Cukup dengan rengekan Yellen, terlalu protektif, Fed raksasa. Cukup dengan mantra pemulihan yang rapuh, karyawan yang benar-benar memiliki pekerjaan palsu, inflasi yang terlalu rendah dan ekonomi yang membutuhkan pelonggaran kuantitatif semi permanen dan suku bunga tetap nol untuk selamanya, setiap kali dengan yang berbeda. permisi.
Kami akan nakal, tetapi dalam perubahan haluan The Fed dan dalam musik barunya, brilian dan berpasir tanpa hawkish, kami melihat Stanley Fischer, letnan gubernur yang diinginkan Obama bersama Yellen (yang dipaksakan padanya oleh sayap kiri Partai Demokrat) menonjol di latar belakang. . Fischer yang berusia tujuh puluh satu tahun, profesor yang mengangkat setengah bank sentral di Barat, sarjana yang bukan hanya seorang akademisi dan yang telah membuktikan dirinya sangat baik sebagai gubernur Bank Israel, mungkin satu-satunya di dunia. direktorat Fed, untuk memiliki kepercayaan diri untuk melepaskan diri dari molase darurat yang baik selama 14 bulan terakhir (waktunya sejak Bernanke mundur dari pengurangan pada September 2013) dan menuju normalisasi.
Bagaimanapun, pasar yang terbiasa dengan FOMC menyajikan taburan kejutan dan yang sekali lagi mengharapkan rilis di mana ujung Qe dibungkus dengan seribu bantal empuk dan lembut, malah disajikan gagasan bahwa inflasi hanya akan terjadi. menjadi rendah sementara dan bahwa pasar tenaga kerja jauh lebih kuat dari yang kami diberitahu. Tidak cukup, tidak ada sepatah kata pun yang didedikasikan untuk meratapi nasib buruk wilayah lain di dunia, dimulai dari kita. Singkatnya, pasar yang terhormat, kami tidak hanya menarik Qe, tetapi kami juga berhak menaikkan suku bunga ketika saatnya tiba. Karena kami bukan elang, kami akan memberi Anda waktu beberapa bulan lagi (dari dua bulan menjadi dua tahun, kata Fischer dalam beberapa hari terakhir, ironisnya tetapi tidak terlalu banyak) tetapi tolong singkirkan ide gila yang telah kami mulai untuk mendengar, bahwa siapa yang mengatakan bahwa, dengan satu alasan atau lainnya, kami tidak akan pernah menaikkan tarif.
Apa yang menyebabkan The Fed melakukan perubahan ini, yang bukan hanya tentang bahasa?
Elemen pertama adalah bahwa pasar tenaga kerja sebenarnya lebih ketat dari perkiraan sebelumnya. Jumlah pengangguran menurun dengan cepat dan jumlah sektor bertambah di mana untuk menemukan personel yang memenuhi syarat, perlu untuk mulai membayar mereka lebih banyak. Ini bukan kabar baik, baik untuk obligasi maupun ekuitas. Nyatanya, itu berarti sisa umur ekspansi Amerika lebih pendek dari yang kita duga. Namun lebih pendek bukan berarti sangat pendek. Pertumbuhan dapat berlanjut untuk waktu yang lama (mungkin bukan sepuluh tahun yang diimpikan beberapa orang), tetapi tingkat riil, setidaknya di Amerika, harus berhenti menjadi negatif dan turun ke nol. Dengan inflasi yang diperkirakan sebesar 2 persen pada tahun 2016, ini berarti Dana Fed berada pada level yang sama.
Elemen kedua adalah bahwa pasar harus berhenti bersikap lebih dovish daripada Fed yang sudah sangat ekspansif. Sementara The Fed baru-baru ini mengisyaratkan bahwa pertengahan 2015 mungkin waktu yang tepat untuk mulai menaikkan suku bunga, Fed Funds berjangka terus memperkirakan kenaikan hingga akhir tahun depan. Dilihat dari Fed ini buruk. Kami ingin dapat menaikkan suku bunga kapan saja, Fomc memberi tahu kami, dan hal terakhir yang kami butuhkan adalah pasar yang lengah dan panik, seperti yang kami lihat terjadi pada musim panas 2013. Untuk itu bangunlah, tolong, dan aturlah tepat waktu.
Cukup, singkatnya, dengan kursus teoretis tentang cara bertahan hidup di air basah dengan kecepatan di atas nol. Cukup dengan hipotesis bulan pertama terbenam dengan jempol kaki, bulan kedua dengan kaki, bulan ketiga setinggi lutut, dan seterusnya, dengan pekerja sosial memegang tangan Anda dan psikolog memberi Anda dukungan yang diperlukan. Suatu saat kami akan melemparkan Anda ke dalam air dan hanya itu. Sekarang Anda sudah dewasa dan setidaknya Anda harus mencoba bertahan sendiri.Unsur ketiga adalah minyak. Sementara pasar membaca penurunan sebagai tanda lemahnya permintaan, Fed kemungkinan melihat kejutan pasokan positif yang besar, yang setara dengan pemotongan besar dalam pajak konsumsi. Perhatikan bahwa penurunan menjadi $80 sejauh ini belum mendorong siapa pun untuk memangkas produksi. Rumah-rumah Amerika sebagian besar telah mengkonfirmasi rencana mereka untuk memperluas bisnis mereka. Dengan energi murah sejauh mata memandang, ada ruang yang berkembang untuk normalisasi tarif.
Elemen keempat yang dapat menjelaskan perubahan haluan The Fed adalah bahwa untuk benar-benar membantu Eropa yang malang, kita tidak perlu lagi bersikap dovish sampai akhir. Fed sedih yang terus menunda kenaikan suku bunga menahan penguatan dolar dan bahkan berisiko melemahkannya. Faktanya, untuk memiliki euro yang lemah, Draghi membutuhkan Fed yang menaikkan suku bunga (atau secara kredibel mengancam untuk melakukannya) dan dengan cara ini menarik modal dari seluruh dunia, Euroland di tempat pertama.
Reaksi pasar, setelah kekecewaan awal, secara keseluruhan bersifat konstruktif. Dolar yang sempat melemah langsung menguat. Pasar saham mencoba turun dan mengamuk. Lagi pula, ini adalah pasar saham yang dimanjakan oleh Qe selama bertahun-tahun, suku bunga nol, dan memanjakan kata-kata secara terus-menerus. Selanjutnya, pertimbangan berlaku bahwa jika Fed berbicara dengan cara ini karena benar-benar berpikir bahwa pertumbuhan Amerika solid.P. Reinagle. Potret seorang pria dengan elang. 1750.4 Relevan sebagaimana adanya, kebijakan baru Fed tidak terlalu buruk untuk aset keuangan. Pengecualian adalah bagian pendek dari kurva Amerika. Dalam beberapa bulan mendatang kita akan melihat kurva yang lebih datar dan kenaikan suku bunga dalam jangka panjang akan sangat sederhana.Ekuitas telah pulih secara spektakuler dari penurunan baru-baru ini dan siap untuk akhir tahun yang baik tetapi tidak sensasional. Mulai sekarang, bursa saham harus lebih menjaga diri mereka sendiri dan bank sentral, sambil mendukung mereka, secara bertahap akan menjauhkan diri.
Pasar saham Eropa akan mendapat dukungan dalam kesadaran yang semakin jelas bahwa euro tidak akan kuat lagi untuk waktu yang lama.
Secara umum, kami ulangi sekali lagi bahwa Fed, sambil menegaskan kembali niatnya untuk menaikkan suku bunga, belum mengikat tangannya dengan menetapkan tanggal yang pasti. Jika ekonomi kurang kuat dari yang diharapkan, kenaikan akan tergelincir. Jika kenaikan terjadi pada bulan Juni, berarti ekonomi akan cukup kuat untuk menyerapnya.
