EMPAT PARADIGMA
Tes umum volatilitas mengingat dunia baru
Perang Besar 1914-1918 menyebabkan kematian 17 juta orang (10 juta tentara dan 7 juta warga sipil). Pandemi influenza yang dimulai pada Januari 1918 dan berakhir pada Desember 1920 menyebabkan lebih banyak lagi. Faktanya, itu mempengaruhi lebih dari seperempat manusia (500 juta dari tahun 1900). Menurut CDC, antara 50 dan 100 juta orang meninggal, termasuk Gustav Klimt, Egon Schiele, Max Weber dan Guillaume Apollinaire.
Pada awal pandemi, Dow Jones berada di posisi 76. Akhirnya, pada pertengahan Desember 1920, berada di posisi 75. Pada tahun 1919 pasar saham merayakan perdamaian dengan reli hingga 120, tetapi berbalik dengan sendirinya saat resesi global yang parah pada tahun 1920. Penurunan output disebabkan oleh kelebihan persediaan yang menumpuk di tahun-tahun sebelumnya, relokasi pascaperang yang khas, gelombang kebangkrutan perusahaan, peningkatan pengangguran, dan penurunan harga pertanian yang berkepanjangan. Dalam literatur tentang krisis tahun 1920, pandemi tidak dianggap memiliki peran yang signifikan.
Seabad yang lalu manusia memiliki persepsi yang berbeda tentang penyakit dan bahaya. Perang, dengan caranya yang kejam, telah membiasakan banyak orang untuk melakukan kontak sehari-hari dengan risiko yang ekstrim. Namun hari ini, kami tidak siap. Ebola telah menyebabkan 4 ribu korban di Afrika, tetapi hanya satu kasus di Amerika Serikat yang cukup untuk menyebarkan kepanikan, bahkan di pasar.
Otoritas kesehatan terus mengulangi bahwa semuanya terkendali dengan sempurna dan Anda dapat yakin. Adalah benar untuk menarik komponen rasional, tetapi hukum bilangan besar membuat orang berpikir bahwa kasus lain akan terjadi di dunia. Selain itu, Amerika Serikat saat ini menjadi tempat epidemi enterovirus, sementara chikungunya, penyakit virus akut dan epidemi yang menyebar dari Afrika dan Karibia, kini telah memantapkan dirinya di Florida.
Oleh karena itu, jangan panik, tetapi ya dengan perhatian yang tepat, sebanding dengan luasnya fenomena dan batas kemampuan kita untuk mengendalikan yang tak terelakkan. Untuk pasar Ebola jatuh ke fase yang sulit, tapi jelas bukan fase yang dramatis. Musim menguntungkan untuk koreksi, Eropa menganggur, Cina dalam masalah. Seperti yang ditulis Bruce Kasman, ekonomi global bertepuk tangan dengan satu tangan, tangan Amerika. Dan sejujurnya, bahkan di Amerika Serikat kami melihat beberapa tanda kecil kehilangan momentum. Dan kemudian ada Hong Kong yang lumpuh, Irak, Suriah, dan Ukraina di mana konflik telah berlanjut, meskipun secara diam-diam.
Mungkin (dan mudah-mudahan) banyak dari masalah ini pada akhirnya terbukti dapat dikelola. Di Ukraina, ancaman lebih banyak sanksi silang membuat para pihak sangat berhati-hati. Di Hong Kong, China mungkin akan memilih jalan yang sering dipilih oleh kekuasaan dalam kasus ini, menunggu dan tidak melakukan apa-apa. Di Irak dan Suriah, Isis berhasil dalam keajaiban membuat seluruh dunia bekerja sama. Pada tingkat ekonomi, Cina melanjutkan reformasi (khususnya sektor publik) dan ini lebih penting daripada kesulitan ekonomi. Bagaimanapun, Amerika Serikat juga sedang menuju pertumbuhan mendekati 3 persen untuk kuartal keempat. Sedangkan untuk Eropa, setidaknya ada kesadaran bahwa masalahnya bukan akibat resesi 2008 dan kesalahan Amerika. Sekarang jelas bagi semua orang bahwa model umum Eropalah yang mengalami krisis dan membutuhkan pembaruan yang energik.
Dua faktor positif yang kuat kemudian lari untuk menyelamatkan semua negara dalam kesusahan, dolar yang kuat dan minyak yang lemah. Ini adalah dua fenomena baru-baru ini dan belum sepenuhnya mengungkapkan pengaruhnya terhadap konsumsi dan ekspor. Bagaimanapun, kami akan segera melihatnya di statistik.
Ruang untuk akhir tahun yang baik belum hilang, terutama jika Eropa menunjukkan dirinya lebih aktif dalam menanggapi krisis. Namun, perasaan bahwa kita sedang mendekati fase baru, yang mungkin akan menjadi ciri khas dua-tiga tahun ke depan, tidak dapat disangkal. Fase pengembalian yang jauh lebih rendah di pasar saham menanti kita daripada yang kita alami sejak 2008. Volatilitas akan kembali kepada kita. Di sisi lain, obligasi berkualitas baik akan menderita lebih sedikit dari yang kita duga.Dalam jangka panjang, masalahnya adalah menghindari pembatasan pertumbuhan karena takut suku bunga yang tinggi akan menimbulkan kesulitan serius bagi debitur yang lebih lemah. Laporan Jenewa yang banyak dibicarakan akhir-akhir ini menyoroti pasir apung di mana kita berisiko jatuh dan mati lemas jika kita gagal menaikkan tingkat pertumbuhan atau, setidaknya, inflasi.
Ada empat narasi yang terdengar di sekitar periode ini. Menurut yang pertama kita akan tumbuh lebih banyak tetapi kita akan membayarnya dengan inflasi. Untuk yang kedua kita akan tumbuh lebih banyak dengan sedikit inflasi. Untuk yang ketiga, semuanya akan berlanjut seperti sekarang ini dan bursa saham akan terus naik secara inersia karena perluasan kelipatannya. Untuk yang keempat, upaya percepatan kembali akan gagal dan kita akan terjun ke dalam deflasi.
Sampai saat ini pasar terbagi antara dua narasi pertama. Penambahan dua hipotesis baru memperumit gambaran tersebut. Kita akan mengalami lebih sering pergeseran paradigma, yang merupakan cara lain untuk mengatakan bahwa kita akan mengalami lebih banyak volatilitas.
Dalam situasi yang berubah-ubah seperti itu, akan baik untuk memusatkan investasi pada ekonomi yang lebih solid, ekonomi Amerika, dan pada mata uang yang menyatakannya, dolar. Pasar saham akan lebih baik daripada aset lain dalam tiga skenario pertama, Treasuries jangka panjang akan cukup baik dalam tiga skenario terakhir, dolar seluruhnya.Seluruh dunia akan lebih bergejolak dan lebih rapuh. Dia akan mengalami saat-saat kejayaan tetapi dia juga akan mengalami kejatuhan, dislokasi dan saat-saat khawatir tentang debitur ini atau itu. Oleh karena itu akan dimasukkan dalam komponen spekulatif dari portofolio.
