Indikator nyata
Dampak pada pemulihan dell'Omicron, di Italia dan luar negeri, lebih kuat dari yang diharapkan. Juga karena ditambahkan hingga kendala lainnya: kenaikan harga bahan mentah lebih lanjut, terutama energi; rantai nilai dengan kemacetan yang semakin panjang; kekurangan tenaga kerja; transisi ke mobil listrik; upah riil dikurangi dengan kenaikan biaya hidup. Itu akan cukup untuk merobohkan seekor kuda nil (binatang yang jauh lebih menakutkan dan tahan daripada gajah).
Sebagai gantinya, perekonomian tertahan dan indeks terkemuka memprediksi pertumbuhan yang berkelanjutan; meski dengan momentum yang lebih sedikit, mengingat nilai pra-pandemi telah tercapai jika tidak terlampaui hampir di semua tempat.
Sehubungan dengan Sars-CoV-19, penyebarannya jelas melambat, di Italia, di Eropa, dan terutama di Amerika Serikat. Dan kemanapun ia pergi menuju pelonggaran pembatasan yang jelas, dengan konsekuensi penurunan ketidakhadiran pekerja yang dikarantina.
La Jerman, ekonomi penting Benua Lama, lebih menderita dari yang lain, karena lebih dari yang lain ia menderita hambatan logistik (memilih untuk menjadi bazar ekonomi) dan dengan beratotomotif. Yang merupakan kelipatan besar dari yang lain. Ngomong-ngomong: untuk mengurangi penurunan lapangan kerja akibat matinya mesin pembakaran internal, Jerman akan menginternalisasi beberapa produksi. Demikian juga menggandeng merpati untuk mengurangi ketergantungan pada logistik. Untuk penikmat bijak... Namun, indeks kepercayaan Zew dan Ifo pulih di bulan Januari.
L 'ekonomi Amerika tidak menunjukkan tanda-tanda kelelahan. Akumulasi dan akumulasi tabungan (pada 7,9% dari pendapatan tinggi dibandingkan dengan rata-rata historis) berarti bahwa pengeluaran pribadi dapat meningkat bahkan ketika pendapatan nyata turun (-2,3% dari Juli hingga Desember). Dalam dua bulan terakhir, pengeluaran ini memang turun (-1,2% real kumulatif), tetapi sulit untuk menyimpulkan keinginan yang lebih rendah untuk konsumsi, karena dipengaruhi oleh pembatasan anti-penularan (diri) dan kurangnya objek keinginan (mobil dan elektronik ), Untuk kekurangan microchip. Kekurangan yang akan berlangsung lama, karena permintaan akan terus meningkat secara eksponensial.
In Cina dampak Omicron itu kuat, tetapi dalam arti yang berbeda. Kebijakan 'nol-Covid' yang tidak realistis dan tegas menghambat produksi dan konsumsi lebih dari yang diharapkan, dan indeks PMI telah turun menuju level 50, yang berarti: keadaan tidak lebih baik atau lebih buruk dari sebelumnya. Untungnya, untuk China, 'sebelumnya' tidak terlalu buruk…
Mari kita kembali ke Italia. Solusi untuk krisis Quirinal telah mengembalikan kami ke tim yang, sejak setahun lalu, berjanji untuk mengembalikan Italia ke jalur pertumbuhan yang telah ditinggalkannya terlalu lama. Janji itu, terlepas dari segalanya, sejauh ini telah ditepati, dan kembalinya Tim impian meyakinkan kita tentang masa depan. Apalagi masa depan yang terbebani oleh tantangan (implementasi PNRR) dan tiga ketidakpastian, dua ekonomi dan satu geopolitik. Yang pertama adalah inflasi – lebih lanjut tentang itu nanti – dan khususnya harga energi. Hal kedua yang tidak diketahui terletak pada tanda-tanda kenaikan suku bunga yang semakin meluas (sekali lagi, lebih lanjut nanti).
Yang ketiga dan tidak nyaman tidak diketahui adalah dalam ketakutan dan getaran terkait dengan Ukraina. Rusia, di bawah tuduhan dari Barat, sedang mencari pantai di China, dan sedang mengumpulkan pasukan di perbatasan. AS dan Inggris Raya mengirim senjata ke Ukraina dan mengancam Putin dengan sanksi. Apakah ada yang perlu dikhawatirkan? Invasi tidak cocok untuk siapa pun, dan diplomasi memiliki banyak selongsong peluru di tas diplomatik. Pasar, yang tahu bagaimana mengukur ayam jantan di kandang ayam, percaya bahwa keharusan riil politik mereka akan memperbaiki air mata geopolitik.
Tapi ada masalah lain yang harus dilihat langsung, bukan untuk mengusirnya tetapi untuk menyelesaikannya: Italia bukanlah negara yang biasa melakukannya dengan baik dalam menghadapi tantangan sistemik, di mana swasta dan publik adalah sekutu dan bergabung. Parokialisme, kecemburuan, personalisme, mempertahankan taman kecil berarti bahwa seringkali permainannya adalah untuk mencegah seseorang unggul, daripada memastikan bahwa bangsa menang. Penurunan demografis, transisi energi, perlindungan lingkungan, digitalisasi, traksi listrik sebenarnya merupakan tantangan sistemik. Untuk ini, penting bahwa Tim impian dikonfirmasi: tidak ada yang membuat keajaiban, tetapi jika seseorang dapat melakukannya, mereka akan sangat mirip dengan mereka yang memimpin negara saat ini.
inflasi
Tidak ada apa-apa lebih definitif daripada sementara. Tangan ekonomi mungkin kurang memperhatikan pepatah populer yang bijak ini. Dan mereka terkejut oleh persistensi dan intensitas kenaikan harga konsumen setidaknya sebanyak bank sentral, pasar keuangan dan peramal. Yang terakhir, sebagai satu orang, mengkonfirmasi bahwa inflasi ini akan terkendali tahun ini. Sendiri angan-angan karena ketidakmampuan untuk mengakui kesalahan?
Beberapa kali Tangan mereka menegaskan kembali bahwa inflasi dimulai ketika semua harga naik. Semua dan terutama satu, yaitu pekerjaan. Dan oleh karena itu perlu melihat tren harga tersebut untuk memahami apakah itu benar inflasi. Nah, berdasarkan parameter ini, beberapa kemiripan inflasi mulai muncul di AS, bukan di Inggris Raya dan kawasan euro.
Namun, akibat wajar dari pepatah yang dikutip di awal adalah itu semakin sesuatu bertahan dari waktu ke waktu, semakin tahan lama jadinya. Dalam arti bahwa salah satu dari dua hal: baik suhu harga turun atau suhu upah naik. Dan dilihat dari tren harga komoditas, ini lebih merupakan yang terakhir daripada yang pertama. Faktanya, sistem kontraktual Eropa menyebabkan dinamika upah bereaksi dengan penundaan dorongan ke atas yang berasal dari inflasi impor, karena kenaikan harga input primer.
Tentu saja, selalu dapat terjadi bahwa seseorang menerima konsekuensi yang tak terelakkan dari memburuknya syarat-syarat perdagangan itu memerlukan: pemiskinan seluruh sistem, karena lebih sedikit yang dikumpulkan per unit ekspor daripada jumlah yang dibayarkan untuk satu unit impor. Tetapi penerimaan ini lebih sulit ketika para pekerja tidak dapat ditemukan. DAN perusahaan penuh pesanan dan mereka tidak dapat membiarkan interupsi karena pemogokan produksi, kecuali mereka harus membayar denda yang ditetapkan secara kontraktual.
Selain itu, tingginya biaya hidup memeras konsumen dan memperlambat pemulihan dan ketahanan yang telah ditetapkan oleh semua kebijakan sebagai tujuan.
Jadi? Satu-satunya cara bagi pemerintah adalah menenangkan tagihan kenaikan harga untuk keluarga. Ini bukan solusi definitif dan berhasil jika dan hanya jika sementara itu pasokan komoditas menyesuaikan dengan permintaan, menyebabkan harganya turun. Tetapi kami telah belajar selama bertahun-tahun bahwa tidak ada dunia yang terbaik dan, seperti yang diajarkan Quinto Fabio Massimo kepada kami, itu juga penting dalam kebijakan ekonomi. Untuk mendapatkan beberapa waktu membiarkan ekonomi menyesuaikan diri untuk mendekati cita-cita yang tidak ada.
Tarif dan mata uang
L 'inflasi, baik sementara atau tidak, telah mencapai tingkat yang mengkhawatirkan bank sentral. Tingkat 'kekhawatiran' berhubungan langsung dengan tingkat inflasi: yang pertama dikhawatirkan adalah la federal Reserve (inflasi 7,5% pada Januari 2022) yang mengumumkan, mulai bulan depan, serangkaian kenaikan suku bunga utama; yang kedua ada di sana Bank of England (inflasi sebesar 5,4% pada bulan Desember), yang telah mengambil tindakan, dan menaikkan tarif dua kali, pada akhir Desember dan pada akhir Januari; yang ketiga ada di sana ECB (inflasi sebesar 5,1% pada Januari 2022): dia berubah pikiran dan itu tidak mengesampingkan kenaikan suku bunga tahun ini (sebelumnya mengesampingkan mereka sampai tahun depan).
Baru-baru ini kenaikan suku bunga secara bulat (di mana BTp menonjol – lihat grafik) merupakan peringatan yang bermanfaat: suku bunga tidak selamanya rendah, dan mereka bisa naik, seperti sebelum mereka turun. Dan mereka telah turun drastis: antara ekonomi yang lemah dan deflasi, bank-bank sentral, menyangkal reputasi orang-orang berjas yang tidak cenderung berpetualang, sebenarnya telah berkelana ke terra incognita dengan tarif nol.
Dan bahkan ketika mereka bertemu dengan yang terkenal 'batas bawah nol', perbatasan tingkat nol, dalam beberapa kasus dengan senang hati memutuskan untuk pergi ke bawah, melintasi 'pilar Hercules' itu. Untuk waktu yang lama tingkat panduan di beberapa negara, meskipun sedikit, di bawah nol (misalnya, bahkan hari ini untuk ECB, tarif pada 'fasilitas simpanan' adalah -0,50%).
I penabung, tentu saja, mereka tidak senang: hingga saat ini, siapa pun yang menginginkan investasi super aman, seperti i Bund pada 10 tahun, harus pasrah melihat modalnya terkikis dari waktu ke waktu, karena Departemen Keuangan Jerman, alih-alih membayar bunga, berkurang, berkat tingkat negatif, modal yang suatu hari akan dibayar kembali. Tidak seperti penabung, i pengambil danaSebaliknya, mereka senang: kasus bank komersial Denmark tetap ada dalam catatan sejarah perbankan, yang menawarkan suku bunga negatif kepada peminjam.
Dengan preseden seperti itu, tarif super rendah telah tertanam kuat ke dalam DNA keuangan peminjam dan pemberi pinjaman dana. Dan dapat dimengerti bagaimana hari ini transisi, untuk Bunds, dari di bawah nol ke tingkat – dengar, dengar!… – +0,25-0,30% dapat dialami sebagai titik balik penting. Tapi yang terjadi adalah 'normalisasi' (hak cipta Madame Lagarde): artinya kita kembali normal. Sebuah kenormalan dari mana kami telah menyimpang terlalu banyak.
Un bank sentral dua puluh tahun yang lalu, yang diberitahu bahwa, dalam menghadapi tingkat inflasi 5-7%, bank sentral memutuskan untuk menaikkan tingkat panduan dan membawanya ke 0,25-0,50%, dia akan menggosok matanya dan tidak mau mempercayai telinganya. Ada pembicaraan tentang elang dan merpati. Tetapi respon kebijakan moneter ini adalah a tempat perlindungan merpati, meskipun banyak yang percaya bahwa kebijakan moneter di seluruh dunia telah mengarah ke elang.
ada dua aturan untuk ekonomi dalam kondisinormal': yang pertama menginginkan bahwa dalam ekonomi yang, seperti harpsichord, 'pemarah', suku bunga setidaknya sama dengan tingkat inflasi; yang kedua, menginginkan tingkat bunga riil kira-kira sama dengan laju pertumbuhan PDB riil. Nah, kedua aturan ini, dalam keadaan saat ini, dilanggar secara terang-terangan: tingkat bunga jauh di bawah tingkat inflasi, dan tingkat pertumbuhan ekonomi – sebagian besar positif – jauh di atas tingkat bunga riil – sebagian besar negatif.
Pelanggaran terang-terangan terhadap dua aturan dijelaskan oleh fakta bahwa inflasi saat ini (dengan benar) dianggap sebagai sementara. Dan bukan hanya bank sentral – The Fed dan juga ECB – yang menilainya seperti itu. Ini penting seperti di Komentar ekonomi tidak ada yang berani mengatakan bahwa inflasi hari ini disebabkan oleh penciptaan uang yang sangat besar dalam dua tahun terakhir.
Semua orang yang mengkritik kebijakan superekspansif bank sentral, yang menyatakan bahwa hal itu akan menyebabkan inflasi, mereka diam. Namun, inilah saatnya untuk mengatakan: Anda tahu, fakta telah membuktikan bahwa kami benar! Jika tidak, itu karena mereka juga melihat lonjakan harga sebagai sesuatu yang sementara kesenjangan antara pasokan dan permintaan akibat pandemi berdampak pada produksi dan logistik.
Di pasar mata uang, the dolar itu menonjol karena naik turunnya, naik dari 1,116 pada akhir Januari menjadi lebih dari 1,14 melawan euro dan kemudian kehilangan sesuatu. Sulit mengatakan apakah penguatan yang berlangsung sejak pertengahan 2021 itu sudah berakhir. Tidak pernah mendasar – baik ekonomi riil maupun perang melawan virus dan kebijakan moneter – mereka masih mendukung greenback. Volatilitas dolar juga tercermin terhadap yuan (garpu, antara akhir Januari dan hari ini, berkisar antara 6,32 hingga 6,36), tetapi tren mata uang Tiongkok menuju apresiasi lambat tetap utuh.
Sui pasar saham, pertanyaan yang menyakitkan itu sama seperti biasanya: the koreksi? Ya dan tidak, tapi tidak lebih dari ya. Itu tergantung pada indeks. Jika kita menetapkan bilah koreksi pada -10% dan membandingkan level beberapa hari terakhir dengan level tertinggi dalam 52 minggu terakhir, China naik podium (sehingga bisa dikatakan): -22% untuk CSI300, diapit oleh Nasdaq (-15%) dan dari Nikkei (-10%). tetapiS & P500 meninggalkan 8% di lapangan, itu DAX dari Frankfurt 5%, dan, dengan cara kecil kami,FTSE MIB kalah jauh dari DAX.
Namun, seperti disebutkan beberapa kali, the tas berbahu lebar, dan, setelah mencerna pil pahit dari kenaikan suku bunga, tetap menjadi tempat istimewa untuk investasi jangka panjang. Pepatah 'Dokter gigi Belgia', yang bertanya-tanya di mana harus menyimpan tabungannya, hasil dari perawatan saluran akar yang tak terhitung jumlahnya dan mahal (untuk pasien), hari ini memiliki pilihan: untuk membeli Obligasi Treasury Belgia yang menghasilkan 10% selama 0,73 tahun, atau letakkan jumlah yang sama di Bursa Efek, percaya bahwa pada akhir 10 tahun sarang telur - termasuk dividen - akan meningkat lebih dari 7,3%. Kami tidak akan ragu.
Bagaimanapun, harus diulangi bahwa yang terjadi adalah normalisasi kebijakan moneter, bukan perubahan tanda, seperti yang dikatakannya (sekali) dengan tepat. Nyonya Lagarde.
