Karl Popper mendemonstrasikan dalam Logika Penemuan Ilmiah bahwa membuat prediksi tentang perkembangan sains adalah mustahil dan akibatnya, karena sains merupakan komponen penting dari realitas, prediksi apa pun tentang realitas juga tidak mungkin. Jadi, apakah upaya para ekonom, analis, dan ahli strategi untuk memprediksi masa depan pasar tidak ada artinya? Pertanyaan muncul setiap akhir tahun, ketika permintaan dan penawaran prakiraan mencapai puncaknya.
Sepertinya tidak ada yang terlalu peduli, 3 Maret atau 24 Agustus, apa yang terjadi dalam 12 bulan ke depan, tapi antara November dan Desember, lebih awal dan lebih awal setiap tahun, kami berhenti untuk mengambil stok dan mencoba mengarahkan pandangan kami ke masa depan. Kita semua tahu dalam hati bahwa segala sesuatunya akan berjalan seperti yang mereka inginkan, tetapi latihan akhir tahun tidak sia-sia bagi mereka yang memproduksinya karena menyoroti ketidakkonsistenan dalam perkiraan mereka dan tidak sia-sia bagi mereka yang menggunakannya asalkan mereka melakukannya. membersihkan tempat di mana ia dibangun.
Di rumah-rumah besar, perakitan ramalan berlangsung seperti jalur perakitan. Ekonom pergi dengan perkiraan mereka tentang pertumbuhan, lapangan kerja dan inflasi. Diikuti oleh para pengamat kebijakan moneter yang, berdasarkan apa yang dikatakan para ekonom dan mempertimbangkan orientasi bank sentral, memprediksi evolusi suku bunga di sepanjang kurva. Analis kredit menambahkan perkiraan spread kredit mereka ke kurva imbal hasil. Sedikit di samping, tidak selalu terintegrasi dengan baik ke dalam keseluruhan, analis mata uang menghasilkan prakiraan nilai tukar mereka.
Di bagian bawah rantai, ahli strategi ekuitas menggabungkan perkiraan kurs dan valuta asing dengan perkiraan pendapatan bottom-up dari analis yang mempelajari masing-masing perusahaan dan menghasilkan perkiraan top-down yang biasanya berbeda dari jumlah perkiraan bottom-up individu karena memperhitungkan variabel tambahan, seperti posisi pasar misalnya. Analisis politik dan geopolitik, dan khususnya peramalan kebijakan fiskal, harus memasuki semua tahapan proses tetapi terkadang hal ini tidak terjadi dalam praktiknya karena kebijakan secara implisit dianggap tidak mungkin untuk dimodelkan dan diprediksi.
Peramal tidak boleh melupakan keterbatasan proses ini. Yang pertama adalah linearitas, yaitu kurangnya umpan balik. Model ekonometrika, misalnya, hingga tahun 2008 tidak memasukkan tren keuangan dan aset riil dan menganggapnya sebagai efek sederhana dari variabel makro, tidak pernah menjadi penyebab. Hari ini, setelah melihat efek yang dihasilkan oleh pasar terhadap ekonomi selama Resesi Hebat, bias ini telah diperbaiki, tetapi masih belum sepenuhnya.
Keterbatasan kedua adalah psikologis. Analis hilir harus mulai dari kesimpulan yang dikomunikasikan kepadanya oleh analis hulu bahkan ketika dia tidak membagikannya dan diharuskan untuk menyimpan perbedaan pendapat untuk dirinya sendiri. Ini mengubahnya dari seorang peramal (itu akan menjadi A lalu B) menjadi seorang pembuat model (jika A lalu B). Singkatnya, siapa pun yang membaca ramalan harus berusaha memahami berapa banyak variabel yang telah dipertimbangkan dan bagaimana keterkaitannya satu sama lain. Ketika ada beberapa variabel, estimasi dapat terdengar terlalu sempurna dan tepat, ketika ada banyak, namun estimasi tersebut cenderung tampak kacau dan kurang logika internal.
Untuk perkiraan tahun 2018 lebih mudah dari biasanya untuk bagian pertama jalur perakitan (kebijakan ekonomi dan moneter) tetapi lebih sulit daripada dalam beberapa tahun terakhir untuk bagian terakhir, terutama bursa saham. Pasalnya, bagian pertama kini ditawarkan dalam bentuk prefabrikasi oleh bank sentral. Dengan demikian kita tahu bahwa likuiditas global akan mencapai titik tertinggi sepanjang masa antara kuartal kedua dan ketiga dan kemudian mulai menurun dengan sangat perlahan dan bahwa pertumbuhan akan tetap bagus di tahun 2018 tetapi akan kurang cemerlang di tahun 2019.
Kami tahu itu The Fed akan menaikkan suku setidaknya tiga kali dan ECB akan menaikkannya pada pertengahan 2019, bahwa kurva Eropa akan menjadi lebih curam dan kurva Amerika menjadi lebih datar, tanpa harus mendatar menjadi ruang depan resesi yang dibicarakan beberapa orang. Di bursa saham, kita tahu bahwa keuntungan masih akan meningkat cukup banyak di Amerika Serikat (jika ada reformasi pajak, sekarang sedang dalam proses) dan tidak banyak di Eropa, di mana banyak yang akan bergantung pada euro. Jepang masih baik-baik saja, beberapa keraguan tentang China.
Dengan menghitung keuntungan dan kurs saja, bursa saham akan tetap mampu naik, meski semakin lambat, sepanjang 2018 dan 2019 (Kostin dari Goldman mendorong optimisme hingga sepanjang 2020). Tapi ada tapi. Tapi ini bukan politik yang akan terus membuat kita emosi di Spanyol, Jerman, Italia dan, pada akhir 2018, Amerika Serikat. Tetapi adalah faktor internal pasar, ketidakseimbangannya dan rentan terhadap peningkatan volatilitas, semakin terkonsentrasi pada ETF pasif, mungkin leverage, di tangan investor dengan selera risiko rendah dan siap untuk segera menjual jika terjadi dari penurunan.
Semakin banyak pasar naik, semakin mereka masuk ke atmosfer yang dijernihkan (bahkan jika secara sah didorong oleh pendapatan), semakin banyak bank sentral menarik kelebihan likuiditas, semakin kita semua merasa tenang secara permanen, semakin banyak aktivitas perdagangan yang didelegasikan ke robot dan semakin tinggi risiko flash crash, yaitu rabat yang sesingkat mereka dalam. Bitcoin, yang juga berada di tengah pasar bull yang megah dan memiliki fundamental yang sangat baik di sisinya (bukan dalam arti nilai intrinsik, yang tidak dapat dipahami di mana letaknya, tetapi dalam ketidakseimbangan struktural antara penawaran dan permintaan), secara berkala mengalami crash flash yang mengerikan yang, mungkin selama beberapa detik, mengatur ulang nilainya.
Tidak semua instrumen keuangan dikutip dalam bentuk yang menyediakan penangguhan perdagangan di atas level rendah tertentu. Misalnya, limit down ada untuk indeks berjangka, tapi tidak untuk saham individu. Lalu ada instrumen yang menyediakan likuidasi otomatis jika terjadi kehilangan nilai. Oleh karena itu, mulai sekarang, tidak akan cukup hanya benar tentang tren pasar saham, semuanya masih positif, dan memprediksi momen koreksi (untuk Potts di awal 2018, seperti menjual berita tentang reformasi pajak, untuk Hartnett di paruh kedua tahun ini, sebagai reaksi terhadap bagian pertama tanpa rem).
Itu juga akan diperlukan berhati-hatilah terhadap order stop loss jual dan mungkin, bagi mereka yang menyesal telah ketinggalan kereta untuk keuntungan besar, lakukan beberapa pesanan pembelian pada sekuritas yang bagus dan terdiversifikasi dengan batas harga jauh di bawah nilai saat ini.
