Selama bertahun-tahun, kekayaan rumah tangga Italia mengalami stagnasi nilai yang substansial, akibat dari evolusi yang berbeda dalam dua komponen utama: perumahan dan aset keuangan. Antara 2011 dan 2016, nilai rumah, setelah tumbuh secara signifikan dalam sepuluh tahun sebelumnya, naik dari 2.940 pada 2001 menjadi 5.688 miliar euro, turun lebih dari 400 miliar, mencerminkan penurunan lebih dari 15% dalam kutipan real estat.
Kekayaan finansial, di sisi lain, pulih sepenuhnya dari apa yang hilang selama resesi pertama, mendekati 4.200 miliar euro pada September 2017, level tertinggi dalam dua puluh tahun terakhir. Peningkatan nilai kekayaan finansial hampir seluruhnya dijelaskan oleh pemulihan kutipan, sementara kemampuan untuk menyisihkan tabungan baru telah jauh berkurang. Pada periode sebelum krisis, keluarga Italia mampu menginvestasikan rata-rata hampir 120 miliar euro sumber daya baru setiap tahun; antara 2011 dan 2016, kami turun menjadi lebih dari 20.
Sebuah tren yang mewakili kekhasan Italia: kekayaan baru yang diinvestasikan dalam aset keuangan oleh keluarga Prancis, pada kenyataannya, hanya sedikit menurun, namun tetap berada di atas rata-rata 90 miliar per tahun, sementara yang disisihkan oleh Jerman bahkan meningkat, mencapai 180 miliar. Selama beberapa tahun terakhir, kemampuan orang Italia yang lebih rendah untuk menyisihkan tabungan baru telah disertai dengan perubahan besar dalam kebijakan investasi. Obligasi bank dan sekuritas publik dijual dengan tajam, menjadi kurang penting dalam portofolio rumah tangga.
Pencarian untuk keseimbangan baru antara keamanan dan hasil, di sisi lain, telah mengarahkan orang Italia ke produk asuransi, namun tetap mempertahankan minat yang tinggi pada deposito. Sejak pecahnya krisis, pentingnya reksa dana juga meningkat, yang antara 2012 dan 2017 mendapat manfaat dari aliran masuk hampir 200 miliar euro, sehingga total nilai investasi menjadi lebih dari 500 miliar. Perhatian investor tertuju pada dana asing yang menyerap 65% dari total sumber daya baru yang dialokasikan untuk jenis aktivitas keuangan ini.
Dibandingkan dengan orang Italia, keluarga Jerman menunjukkan perhatian yang lebih besar pada keamanan dan likuiditas, mengalokasikan hampir 80% kekayaan mereka untuk produk simpanan dan asuransi serta pensiun. Di sisi lain, pentingnya saham yang tidak terdaftar membawa pengalaman Prancis lebih dekat ke pengalaman Italia, meskipun hanya sebagian kecil dari tabungan yang dialokasikan untuk reksa dana.
Lebih banyak keuangan, lebih sedikit real estat dalam aset orang Italia
Selama beberapa tahun terakhir, nilai kekayaan Italia mengalami stagnasi yang substansial, sebagai akibat dari evolusi yang berbeda dalam dua komponen utama: perumahan dan aset keuangan. Nilai rumah yang dipegang oleh rumah tangga telah tumbuh secara signifikan menjelang krisis, meningkat dari €2.940 miliar pada tahun 2001 menjadi €5.375 miliar pada tahun 2008. Selama resesi pertama, peningkatan terus berlanjut, mencapai €5.688 miliar pada tahun 2011, meskipun jumlah transaksi real estate turun drastis, dari 877 pada tahun 2006 menjadi 617 pada tahun 2010.
Dengan pecahnya resesi kedua, ditandai dengan penurunan tajam dalam permintaan domestik yang menyebabkan penurunan lebih lanjut dalam transaksi real estat, yang turun menjadi lebih dari 400 pada tahun 2013, nilai total rumah mulai turun: dalam lima tahun, lebih dari 400 miliar telah hilang, turun di bawah 5.300 miliar pada tahun 2016. Meskipun mengalami penurunan ini, nilai aset real estat rumah tangga tetap, bagaimanapun, pada tingkat hampir 80% lebih tinggi dari yang tercatat pada awal Dua ribu.
Kekayaan finansial menunjukkan jalan yang berbeda dari perumahan. Nilai aset total yang dipegang oleh rumah tangga telah meningkat sebesar 40% pada tahun-tahun sebelum krisis, dari sekitar 2.900 miliar euro pada tahun 2001 menjadi hampir 4.100 pada tahun 2006. Resesi pertama, dengan penurunan tajam dalam perdagangan internasional dan besarnya pasar kutipan, telah menyebabkan hilangnya kekayaan secara keseluruhan melebihi 600 miliar, jatuh di bawah 3.500 pada tahun 2011. Dalam enam tahun terakhir, perbaikan kondisi pasar keuangan telah mendukung pemulihan nilai aset yang dipegang oleh orang Italia, kembali di atas 4.000 miliar pada 2015, kemudian mendekati 4.200 pada September 2017, level tertinggi sejak 1995.
Peningkatan nilai aset keuangan hampir seluruhnya mengkompensasi penurunan rumah, menjelaskan stagnasi substansial dari keseluruhan kekayaan yang, juga mempertimbangkan jenis aset lain yang dimiliki, seperti misalnya properti dan tanah non-perumahan, sama dengan 10.335 miliar euro pada tahun 2016, kurang dari 100 euro dari jumlah maksimum yang dicapai pada tahun 2013. Perbedaan evolusi yang dialami selama beberapa tahun terakhir telah mengubah distribusi kekayaan rumah tangga antara dua komponen utama tersebut. Bobot rumah, yang antara tahun 2001 dan 2011 tumbuh lebih dari 10 poin persentase mencapai 55%, turun menjadi sekitar 50%, sedangkan aset keuangan, setelah turun di bawah 35%, mendekati 40%.
Tabungan yang lebih rendah menghukum kekayaan orang Italia
Apa yang terjadi pada kekayaan keluarga Italia adalah hasil dari berbagai faktor yang mempengaruhi komponen yang berbeda. Penilaian aset real estat mencerminkan tren pasar perumahan. Evolusi transaksi yang mengecewakan, dengan pemulihan yang lemah selama empat tahun terakhir, yang membuat jumlah total penjualan kembali ke level sekitar 40% lebih rendah dari maksimum yang dicapai sebelum krisis, disertai dengan penurunan tajam harga rumah, yang pada tahun kuartal ketiga 2011 mencatatkan penurunan lebih dari 2017%. Penurunan melebihi 15% untuk rumah yang sudah ada, sementara itu kurang luas untuk yang baru.
Peningkatan nilai aset finansial, meski positif, menyembunyikan dinamika yang patut ditelaah. Antara tahun 2011 dan 2016, investasi rumah tangga Italia tumbuh rata-rata setiap tahun sekitar 110 miliar euro, lebih dari apa yang tercatat antara tahun 1999 dan 2008. Namun, ketika membandingkan kedua periode tersebut, muncul perbedaan besar: pada tahun-tahun sebelum krisis, peningkatan nilai kekayaan sepenuhnya dijelaskan oleh kemampuan orang Italia untuk menyisihkan tabungan baru, dengan rata-rata hampir 120 miliar euro sumber daya baru diinvestasikan setiap tahun, sementara tren pasar yang tidak menguntungkan menekan kekayaan secara keseluruhan.
Sejak pecahnya krisis, kemampuan rumah tangga untuk menyisihkan tabungan baru telah menurun secara signifikan: dari rata-rata 120 miliar per tahun pada bagian pertama tahun 33-an, turun menjadi 2009 yang tercatat antara tahun 2011 dan 20, hingga saat itu. turun menjadi lebih dari 2012 antara 2016 dan 80. Pada periode terakhir, hampir 100% peningkatan nilai kekayaan disebabkan oleh kinerja pasar yang menguntungkan. Tren yang dikonfirmasi oleh data yang berkaitan dengan sembilan bulan pertama tahun lalu: antara Januari dan September, nilai aset keuangan keluarga Italia meningkat lebih dari 25 miliar euro, yang hanya XNUMX terkait dengan sumber daya baru yang disimpan dan ditetapkan. disisihkan dalam aset keuangan.
Dinamika ini mewakili kekhasan Italia. Di Prancis, sumber daya baru yang diinvestasikan oleh rumah tangga dalam aset keuangan hanya sedikit menurun. Pada bagian pertama tahun 110-an, aliran investasi baru melebihi 2008 miliar euro, lebih dari mengimbangi efek negatif yang cukup dari jatuhnya harga saham. Selama bagian pertama krisis, antara 2011 dan 100, lebih dari 150 miliar ditabung setiap tahun, yang menambah kenaikan yang berasal dari evolusi harga yang menguntungkan, menyebabkan kekayaan tumbuh rata-rata sebesar 2017 miliar. Pada periode terakhir, aliran sumber daya baru tetap stabil secara substansial: antara Januari dan September 100, 5 miliar disisihkan, menjadikan nilai total aset keuangan menjadi lebih dari 170 triliun, 2016 lebih banyak dari yang tercatat pada akhir XNUMX .
Pengalaman rumah tangga Jerman bahkan lebih menguntungkan: aliran tahunan rata-rata sumber daya baru yang diinvestasikan naik dari 125 miliar euro pada bagian pertama tahun 180-an menjadi 2012 miliar antara 2016 dan 230. Pada periode terakhir, nilai total aset keuangan meningkat pada rata-rata setiap tahun lebih dari 2017 miliar, melebihi 5.900 miliar pada September XNUMX. Kesulitan orang Italia dalam menyisihkan tabungan baru merupakan representasi lebih lanjut dari apa yang telah terjadi dalam beberapa tahun terakhir. Dengan pecahnya krisis, rumah tangga bereaksi terhadap penurunan pendapatan dengan mengurangi tabungan, untuk menjaga tingkat konsumsi yang dicapai sebelumnya. Setelah resesi terakhir, pengeluaran tampaknya telah kembali mengikuti dinamika pendapatan, namun menunjukkan keseimbangan baru yang ditandai dengan tingkat tabungan yang lebih rendah.
Pada paruh pertama tahun 100-an, dari 12 euro pendapatan, antara 13 dan 8 dihemat, sementara hari ini berhenti di sekitar 2000. Beralih dari nilai agregat ke nilai per kapita, jarak dibandingkan dengan dua lainnya ekonomi utama Eropa masih tampak lebih jelas. Antara tahun 2008 dan 2, setiap orang Italia berhasil berinvestasi dalam aset keuangan rata-rata lebih dari 2012 euro setiap tahun. Antara 2016 dan 400, kami turun di bawah 1.400 euro, sementara orang Prancis mendekati 2.200 dan orang Jerman melebihi 52. Tidak diragukan lagi, keluarga Italia masih kaya sampai sekarang; mereka, bagaimanapun, kurang dari sebelumnya. Pada awal tahun 42-an, setiap orang Italia memiliki rata-rata hampir XNUMX euro dalam aset keuangan, sementara orang Prancis dan Jerman memiliki sekitar XNUMX euro.
Sebelum pecahnya krisis, kesenjangan telah melebar: di Italia kekayaan per kapita melebihi 70 euro, sedangkan di Prancis dan Jerman masing-masing mencapai 55 dan 50. Setelah sepuluh tahun, kekayaan per kapita orang Italia turun menjadi hanya di bawah 67 euro, sedangkan orang Jerman telah melampaui 69 dan orang Prancis, 72. Dalam konteks seperti saat ini, yang ditandai dengan harga rumah yang masih turun, atau paling tidak stabil, dan dengan pemulihan pendapatan yang hanya moderat, yang merugikan potensi tabungan rumah tangga, pentingnya pemulihan harga dalam menjelaskan pemulihan nilai kekayaan Italia mengarah pada perhatian khusus pada apa yang terjadi di pasar.
Manajemen yang semakin profesional untuk penghematan orang Italia
Kemampuan yang lebih rendah untuk menyisihkan tabungan, dengan tiba-tiba runtuhnya aliran sumber daya baru yang diinvestasikan dalam aset keuangan, dalam beberapa tahun terakhir telah disertai dengan perubahan besar dalam kebijakan investasi orang Italia. Apa yang terjadi sejak pecahnya krisis di pasar dan ekonomi secara keseluruhan telah berkontribusi pada perubahan kebutuhan dan prioritas keluarga. Obligasi bank, yang selama bertahun-tahun menjadi investasi favorit, misalnya, telah kehilangan arti pentingnya secara drastis.
Pada bagian pertama tahun 20-an, orang Italia menginvestasikan rata-rata lebih dari 10 miliar euro sumber daya baru dalam obligasi bank setiap tahun, bahkan mengalokasikan lebih dari 2012% dari total portofolio kepada mereka. Sebaliknya, sejak pecahnya resesi kedua, instrumen ini telah mengalami disinvestasi terus-menerus, mengakibatkan arus keluar sumber daya secara keseluruhan melebihi 2017 miliar antara tahun 270 dan kuartal ketiga tahun 2017. Dalam sembilan bulan pertama tahun 35 saja, penjualan bersih mencapai hampir €100 miliar. Saat ini, nilai investasi pada obligasi bank sedikit di atas 380 miliar, dari hampir 2009 yang dicapai pada tahun 3, dengan bobot total portofolio turun di bawah XNUMX% pada bulan September tahun lalu.
Apa yang terjadi, selain representasi dari kekhawatiran yang berkembang tentang solvabilitas instrumen ini, juga merupakan salah satu efek dari perubahan yang mempengaruhi kebijakan pendanaan bank. Nilai obligasi yang diterbitkan oleh lembaga keuangan dan moneter, pada kenyataannya, turun dari hampir 1.000 miliar pada tahun 2012 menjadi kurang dari 550 miliar, yang mencakup hanya 15% dari total kewajiban, 10 poin persentase lebih rendah dari yang tercatat pada tahun 2012. Dalam sembilan tahun terakhir Selama bertahun-tahun, penjualan besar-besaran juga mempengaruhi sektor sekuritas publik, memukul sekuritas jangka pendek dan suku bunga variabel dengan intensitas tertentu.
Penjualan BOT dan CCT, yang dimulai pada tahun 2009, telah melampaui 130 miliar euro, praktis menghilang dari portofolio rumah tangga. Penjualan BTP, meski signifikan, malah kurang intens, juga mencatat pemulihan dalam sembilan bulan pertama tahun 2017, dengan pembelian bersih sekitar 20 miliar euro, yang membuat nilai portofolio sekuritas jenis ini menjadi sekitar 120 miliar. Semua ini menyebabkan penurunan drastis peran sekuritas publik dalam keputusan investasi orang Italia: bobot total aset turun dari hampir seperlima pada pertengahan 6-an menjadi 3% pada awal krisis, dan kemudian mencapai 2017 % pada September XNUMX.
Kompleksitas skenario, dengan profil risiko dan pengembalian baru, telah berkontribusi untuk mengembalikan perhatian rumah tangga ke tabungan terkelola, yang pada dekade sebelum krisis telah kehilangan arti pentingnya dalam aset orang Italia. Pada paruh kedua tahun 20-an, bobot reksa dana dalam portofolio meningkat tiga kali lipat, mendekati 6%. Selanjutnya, arus disinvestasi yang konstan, sebagai konsekuensi dari ketegangan yang muncul di pasar dan perhatian yang meningkat untuk jenis investasi lain, seperti obligasi bank, bagaimanapun, telah membatalkan keuntungan, membawa kejadian pada total aset kembali. menjadi lebih dari XNUMX%.
Sejak pecahnya krisis utang negara, meningkatnya kebutuhan akan manajemen profesional telah mengalihkan tabungan kembali ke reksa dana, dengan masuknya sumber daya baru yang dalam enam tahun terakhir telah mendekati 200 miliar euro secara keseluruhan, melebihi 500 miliar investasi, lebih dari 12% dari total. Keunikan fase ini, bagaimanapun, adalah meningkatnya perhatian terhadap reksa dana asing, yang menyerap lebih dari 130 miliar, sekitar 65% dari total. Proses ini telah berkontribusi pada peningkatan yang signifikan dalam investasi portofolio Italia di luar negeri, dari 842 miliar pada 2011 menjadi hampir 1.400 pada September 2017, dengan bobot reksa dana yang signifikan.
Pencarian keseimbangan antara keamanan dan hasil juga telah mengarahkan rumah tangga lebih banyak ke produk asuransi dan pensiun, namun tetap mempertahankan minat yang tinggi pada deposito, meskipun hasil nol. Dalam sembilan tahun terakhir, hampir 250 miliar euro sumber daya baru telah dialokasikan untuk produk asuransi. Dari 1.000 miliar lira yang diinvestasikan di sektor ini, setara dengan hampir seperempat dari total aset, hanya 260 yang disisihkan di dana pensiun, dengan bobot portofolio stabil di atas 6%. Pada periode yang sama, sekitar €215 miliar disisihkan dalam bentuk deposito, sehingga total saldo menjadi lebih dari €1.300 miliar, kira-kira sepertiga dari total aset keuangan yang dimiliki.
Keunikan yang selalu menjadi ciri portofolio keuangan keluarga Italia adalah pentingnya investasi saham, yang terkonsentrasi terutama pada komponen yang tidak terdaftar. Oleh karena itu, sebagian besar menyangkut partisipasi wirausahawan dalam modal usaha kecil dan menengah, sedangkan minat penabung untuk investasi langsung pada sekuritas yang terdaftar tampaknya agak terbatas. Nilai total saham yang dimiliki Italia mendekati 1.000 miliar euro pada September tahun lalu, dengan bobot total stabil sekitar 20%. Dari jumlah tersebut, sekitar 850 terkait dengan saham yang tidak terdaftar atau bentuk partisipasi lainnya dalam modal saham perusahaan kecil dan menengah Italia.
Komposisi kekayaan yang berbeda di Prancis dan Jerman Rumah tangga Jerman menunjukkan peningkatan perhatian terhadap keamanan dan likuiditas saat mengelola tabungan mereka. Dalam enam tahun terakhir, lebih dari 500 miliar euro sumber daya baru telah disisihkan dalam deposito, dengan rata-rata tahunan mendekati 90 miliar, lebih dari dua kali lipat jumlah yang dicatat pada tahun-tahun sebelum krisis. Saldo keseluruhan simpanan melebihi 2.300 miliar, menyerap hampir 40% dari total kekayaan. Antara 2012 dan 2017, lebih dari 450 miliar juga diinvestasikan di sektor asuransi dan jaminan sosial, mengalokasikan sekitar sepertiga untuk dana pensiun, yang mencapai total nilai investasi 830 miliar, hampir 15% dari total dompet.
Investasi dalam reksa dana tumbuh, meskipun tidak terlalu cepat, dengan aliran tahunan rata-rata lebih dari 20 miliar, sehingga nilai aset yang dikelola menjadi sekitar 630 miliar. Bobot total portofolio meningkat dari 8,8% pada tahun 2012 menjadi 10,7%, namun tetap di bawah nilai di atas 12% yang dicapai pada tahun-tahun sebelum krisis. Di sisi lain, disinvestasi substansial melibatkan obligasi publik dan swasta, dengan penjualan bersih yang, selama sembilan tahun terakhir secara keseluruhan, mendekati 120 miliar, menjadikan saldo total dari 320 miliar yang dicapai pada pertengahan 150-an menjadi sedikit lebih dari 3 miliar. , dengan bobot turun di bawah XNUMX%.
Investasi saham terlihat tidak begitu signifikan, hanya menyerap 10% kekayaan, dengan konsentrasi lebih besar pada sektor efek tercatat yang pada September 2017 mencapai nilai lebih dari 330 miliar. Kekayaan finansial rumah tangga Prancis, di sisi lain, tampaknya lebih terkonsentrasi di sektor asuransi. Dalam enam tahun terakhir, hampir 245 miliar euro sumber daya baru telah diinvestasikan dalam jenis instrumen ini, sehingga total nilainya menjadi lebih dari 2.000 miliar euro dan menyerap lebih dari 40% kekayaan total. Saham juga memiliki bobot yang signifikan, nilainya melebihi 1.100 miliar, dengan konsentrasi yang kuat pada sekuritas yang tidak terdaftar, perwakilan, seperti dalam kasus Italia, dari kepemilikan saham di ibu kota perusahaan kecil dan menengah.
Di sisi lain, minat yang lebih rendah ditunjukkan untuk reksa dana, dengan total investasi lebih dari 300 miliar dan bobot portofolio yang turun menjadi 6% dari sekitar 9% pada tahun-tahun sebelum krisis, dan untuk obligasi, keduanya publik dan swasta, yang hampir sepenuhnya hilang dari portofolio. Selama beberapa tahun terakhir, berat simpanan telah stabil di sekitar 30%. Antara 2012 dan 2017, lebih dari 270 miliar disisihkan, sehingga total saldo mendekati 1.500 miliar.
