Mulai paruh kedua tahun 2012, sebagaimana ditunjukkan dalam fokus SACE, penurunan ekspor dan investasi, baik publik maupun swasta, telah membawa Ukraina ke dalam resesi, dibebani oleh upaya untuk menahan defisit anggaran dan prospek negatif untuk pertumbuhan di masa depan. Penurunan ekspor ini (-4% dalam enam bulan pertama tahun 2013) terkait dengan penurunan permintaan dari target pasar utama, khususnya yang berkaitan dengan negara-negara CIS dan Asia (masing-masing 35% dan 25% dari ekspor Ukraina, khususnya baja, produk kimia, dan makanan pertanian). Pada gilirannya, meningkatnya impor barang-barang energi dari Rusia (25% dari total impor) secara substansial berkontribusi terhadap defisit transaksi berjalan, sama dengan 7% dari PDB pada tahun 2012. Dalam konteks ini, the berlanjutnya kelemahan ekspor Ukraina dan kegagalan mencapai kesepakatan dengan Rusia untuk pengurangan harga pasokan gas ini adalah unsur-unsur yang mendasari prakiraan pelebaran defisit saat ini lebih lanjut, yang diharapkan tahun ini menjadi -7,9% dari PDB. Defisit ini rekening giro secara bertahap menguras cadangan mata uang keras Bank Sentral, karena mempertahankan pasak mata uang terhadap dolar. Cadangan internasional pada tahun 2012 berjumlah sekitar $24 miliar, turun 20% dari tahun sebelumnya. Meskipun beberapa langkah diambil oleh Bank Sentral untuk mengurangi arus keluar mata uang keras, tren ini berlanjut selama paruh pertama tahun 2013, periode di mana cadangan devisa juga dipengaruhi oleh pembayaran sebagian utang luar negeri yang jatuh tempo, turun menjadi 22,8 XNUMX miliar
Situasi tidak membaik jika Anda melihat defisit anggaran publik yang semakin besar (-4% di tahun 2012 dan diharapkan -5% di tahun 2013), terkait di satu sisi dengan penurunan pendapatan pajak karena perlambatan produk, sementara di sisi lain dengan peningkatan progresif dalam pengeluaran saat ini untuk upah publik, pensiun dan subsidi harga konsumen gas, melalui transfer ke BUMN Naftogaz yang pada tahun 2012 mencatat defisit sekitar 2% dari PDB. Tingkat utang publik tumbuh sekitar 15% dalam lima tahun terakhir, sehingga mencapai sekitar 35% dari produk dalam negeri. Untuk menghadapi situasi pemerintah mempertahankan ketergantungan yang tinggi pada pinjaman mata uang keras (pada tahun 2012 sekitar setengah dari hutang publik didenominasi dalam mata uang asing) terutama melalui penerbitan Eurobond. Pada paruh pertama tahun 2013, negara mengelola penerbitan obligasi pertama untuk 1 miliar pada bulan Februari dan 1,2 miliar pada bulan April, keduanya dengan jatuh tempo 10 tahun. Tanggapan pasar terhadap isu-isu yang diharapkan pada paruh kedua tahun ini akan sangat penting untuk pembiayaan kembali surat utang yang jatuh tempo pada tahun 2013 (setara dengan sekitar 10 miliar). Namun, ketergantungan pada pasar keuangan menghadapkan negara pada risiko penurunan selera investor, mengingatpinjaman lebih lanjut yang dipertimbangkan oleh pemerintah untuk pembayaran sekuritas selain penggunaan cadangan devisa. Dengan perhatian lebih lanjut dari skenario di mana, hingga dua tahun lalu, Sipruslah yang menonjol di antara negara investor utama di Ukraina.
Pada gilirannya, volatilitas nilai tukar itu adalah elemen lebih lanjut dari risiko bagi negara. Secara formal, Ukraina memiliki nilai tukar mengambang bebas, meskipun Bank Sentral mempertahankan mata uang nasional yang dipatok terhadap dolar pada tingkat sekitar 8 UAH/USD, yang menimbulkan biaya yang signifikan bagi negara dalam hal cadangan devisa. Dan ini tidak akan berkelanjutan dalam jangka pendek. Dampak devaluasi Hrvnya terhadap posisi eksternal (negara memiliki defisit perdagangan sebesar 11% dari PDB dan utang luar negeri sebesar 67% dari PDB) akan sangat besar, oleh karena itu otoritas moneter sejauh ini telah menunda koreksi tindakan dalam pengertian ini, yang kemungkinan besar terjadi pada paruh kedua tahun 2013.
Inilah pilihannya kebijakan ekonomi enam bulan ke depan akan menjadi fundamental, juga untuk melanjutkan negosiasi dengan IMF. Selain reformasi struktural yang diperlukan untuk meluncurkan kembali produksi dan ekspor, karena kurangnya pertumbuhan yang memicu utang dan bukan sebaliknya, justru adopsi langkah-langkah stabilisasi seperti devaluasi mata uang, pembatasan pengeluaran saat ini dan deleveraging menjadi topik utama diskusi dengan IMF, yang dengannya negara telah menangguhkan kerja sama sejak 2011 karena kegagalan mengadopsi langkah-langkah yang disebutkan di atas. Titik sakit bagi kelas penguasa saat ini dan mereka sendiri manfaat posisi, mengingat ketidakpopuleran yang jelas dari tindakan tersebut mengingat pemilu 2015. Kecuali jika beban resesi itu sendiri yang lebih parah menghantam populasi, dengan konsekuensi yang sangat "tidak populer".
