Lebih banyak alfa dan lebih sedikit beta. Lebih banyak saham yang mampu menghasilkan pengembalian ekstra dan lebih sedikit saham yang terkait dengan tren pasar. Peluang investasi tahun depan akan didasarkan pada rotasi antar pasar dan lintas sektor. Goldman Sachs mengatakan demikian dalam sebuah laporan yang baru saja diterbitkan yang menyusun sepuluh tema untuk investor pada tahun 2016. Dan ia memperingatkan: "valuasi tinggi dan kenaikan suku bunga, terutama di AS, akan menghadirkan tantangan bagi aset berisiko".
Analis mencatat bahwa pertumbuhan secara konsisten mengecewakan dalam beberapa tahun terakhir, tetapi itu tidak menghentikan peningkatan nilai aset berisiko secara substansial. “Pada tahun 2016 – mereka menambahkan – kami memperkirakan aktivitas akan terus berkembang di negara-negara maju, yang sebagian besar didorong oleh konsumsi. Tetapi valuasi yang tinggi dan kenaikan suku bunga, terutama di AS, akan menghadirkan tantangan bagi aset berisiko. Alhasil, peluang investasi tahun depan akan didasarkan pada perputaran pasar dan sektor. Singkatnya: lebih banyak alfa dan lebih sedikit beta”.
Goldman Sachs mengharapkan inflasi naik di atas ekspektasi pasar pada 2016, yang diyakini terlalu konservatif. “Ini – jelaskan analis rumah bisnis – akan menentukan laju peningkatan imbal hasil obligasi nominal. Estimasi dasar kami menunjukkan perbedaan yang lebih besar pada suku bunga jangka pendek di negara-negara G10 (karena Fed memperketat dan ECB dan BoJ mereda), imbal hasil obligasi umumnya lebih tinggi dan kurva lebih curam.
Dalam hal mata uang, pandangan analis yang paling kuat menganggap dolar, yang mereka lihat sebagai penguatan lebih lanjut terhadap mata uang G10 lainnya, sementara mereka mengharapkan stabilitas tertentu untuk mata uang berkembang selama tahun ini, terutama di mana ketidakseimbangan telah terkoreksi.
Di sisi komoditas, risiko terhadap harga energi dan logam industri cenderung menurun dalam waktu dekat. Namun bagi para ahli, tema tahun 2016 akan tetap menjadi harga "lebih rendah untuk lebih lama". Jadi mereka lebih memilih komoditas biaya operasional seperti minyak daripada komoditas terkait investasi seperti tembaga.
Berikut adalah ringkasan dari sepuluh tema untuk tahun depan:
1. Pertumbuhan global: lebih stabil dari kelihatannya
Perkiraan Goldman Sachs menunjukkan PDB dunia sebesar 3,6% pada tahun 2016 dari 3,2% pada tahun 2015. Bagi investor, para analis menjelaskan, stabilitas relatif pertumbuhan baik di negara maju maupun negara berkembang seharusnya dapat mengimbangi kekhawatiran terkait perlambatan tahun ini di sektor manufaktur. produksi, pengetatan kondisi keuangan di AS dan prospek kenaikan suku bunga oleh Fed. Bagi Goldman Sachs, perlambatan industri hanyalah fenomena yang berlalu terkait dengan pemotongan energi dan pertambangan yang menentukan serta upaya China untuk menyeimbangkan kembali permintaan .
2. Inflasi AS: risiko penurunan yang lebih kecil daripada harga
Karena pemulihan tingkat pekerjaan dan dinamika harga minyak, analis percaya bahwa pasar terlalu mahal risiko penurunan inflasi lebih lanjut. Goldman Sachs memperkirakan tingkat inflasi akan meningkat baik di negara maju maupun negara berkembang. Dalam kasus pertama, +2016% di AS dan +1,8% di Zona Euro, +1,1% di Jepang diharapkan untuk tahun 0,3. Inflasi yang akan meningkat pada tahun 2017 masing-masing menjadi +2,4%, +1,6% dan +1,5%. “Di sebagian besar negara maju – para analis menjelaskan – angka-angka ini menunjukkan bahwa inflasi inti masih akan tetap di bawah target bank sentral, tetapi selisihnya akan jauh lebih kecil dari sekarang. Dan ketakutan akan deflasi akan hilang."
3. Kebijakan moneter: divergen
Pemulihan ekonomi dan lapangan kerja Amerika akan mengarah pada pengetatan oleh Fed, hampir pasti dimulai pada bulan Desember, yang menurut Goldman Sachs akan lebih agresif daripada yang diharapkan pasar. Sebaliknya, sementara itu, ECB dan Bank of Japan akan tetap akomodatif karena rapuhnya pemulihan ekonomi, titik awal inflasi yang melemah dan ketergantungan yang lebih besar pada perlambatan di China dan negara-negara berkembang.
Dolar akan menjadi penerima manfaat utama dari semua ini dengan apresiasi yang diperkirakan analis sekitar 20% terhadap mata uang G10 pada akhir 2017. Estimasi 12 bulan tetap untuk nilai tukar euro/dolar di 0,95, tetapi di pada saat yang sama mereka percaya bahwa level ini dapat dicapai lebih awal jika terjadi tindakan pelonggaran moneter yang agresif oleh ECB pada bulan Desember. Perkiraan yen 12 bulan juga tetap di 130, lagi-lagi level yang bisa dicapai lebih cepat.
4. Harga minyak; risiko penurunan dalam jangka pendek, kenaikan pada akhir tahun
Analis memperkirakan bahwa WTI akan naik menjadi 52 dolar per barel pada akhir 2016 dan percaya bahwa dalam jangka pendek, bagaimanapun, ada risiko penurunan harga yang tinggi karena persediaan berada pada level rekor.
5. Nilai relatif dalam komoditi
Untuk tahun 2016 temanya masih akan menjadi harga komoditas yang “lebih rendah untuk waktu yang lebih lama”, ditambah pertanyaan tentang kemiringan permintaan. Upaya untuk menyeimbangkan kembali permintaan China dari investasi ke konsumsi akan mengurangi permintaan komoditas yang terkait dengan investasi seperti baja, semen, besi, jauh lebih banyak daripada penurunan permintaan komoditas yang beroperasi, seperti energi dan aluminium. Memang, Goldman Sachs menunjukkan, permintaan energi di China terus meningkat, bukan turun. Akibatnya, banyak komoditas terkait investasi akan semakin membedakan perilaku harganya terhadap minyak di tahun-tahun mendatang.
6. Surplus tabungan dunia: terbalik
Pada tahun 2005, Gubernur Fed Ben Bernanke berbicara tentang dampak harga minyak yang tinggi pada pasar pendapatan tetap melalui "kelimpahan tabungan global" (Kelimpahan tabungan global dan defisit neraca berjalan AS', pidato yang diberikan kepada Asosiasi Ekonom Virginia, 10 Maret 2005). Dalam beberapa tahun harga minyak melonjak menjadi $140 per barel karena petrodolar diinvestasikan kembali ke dalam sistem keuangan. Perburuan imbal hasil arus kas ini kemudian dianggap oleh banyak pihak sebagai sumbu pemicu ekses pasar kredit yang berujung pada krisis keuangan 2008.
Sekarang, analis Goldman Sachs menunjukkan, tabungan dari petrodolar telah runtuh, seperti halnya tabungan dari cadangan mata uang yang muncul. Penurunan yang menunjukkan penurunan suku bunga, sama seperti kenaikan tabungan petrodolar telah menjadi bullish untuk suku bunga. Menurut Goldman Sachs, oleh karena itu, harga minyak dan komoditas yang "lebih rendah untuk waktu yang lebih lama" akan berdampak pada realokasi pendapatan global dari penabung ke konsumen, mengeringkan salah satu kontributor utama fenomena "kelimpahan tabungan global" yang diidentifikasi oleh Bernanke.
7. Kenaikan saham AS: dibatasi oleh "panggilan Yellen"
Untuk Goldman Sachs, kenaikan saham akan dibatasi pada tahun 2016. Target untuk indeks S&P500 ditetapkan pada 2.100 poin, potensi kenaikan sekitar 5% dari level saat ini, sementara laba per saham diharapkan meningkat sebesar 10,1% eip /e akan turun 5%.
Intinya, saham dan aset berisiko, kata para analis, akan menanggung dampak kenaikan suku bunga tanpa penyangga yang biasa diberikan oleh pertumbuhan yang lebih baik dari perkiraan karena penundaan kenaikan biaya uang, kejutan positif yang biasanya menyertai kenaikannya cukup sudah di belakang Dan "Bernanke put" akan diganti dengan "panggilan Yellen". Dengan kata lain: sama seperti kebijakan moneter bereaksi agresif terhadap berita buruk pada saat risiko penurunan, sekarang risiko telah mereda, kebijakan moneter akan bereaksi lebih agresif terhadap berita positif dan menjadi kurang akomodatif.
8. Risiko Pasar Berkembang: Perlambatan, Bukan Keruntuhan
Seperti kebanyakan investor, Goldman Sachs juga mengkhawatirkan utang yang membebani negara-negara berkembang, terutama di China di mana rasio utang/PDB telah meningkat hingga hampir 100%, dan percaya bahwa pertumbuhan akan tetap berada di bawah tekanan. Namun, para ahli percaya bahwa runtuhnya pasar negara berkembang tidak dapat dihindari karena sifat tantangan pasar negara berkembang berbeda. “Sebagian besar utang didenominasi dalam mata uang lokal – jelas Goldman Sach – yang berarti bahwa negara berkembang kurang rentan terhadap model krisis tradisional yang melibatkan utang negara dalam mata uang keras”. Bagi Goldman Sachs, tantangan sebenarnya terkait dengan mengetahui cara menavigasi prospek pertumbuhan yang lemah dan kapasitas kelembagaan untuk melakukan ini.
9. Likuiditas Pasar: "normal baru" kurang
Salah satu perkembangan pasar setelah krisis adalah hilangnya likuiditas yang nyata di pasar pendapatan tetap, terutama di kelas aset seperti kredit korporasi. Bagi Goldman Sachs, selain masalah regulasi, penyebabnya juga ditemukan pada faktor lain, seperti teknologi baru dan penurunan likuiditas pada CDS. Para ahli percaya tidak ada alasan untuk berpikir bahwa kondisi likuiditas pasar akan membaik pada tahun 2016.
10. Keuntungan Perusahaan : Hanya kerugian sementara
Setelah pemulihan 2010-2011, pertumbuhan laba perusahaan AS berada di jalur yang tidak stabil. "Apakah tren baru-baru ini menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan telah kehilangan momentumnya?" tanya analis Goldman Sachs. Tren stabil atau meningkat pada margin median adalah salah satu aspek terbaik dari periode pasca krisis. Sebaliknya, kekecewaan datang dari pertumbuhan pendapatan riil, yang sudah dua kali mengalami resesi ringan. Namun, bagi analis, dengan asumsi margin dipertahankan, ada banyak ruang untuk pertumbuhan pendapatan baru dan tampaknya tidak ada alasan untuk khawatir bahwa inefisiensi dalam kenaikan biaya atau penurunan kekuatan harga mulai membebani laba.
