Pasar tidak akan berlibur, tetapi sedang menunggu bulan September yang penting di beberapa bidang. Tema bank sentral tidak pernah berhenti menjadi dominan, terutama dalam fase normalisasi kebijakan moneter ini. Selama bulan Juni, ada pembicaraan tentang bagaimana hilangnya momentum dalam data makro, baik di sisi pertumbuhan maupun inflasi, dan retorika dovish bank sentral telah memicu penurunan suku bunga.
Pada bulan Juli, situasi benar-benar berubah: batas air sehubungan dengan situasi sebelumnya dapat diidentifikasi dalam forum yang diselenggarakan oleh ECB pada tanggal 26 Juni di Sintra, Portugal, yang memberikan wawasan penting bagi pasar. Memang, dalam beberapa minggu, imbal hasil Bund 10 tahun meningkat sekitar 30 basis poin dan hari ini bergerak antara 0,50-0,60.
Selama KTT ini, presiden ECB Mario Draghi memberikan gambaran yang jauh lebih tidak hati-hati dari yang diharapkan dan diabaikan oleh pasar, khususnya pasar obligasi. Menurut gubernur lembaga pusat Eropa, risiko deflasi telah hilang secara substansial, kita berada dalam konteks reflasi dan kelemahan data inflasi bersifat sementara.
Pesan yang lebih ketat, oleh karena itu, dibandingkan dengan harga pasar, terutama karena kata-kata Draghi ditempatkan dalam konteks pernyataan serupa lainnya oleh gubernur bank sentral lainnya, seperti gubernur BoE, Mark Carney. Semua ini telah menghasilkan kenaikan imbal hasil obligasi. Oleh karena itu, pesan utamanya adalah ini: kita berada dalam fase reflasi, inflasi pasti akan kembali dan, bahkan jika bank sentral akan berhati-hati dan bertahap, jalannya adalah normalisasi kebijakan moneter.
Ini memiliki nilai yang sangat signifikan di kawasan euro, mengingat ini adalah pesan terbaru. Namun di Amerika Serikat, The Fed telah menempuh jalur ini selama beberapa waktu. Adapun Presiden AS Donald Trump, upaya untuk mereformasi reformasi perawatan kesehatan Obama telah gagal. Ini adalah satu lagi demonstrasi jarak antara Trump dan Partai Republik. Konsekuensi yang paling penting akan menyangkut waktu reformasi pajak. Kongres sekarang dapat berkonsentrasi pada masalah ini: reformasi pajak mengemuka dan tidak lagi harus mengikuti reformasi perawatan kesehatan secara temporal dan konseptual.
Konsekuensi kedua menyangkut iklim politik yang semakin tegang: risiko beberapa cegukan meningkat, seperti beberapa tindakan proteksionis atau eksploitasi penunjukan yang rumit pada bulan September. Pada bulan itu akan ada anggaran baru yang akan disetujui, untuk mengatasi masalah batas utang publik Amerika, yang harus dinaikkan dengan pemungutan suara di Kongres. Trump dapat menggunakan penunjukan ini untuk memaksakan tangannya dengan Partai Republik, menyatukannya kembali dan meningkatkan disiplin internal.
Dalam konteks ini, dari segi strategis, pandangan ANIMA tidak berubah. Kami mempertahankan pandangan hati-hati, atau negatif, pada suku bunga dan, oleh karena itu, pada komponen obligasi, terutama inti; pendapat tentang kelas aset berisiko tetap positif, terutama ekuitas. Alasan untuk ini diberikan oleh lingkungan makro yang solid dan pertumbuhan pendapatan perusahaan. Namun, akhir musim panas bisa menjadi fase di mana untuk melihat koreksi di pasar, pada dasarnya karena alasan berikut: beberapa kelas aset telah mencatat kinerja yang sangat positif dan valuasi tidak lagi murah, dengan volatilitas yang sangat rendah, mungkin diperlukan sedikit waktu untuk menyebabkan koreksi pada indeks.
Mengingat peringatan ini, pandangan strategis tentang ekuitas tetap utuh dan positif. Jika demikian, ini akan menjadi peluang untuk membeli atau meningkatkan posisi ekuitas. Di ruang obligasi, kami mempertahankan pandangan yang cukup positif pada segmen dengan spread yang lebih tinggi, sehingga menghasilkan dan hasil yang tinggi.
PASAR OBLIGASI DAN MATA UANG – Perhatian berlaku
Sehubungan dengan pasar obligasi secara keseluruhan, kami terus menyarankan kehati-hatian. Pandangan kami negatif, terutama pada obligasi pemerintah dengan peringkat kredit yang lebih tinggi. Hingga saat ini, 26% obligasi pemerintah global memiliki imbal hasil negatif, sementara hanya 1% yang memiliki imbal hasil di atas 3%. Statistik ini menjadi lebih tak termaafkan ketika datang ke Eropa. Dalam pandangan kami, menjadi sangat sulit untuk menemukan nilai pada level ini. Untuk alasan yang sama, pandangan juga negatif terhadap obligasi korporasi dan investment grade. Di sisi lain, pandangan yang cukup positif di pasar negara berkembang dan hasil tinggi. Di depan mata uang, kami mempertahankan a
penilaian konstruktif pada euro, terutama dalam kaitannya dengan dolar.
Arah kebijakan moneter ECB dan kekuatan ekonomi zona euro menjadi dua mesin di balik visi positif tersebut. Secara strategis, atau dalam hal apa pun dengan jangka waktu antara sekarang dan akhir tahun, kami yakin masih ada ruang untuk
apresiasi euro terhadap dolar (Grafik 3) dan threshold 1,20 dapat dicapai atau didekati. Pandangan negatif, bagaimanapun, pada pound.
PASAR EKUITAS – Eropa: data yang solid dan mengandung volatilitas
Pandangan di pasar ekuitas Eropa tetap konstruktif. Dalam beberapa minggu terakhir, kelas aset telah menunjukkan tren sideways, yang ditandai dengan volatilitas yang lebih rendah dibandingkan paruh pertama tahun ini. Kami tetap positif dalam jangka pendek, berkat pertumbuhan global yang tetap kuat dan data ekonomi makro yang baik yang diterbitkan oleh negara-negara Eropa dan negara berkembang (terutama China). September akan menjadi bulan penting bagi nasib pasar ekuitas, dengan jadwal pertemuan Bank Sentral Eropa dan The Fed.
Kami berharap Draghi mengumumkan pengurangan jumlah bulanan pembelian obligasi mulai awal tahun baru. Namun, proses normalisasi suku bunga akan dipantau secara hati-hati oleh bank sentral dan akan diimplementasikan, di tahun-tahun mendatang, dengan langkah-langkah moderat agar tidak berdampak terlalu agresif pada pasar ekuitas dan obligasi. Dari perspektif sektor, kami bersikap positif pada TI, kebijaksanaan konsumen, perbankan, dan konstruksi. Pandangan industrialis netral, negatif terhadap energi.
Italia: tanda-tanda perbaikan
Pasar ekuitas Zona Euro, dan Italia, terus mendapatkan keuntungan dari perbaikan situasi ekonomi. Analis memperkirakan pertumbuhan PDB sebesar 1,9% untuk Zona Euro (menjadi 1,3% pada awal tahun) dan 1,2% untuk Italia (menjadi 0,8% pada awal tahun) . Namun, dalam beberapa minggu terakhir, apresiasi progresif euro terhadap mata uang utama telah menyebabkan revisi perkiraan pertumbuhan pendapatan yang sederhana (jelas terkonsentrasi pada sektor/saham yang paling terpapar permintaan internasional).
Untuk pasar Italia, terkait dengan sektor perbankan, perlu disebutkan intervensi Negara yang memungkinkan untuk menyelesaikan situasi paling kritis, menjamin stabilitas sistem dan pengurangan risiko sistemik yang signifikan. Di sisi lain, konteks politik tampak sangat tidak pasti dan kesulitan untuk melakukan reformasi dan pengurangan utang publik yang baik tetap terlihat jelas. Di sisi pertumbuhan domestik, kami yakin bahwa pemulihan PDB secara bertahap dapat berlanjut: pemulihan tampak agak struktural dan didukung oleh semua komponen utama: konsumsi domestik, investasi (terutama permesinan) dan ekspor.
Beberapa elemen mengarahkan kita untuk membenarkan sikap yang selalu konstruktif: data makro yang mengkonfirmasi jalur pemulihan PDB secara bertahap; Keluarnya Zona Euro diperkuat dengan terpilihnya Macron dalam pemilihan presiden Prancis (Zona Euro yang lebih kuat memiliki implikasi positif bagi pasar Italia); sektor perbankan, meskipun masalah pembuangan kredit bermasalah yang belum terselesaikan, tampaknya telah mengatasi saat krisis yang paling akut dan situasi yang paling kritis tampaknya telah diselesaikan, juga dengan intervensi Negara.
Bursa saham yang sedang berkembang: tanda-tanda positif
Pemandangan dan prospek kawasan ini tetap bagus karena beberapa alasan. Yang pertama adalah kekuatan gambaran makro di Tiongkok. Kekhawatiran tentang bank sentral China yang restriktif terbukti tidak berdasar dan hingga Oktober November, ketika beberapa jabatan penting Partai akan diperbarui, kami memperkirakan data akan terus bagus. Faktor pendukung lainnya adalah dolar: selama mata uang AS tetap lemah dan suku bunga tidak naik, skenario dapat dianggap menguntungkan bagi pasar negara berkembang, yang menikmati pertumbuhan pendapatan lebih dari 15% y/y. Meskipun benar bahwa area ini merupakan pasar ekuitas terbaik sejak awal tahun (+16%), kami yakin masih ada ruang untuk pertumbuhan.
Bursa saham Asia: opini tetap konstruktif
Pendapat di bursa saham ini tetap positif dan kami perkirakan tren apresiasi akan berlanjut dalam jangka menengah. Perusahaan-perusahaan Asia, pada tingkat fundamental, berkinerja sangat baik, sedangkan pada tingkat sektor, energi, teknologi, dan keuangan mencatat kejutan paling positif. Revisi ekspektasi penghasilan terus memiliki tren positif, dengan sektor siklis lebih disukai daripada sektor defensif (khususnya keuangan dan energi). China terus mendorong revisi ke atas ini: ekspektasi pertumbuhan yang solid, PMI yang lebih baik dari perkiraan, peningkatan margin, dan perolehan kas mendorong ekspektasi pendapatan 2017 naik 1,3% pada kuartal pertama.
Sinyal positif di Jepang juga, terutama setelah pertemuan tahunan yang menunjukkan bagaimana reformasi kode penatagunaan dapat dianggap serius dan pasar saham Jepang benar-benar bisa mendapatkan keuntungan dari tren ini.
