Apakah satu LTRO mengarah ke yang lain? Tampaknya tidak, tetapi tekanan pada Bank Sentral Eropa untuk pelonggaran kredit lebih lanjut belum mereda.
Sebuah survei yang diterbitkan oleh Bloomberg mengungkapkan bahwa di kalangan orang dalam industri, keyakinan bahwa ECB akan kembali ke pasar tetap cukup kuat: tujuh belas dari dua puluh dua pakar menyoroti beberapa aspek kebijakan moneter Frankfurt baru-baru ini yang dapat membuat jalan lain ke pasar tak terelakkan. Asalkan alat selain Ltro yang dirancang oleh Draghi antara November 2011 dan Februari 2012 digunakan.
Menurut Jacques Cailloux, kepala ekonom Royal Bank of Scotland, “ada yang salah ketika Anda membeli aset yang dianggap berisiko di bulan November, berganti nama menjadi aman di bulan Januari. Sekarang kita menyaksikan hal terburuk yang bisa dibayangkan: segera setelah situasi utang negara memburuk, bank akan kembali berada di bawah tekanan pasar”.
Oleh karena itu, popularitas lelang LTRO tidak berada pada level tertinggi dan kembalinya ketegangan pada obligasi negara memperburuk keraguan di eselon atas keuangan Eropa. Jika lelang telah memainkan peran kunci dalam mengembalikan spread ke tingkat yang lebih berkelanjutan, mereka mungkin telah memulai lingkaran setan yang akan memaksa otoritas moneter untuk kembali ke pasar.
Jika imbal hasil obligasi perifer kembali melampaui tingkat bahaya - saat ini 6% pada obligasi sepuluh tahun dianggap demikian - bank, yang diisi dengan obligasi tersebut, akan lebih terekspos pada risiko negara daripada beberapa bulan yang lalu, dan kemampuan mereka untuk membiayai sektor swasta akan semakin terbatas.
Namun, sebuah studi oleh Deutsche Bank menyoroti aspek penting: likuiditas yang tersedia bagi bank cukup untuk memenuhi kebutuhan negara di kawasan Eropa. Oleh karena itu, intervensi luar biasa dari ECB telah memainkan peran mendasar dalam menjembatani kesenjangan likuiditas, tetapi langkah-langkah pelonggaran kredit berikutnya perlu dilakukan di bawah payung Program Pasar Sekuritas, yang memiliki keuntungan untuk tidak meninggalkan "carte blanche " kepada lembaga kredit dalam melaksanakan perdagangan obligasi, dengan hanya satu tujuan: untuk memperkaya neraca mereka, seringkali dalam perspektif jangka pendek, sehingga merugikan aliran normal likuiditas di pasar antar bank.
Kembalinya ECB ke pasar sekarang diterima begitu saja, terutama setelah ucapan bankir sentral Benoit Coeure, yang kemarin mengingat bagaimana program pasar sekuritas belum digunakan dalam beberapa pekan terakhir, tetapi tetap "masih tersedia".
