Nilai tukar euro cukup teka-teki. Di awal tahun, meramalkan hubungan euro-dolar tampak mudah. Diasumsikan bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga utamanya sementara ECB akan tetap tidak berubah. Dengan suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi untuk orang Amerika, euro seharusnya melemah. Memang, perbedaan antara suku bunga kebijakan moneter utama melebar sebesar lima puluh sen untuk kepentingan orang Amerika, tetapi nilai tukar mata uang tunggal Eropa justru berlawanan arah dengan yang diharapkan.
Dari akhir 2016 hingga hari setelah pemilu Jerman 25 September lalu euro naik sekitar 13 persen terhadap dolar AS dan lebih dari 5 persen terhadap agregat dari sembilan belas mata uang yang berkaitan dengan mitra dagang utama dari Monetary Union. Saat ini nilai tukar euro oleh karena itu tampaknya tidak bergantung pada tren relatif kebijakan moneter di kedua sisi Atlantik.
Baik untuk diketahui, mengingat cakrawala selama beberapa kuartal berikutnya melihat suku bunga Amerika terus naik secara bertahap terkait dengan pengembalian dari apa yang disebut "Pelonggaran Kuantitatif", sementara waktu yang jelas lebih lama menjulang untuk setiap kenaikan suku bunga referensi di Eropa. Perbedaan antara suku bunga jangka pendek akan semakin melebar, tetapi ini mungkin tidak cukup untuk membuat euro berbalik arah.
Kekuatan mata uang Eropa harus dibenarkan oleh faktor lain. Pertama, sebagaimana dicatat dalam Buletin Ekonomi ECB terbaru, ada meningkatkan prospek pertumbuhan di kawasan euro. Pada kuartal kedua tahun ini, tingkat tren pertumbuhan PDB zona euro sama dengan tingkat pertumbuhan tahunan Amerika Serikat, berdiri di atas dua poin persentase. Ini bukan kecelakaan siklus, tapi buah dari long march yang telah berlangsung selama tujuh belas kuartal. Ini juga merupakan hasil dari model pemulihan Eropa yang tentunya lebih bijaksana daripada model Amerika, setidaknya dalam hal penggunaan "pembelanjaan defisit".
Di belakang kekuatan relatif euro adalah pertumbuhan yang membaik dengan sedikit utang lebih lanjut. Ada juga refleksi dari apa yang disebut "kekurangan aset yang aman", dari kelangkaan aset keuangan berisiko rendah yang semakin mengkondisikan keseimbangan ekonomi dan keuangan global. Di dunia di mana populasi menua, utang terus bertambah dan peraturan keuangan baru mendorong ke arah standar stabilitas yang lebih tinggi, permintaan akan aset yang aman secara sistematis cenderung melebihi pasokan.
Inilah yang baru-baru ini didefinisikan oleh Ricardo Caballero, seorang akademisi terkemuka dari Massachusetts Institute of Technology, dan sarjana lainnya sebagai "jebakan keselamatan". Di sana perangkap keamanan itu adalah elemen struktural yang kuat yang di satu sisi menekan imbal hasil aset keuangan yang dianggap aman dan pada saat yang sama menentukan apresiasi mata uang negara dan wilayah yang menerbitkan aset tersebut.
Euro menghargai karena area mata uang tunggal dipandang sebagai surga yang tidak terlalu berutang dan relatif lebih aman untuk investasi keuangan global. Untuk mendukung hipotesis ini, kami dapat mengutip data terbaru dari Bank for International Settlements yang, pada kuartal pertama tahun ini, menempatkan utang keseluruhan orang Amerika lebih dari 47 triliun dolar dibandingkan "hanya" 31 triliun dolar utang untuk total rumah tangga, bisnis dan administrasi publik di kawasan euro.
Putri pertumbuhan ekonomi yang baru ditemukan dan preferensi global untuk keamanan, kekuatan euro berisiko berubah dari kebaikan menjadi keburukan, menjadi jebakan berbahaya dari teka-teki belaka. Euro yang terlalu kuat mencegah kembalinya inflasi pada tingkat yang sejalan dengan tujuan jangka menengah otoritas moneter. Jika tidak diimbangi dengan perbaikan besar dalam produktivitas, apresiasi nilai tukar berlebihan itu merusak daya saing ekspor kita.
Apa yang harus dilakukan? Untuk menyeimbangkan kembali nilai tukar mata uang tunggal, tidak diperlukan koreksi siklis dari jenis moneter. Sebaliknya, seseorang akan dibutuhkan perubahan struktural dalam hal menyelesaikan kesatuan ekonomi dan moneter. Paradoksnya, ini akan membantu memoderasi kekuatan euro dan mempertahankan daya saing ekspor Eropa suntikan penting dari permintaan domestik, berkualitas dan berwawasan ke depan, bertujuan untuk meningkatkan potensi pengembangan di bidang moneter melalui rencana investasi dalam infrastruktur umum.
Sebuah rencana yang mampu mengkoreksi kelebihan ketergantungan pada ekspor dari model pertumbuhan Eropa yang diuji selama ini. Rencana yang akan dibiayai dan dijalankan dengan sumber daya bersama dan bersama, sebagai bagian dari proyek untuk menciptakan kapasitas anggaran pusat di kawasan euro. Euro yang terlalu kuat merupakan gejala Eropa yang lemah karena merupakan ekspresi kesatuan ekonomi dan moneter yang masih belum lengkap.. Terserah kita untuk mencatatnya untuk menemukan obat yang tahan lama. Bahkan setelah hasil pemilu Jerman.
