Meskipun saya menghabiskan semua studi universitas saya dengan mempertimbangkan obligasi pemerintah negara maju sebagai aset bebas risiko, hari ini saya pasti tidak dapat mengatakan hal yang sama. Kompresi suku bunga yang luar biasa yang telah kita saksikan selama bertahun-tahun membuat investasi obligasi semakin berisiko dalam menghadapi pengembalian yang semakin kecil.
Oleh karena itu kami tidak pernah jauh dari konsep nol risiko (atau bebas risiko), dan saya akui bahwa di AdviseOnly kami sering bertanya-tanya tentang peluang untuk mempertahankan kelas aset ini dalam portofolio (yang sebenarnya kami gunakan dalam jumlah sedang dan hanya pada segmen tertentu) , yang dapat kita pertimbangkan dalam "gelembung". Namun, tampaknya masih ada beberapa alasan untuk memegang obligasi pemerintah.
Dalam posting sebelumnya, kami menganalisis faktor-faktor yang mendasari variasi imbal hasil obligasi pemerintah dan kami menyadari bahwa ada faktor yang menjelaskan sekitar 90% variabilitas kurva suku bunga, yang menurut pandangan kami sebagian besar bertepatan dengan risiko durasi. , yaitu gerakan paralel menuju kurva suku bunga.
Jadi apa yang bisa mendorong suku bunga naik secara struktural dan menghukum seluruh kelas aset? Ada dua penyebab utama.
AKHIR SIKLUS EKSPANSI MONETER (TIDAK MUNGKIN)
Pada awal Desember 2014, kami mulai secara bertahap mengurangi eksposur obligasi portofolio kami (khususnya dengan memperpendek durasi dan jatuh tempo) dengan secara bertahap dan umumnya mengantisipasi kenaikan suku bunga mengikuti langkah Fed. Tapi tidak berjalan seperti ini: the Fed membutuhkan waktu lebih lama dari yang diharapkan untuk menaikkan suku bunga dan sebagian besar bank dunia lainnya meningkatkan stimulus moneter. Mempertimbangkan bahwa inflasi terkendali dan sebagian besar ekonomi dunia tumbuh di bawah potensinya, risiko melihat beberapa bank sentral bersedia "menarik rem tangan" pada ekonomi tampaknya tidak mungkin terjadi pada kita hari ini.
Bahkan The Fed, tentu saja bank sentral yang paling dekat dengan tujuan mandatnya, dapat terhenti, juga karena jika tidak maka akan melawan bank sentral lainnya, dan ini berarti dolar AS semakin menguat, yang tentunya tidak akan membantu ekspor AS. Meskipun demikian, peningkatan 25 basis poin lebih lanjut dalam tahun ini tidak akan mengubah pandangan keseluruhan: kami yakin kebijakan moneter akan tetap akomodatif untuk beberapa waktu mendatang.
KEBIJAKAN PAJAK YANG AGRESIF (TIDAK MUNGKIN)
Salah satu alasan yang mendorong suku bunga sangat rendah adalah, secara global, permintaan akan aset berisiko rendah (obligasi pemerintah) lebih besar daripada pasokan (masalah baru). Meskipun tesis mendapatkan momentum dalam komunitas ekonomi bahwa ada kebutuhan untuk stimulus fiskal di negara-negara yang mampu membelinya, belum ada rencana stimulus fiskal yang substansial untuk meningkatkan pasokan obligasi yang beredar. Bahkan Jerman, yang akan memiliki sumber daya dan kebutuhan untuk meningkatkan investasi publik di bidang infrastruktur, tampaknya ditakdirkan untuk mempertahankan rekeningnya dalam rezim penghematan. Posisi fiskal harus agak membaik di mana-mana. Stimulus 2016 hanya bersifat sementara.
STATUS QUO
Meskipun obligasi pemerintah tidak menawarkan imbal hasil yang besar, kecuali krisis keuangan baru (selalu mungkin, tetapi tidak terlalu mungkin), imbal hasil pasti akan tetap sangat rendah untuk waktu yang lama, dan mungkin dalam beberapa kasus bisa jatuh lebih jauh (tidak banyak, meskipun).
Hingga saat ini, diversifikasi portofolio telah berhasil dan tidak ada alasan untuk percaya bahwa diversifikasi portofolio tidak akan berhasil juga di masa depan, jadi tanpa mengambil risiko tertentu pada masing-masing negara, pertahankan eksposur terhadap kelas aset ini, terutama dalam portofolio target. .
