Manusia berurusan dengan hujan tidak berbeda dari yang mereka lakukan dengan investasi. Mereka memiliki keyakinan yang terbatas pada prediksi ahli meteorologi, yang pada saat yang tepat secara politis ini cenderung memperingatkan kemungkinan badai bahkan ketika di dalam hati mereka hanya memikirkan gerimis. Mereka juga tinggal, ketika mereka harus pergi berlibur, dengan agen perjalanan yang menggambarkan tujuan mereka sebagai tempat yang selalu diberkahi dengan sinar matahari yang hangat dan angin sepoi-sepoi yang menyenangkan serta mengemas kipas dan payung.
Sementara dengan benar mengabaikan bias dan konflik kepentingan para ahli, mereka melakukan sedikit pekerjaan sendiri untuk secara serius menganalisis kemungkinan evolusi waktu. Mereka hanya melihat keluar jendela sebelum meninggalkan rumah di pagi hari. Jika hujan, mereka membawa payung. Jika cuaca cerah, mereka meninggalkannya di rumah, mengetahui bahwa selalu ada risiko kecil bahwa malam hari bisa bermanfaat. Jika mendung, mereka melihat ke langit terlebih dahulu dan kemudian ke tanah.
Keputusan bergantung 10 persen pada apa yang mereka lihat di atas dan 90 persen pada apa yang mereka lihat di bawah. Jika basah di tanah, mereka mengambil payung, jika kering, tidak. Dengan langit mendung yang sama, jika hujan di hari-hari sebelumnya, mereka lebih banyak membawa payung daripada jika bagus. Dalam semua kasus, seperti yang bisa dilihat, mereka dipandu oleh indikator lagging, yang menggambarkan masa lalu dan bukan masa depan.
Mereka bisa, jika mereka mau, selalu menyimpan payung di dompet mereka (setara dengan opsi jual pada sekuritas) tetapi payungnya berantakan (dan opsinya mahal) sehingga sangat sering mereka meninggalkannya di rumah. Mereka tahu bahwa, paling buruk, mereka akan menemukan pedagang kaki lima dengan banyak payung berwarna yang ditata di tanah di bawah beranda. Mereka pasrah dengan kenyataan bahwa pedagang kaki lima menyukai Uber, yaitu mereka menerapkan model penetapan harga yang dinamis. Saat hujan, payung mereka (seperti opsi) langsung harganya lebih mahal, bahkan dua kali lipat atau tiga kali lipat, tergantung intensitas hujan. Sebaliknya, sebelum menemukan penjualnya, kami sudah basah kuyup. Meskipun demikian, tidak sedikit yang ingat untuk membeli payung saat cuaca cerah dan saat harganya jauh lebih murah (seperti opsi sekarang).
Kembali ke ahli meteorologi, satu-satunya yang didengarkan dengan sangat perhatian adalah bank sentral, meskipun perkiraan mereka umumnya salah. Pada akhir tahun 2001, misalnya, FOMC memperkirakan bahwa pertumbuhan AS pada tahun 2014 akan berkisar antara 3,4 hingga 4 persen. Sekarang perkiraan resmi untuk tahun ini adalah 2,1-2,3 persen, setengahnya.
Terkadang prediksi mereka bahkan mengejutkan. Dalam tiga bulan terakhir, indeks harga konsumen AS telah tumbuh pada tingkat tahunan sebesar 2,8 persen, tetapi Fed, meskipun Yellen mengatakan dia yakin (dan berharap) akan percepatan inflasi upah di tahun-tahun mendatang, berpura-pura tidak melihat apa yang ada di bawah hidungnya dan membiarkan perkiraan inflasinya untuk 2016 sebesar 1,6-2,0 persen, bahkan lebih rendah dari perkiraan yang dipublikasikan tiga bulan lalu.
Fakta bahwa Fed sekarang mengharapkan pekerjaan penuh pada akhir 2015 (walaupun hampir pasti akan tiba lebih cepat) dan bahwa dalam situasi itu (menurut definisi optimal) mengasumsikan suku bunga Dana Fed pada 1,13 dengan inflasi (yang hampir pasti akan lebih tinggi) daripada 1,75 persen. Tingkat riil negatif 62 basis poin dengan pekerjaan penuh, hal baru yang mutlak.
Represi finansial murni. Pasar telah belajar untuk tidak dipandu oleh perkiraan, tetapi oleh tingkat distorsi realitas yang mereka ungkapkan. Mendistorsi realitas, atau setidaknya akal sehat, adalah cara untuk mengekspresikan kemauan politik. Demokrat dari FOMC, yang menginginkan tarif nol agar pekerjaan penuh dan kenaikan upah sesegera mungkin (bahkan dengan biaya menyebabkan inflasi), membuat perkiraan pertumbuhan lapangan kerja dan inflasi yang jelas rendah sehingga mampu untuk membenarkan tarif nol.
Partai Republik jelas membuat mereka tinggi untuk menaikkan rata-rata dan mendapat dukungan untuk meminta tarif yang lebih tinggi. Karena Demokrat dari FOMC lebih banyak (dan juga jauh lebih berpengaruh dalam hal opini), perkiraan akhir, yang merupakan rata-rata dari yang diungkapkan oleh berbagai komponen, jelas di bawah kredibel. Semakin mereka di bawah kredibel, semakin mereka menyampaikan pesan bahwa mayoritas komponen FOMC benar-benar menginginkan, berapa pun biayanya, untuk mempertahankan suku bunga nol untuk jangka waktu yang sangat lama.
Pasar menangkap pesan dengan sempurna (dan rasional). Tidak masalah bahwa kenyataannya jelek, dengan pertumbuhan yang lebih sedikit dan lebih banyak inflasi (di Amerika) daripada yang telah kita katakan pada diri kita sendiri selama beberapa bulan ini. Satu-satunya realitas yang penting adalah konvensional dan direkonstruksi oleh The Fed.Kebetulan pasar menyambut segala sesuatu dan kebalikannya. Di Eropa mereka merayakan inflasi yang terlalu rendah (karena itu berarti ECB akan melakukan Quantitative Easing) dan di Amerika mereka merayakan inflasi yang tinggi (karena itu berarti Fed telah berhasil dan karena perusahaan akhirnya memiliki kesempatan untuk menaikkan harga).
Itu juga terjadi bahwa pasar menjadi lebih realistis daripada raja dan menyatakan, dalam harapan mereka, tingkat masa depan lebih rendah daripada yang diharapkan oleh anggota FOMC, sudah rendah. Pasar saham dengan demikian dapat terus naik bahkan jika mulai mahal, obligasi dapat menunda momen penurunan dan dolar dapat menunda momen penguatan, menegaskan gagasan bahwa setiap kali Eropa melakukan sesuatu yang ekspansif, Amerika merespons dengan bahkan agresi yang lebih besar.
Kami berbicara minggu lalu tentang mulai melindungi portofolio. Secara strategis itu tetap merupakan pilihan rasional, tetapi setelah FOMC kami kembali ke papan tulis dan merumuskan ulang ide kami. Karena payung (le put) mahal, percuma membelinya terlalu dini. Sebagai gantinya, Anda dapat menghabiskan tiga hingga empat bulan ke depan untuk menjual panggilan yang sedikit kehabisan uang (dengan harga yang lebih tinggi dari strike price saat ini) sebagai bagian dari portofolio. Jika panggilan dilakukan, kami masih akan menjual saham pada titik tertinggi sepanjang masa, sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Kami akan menggunakan akumulasi harta karun dari penjualan panggilan musim panas untuk membeli sisa portofolio menjelang akhir tahun. Masing-masing dua. Entah pertumbuhan akan berakselerasi dengan lebih meyakinkan, dan kemudian pasar akan mulai meragukan garis Fed dan pergi, seperti kebiasaannya, dari sikap yang terlalu berpuas diri menjadi sikap yang mencurigakan (turun). Atau pertumbuhan akan terus rendah, dan kemudian pasar akan bertanya apakah benar-benar layak membayar lebih banyak untuk saham yang selalu menghasilkan pendapatan yang sama. Oleh karena itu, dalam kedua kasus tersebut, payung akan mulai digunakan. Après la pluie le beau temps, kata orang Prancis, dan setelah cuaca bagus hujan.
