak membuat gelembung dengan ukuran yang sama di rumah kami, namun kami telah memberikan kontribusi besar untuk membiayai mereka, kemudian menerima ledakan di muka.
Jenis pembesar diri yang kedua membandingkan keseriusan kebijakan moneter kita dengan kelemahan kebijakan moneter mereka. Saat mereka merasakan angin akhir siklus dan resesi yang mendekat Orang Amerika sangat cepat menurunkan tarif dan dalam menjatuhkan dolar dan tidak peduli sedikit pun tentang inflasi, yang dalam resesi mengurus dirinya sendiri. Kami (terutama jika orang Jerman) sangat memperhatikan inflasi (yang lalu bahkan lebih dari yang akan datang) dan pada akhir siklus, ketika inflasi biasanya lebih tinggi, kami tidak lengah, tetapi kami berjuang dengan bahkan kekuatan yang lebih besar dari musuh yang akan mati sendirian.
Jadi kami menaikkan tarif pada Juli 2008, hanya beberapa minggu sebelum semuanya hancur. Kemudian kami meningkatkannya lagi tidak hanya sekali tetapi dua kali pada tahun 2011 segera setelah semuanya terlihat lebih baik. Selama ini Amerika berpindah dari satu Quantitative Easing ke Quantitative Easing lainnya, di bawah tatapan kritis dan tajam Eropa, yang berhati-hati untuk tidak melakukan hal-hal Dunia Ketiga seperti itu. Kecuali kemudian jatuh kembali ke dalam resesi, kami dan bukan Amerika, dengan tergesa-gesa menurunkan suku bunga tiga bulan setelah menaikkannya dan mengadopsi Qe yang sangat dibenci dengan antusias sehingga hari ini, seperti ECB, ia memiliki neraca yang bahkan lebih bengkak daripada Fed. (dan dalam setahun milik kita akan lebih besar sedangkan milik mereka lebih kecil dari hari ini).
Pidato sombong jenis ketiga yang kita buat pada bulan itu dalam setahun ketika hal itu terjadi Eropa berkinerja lebih baik di pasar saham daripada Amerika. Fase divergensi telah dimulai, kami bertanya pada diri sendiri dengan penuh semangat, mungkin ini saat yang tepat bagi kami untuk melepaskan diri dari mereka? Di masa lalu, sejujurnya, seseorang tidak pernah melampaui kinerja beberapa minggu lebih cemerlang atau kurang membosankan dari mereka. Namun, kali ini mungkin berbeda.
Il Perdagangan Macron dia benar-benar mengambil alih kelelahan Perdagangan Trump. Perdagangan Trump, gema terakhir yang masih terdengar di pasar saham Amerika pada titik tertinggi sepanjang masa (tetapi tidak lagi dalam dolar atau suku bunga), berlangsung selama lima bulan (dalam dua bulan terakhir hanya beberapa saham yang naik dan banyak yang jatuh). Perdagangan Macron bisa bertahan lama.
Eropa memiliki dua faktor di pihaknya, yang pertama politik dan yang kedua ekonomi. Di tingkat politik kami tidak mengharapkan keajaiban atau titik balik yang sensasional, tetapi reformasi tenaga kerja dan beberapa pemotongan pengeluaran publik di Prancis, dikombinasikan dengan peluncuran kembali proses integrasi Eropa yang hati-hati akan membuat perbedaan besar dibandingkan dengan masa lalu. Tidak akan sulit untuk melakukan lebih baik dari Hollande e tidak akan sulit untuk melakukan lebih dari Juncker. Italia tetap, tentu saja, tetapi pada bulan Oktober kami akan memiliki semacam koalisi besar yang akan membuat negara tetap terpaku. Singkatnya, ini belum tentu menjadi kehidupan yang menggembirakan di Eropa, tetapi akan lebih baik, jauh lebih baik, daripada hibernasi yang mendahului pembusukan yang biasa kita alami.
Secara ekonomi, Eropa sedang menikmati manfaat yang diperoleh dari meninggalkan resepnya, penghematan, dan dari mengadopsi, dengan penundaan dua atau tiga tahun, jalan Amerika. Performa Eropa yang relatif lebih baik tahun ini (dan mungkin tahun depan) tidak berasal dari keunggulan modelnya, tetapi dari penerapan apa yang telah berhasil di Amerika. Yang sehat berjuang untuk menjadi lebih sehat lagi, yang sakit justru bisa bertambah banyak jika merawat diri dengan baik
Ruang untuk perdagangan Macron bagus, tetapi, seperti yang kita lihat dengan perdagangan Trump ketika kurs dan dolar bertabrakan dengan bursa saham pada titik tertentu, euro dan bursa saham akan bersaing satu sama lain untuk memperebutkan siapa yang akan meraihnya. bagian terbesar besar, sementara obligasi berkualitas akan menderita, meskipun tidak secara dramatis.
Bagaimanapun euro dinilai terlalu rendah terhadap dolar, selisih antara Bunds dan Treasuries berlebihan dan bursa saham Eropa yang mengkapitalisasi 11 triliun tidak dapat didamaikan dengan bursa saham Amerika yang mengkapitalisasi 26. Semuanya harus menjadi normal, dengan euro yang lebih kuat, Bund yang lebih lemah, dan pasar saham yang lebih tinggi.
Bagi mereka yang berada di pasar, masalahnya adalah memahami jika dan kapan kalajengking yang berjanji tidak akan menggigit katak akan mulai menggigitnya lagi. Jika dan kapan, kebijakan fiskal dan moneter Eropa akan kembali menjadi Eropa, atau lebih tepatnya Jerman. Jika dan kapan, dengan kata lain, kita akan mendengar lagi tentang penghematan dan troika (dicat ulang oleh satu-satunya menteri keuangan dan ESM) pada tingkat fiskal, euro yang kuat pada tingkat mata uang dan tingkat yang lebih tinggi, pada akhir Qe, ketika pada 2019 Weidmann akan menggantikan Draghi
Di medan inilah yang akan diperjuangkan dalam beberapa bulan dan tahun mendatang di kamar-kamar yang teredam Berlin, Frankfurt dan Brussel. Hampir tidak ada yang akan terjadi hingga September. Kemudian, setelah penutupan siklus pemilu Eropa pada bulan Oktober, kami akan melakukan bantingan verbal pertama pada suku bunga dan Qe. Pada tahun 2018 kita akan mengalami pengurangan pertama dan kemudian akhir Qe. Pada 2019 kita akan melakukan kenaikan suku bunga pertama, dengan euro sudah berada di sekitar 1.20.
Selain dirinya sendiri dalam versi yang terlalu Jerman, Eropa harus takut pada kecelakaan yang akan terjadi di Amerika, Cina, atau negara-negara berkembang. Eropa tidak pernah mengekspor sebanyak hari ini dan vitalitas pasar outletnya sangat penting untuk mempertahankan pertumbuhannya pada level saat ini. Masalahnya adalah bahwa Amerika dan China berada dalam fase siklus yang matang, meskipun belum menjadi terminal
Euro yang lebih kuat akan mengambil sebagian polesan dari bursa saham Eropa dan mendistribusikannya ke yang lain. Bahkan dengan cacat ini, bursa efek Eropa tampak bagi kami. dalam hal apa pun kelebihan berat badan, dengan preferensi untuk sektor yang paling tertekan di negara terlemah.
Mereka yang berinvestasi dalam dolar dan tidak mau menyerah pada diversifikasi akan dapat menghibur diri dengan perbedaan suku bunga yang perlahan-lahan akan berkurang dan dengan demikian meredam penurunan dolar. Mereka yang ingin berspekulasi tentang sisi atas euro tanpa harus membayar dua poin per tahun dari carry negatif dapat menjual yen dan membeli euro.
