Spekulasi kembali ke serangan: menyebar meningkat, Piazza Affari di bawah api. Tetapi apakah kita benar-benar harus hidup di bawah ancaman spekulasi yang terus-menerus? “Spekulasi hanya efektif jika menemukan landasan yang cocok. Sedikit mirip dengan pembakar: api hanya berkembang jika kondisi yang tepat ada, jika tidak api tidak akan berakar. Singkatnya, itu adalah akselerator, bukan penyebab”. Ini dimulai seperti ini wawancara publik Alessandro Fugnoli, ahli strategi Kairos, "hidangan utama" pertemuan tahunan analis keuangan. “Spekulasi itu sendiri tidak buruk. Kadang-kadang, seperti dalam kasus Italia, itu berhasil. Setidaknya untuk sekarang". Dalam arti apa? “Nyonya Merkel-lah yang menciptakan kondisi yang tepat, semak yang ideal, untuk spekulasi menyerang Italia dan dengan demikian memaksa pemerintah untuk menerapkan tindakan yang diperlukan. Sejauh ini strategi tersebut telah membuahkan hasil”. Terima kasih juga atas bantuan ECB, jelas Fugnoli sang provokator.
Di sisi lain, fungsi memasok bank sentral tidak unik ke Eropa. “Ben Bernanke sangat sadar harus mengisi kekosongan politisi yang pada tahun pemilihan merasa lebih nyaman untuk berdebat daripada bertindak: Obama memiliki kepentingan untuk menganjurkan intervensi pengeluaran, Partai Republik mengibarkan bendera pemotongan pajak. Ada kompromi yang baik berkat kerja komisi Kongres bipartisan yang dipromosikan oleh Obama. Tapi apa hasilnya? Obama menunda perjanjian itu dan mengajukan anggaran besar yang bersifat pra-pemilu. Dan Partai Republik menanggapi dengan rencana antitesis."
Bagaimana itu akan berakhir? “Akan tiba saatnya, setelah pemungutan suara, masalah dan pemotongan anggaran harus ditangani secara serius. Sementara itu The Fed akan terus memonetisasi dua pertiga dari defisit AS dengan menerapkan teknik moneter yang pernah menjadi hak prerogatif negara-negara Dunia Ketiga yang dikritik tajam.. Sekarang yang baru muncul tidak lagi menggunakan jalan pintas ini, Washington melakukannya”. Dari segi pasar? “ Obligasi Amerika tidak mungkin bertahan pada level saat ini. Ada kemungkinan ketegangan akan mereda pada dolar. Sementara itu, Federal Reserve, meski terbagi antara Partai Republik dan Demokrat, akan beraksi ketika perlambatan ekonomi semakin terlihat. Itu bisa berupa replika dari operasi pelintiran pada sekuritas jangka panjang atau inisiatif pada sekuritas agen hipotek”. Bagaimana dengan Wall Street? “Saya pikir sisi atas sudah berakhir, kita memasuki fase lateral. Pertanyaannya adalah apakah koreksi musim panas tahun-tahun sebelumnya akan dihindari. Tahun lalu dipicu oleh tarik ulur anggaran”.
Mari beralih ke hal-hal di rumah kita. “Krisis Eropa berubah bentuk. Kita beralih dari krisis fiskal ke krisis neraca pembayaran”. Artinya? “Secara konseptual tidak sulit untuk menghadapi krisis fiskal. Kita tahu bahwa suatu negara dapat mentolerir koreksi arah maksimum sebesar 2,5% dari PDB. Masalahnya adalah bahwa ekonomi Mediterania menderita dari semakin hilangnya daya saing yang ditakdirkan untuk dibuang ke dalam defisit neraca berjalan. Di masa lalu, fenomena tersebut diimbangi dengan intervensi bank Prancis dan Jerman pada obligasi pemerintah Italia dan Spanyol. Namun hari ini, Jerman telah memberlakukan akun terpisah: setiap orang melunasi utangnya”. Konsekuensinya? “Sederhana: Anda harus menabung lebih banyak. Dan seseorang, Anda lihat Portugal, tidak bisa melakukannya. Dalam hal ini keseimbangan dipulihkan dengan emigrasi, sebuah fenomena yang membuat dirinya terasa lagi di Spanyol dan Portugal, apalagi di Italia mengingat kekayaan keluarga. Masalahnya, tidak hanya orang yang beremigrasi, tetapi juga bisnis".
Bukankah itu prospek yang bagus? “Memang tidak. Dibutuhkan keberanian untuk mencoba cara-cara baru untuk menebusnya: apa yang belum dilakukan di bidang energi di mana tidak hanya dikatakan tidak ada tenaga nuklir, tetapi terminal regasifikasi Brindisi juga telah ditutup. Dunia mengeksploitasi gas dengan harga minimum, kita bergantung pada minyak. Dan kami membutuhkan lebih banyak fleksibilitas…” Yang tidak hanya berarti pengorbanan. Di Rumania, misalnya, gaji guru turun 25% tiga tahun lalu, tetapi kemudian pulih 20% setelah restrukturisasi”. Itu bukan contoh yang menghibur…” Mari kita begini: Italia tidak lagi memiliki fleksibilitas devaluasi moneter. Untuk memulihkan daya saing, pemulihan perlu dilakukan berkat fleksibilitas yang dijamin oleh devaluasi internal, satu-satunya cara yang diizinkan Jerman. Ini mengakibatkan pemotongan gaji. Yang hampir mustahil di Eropa Barat”. Jadi? “Dan kemudian, seperti yang sudah terjadi, perusahaan menyingkirkan pekerja yang paling mahal dan menggantinya dengan biaya lebih rendah. Kami menyaksikan deregulasi seagresif yang tidak dinegosiasikan”.
Gambaran yang agak menyedihkan muncul bagi mereka yang ingin berinvestasi. Atau tidak? “Saya seorang skeptis ikatan. Sejauh menyangkut struktur pemegang saham, saya tidak melihat adanya malapetaka, tetapi saya juga tidak melihat prospek kebangkitan sekuler seperti yang dibayangkan oleh Oppenheimer dari Goldman Sachs. Prospek bahan bakunya kurang bagus, kecuali minyak bumi yang punya cerita tersendiri. Sebagai refleksi, saya percaya bahwa negara-negara seperti Brasil ditakdirkan untuk melambat. Keseimbangan demografis negatif mulai memikirkan China dan Korea Selatan. Daerah yang paling dinamis tidak diragukan lagi adalah Afrika sub-Sahara atau negara dengan tingkat kelahiran yang tinggi seperti Turki dan Meksiko. Ada area investasi yang lebih solid”. Yang? “Bagian dari real estat AS. Orang kaya mulai mengumpulkan real estat mengingat pemulihan pasar yang, dalam waktu 2-3 tahun, bisa sangat kuat. Sebagian, REIT (perwalian investasi real estat, mirip dengan dana real estat) dapat mengeksploitasi tren yang sama”.
Pertemuan berakhir di sini, sebuah kesempatan juga untuk "menarik telinga" untuk kategori analis. “Terlalu sering – komentar Fugnoli – kami para analis dipengaruhi oleh semangat zaman. Kami selalu pro-siklus, tidak pernah melawan arus. Pada tahun-tahun sebelum krisis, mode menyarankan untuk berutang. Saya ingat ratusan studi perusahaan di mana kelebihan likuiditas sebuah perusahaan diperdebatkan dan saran dibuat untuk meningkatkan leverage keuangan sebesar 2, 10, bahkan 20 kali lipat. Atau untuk mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham. Sekarang trennya sebaliknya: hutang masih buruk, bahkan dengan rencana investasi yang masuk akal. Semua di satu sisi, semua di sisi lain”. Hasil? “Berkali-kali kita telah melihat perusahaan melakukan pembelian kembali pada nilai maksimum atau meluncurkan peningkatan modal ketika kuotasi berada pada titik terendah. Semua untuk menghormati semangat yang salah pada waktu itu.”.
