Perekonomian Jepang telah terpukul oleh ekspor yang lemah
Pada kuartal ketiga, dibandingkan dengan kuartal sebelumnya, ekonomi Jepang mengalami kontraksi sebesar 0,9%. Penyebab utamanya dapat ditelusuri kembali ke penurunan tajam dalam ekspor, konsumsi swasta dan investasi korporasi. Penurunan konsumsi kurang lebih diharapkan, mengingat berakhirnya insentif pada mobil ramah lingkungan, sehingga kejutan negatif yang sebenarnya adalah data ekspor. Situasi di sini sebagian besar disebabkan oleh perselisihan dengan China dan penguatan yen. Mengingat masih adanya ketegangan dengan China dan penurunan hasil pada banyak data makro, kami memperkirakan ekonomi juga akan mengalami kontraksi untuk kuartal ini, yang kedua berturut-turut.
Kebijakan fiskal dan moneter yang lebih ekspansif akan diinginkan
Kami memperkirakan perekonomian Jepang akan mendapatkan kembali momentumnya di tahun 2013, terutama saat ini kemungkinan intervensi kebijakan yang lebih besar telah meningkat. Pemilihan dijadwalkan pada 16 Desember dan jajak pendapat menunjukkan bahwa partai oposisi LPD berada dalam posisi yang baik untuk meraih kemenangan. Pemimpin partai ini, Shinzo Abe, telah mengidentifikasi masalah utama negara tersebut dengan deflasi yang terus-menerus dan penguatan yen. Kami sangat setuju dengan posisi ini. Untuk mengatasi masalah ini, Abe berpendapat perlunya meningkatkan anggaran fiskal untuk tahun 2013 untuk menyertakan rencana pekerjaan umum dengan pencairan tahunan sekitar 1-2% dari PDB. Abe juga mengusulkan pemotongan pajak perusahaan dan membuat rencana kenaikan pajak konsumsi (dari 5% menjadi 8% pada April 2014) tergantung pada berakhirnya deflasi. Dan terakhir, ada permintaan kepada Bank of Japan untuk memperkenalkan langkah-langkah kebijakan moneter akomodatif yang tegas untuk melawan deflasi. Oleh karena itu bank sentral harus menaikkan target inflasi menjadi 2-3%, dibandingkan dengan 1% saat ini. Dalam program Abe, kami juga membaca tentang koordinasi yang lebih baik antara Pemerintah dan Bank Jepang, sebuah eufemisme untuk kemandirian yang berkurang. Dan secara khusus melihat Jepang, menurut pendapat kami itu tidak akan menjadi hal yang buruk.
Reaksi pasar positif
Pasar Jepang bereaksi sangat baik terhadap pernyataan ini. Memang, langkah-langkah yang diusulkan itu positif bagi perekonomian dan bursa saham. Sejarah menunjukkan korelasi yang kuat antara dolar yang lemah (dan karena itu yen yang kuat) dan kinerja pasar saham Jepang yang kurang baik relatif terhadap pasar secara keseluruhan. Kecenderungan ini dapat dijelaskan dengan sensitivitas ekspor yang tinggi dari perusahaan Jepang yang terdaftar. Yen yang lebih lemah akan memberikan dorongan langsung untuk keuntungan eksportir. Oleh karena itu, tidak mengherankan bahwa segera setelah pengumuman pemilihan, peningkatan terbesar terjadi pada sektor keuangan, diskresioner konsumen (mobil), dan material. Lebih banyak sektor domestik, kebutuhan pokok konsumen, telekomunikasi dan kesehatan, berkinerja buruk.
Sebuah katalis untuk kinerja
Jika Bank of Japan memperkenalkan pelonggaran kuantitatif tanpa batas, seperti yang telah dilakukan AS dan Eropa, kita mungkin memiliki katalis untuk akhirnya membuka nilai di pasar ekuitas Jepang. Jepang adalah pasar yang kurang dihargai, diremehkan dan sebagian besar diabaikan oleh investor global, dengan eksposur bersih terendah dalam satu dekade. Namun, pada saat yang sama, beberapa aliran menuju Bursa Saham Tokyo sedang dicatat.
Pelonggaran kebijakan moneter baru-baru ini
Secara alami, fakta diperhitungkan dan politisi Jepang sering kali mengecewakan ekspektasi. Bagaimanapun, akomodasi kebijakan moneter yang tegas akan menjadi kabar baik bagi pasar. Baru-baru ini Bank of Japan mengumumkan tindakan yang agak tidak biasa, pelonggaran kuantitatif untuk bulan kedua berturut-turut, memperluas program pembelian dari 80 menjadi 91 triliun yen. Sekalipun untuk saat ini elemen yang paling menentukan bagi Jepang adalah apa yang akan terjadi di luar negeri, Bank Sentral, meskipun dengan hati-hati, telah menunjukkan bahwa ia bergerak tegas untuk melawan deflasi. Namun, tidak hanya ada berita positif. Bahkan, Abe tampaknya ingin mengambil sikap yang sangat tegas terkait sengketa wilayah dengan Beijing terkait Kepulauan Senkaku dan hal ini bisa berdampak pada perdagangan kedua negara. Saat ini, posisi kami pada ekuitas Jepang adalah netral, tetapi kami yakin komentar Abe dapat memperkenalkan elemen positif yang baru, tentunya jika dia terpilih. Investor asing harus mempertimbangkan depresiasi yen dengan menerapkan lindung nilai mata uang.
Peringkatnya sangat rendah
Satu hal terakhir yang perlu diperhatikan adalah valuasi ekuitas Jepang yang sangat menarik. Sekitar 70% dari 1.600 perusahaan yang terdaftar di Topix saat ini berdagang di bawah nilai bukunya, dan ratusan perusahaan dengan risiko gagal bayar yang sangat rendah berdagang dengan kelipatan kurang dari 0,5x. Di pasar yang pemulihannya mengalami stagnasi secara signifikan, pendapatan (rasio P/E) juga mengikuti tren yang sama. Selama sepuluh tahun terakhir, P/E pasar turun dari 20 menjadi 12, sementara rasio harga terhadap buku turun dari 1,2 menjadi 0,9.
