Tahun 2018 ditandai oleh divergensi makroekonomi yang menguntungkan AS, memburuknya valuasi aset keuangan (tingkat yang lebih tinggi, spread kredit yang lebih luas, dan kelipatan ekuitas yang lebih rendah) dan memburuknya sentimen terkait, antara lain, dengan peningkatan ketidakpastian politik (tarif, Italia, Brexit). Demikian pendapat Fideuram Investimenti SGR, dari grup Intesa Sanpaolo, dalam menyampaikan Outlook tahun 2019. Berdasarkan analisis, kebijakan moneter yang kurang akomodatif dan daya tarik suku bunga AS jangka pendek di atas 2% turut memperketat kondisi keuangan. , memperkuat dolar, memberi tekanan pada negara-negara berkembang dan, pada akhirnya, kinerja negatif sebagian besar aset keuangan.
Apakah kondisi ini kemungkinan akan berlanjut hingga 2019? Apakah ini akan tetap menjadi tahun yang buruk bagi pasar global? "Kami tidak berpikir - tulis Fideuram - bahwa 2019 akan menjadi tahun pengembalian yang cemerlang, tetapi kondisinya ada untuk menjadi lebih baik dari 2018“. Elemen yang paling relevan untuk menentukan skenario referensi dan mengontekstualisasikan risiko dan posisi portofolio adalah:
1) Perkembangan hubungan AS-Tiongkok, terutama yang berkaitan dengan tarif perdagangan internasional.
2) Jarak ke periode resesi berikutnya.
3) Evolusi kebijakan moneter AS (apakah Fed akan terus menaikkan suku bunga atau apakah akan memberi sinyal jeda?).
Terlepas dari pembukaan baru-baru ini, masalah tarif antara AS dan China tetap terbuka. Terjadinya perang dagang akan berdampak negatif pada rantai pasokan dan keuntungan perusahaan, yang pertumbuhannya dapat menjadi negatif dan meningkatkan risiko resesi. “Namun – lanjut Outlook -, kami mempertahankan optimisme moderat untuk mencapai kesepakatan, yang berasal dari insentif para pihak untuk bekerja sama untuk menghindari risiko kontraksi siklis pada tahun 2020, yang merupakan tahun pemilu AS, dan memungkinkan stabilitas ekonomi Tiongkok dan, pada akhirnya, keseimbangan politiknya. Kami tidak memperkirakan resesi yang akan segera terjadi, tetapi ekonomi global secara bertahap melambat ke tingkat yang mendekati pertumbuhan potensial. Dengan hasil pemilu sela AS yang mengurangi kemungkinan stimulus fiskal kedua, kinerja makro AS akan tetap stabil di paruh pertama tahun ini dan kemudian menurun di paruh kedua”.
The Fed akan terus menaikkan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang didukung oleh momentum pasar tenaga kerja yang masih menguntungkan, tetapi pada titik tertentu hal itu dapat berhenti, atau setidaknya melambat, dengan mempertimbangkan perlambatan siklus dan tujuan mempertahankan kebijakan yang netral secara substansial. perilaku seperti yang baru-baru ini dinyatakan oleh pejabat bank sentral. Di hadapan masalah politik yang belum terselesaikan (tarif, tetapi juga Brexit, Italia) dolar tetap menarik dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka panjang, potensi kenaikan mata uang AS lebih terbatas. Dalam skenario ini, kenaikan suku bunga riil akan menemukan batas yang seharusnya tidak jauh lebih tinggi dari yang sekarang, dengan konsekuensi tekanan ke bawah yang lebih sedikit pada kelipatan ekuitas dan pasar negara berkembang.
“Dengan kelipatan yang banyak terkoreksi dan pendapatan yang diharapkan tumbuh sekitar 7-8% secara global, sekitar setengahnya dibandingkan tahun 2018, kami masih mempertahankan sikap konstruktif pada ekuitas”, tulis Fideuram. Perbedaan profitabilitas perusahaan antara AS dan Eropa sebagian besar harus dikurangi, dan oleh karena itu kinerja relatif dari masing-masing pasar saham harus lebih selaras. Tetapi untuk kinerja yang lebih baik, Eropa membutuhkan suku bunga dasar yang lebih tinggi yang akan menguntungkan sektor keuangan, tetapi belum mewakili skenario referensi. Aset-aset baru, sebaliknya, sangat menderita memburuknya kondisi keuangan dan perlambatan di China, tetapi sementara ketidakpastian terkait tarif tetap ada, ekspektasi Fed yang kurang hawkish dapat membantu mengurangi tekanan.
Dengan valuasi yang telah memasukkan penurunan fundamental tertentu, evolusi konteks menunjukkan posisi di area yang muncul paling penting selama 2019 (namun masih prematur pada tahap ini). Tetapi dalam konteks siklus yang melambat secara bertahap, yang ditandai dengan ketidakpastian politik dan volatilitas aset berisiko, “kami telah meningkatkan bobot obligasi pemerintah, terutama di AS tetapi sebagian juga di Eropa. Perbendaharaan diperdagangkan sejalan dengan fundamental, sementara obligasi negara-negara inti Eropa masih tampak mahal dan memasukkan premi asuransi karena peningkatan risiko politik”. Periferal, betapapun fluktuatifnya, menawarkan remunerasi yang lebih tinggi. Meskipun komponen pemerintah tidak memiliki ekspektasi pengembalian yang besar, komponen tersebut mempertahankan korelasi negatif dengan ekuitas, sehingga obligasi pemerintah berkualitas tinggi tampaknya merupakan elemen penting dari diversifikasi risiko ekuitas. “Kami kekurangan kredit korporasi di mana valuasinya mahal dan berpikir pelebaran spread dapat terus berlanjut. Secara relatif, kami lebih memilih obligasi pasar negara berkembang”, catatan tersebut menyimpulkan.
PRODUK FIDEURAM TERBARU
Sedangkan setelah dua bulan, penempatan dana Fideuram Alternative Investments – Mercati Privati Globali ditutup. dana pasar swasta multi-aset pertama (ekuitas swasta, utang swasta, infrastruktur dan real estat) dengan ambang akses 100 ribu euro yang ditujukan untuk pelanggan non-profesional. Ini adalah solusi ketiga dalam platform Fideuram Alternative Investments (FAI) Fideuram Investimenti SGR, yang dibuat untuk memungkinkan akses ke ekonomi riil melalui investasi di perusahaan yang tidak ada di pasar terdaftar dan mampu menciptakan nilai dari waktu ke waktu.
Dari 5 Oktober hingga 14 Desember 2018, tiga jaringan Divisi Swasta Intesa Sanpaolo (Fideuram, Perbankan Swasta Intesa Sanpaolo, dan Sanpaolo Invest) menempatkan 384 juta euro. Dana tersebut telah disetor oleh lebih dari 2.800 klien, untuk jumlah rata-rata ditempatkan sekitar 136 ribu euro. Investasi Alternatif Fideuram – Mercati Privati Globali adalah dana yang berinvestasi di perusahaan yang tidak terdaftar, dengan Ebitda antara 50 dan 150 juta dan merupakan sumber alternatif penting dari diversifikasi portofolio melalui eksposur yang lebih sedikit terhadap volatilitas jangka pendek dan kemungkinan yang terbaik peluang pasar swasta.
Fabio Cubelli, Co-General Manager Fideuram – Intesa Sanpaolo Private Banking, menyatakan: “Dengan FAI Fund, untuk pertama kalinya kami menawarkan solusi investasi kepada nasabah kelas atas dan swasta dalam ekuitas swasta dan utang swasta, yang secara tradisional disediakan untuk dunia institusional. Tanggapannya sangat positif: dalam waktu sekitar 2 bulan kami mengumpulkan lebih dari 380 juta euro. Berinvestasi dalam instrumen keuangan yang tidak terdaftar, dalam periode yang kompleks ini, memiliki keuntungan untuk mengurangi volatilitas dan mendiversifikasi, dengan hati-hati dan pandangan jauh ke depan, aset terhadap instrumen yang kurang berkorelasi dengan pasar yang terdaftar, tanpa memberikan pengembalian yang signifikan, dengan risiko yang dapat diterima pada jangka menengah/panjang -kerangka waktu jangka. Ini adalah profil yang kami pilih untuk keranjang produk alternatif kami, sebuah hal baru yang – simpul Cubelli – akan memiliki efek penting pada ekonomi riil dan menunjukkan bahwa pelanggan mungkin bersedia menerima cakrawala waktu yang lebih lama di hadapan kualitas yang sangat tinggi ".
