Tidak seperti pemilu Prancis, Belanda, dan Italia, pemilu Jerman – yang akan diadakan pada 24 September – tampak lebih dapat diprediksi dan tidak berbahaya bagi euro dan UE. Hasilnya tampak hampir jelas: Angela Merkel memiliki peluang bagus untuk dikonfirmasi. Pada kenyataannya, yang sama sekali tidak jelas adalah koalisi mana yang akan mendukungnya dan apa konsekuensinya bagi kebijakan fiskal Jerman, hubungannya dengan Eropa, dan kebijakan ekonomi yang terakhir.
Memang, dibandingkan dengan hasil pemilu lalu, jajak pendapat menunjukkan pergeseran yang mencolok ke kanan. Partai ekstrem seperti AfD (Alternatif untuk Jerman) mencatat peningkatan lima poin persentase dalam jajak pendapat sejak pemilihan terakhir dan mungkin akan dapat memasuki Bundestag. Partai konservatif FDP juga naik sekitar tiga poin persentase dibandingkan tahun 2013 dan telah mencapai lebih dari 8%. Sebaliknya, partai-partai kiri dan tengah yang moderat (CDU, CSU, SPD, dan Partai Hijau) tampaknya telah kehilangan pijakan.
Kita tidak boleh lupa bahwa lebih dari 40% dari mereka yang berhak memilih masih ragu-ragu. Selain itu, publikasi berbagai program elektoral tampaknya belum berdampak pada jajak pendapat. Untuk membantu mengklarifikasi ide bagi pemilih, seperti yang sudah terjadi pada tahun 2013, pemerintah telah meluncurkan situs menarik yang menunjukkan kepada pemilih partai mana yang mengusulkan posisi dan ide yang paling dekat dengan mereka ("Wahl-O-Mat"). Pada 2013, lebih dari 13 juta pemilih menggunakan alat ini.
Sampai hari ini, koalisi kiri-tengah (CDU/CSU/Hijau) hanya akan mendapatkan 47% suara. Untuk mencapai mayoritas, mungkin juga harus memasukkan FDP, mendorong eksekutif baru dengan kuat ke kanan. Itu akan menjadi mayoritas yang diartikulasikan: perbedaan antara Partai Hijau dan FDP sangat besar dan negosiasi antara keduanya akan rumit. Namun, jika ini adalah pengaturan baru, kita harus mengharapkan sikap yang lebih tegas terhadap kebijakan ekonomi Eropa.
Mengonfirmasi koalisi saat ini antara CDU/CSU dan SPD yang dipimpin oleh Martin Schulz akan menghasilkan pengaturan yang lebih teruji dan menguntungkan bagi UE. Namun, tidak seperti legislatif saat ini, pemerintah akan mendapati dirinya mengelola mayoritas yang lebih sempit. SPD akan menemukan dirinya dalam posisi yang sangat sulit, karena dengan mengajukan kembali dirinya sebagai mitra minoritas dalam koalisi pemerintah akan berisiko kehilangan dukungan. Pendamping SPD dapat berupa penunjukan menteri keuangan, yang paling berkuasa setelah kanselir, dan pengukuhan Sigmar Gabriel sebagai menteri luar negeri.
Dalam jangka pendek, faktor dominan untuk pasar – dan khususnya untuk obligasi pemerintah – akan tetap menjadi ECB dan kebijakan moneternya. Namun, dalam jangka menengah, dampak pemilu Jerman terhadap pasar bisa signifikan. Jika benar bahwa pemilu Jerman tidak melibatkan risiko stabilitas euro, koalisi yang melihat FDP di antara barisannya akan mengincar ketelitian yang lebih besar, menghasilkan isu Bund yang lebih rendah dan pelebaran penyebaran sekuritas periferal. Selain itu, Komisi Eropa sendiri dapat mendapati dirinya harus mengadopsi kebijakan yang lebih ketat terhadap Yunani dan negara-negara lain di Eropa Selatan, termasuk Italia. Ke depan, sikap ECB juga akan terpengaruh, dengan konsekuensi yang juga dapat mempengaruhi tingkat nilai tukar euro.
* Penulis adalah Chief Investment Officer Ubs WM Italia
