Antara bulan Juli dan September, pound mengalami koreksi besar (-6,6%) terhadap dolar, naik dari hampir 1,72 GBP/USD (tertinggi di 1,7192 - level ditinggalkan pada tahun 2008) menjadi 1,60 (terendah di 1,6052 ,15 GBP/USD). Awalnya itu sebagian besar merupakan apresiasi dolar secara umum, dibantu oleh kesaksian (XNUMX Juli) dari Yellen, yang telah membayangkan kemungkinan dimulainya lebih awal kenaikan Fed jika terjadi peningkatan yang lebih cepat dari perkiraan di pasar tenaga kerja.
Pukulan kedua datang pada bulan Agustus, dengan Laporan Inflasi yang menurunkan prakiraan inflasi jangka pendek, memadamkan spekulasi antisipasi kenaikan suku bunga Bank of England pertama tahun ini. Ekspektasi ini terbentuk karena kejutan kenaikan yang berkelanjutan dalam pertumbuhan PDB dan penurunan simultan, lebih cepat dari yang diperkirakan, dalam tingkat pengangguran.
Pada pertemuan BoE di awal Agustus, keretakan resmi pertama juga muncul di dalam dewan, dengan 2 dari 9 anggota, Weale dan McCafferty, memberikan suara untuk segera menaikkan suku bunga. Namun, mayoritas tetap yakin akan kelayakan sikap yang lebih berhati-hati.Memang, di RE, BoE berfokus pada penurunan simultan dalam pertumbuhan upah, sebuah gejala dari adanya tingkat kapasitas cadangan yang masih tinggi di pasar tenaga kerja. Menurut pedoman ke depan yang baru, dalam konteks inflasi yang lebih rendah untuk waktu yang lebih lama, hal ini memerlukan kehati-hatian yang lebih besar daripada di masa lalu saat menaikkan suku bunga. Oleh karena itu, ekspektasi kenaikan awal suku bunga bank ditunda hingga kuartal pertama hingga kuartal kedua tahun depan. Menurut pendapat kami, Q1 sudah dapat mewakili opsi yang masuk akal, terlepas dari kekecewaan terhadap pertumbuhan/pasar tenaga kerja di bulan-bulan terakhir tahun 2.
Dalam pidatonya baru-baru ini (9 September), Gubernur BoE, Mark Carney, menyatakan bahwa mengingat kekuatan pemulihan yang sedang berlangsung, waktu untuk memulai normalisasi suku bunga semakin dekat dan, karena pertumbuhan upah diperkirakan akan meningkat sekitar pertengahan 2015 , kenaikan pertama suku bunga bank bisa tiba pada musim semi.
Pound tidak dapat memperoleh banyak keuntungan dari perkembangan ini, karena sementara itu dihukum oleh meningkatnya ketidakpastian tentang hasil referendum kemerdekaan Skotlandia, yang akan diadakan pada 18 September. Pada hari Minggu tanggal 7 September, jajak pendapat (dilakukan oleh YouGov Plc untuk Sunday Times) menunjukkan untuk pertama kalinya pihak “ya” (pro-kemerdekaan) mengungguli pihak “tidak” (anti-kemerdekaan) dengan mayoritas 51 % terhadap 49% (persentase dihitung tidak termasuk ragu-ragu). Ketika pasar dibuka kembali pada hari Senin, pound jatuh ke area 1,60 GBP/USD dibandingkan dengan level terendah pada hari Jumat sebelumnya di area 1,62 GBP/USD. Pertimbangkan bahwa hanya sebulan sebelumnya (7 Agustus) survei yang sama memberikan "tidak" keuntungan yang jelas atas "ya" di 61% melawan 39% (kesenjangan 22% yang terbalik menjadi -2%).
Dalam beberapa hari, pound kemudian pulih ke 1,62 GBP/USD dibantu oleh dua survei terakhir (Survation for the Daily Record pada 10 September dan YouGov lagi pada 11 September) yang masih menunjukkan prevalensi "tidak", masing-masing 53% melawan 47% (Survasi) dan 52% melawan 48% (YouGov). Bahkan survei terbaru yang diterbitkan hari ini oleh ICM untuk The Guardian mengkonfirmasi keuntungan dari "tidak" di 51% dibandingkan "ya" di 49%.Namun, hingga hari referendum, pound tetap terpapar volatilitas tinggi, dengan dominan risiko terhadap bass.
Bahkan, mengingat pangsa undecided tinggi, margin antara ya dan tidak terlalu kecil untuk dapat memberikan indikasi yang dapat diandalkan tentang apa yang akan menjadi hasil sebenarnya dari keputusan tersebut. referendum, yang ruang lingkupnya sama sekali tidak sepele. Konsultasi tersebut menyangkut kemerdekaan Skotlandia dari Britania Raya. Jika suara "ya" menang, Skotlandia akan menjadi negara berdaulat baru, dengan struktur politik-institusional dan ekonominya sendiri, termasuk bank sentralnya sendiri, utangnya sendiri, dan mata uangnya sendiri. Proyek ini akan memakan waktu untuk diimplementasikan dan akan tunduk pada negosiasi yang rumit antara Inggris dan Skotlandia. Dalam menghadapi ketidakpastian yang tinggi tentang hasil operasi semacam itu, baik yang sedang berlangsung maupun yang final, satu-satunya kepastian saat ini adalah bahwa biaya yang harus dibayar untuk memulai dan melanjutkannya akan sangat tinggi, sejak awal.
Oleh karena itu, tidak mudah untuk memenuhi syarat dan menghitung secara umum efek pada pound jika jawaban "ya" menang. Dapat dihipotesiskan bahwa dampak langsungnya adalah peningkatan volatilitas dengan risiko penurunan lebih lanjut dalam jangka pendek, kemungkinan di bawah level GBP/USD 1,60, karena ketidakpastian tentang banyak hal yang tidak diketahui yang akan ditimbulkan oleh independensi.
Sebaliknya, kemenangan untuk suara "tidak" akan mempertahankan status quo, dengan efek ganda memfasilitasi setidaknya sebagian pemulihan pound, terkait dengan hilangnya faktor ketidakpastian, dan membawa perhatian pasar pada perkembangan "biasa" dalam perekonomian Inggris.
Oleh karena itu, skenario nilai tukar kami saat ini didasarkan pada asumsi bahwa referendum tidak mengubah status quo. Perkiraan pemulihan pound terhadap dolar, dengan pengembalian menuju 1,65-1,68-1,70 GBP/USD pada 1m-3m-6m mencerminkan prospek bahwa konsolidasi pemulihan domestik akan berlanjut dalam beberapa bulan mendatang, mendorong Bank of England untuk menaikkan suku bunga pada kuartal pertama tahun 2015, khususnya (segera) sebelum The Fed. Penurunan yang dihipotesiskan menjadi 12 juta malah mencerminkan prevalensi, dalam dinamika pasar, perubahan haluan yang diharapkan menjelang pertengahan 2015 pada suku bunga Fed, dengan penguatan umum terkait dari dolar. Terhadap euro, ini akan menyiratkan kemungkinan pound untuk kembali ke tertinggi baru-baru ini (Juli: area EUR/GBP 0,78) terhadap mata uang tunggal dan untuk meresmikan mata uang baru, menuju 0,76-0,74 EUR/GBP dalam cakrawala pada 3m- 6m.
Ini juga akan terjadi sebagai fungsi dari depresiasi euro terhadap dolar lebih lanjut yang diharapkan – terutama setelah penurunan suku bunga ECB bulan ini – dengan perpanjangan penurunan di bawah 1,30 EUR/USD menuju 1,25 EUR/USD. Ke arah penguatan yang lebih besar dari pound terhadap euro, bukti terbaru juga akan menyebabkan mata uang Inggris jatuh dengan cepat terhadap dolar, tetap hampir tidak berubah (dan bagaimanapun juga pada level yang kuat antara 0,80 dan 0,79 EUR/GBP ) terhadap euro. Selain itu, masuk akal untuk berpikir bahwa ketika Fed mulai menaikkan suku bunga, dalam menghadapi apresiasi dolar yang diharapkan secara umum, pound akan jatuh kurang dari euro karena Bank of England juga dalam fase naik, sedangkan ECB akan menyimpang dari keduanya, terutama jika dia telah memulai kemungkinan QE untuk sementara.
