Pasar keuangan memainkan peran mendasar dalam sistem ekonomi modern: untuk menemukan sumber daya bagi mereka yang tidak memilikinya. Utang, oleh karena itu, merupakan bagian integral dari kapitalisme modern. Dalam dua puluh tahun terakhir, perluasan utang telah menjadi faktor penentu bagi pertumbuhan pendapatan dan per kapita, namun, hari ini, setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang tak terhentikan, orang bertanya-tanya apakah kita belum melangkah terlalu jauh.
Dengan sendirinya, berutang seharusnya tidak dilihat sebagai "aib", tetapi sebagai peluang fungsional untuk mencapai tujuan yang menciptakan nilai, seperti membeli rumah atau berinvestasi dalam mesin. Di luar tingkat hutang, penting bagi investor untuk memahami bagaimana hutang itu digunakan. Juga karena, selama pengembalian investasi yang diharapkan lebih tinggi dari biaya utang, solvabilitas debitur tidak berisiko dan kreditur dapat tidur nyenyak. Namun, solvabilitas utang, atau kemampuan untuk melunasinya, dapat dibahayakan oleh evolusi eksogen pasar. Krisis zona euro adalah contoh yang baik.
Pada tahun 2011, ketika kepercayaan pasar di zona euro mulai goyah menyebabkan spread meningkat, negara-negara seperti Italia, yang sampai sehari sebelumnya solven - dan sebenarnya -, tiba-tiba tidak ada lagi, setidaknya di mata investor. Dan saat itulah kakiku mulai gemetar. Pertumbuhan PDB nominal yang rendah membuat proses pengurangan utang menjadi panjang dan rumit. Ternyata tidak ada ambang utang "tetap" yang tidak boleh dilampaui. Tapi yang pasti, ketika krisis pecah, negara yang paling banyak berhutang adalah yang paling berisiko. Bukti empiris menunjukkan bahwa peningkatan utang swasta yang berlebihan (yaitu rumah tangga dan bisnis) meningkatkan risiko krisis keuangan, dan negara-negara dengan posisi fiskal yang kurang kuat (utang publik) adalah negara yang membayar harga terberat.
Sebagai ekonom Richard Koo dari Nomura berpendapat, ketika krisis utang meletus, ekonomi dapat memasuki resesi neraca: sektor swasta lebih memilih untuk meminimalkan utang daripada memaksimalkan keuntungan (ini mengurangi konsumsi dan ekonomi riil) dan mereka yang tidak memiliki cukup sumber daya untuk mengimbangi penyesuaian sektor swasta mengalami krisis yang lebih lama dan lebih dalam. Ini sebagian menjelaskan alasan mengapa Italia menjadi salah satu negara yang paling terkena dampak krisis di zona euro dan runtuhnya sistem perbankan Italia.
Kebangkrutan adalah bagian dari permainan kapitalis, dan investor dibayar untuk itu. Sejauh ini, kompresi imbal hasil telah meringankan beban utang (dan risiko gagal bayar yang dibekukan), sekaligus mengurangi premi risiko. Namun, dimulainya proses normalisasi kebijakan moneter membuka babak baru: apa yang akan terjadi pada resesi berikutnya? Inilah yang ditanyakan oleh semua analis, tetapi ini adalah situasi yang unik dan tidak ada titik acuan: keseimbangan antara risiko dan valuasi semakin genting.
