Di tingkat ekonomi makro negara kita mengalami perlambatan: pada kuartal kedua 2016, pertumbuhan terhenti (+0,0% q/q), indeks PMI sektor manufaktur dan kepercayaan konsumen runtuh dan, seperti yang dilaporkan catatan bulanan Istat, fase kelemahan yang sudah kita masuki sepertinya belum “lewat”.
Juga pertumbuhan di kawasan euro terhenti, tetapi kontribusi Jerman membantu membatasi kerusakan dan data pertama untuk bulan Agustus menunjukkan bahwa kuartal ketiga akan sejalan dengan yang kedua: menurut indikator PDB sintetik kami, Zona Euro akan tumbuh sebesar 0,4% setiap tiga bulan dan 1,1% pada dasar tahunan.
Situasi di Amerika Serikat berbeda, dimana pertumbuhan ekonomi sudah menjadi kenyataan. Meskipun ada beberapa data yang lebih buruk dari perkiraan, FED Atlanta memperkirakan kenaikan PDB tahunan sebesar 3,5% untuk kuartal ketiga.
Sampai sekarang sebagian besar ekonom telah melebih-lebihkan risiko Brexit dan data Inggris menjadi lebih baik dari yang diharapkan. Dalam fase tenang ini, bahkan bank mengejar, setelah stress test pada bulan Juli menyoroti sistem perbankan Eropa dalam keadaan sehat, kecuali Monte dei Paschi di Siena. Setelah dimulainya penyelesaian masalah terkait solvabilitas institusi perbankan Italia, kini tantangan baru ditemukan pada bisnis inti perusahaan, yaitu bagaimana menciptakan profitabilitas yang berkelanjutan dari waktu ke waktu. Oleh karena itu peringatan Menteri Perekonomian, Pier Carlo Padoan, yang bulan lalu menyerukan "restrukturisasi besar-besaran" mengikuti data laba bank-bank kita, praktis berkurang setengahnya jika dihitung secara agregat.
Pada bulan lalu tidak ada perubahan besar dalam hal peringkat: secara substansial tetap sejalan dengan bulan sebelumnya, sehingga kami tetap cukup positif di pasar saham AS dan Jepang. Di Eropa, valuasi pasar Inggris membaik, sementara Negara Berkembang, yang mengukuhkan diri mereka sebagai kelas aset terbaik tahun ini, tetap stabil.
A tingkat obligasi, profil risiko/pengembalian terbaik ditemukan di AS (baik obligasi korporasi maupun pemerintah) dan di Negara Berkembang; imbal hasil malah nol (atau negatif) untuk pasar Eropa, didominasi oleh kebijakan mengakomodasi ECB.
"Penggerak pasar" berikutnya yang harus dihadapi pasar memiliki karakteristik yang sangat spesifik: politik. Sumber risiko ini, terkadang diremehkan, akan memainkan peran utama dalam beberapa bulan mendatang di Eropa, di mana warga negara Austria, Hungaria dan Italia (variabel politik paling kritis) dipanggil untuk memilih, sementara di Spanyol pemerintah Rajoy dia tidak memenangkan kepercayaan pemerintah dan kemungkinan harus kembali ke tempat pemungutan suara untuk ketiga kalinya dalam setahun menjadi semakin nyata. Tapi protagonis yang tak terbantahkan adalah Pemilihan umum Amerika: pada 8 November arah politik (dan ekonomi) dari salah satu negara paling berpengaruh di dunia akan diputuskan.
Yang juga patut diperhatikan adalah gerakan dari bank sentral: pertemuan ECB terakhir tidak melihat adanya perubahan pada Qe yang sedang berlangsung, namun menyisakan ruang untuk tindakan jika pemulihan tidak dipercepat. Beralih ke AS, setelah pertemuan yang tidak meyakinkan di Jackson Hole, FED Janet Yellen akan bertemu lagi pada hari Rabu tanggal 21, bahkan jika, dengan adanya pemilihan presiden, lebih mungkin bahwa setiap kenaikan suku bunga tidak akan tiba sebelum pertemuan bulan Desember.
