Tahun-tahun di mana bulan Agustus menghadirkan kejutan tak jarang terjadi. Sekali lagi tahun ini bulan menyajikan tren penting untuk sedikitnya, yang seperti yang akan kita lihat telah mengocok beberapa kartu dan mematahkan korelasi yang sudah mapan. Mari secara bertahap memeriksa berbagai pasar dan sektor yang mencoba memberikan perintah dan interpretasi atas apa yang terjadi.
Semuanya dimulai di China, ketika pasar pada bulan Juni mulai menyadari bahwa pertumbuhan pasar saham sebesar 65% tahun ini tidak sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi China yang melambat, dan sebagian besar merupakan hasil dari pembukaan pasar ekuitas swasta. , menurut mekanisme sesat yang telah dianalisis dalam buletin sebelumnya 136 dari 18/7.
Indeks Shanghai ditutup pada 3232 poin pada hari Jumat, kembali tepat di tempat dimulainya pada 1/1 tahun ini. Perumpamaan ini sebagian mengurangi ekses dan menghapus sebagian besar tabungan individu yang telah berkelana ke pasar saham. Volatilitas harian yang benar-benar mengesankan: pergerakan naik atau turun sekitar 200 poin (lebih dari 6% per hari) sering terjadi.
Selama bulan itu, otoritas moneter China menggunakan berbagai "senjata" yang semakin berat untuk melawan perlambatan ekonomi dan jatuhnya pasar saham, kadang-kadang langkah-langkah tersebut tampaknya sebagian kontradiksi, dan secara ringkas dapat diringkas sebagai berikut:
1. Devaluasi yuan
Pada 11 Agustus, People's Bank of China (Pboc) mengumumkan depresiasi "teknis" yuan, dan perubahan metode penghitungan nilai tukar resmi. Manuver itu tampaknya menjadi awal dari devaluasi yang tajam, dan ada pembicaraan tentang "perang mata uang" lagi. Bank Rakyat berusaha meredam ekspektasi kemudian mengintervensi dengan meredam penurunan yuan yang kemarin tampak tertahan di 4,1%.
2. Pemotongan suku bunga
Pada 24 Agustus, PBOC memangkas suku bunga deposito dan pinjaman, untuk keempat kalinya dalam setahun. Suku bunga pinjaman, khususnya, turun menjadi 4,60%. Langkah tersebut merupakan pemotongan ketujuh bank sentral dalam siklus kebijakan moneter ekspansif yang dimulai pada Juni 2012, tetapi memiliki jeda panjang antara Juli tahun itu dan November 2014.
3. Pemotongan cadangan
Selain penurunan suku bunga, PBOC memutuskan pada 24 Agustus, untuk ketiga kalinya dalam setahun, untuk mengurangi cadangan wajib bank-bank besar, dari 18,5% menjadi 18% deposito). Persyaratan cadangan adalah alat utama kebijakan moneter China dan masih terlihat cukup tinggi. Demikian pula, cadangan bank yang berspesialisasi dalam perusahaan kecil, menengah dan pertanian juga berkurang 0,50 poin, dan perusahaan keuangan dan leasing mobil tiga poin.
4. dana pensiun lokal
Pihak berwenang China juga telah melakukan intervensi di beberapa sektor tertentu untuk mendukung ekonomi dan pasar. Pada 23 Agustus, dana pensiun lokal diizinkan membeli saham untuk pertama kalinya. Dana ini menambah apa yang disebut "tim nasional", atau tim nasional investor publik - terutama bank - yang telah membeli saham dalam beberapa pekan terakhir untuk mendukung pasar. Keputusan itu tampak bertolak belakang dengan pengumuman CSRC, komisi pengawas pasar, yang pada 14 Agustus telah menyatakan kesediaannya untuk menyerahkan penentuan harga pada penawaran dan permintaan.
Sekarang sulit untuk mengatakan bagaimana Bursa Efek China akan bergerak. Ekses paruh pertama tahun ini kini telah diserap kembali meski tidak boleh dilupakan bahwa pada tahun 2014 pasar saham sudah tumbuh sebesar 50%.
Ekuitas AS
Meskipun rebound beberapa hari terakhir, pemulihan cepat masih diperlukan dalam dua minggu ke depan untuk menghindari konfigurasi bearish yang jelas:
Bahwa situasinya sangat gugup juga diwakili oleh indeks VIX yang mengukur rata-rata volatilitas opsi yang terdaftar di CBOE. Indeks menyentuh 52 intraday Senin lalu dan kemudian kembali dan ditutup pada 26, nilai yang masih dipertahankan meskipun penutupan hari Jumat positif.
Perdebatan di AS telah berlangsung selama berminggu-minggu mengenai apakah dan kapan The Fed akan menaikkan biaya uang, dan dalam hal ini kami melaporkan pendapat dari Mark Haefele, Chief Investment Officer UBS: Bahkan Janet Yellen pun tidak tahu kapan dan pada kecepatan berapa Fed akan menaikkan biaya uang. Lebih dari tanggal intervensi pertama, yang penting adalah kepastian berkelanjutan dari The Fed bahwa keputusan "akan bergantung pada data": itu adalah cara bank sentral untuk mengatakan "kami mendukung Anda".
Pesan ini ditegaskan kembali di awal bulan oleh Dennis Lockhart, presiden Fed Atlanta, yang menekankan bahwa prioritas Fed adalah untuk memastikan akhir cerita ekonomi AS yang bahagia. Sudut pandang yang dibagikan secara luas: David Miles, seorang pejabat Bank of England, baru-baru ini menyatakan bahwa tanggal kenaikan suku bunga pertama jauh lebih penting daripada jalur yang akan ditempuh ekonomi Inggris menuju pengetatan moneter.
Menurut Fed, data ekonomi AS cukup solid untuk membenarkan dimulainya pengetatan moneter, namun tingkat inflasi yang rendah mencegah pengambilan keputusan yang terburu-buru. Selama tahun depan, pertumbuhan PDB harus tetap sekitar 2 – 3%, sementara inflasi struktural diperkirakan akan meningkat secara bertahap hingga 1,5 – 2,0%. Dengan latar belakang ini, kami perkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga menjadi sekitar 1% pada akhir tahun 2016, sejalan dengan ekspektasi pasar.
Inflasi di bawah tingkat target 2% Fed akan memungkinkan bank sentral untuk menaikkan biaya pinjaman "dengan sabar dan dengan kecepatan yang dipertimbangkan," kata Lockhart. Menurut pendapat kami, tindakan pembatasan pertama akan dilakukan pada bulan September. Namun, benar bahwa Fed mungkin akan bertindak hati-hati dan, jika ragu, bisa menunggu lebih lama.
Jelas, dengan adanya akselerasi yang nyata dalam indikator ekonomi, kebijakan moneter Fed yang "bergantung pada data" harus mengambil sikap yang lebih agresif: misalnya, pertumbuhan PDB di atas 3,5%, penurunan pengangguran di bawah 5% dan/atau a kenaikan inflasi yang cepat menuju 2% akan memaksa bank sentral untuk menerapkan kenaikan tajam.
Tetapi jika pengumuman pengetatan moneter yang kurang bertahap dari yang diharapkan ditempatkan dalam konteks pemulihan yang lebih kuat, pasar akan bereaksi dengan baik. Secara historis, kenaikan suku bunga yang disertai dengan pertumbuhan ekonomi telah mendukung pasar ekuitas.
Selama 60 tahun terakhir, saham AS telah naik rata-rata 9,4% dalam 12 bulan setelah intervensi Fed pertama dalam siklus pengetatan baru.
minyak
Tren harga minyak dalam 12 bulan terakhir memang buruk. Statistik yang diungkapkan oleh Chris Kimble dari Kimble Charting Solutions sangat menarik.
Kinerja harga minyak selama 12 bulan termasuk di antara empat yang terburuk yang pernah ada. Anehnya, dalam keempat kasus tersebut, minyak selalu kehilangan 60% dalam 12 bulan, rinciannya di bawah ini: Pengamatan menarik Kimble adalah bahwa dalam 12 bulan berikutnya, kinerja dalam tiga kasus sebelumnya berada di urutan 100%: Itu adalah jelas bahwa sejarah tidak selalu berulang, namun pengamatan statistik membuat kami penasaran dan mengarahkan kami untuk memperkirakan harga target 76 dolar per barel selama 12 bulan ke depan.
pertukaran EUR/USD
Nilai tukar EUR/USD juga tunduk pada volatilitas harian yang jarang terlihat di masa lalu selama seminggu, dengan tertinggi dan terendah minggu ini masing-masing di 1,1714 dan 1,1154. Untuk pertama kalinya sejak awal tahun, pasangan ini telah mengatasi resistensi penting 1,1480 di mana ia pernah berhenti beberapa kali dan kemudian dengan cepat menelusuri kembali: Perlu dicatat bahwa pada bulan Agustus korelasi antara nilai tukar EUR/USD dan harga minyak yang dimulai pada awal tahun 2013. Korelasi antara kedua kuantitas tersebut terlihat dengan baik, yang pada bulan Agustus menyimpang dengan harga minyak yang terus turun sementara dolar melemah bukannya menguat.
Penundaan kenaikan suku bunga Fed dapat menyebabkan nilai tukar menembus resistance dan bergerak menuju area 1,20; sebaliknya, peningkatan yang diantisipasi pada bulan September dapat membawa nilai tukar kembali ke posisi terendah kuartal pertama di area 1,05.
Obligasi pemerintah kawasan Euro
Tidak ada yang khusus untuk dilaporkan, QE Draghi membantu menjaga situasi tetap tenang, spekulasi mengalir ke pantai lain. Imbal hasil 0,75 tahun Jerman sekitar 10: Situasi tenang juga untuk BTP Italia 2 tahun sekitar XNUMX% imbal hasil-
Obligasi Bunga Tinggi
Pergerakan yang lebih besar di depan obligasi High - Yield, lebih dekat dalam dinamikanya dengan ekuitas. Telah terjadi penurunan harga tertentu yang telah membawa imbal hasil obligasi kategori ini ke tingkat yang sekali lagi menarik untuk dibeli, baik dalam mata uang Euro maupun Dolar. Koreksi tiga bulan terakhir seperti membenarkan beberapa entri atau peningkatan posisi.
