Pasar yang sedang berkembang terkadang muncul di tempat yang paling tidak diharapkan. Misalnya dari dana ekuitas global yang dibandingkan dengan indeks MSCI World. Keranjang ini terdiri dari 1.646 saham berkapitalisasi menengah dan besar dari 23 negara. Bahkan jika ini tampaknya merupakan representasi peluang investasi yang masuk akal di tingkat global, satu aset hilang, setidaknya dalam penampilan, yang penting untuk lebih baik atau lebih buruk: negara berkembang, sebenarnya. Ini bisa menjadi masalah, terutama jika berkaitan dengan selera risiko investor yang mungkin tidak menyukai ketidakpastian yang terkait dengan pasar selain pasar yang sudah berkembang.
Meskipun benar bahwa pasar negara berkembang bukan bagian dari Indeks Dunia MSCI, juga benar bahwa manajer dana global sering memiliki fleksibilitas untuk memancing di wilayah tersebut untuk mendapatkan paparan langsung ke ekonomi mereka yang tumbuh cepat: baik untuk meningkatkan pendapatan, daripada tujuan diversifikasi belaka Hal ini lebih terlihat pada manajer yang memilih MSCI ACWI atau FTSE World sebagai tolok ukur resmi mereka. Padahal, keduanya memiliki keterpaparan terhadap negara berkembang, meski minim.
Tinggal di permukaan
“Meskipun kelonggaran untuk berinvestasi dalam saham di luar pasar negara maju umumnya terbatas, dana global pada tingkat ekonomi memiliki eksposur yang lebih tinggi terhadap aset ini lebih besar daripada yang ditunjukkan oleh investasi langsung mereka,” jelas Jeffrey Schumacher, Associate Director of Morningstar's Manager Research. “Kami menganalisis 112 dana terbuka, aktif, dan ETF yang memiliki Peringkat Analis Morningstar dan yang portofolionya diperbarui per 31 Maret 2017. Sekilas, sebagian besar dana dalam sampel ini berinvestasi langsung di area berkembang, meskipun seringkali di cara marjinal. Alokasi kelas aset rata-rata pada akhir Maret 2017 adalah 3,3%. Lalu ada 21 reksa dana yang sekali lagi sekilas tidak memiliki eksposur langsung ke pasar negara berkembang. Dari bagian ini, hanya sembilan dana yang tidak memiliki eksposur langsung selama tiga tahun terakhir. Untuk sebagian besar dana ekuitas global yang berinvestasi langsung di pasar negara berkembang, alokasinya biasanya tidak pernah tumbuh di atas 5%. Hanya segelintir dana yang menginvestasikan sebagian besar aset mereka di negara berkembang, dengan eksposur langsung melebihi 20%”. Setidaknya, itulah yang tampak di permukaan.
Melihat lebih dalam
Singkatnya, analisis eksposur langsung dana ekuitas global ke pasar negara berkembang menunjukkan bahwa eksposur ke kawasan ini umumnya terbatas. “Namun, metodologi tradisional yang mengklasifikasikan suatu saham sebagai milik negara atau wilayah tertentu tidak selalu memberikan gambaran yang lengkap,” kata Schumacher.
Metode klasifikasi tradisional sering mengkategorikan perusahaan berdasarkan di mana sahamnya terdaftar, di mana perusahaan itu didirikan atau di mana kantor pusatnya berada. Namun, pendekatan ini tidak serta merta mengungkapkan eksposur ekonomi perusahaan ke negara atau wilayah tertentu, yang lebih relevan dari sudut pandang investor.
Di pasar yang semakin mengglobal, bisnis menjadi kurang bergantung pada negara asal mereka. Eksposur ekonomi perusahaan terhadap suatu negara atau wilayah merupakan hasil dari beberapa variabel, termasuk: di mana ia menghasilkan pendapatan, lokasi fasilitas manufakturnya, di mana pemasoknya berada, dan sejauh mana mata uang dilindungi nilai. Akibatnya, pendapatan dan keuntungan perusahaan seringkali terekspos pada aktivitas ekonomi yang terjadi jauh di luar negara asal perusahaan.
Perusahaan pertambangan BHP Billiton, misalnya, terdaftar di London, tetapi sangat bergantung pada kondisi ekonomi negara-negara berkembang dan khususnya China. Sementara itu, operasi pertambangan dan minyaknya berada di Australia, Amerika Serikat, dan Amerika Selatan. Akibatnya, itu tidak berperilaku seperti saham pasar maju yang khas, dan tidak bisa menjadi ukuran ekonomi Inggris. Saham ini lebih berat di MSCI Emerging Market Index daripada di FTSE100.
Untuk melampaui klasifikasi geografis saham, investor harus menganalisis data fundamental seperti pendapatan atau bagi hasil untuk mengungkapkan eksposur regional yang mendasari perusahaan. Namun, mungkin ada keterbatasan dalam hal perbandingan data, ketersediaan dan kualitas.
Setiap orang memiliki sedikit muncul
“Menggunakan Model Risiko Morningstar (analisis risiko yang tersembunyi di dalam aset investasi) untuk menganalisis kemungkinan eksposur dana yang diperiksa ke tujuh wilayah berkembang menghasilkan kesimpulan yang berbeda dari metodologi klasifikasi tradisional”, kata Schumacher. “Model kami mengatakan bahwa semua dana dalam sampel, pada Maret 2017, memiliki eksposur ke pasar negara berkembang. Secara rinci, paparan rata-rata ke negara berkembang adalah 8,9%: tiga kali lipat dari metodologi tradisional. Untuk portofolio yang tidak memiliki eksposur ke negara berkembang dengan klasifikasi tradisional, model risiko menunjukkan eksposur sebesar 4,7%. Untuk 48 dana, lebih dari dua per lima sampel, eksposur ke wilayah berkembang yang diukur dengan model risiko lebih dari 10%. Dalam kasus 13 dana, Model Risiko memberikan hasil yang lebih rendah daripada metodologi klasik”.
Tabel di bawah ini menunjukkan perbedaan yang ditemukan pada eksposur pasar negara berkembang untuk sampel reksa dana ekuitas global yang menggunakan klasifikasi tradisional dan Model Risiko Global Morningstar.
Dari situs bintang pagi.it.
