Tahun 2015 bagi pasar akan menjadi tahun yang berbeda, bergejolak, dan rapuh. Di satu sisi, Fed diperkirakan akan keluar dari kebijakan moneter ekspansifnya setelah pertumbuhan AS yang lebih kuat dari perkiraan (dengan kenaikan suku bunga pertama bisa terjadi pada pertengahan 2015). Di sisi lain, Eropa dan Jepang akan bergerak berlawanan arah: kesulitan ekonomi menyebabkan bank sentral semakin membuka keran likuiditas. Namun, hasil akhirnya masih akan berpihak pada pasar untuk saat ini: para trader memperkirakan gelombang tinggi pelonggaran kuantitatif dan suku bunga rendah akan terus membuat investor tetap bertahan.
Sementara itu, harga minyak yang rendah dapat menjadi kejutan bagi sebagian orang yang masih undervalued dalam hal kontribusinya terhadap pertumbuhan. Hal ini, dikombinasikan dengan berlanjutnya kondisi akomodatif kebijakan moneter dan pasar keuangan, dapat mendukung pemulihan ekonomi secara bertahap di beberapa area yang paling sulit. Untuk UBS, misalnya, kekhawatiran tentang pertumbuhan global terlalu dilebih-lebihkan: pertumbuhan ekonomi akan sedikit lebih berkelanjutan dalam dua tahun ke depan "tanpa resesi di bidang utama mana pun". Bank Swiss memperkirakan percepatan dari 3,3% pada 2014 menjadi 3,5% pada 2015 dan 3,6% pada 2016 sementara dolar akan sangat menguat, sedemikian rupa sehingga, kata UBS, bahkan renminbi China akan terdepresiasi sedikit terhadap greenback.
APAKAH WAKTU INI BERBEDA?
TINDAKAN DAN REAKSI
Namun, "pemulihan akan tidak merata" dan rapuh dengan "serangan volatilitas". Risiko utama, terutama di zona euro, tetap rendahnya inflasi: "hampir di mana-mana - tulis ekonom Andrew Cates dalam pandangan terbaru dari ubs “Dunia berdasarkan angka” – tingkat inflasi terus turun. Bahkan di negara maju dan berkembang yang tumbuh tinggi (seperti AS, Inggris, dan China) tekanan inflasi menurun. Namun, ketakutan utama menyangkut Eropa”, di mana, catat UBS, “deflasi akan dihindari secara sempit tetapi di mana investor berhak untuk khawatir – zona euro selangkah lagi dari resesi dan inflasi”. Tidak hanya. Jika harga minyak yang rendah membantu pemulihan, penurunan yang begitu cepat bukannya tanpa efek samping.
“Kecepatan turunnya harga minyak – dia memperingatkan Claudio Barberis, kepala alokasi aset MoneyFarm.com, perusahaan konsultasi online dan manajemen aset independen Italia - akan membawa serta sejumlah besar penerima manfaat dan korban: yang terakhir sudah mulai bertemu satu sama lain dan penderitaan mereka berisiko menciptakan efek penularan di pasar internasional ”. Di sisi lain, Barberis terus mengutip dua ekonom terkenal (Reinhart dan Rogoff), “kata-kata Kali ini berbeda (kali ini berbeda) adalah empat kata paling berbahaya di pasar: mereka diucapkan oleh investor di sektor teknologi di akhir tahun 90-an untuk mengatakan bahwa penilaian tinggi itu berkelanjutan”.
Dan kemudian pemilik real estat juga mengumumkannya pada tahun 2007 untuk menilai harga tinggi yang dicapai oleh rumah Amerika. Dan sekarang giliran saham. “Hal yang sama – kata Barberis – dikatakan oleh banyak investor yang, dihadapkan dengan imbal hasil sedikit di atas nol untuk obligasi, berpendapat bahwa deflasi, pertumbuhan rendah, pelonggaran kuantitatif, dan seribu alasan “struktural” lainnya akan menjamin tingkat nol selama bertahun-tahun, volatilitas rendah dan harga aset keuangan tinggi. Pikirkan konteks ini itu normal itu dalam banyak hal memiliki arti yang sama dengan mengatakan Kali ini berbeda".
Di pasar, oleh karena itu, kami memiliki satu tahun untuk mengelola dengan hati-hati setelah 2014, setelah 2013, mengalami kenaikan pasar saham dan obligasi dan harga rendah untuk risiko di banyak pasar. Memang, setelah bertahun-tahun menggalang pasar, beberapa investor bertanya-tanya berapa lama iklim positif dan tidak bergejolak ini dapat bertahan. Mengingat pasar bull terpanjang dalam 50 tahun, ahli strategi Russell misalnya tidak melihat perubahan arah yang akan segera terjadi tetapi memperingatkan: “Pasar bull saham mendekati kedewasaan dan mulai menunjukkan tanda-tanda ketidakpastian dan irasionalitas. Proses dan model kami masih mendukung ekuitas secara moderat daripada obligasi, tetapi pengetatan Fed yang membayangi dan tren yang berbeda dalam pertumbuhan global dapat mengungkap tantangan baru.
VOLATILITAS BERIMA DENGAN PELUANG
MEMILIH KOMPAS YANG TEPAT
Di sisi lain, Anda tahu, tidak ada volatilitas, tidak ada pesta. Pertumbuhan pasar yang terus menerus dan seragam mengurangi ruang untuk bermanuver. Sebaliknya, guncangan menciptakan peluang investasi. “Perasaannya – jelas Paolo Longeri dari Departemen Riset 2015 Konsultasiinvest Sgr – apakah perubahan arah kebijakan moneter AS akan menentukan fase penyesuaian di pasar, menghasilkan pengurangan likuiditas global yang akan menyebabkan peningkatan volatilitas. Terhadap hal ini kita akan mengalami peningkatan jumlah dan frekuensi peluang investasi menarik yang semakin langka mengingat tingginya valuasi yang dicapai saat ini”. Untuk Consultinvest Sgr, saat-saat volatilitas menciptakan peluang untuk secara bertahap meningkatkan eksposur ekuitas sambil mempertahankan diversifikasi mata uang moderat yang mendukung dolar AS. “Investasi – kata Longeri – akan fokus pada mendukung koreksi untuk terutama meningkatkan posisi di AS dan selanjutnya, dengan opsi panggilan jangka menengah, di Zona Euro”. Pendekatannya, biar jelas, terkait dengan kehati-hatian: valuasi pasar ekuitas dan obligasi secara keseluruhan tinggi.
State Street mencatat bahwa "walaupun masih ada peluang, berinvestasi dalam ekuitas bisa berisiko pada tahun 2015 karena potensi peningkatan volatilitas" dan bahwa "investor perlu memastikan perlindungan yang memadai untuk portofolio mereka". Namun, "ekonomis sering tidak berarti nilai e caro mungkin tidak berarti dinilai terlalu tinggi”. Dalam kerangka kerja ini, menjadi penting untuk menemukan cara menyeimbangkan risiko dan pengembalian secara efektif. Dalam kompas yang dikembangkan oleh State Street ada lima tema investasi yang perlu diingat, dirangkum di bawah ini:
1. Temukan keseimbangan yang tepat, dan terapkan perlindungan risiko yang tepat, untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan tahun 2015 dan lindung nilai terhadap volatilitas.
2. Bersiaplah untuk kecepatan ganda: Sementara pasar AS terlihat memiliki harga yang sesuai, momentum jangka pendek terus mendukung aset berdenominasi dolar, dan bahkan kenaikan pendapatan yang sederhana akan mendukung harga ekuitas AS. Pada saat yang sama, pada valuasi saat ini, pasar Eropa menawarkan titik masuk yang menarik bagi investor jangka panjang yang mencari lebih banyak potensi kenaikan jika pemulihan pendapatan terwujud.
3. Mengawasi reformasi negara-negara berkembang: kita perlu memahami siapa yang melaksanakan reformasi dan bagaimana mereka dapat meningkatkan daya saing dan potensi keuntungan.
4. Perbedaan suku bunga karena kebijakan moneter bank sentral yang berbeda akan terus menawarkan peluang pendapatan tetap
5. Situasi ekonomi makro bukanlah pasar. Masalah struktural Eropa sangat banyak dan terkenal. Tapi ECB ada di lapangan. Ada banyak kantong berharga di Eropa dan tantangannya adalah menemukannya. Oleh karena itu, investor perlu memisahkan gambaran makro dari pasar dan berdagang secara selektif.
EUROSTOXX UNTUK PENYELAMATAN
FED BERTINDAK, TINGGAL JAUH DARI MID DAN SMALL CAP
Bahkan analis Socgen umumnya percaya diri di Benua Lama. Di sisi lain. Untuk rumah investasi Prancis, 2015 harus menjadi tahun di mana EuroStoxx50 akhirnya akan lebih baik daripada S&P500 yang "tak terkalahkan", yang akan terpengaruh oleh kenaikan suku bunga pertama dalam hampir satu dekade. “Jika 2014 adalah tahun yang 'hilang' untuk pasar saham zona euro – catat para analis Prancis – 2015 seharusnya menjadi 'anggur antik'. Dengan kata lain, para ahli berharap untuk melihat hasil dari serangkaian perubahan yang sedang berlangsung: Pelonggaran kuantitatif dari ECB, rencana investasi infrastruktur Junker, implementasi reformasi di Prancis, melemahnya euro dan akhirnya jatuhnya harga minyak. Yang akan berdampak positif tidak hanya pada gambaran makro tetapi juga pada dunia tubuh secara lebih umum.
“Perusahaan – jelas Socgen – harus mendapat manfaat langsung dari biaya produksi dan transportasi yang lebih rendah serta meningkatkan margin. Namun, sektor Minyak & Gas akan dikenakan sanksi dan untuk alasan ini kami menurunkan peringkat menjadi underweight”. Di antara sektor favorit para analis adalah sektor perbankan (kelebihan berat badan) setelah tahun 2014 yang datar dan bergejolak. “Bank telah memperkuat neraca mereka – mereka menjelaskan – dan ini seharusnya memungkinkan mereka untuk membuka pintu bagi kebijakan baru yang dekat dengan pemegang saham termasuk dividen tunai dan/atau investasi baru (M&A)”. Socgen kemudian menyarankan untuk menjauh dari kapitalisasi kecil dan menengah setidaknya sampai Fed berada di jalur yang tepat untuk menaikkan suku bunga. "Dalam 15 tahun terakhir korelasi antara kapitalisasi kecil dan menengah global dan suku bunga AS telah mencapai 97%, hampir tidak mungkin bagi UKM Eropa untuk tidak terpengaruh oleh pengetatan biaya uang AS".
Secara keseluruhan, Socgen memfokuskan strategi investasinya pada lima "panggilan": 1) Eurostoxx lebih baik daripada Ftse 100; 2) Cac40 lebih baik dari Dax30: Prancis akan mendapat manfaat dari reformasi nasional dan melemahnya euro lebih dari Jerman; 3) topi besar lebih baik daripada topi menengah & kecil; 4) Bank-bank zona euro berdagang pada tingkat yang menarik dan dapat menerapkan kebijakan ramah pemegang saham; 5) Obat-obatan Eropa lebih baik daripada obat-obatan AS.
