Dari Pythagoras dan seterusnya melewati Trimurti Hindu (Brahma, Siwa dan Wisnu) dan Tritunggal Kristen hingga ketinggian luhur yang disentuh oleh tiga nyanyian dalam tercet Komedi Ilahi, angka ini selalu memiliki daya tarik tersendiri dan memiliki nilai simbolis yang besar .
3% XNUMX tahun Amerika adalah semacam ambang batas yang pencapaiannya tidak dapat disangkal memiliki dampak material dan psikologis yang dapat digunakan untuk menjelaskan setidaknya sebagian dari kegugupan besar yang terus menjadi ciri pasar.
Tetapi kembali sejenak untuk menyimpang dan bermain dengan angka tiga, kita membaca di suatu tempat di Internet bahwa bagi orang Mesir hieroglif tiga tidak lain adalah "dua tambah satu".
Hal ini mengingatkan kita bahwa kadang-kadang "komposisi" suatu angka bisa relevan: bahkan 3% dari Perbendaharaan sebenarnya adalah jumlah dari "2+1" seperti tiga Mesir, atau 2% dari tingkat titik impas, oleh karena itu inflasi dan tingkat riil 1% (tepatnya angka yang benar adalah sekitar 2,20 dan 0,80 tetapi analogi tersebut bagi saya membenarkan lisensi numerik kecil).
Dan dalam 3% kami, komposisi campurannya sangat penting: kenaikan suku bunga selalu menunjukkan pengetatan kondisi likuiditas pasar.
Namun, hingga saat ini, campuran tersebut telah berbaik hati dengan komponen inflasi yang telah memasukkan tanda-tanda pertama kebangkitan harga (ramah untuk pasar, setidaknya pada fase awal dan terutama untuk beberapa sektor), sementara pemulihan komponen nyata (jauh lebih tidak dapat dicerna) lebih lembut.
Bagaimanapun, kenaikan suku bunga membebani dunia obligasi tradisional dan khususnya di Pasar Berkembang, di mana kekuatan Dolar yang diperbarui membantu memperburuk ketegangan di segmen yang terus menderita elemen istimewa (Argentina dan Turki di atas segalanya).
Namun secara keseluruhan, pasar dan komponen kredit khususnya bertahan cukup baik untuk lompatan pertama dalam ukuran di sisi suku bunga Amerika, bahkan bersih dari peningkatan volatilitas yang jelas di semua sektor. Perubahan nyata adalah mendaftar sentimen yang telah mengalami pergeseran negatif yang nyata, di mana "beli saat turun" tidak lagi menjadi motif utama yang dominan.
Campuran kurs riil/nominal yang "lunak", pertumbuhan yang, meski sedikit kurang cemerlang, masih tetap tonik di hampir semua wilayah geografis dan fundamental perusahaan yang masih solid berhasil mempertahankan pasar kredit.
Secara keseluruhan, kami tetap berpendapat bahwa fase lateral dan "gugup" ini menunjukkan sikap hati-hati yang strategis yang siap mengeksploitasi jendela peluang taktis: belum pernah sebelumnya tampaknya mendasar bagi kami untuk menghadapi pasar dengan sepenuhnya tidak dibatasi, bebas dari dogma dan skema yang terbentuk sebelumnya.
Kami jelas berada dalam fase transisi yang hampir penting dan melihat sejarah hanya dapat memberikan bantuan parsial karena sifat luar biasa dari jalur siklus ini berisiko menyebabkan dinamika yang dialami di masa lalu meledak dalam fase siklus yang serupa.
Mungkin itu hanya sensasi, tetapi dalam transisi seperti ini, bahkan bank sentral tampaknya mengarahkan pandangan, mengukir ruang yang memungkinkan untuk bermanuver seperti yang baru saja dilakukan Fed dengan memperkenalkan tema simetri pada target inflasi.
Setelah bertahun-tahun sinkronisitas, jeda waktu yang semakin nyata pada dinamika Fed dan ECB juga tidak dapat disangkal, yang diturunkan pada perbedaan tingkat sepuluh tahun antara AS dan Jerman yang telah melonjak hingga 240 basis poin; efek samping tetapi tidak dapat diabaikan adalah ledakan biaya posisi lindung nilai dalam dolar bagi investor yang berbasis di euro.
