Melihat kinerja bursa saham selama beberapa hari terakhir, konflik yang sedang berlangsung tampaknya tidak menambah ketakutan lebih lanjut, yaitu volatilitas, pada apa yang sudah dimiliki investor selama ini. keberlanjutan dari siklus global. Karena investor selalu menanyakan pertanyaan yang sama: apakah ada kemungkinan akan dihentikan isiklus global dan bahwa itu diciptakan resesi? Seseorang mungkin telah mengalihkan investasi ke wilayah geografis yang jauh dari krisis, tetapi bahkan di Eropa, wilayah yang paling dekat dengan pusat gempa, kami mencatat kenaikan harga dengan ekspektasi bahwa perjanjian diplomatik, sedangkan fokusnya lebih pada kebijakan perpajakan dalam mendukung pertumbuhan. Sekarang, lebih dari sebelumnya, aturan emas tabungan berlaku untuk penabung diversifikasi portofolio, dengan memperhatikan sektor-sektor yang paling diuntungkan dari inflasi seperti Energi dan Material dan, jika kenaikan suku bunga juga muncul di Eropa, juga ai sekuritas keuangan. Inilah yang diklaim oleh Andrea Conti, Kepala Riset Makro & Spesialis Produk di Eurizon dari grup Intesa Sanpaolo, dalam wawancara ini dengan FIRSTonline.
Dr Conti, sebulan telah berlalu sejak dimulainya perang dan pasar semakin bergejolak: apakah ada perubahan orientasi penabung? Bisakah kita berbicara tentang pelarian dari risiko, tentang penemuan kembali obligasi versus ekuitas dan juga tentang pencarian aset safe-haven? Dengan kata lain: Apakah ada revolusi portofolio investor yang sedang berlangsung?
"TIDAK. Jika kami memotret pasar sehubungan dengan 24 Februari, kami melihat bahwa bursa saham memiliki tanda positif pada periode ini. Pasar saham AS naik sekitar 5%, MSCI All Country World 4%, bahkan Eurostoxx, meskipun secara geografis dekat dengan episentrum krisis, sekitar 2% di atas level sebulan lalu. Volatilitas bursa saham Eropa kuat, tetapi jika kita mempertimbangkan pasar saham AS, yang menggambarkan suasana hati investor internasional, kami mencatat bahwa volatilitas dalam beberapa minggu terakhir belum naik di atas level yang telah dicapai pada akhir Januari ketika perang tampaknya tidak mungkin terjadi dan kekhawatiran investor terkait dengan pergeseran pengetatan Federal Reserve. Dari sudut pandang ini, perang tidak menambah ketakutan (volatilitas) lebih lanjut pada apa yang sudah dimiliki investor sebelumnya terkait keberlanjutan siklus global. Di antara aset safe-haven, emas telah naik, benar. Tapi bukan sebagai pelarian dari risiko, tapi sebagai perlindungan dari guncangan inflasi baru yang mungkin terjadi dalam konteks saat ini. Dan obligasi sama sekali tidak memiliki perlindungan pada tahap ini; faktanya, tarif pemerintah AS dan Jerman lebih tinggi daripada sebulan yang lalu; oleh karena itu, kuotasi sekuritas lebih rendah”
Indeks S&P, setelah penurunan tajam, kini telah mengalami rebound. Bagaimana Anda memaknai gerakan ini? Seseorang mengaitkannya hanya dengan faktor teknis (pembelian kembali/reposisi portofolio akhir kuartal), yang lain dengan fakta bahwa pasar telah "menghargai" perang dan mencari di tempat lain (misalnya pada tarif resmi AS atau UE). Manakah dari posisi berikut yang paling meyakinkan Anda? Jadi, apakah Anda melihat tren berbentuk V di pasar atau gerakan "lateral"?
“Pemulihan pasar saham dalam dua minggu terakhir terkait terutama dengan tidak adanya eskalasi militer lebih lanjut, dengan harapan bahwa cepat atau lambat kesepakatan diplomatik dapat terwujud, dengan fakta bahwa harga minyak, sementara tetap tinggi. , tidak meningkat lebih lanjut , dengan fakta bahwa kebijakan fiskal, terutama di Eropa, sebagian mengimbangi dampak dari tagihan energi, dengan fakta bahwa data ekonomi sebelum perang menunjukkan pertumbuhan yang sangat solid untuk ekonomi global. Oleh karena itu, tidak adanya berita negatif lebih lanjut yang menopang pasar saham setelah fase ketakutan. Mulai saat ini, agar pemulihan berlanjut di V, perjanjian diplomatik harus dilakukan yang akan mengakhiri perang dan menyebabkan penurunan harga minyak dan gas sebagai efek sampingnya. Tetapi ini adalah perkembangan yang tidak mungkin diprediksi secara akurat. Sambil menunggu perkembangan ini, gerakan menyamping tampaknya lebih mungkin untuk pasar ekuitas dengan perhatian investor diarahkan untuk mengevaluasi dampak terbatas inflasi dari bahan mentah, diimbangi oleh kenaikan suku bunga Fed, dan sebagian diimbangi oleh intervensi yang bersifat fiskal."
Menurut laporan Bank of America, bukan kebetulan berjudul "Keluaran dari Eropa", minggu kedua bulan Maret adalah minggu yang menandai arus keluar modal terbesar dari dana yang diinvestasikan di Eropa, kecuali menyisakan ruang untuk penyeimbangan kembali antara saham dan obligasi di hari-hari berikutnya: efek konkret apa yang dimiliki dan sedang dialami oleh skenario geopolitik saat ini terhadap manajemen aset Eurizon?
“Saat peristiwa geopolitik muncul, investor selalu mengajukan pertanyaan yang sama: apakah berpotensi mengganggu siklus global, menciptakan resesi global? Jika jawabannya YA maka reaksi investor adalah lari dari risiko dan berlindung pada likuiditas dan obligasi jangka panjang, yang, seperti telah kita lihat, tidak terjadi dalam kasus ini. Jika jawabannya TIDAK, maka area yang paling terpengaruh oleh peristiwa geopolitik diidentifikasi dan hanya mereka yang "melarikan diri", akan "pulih" di area yang secara geografis terjauh dari episentrum krisis. Inilah yang terjadi di pasar Eropa pada paruh pertama bulan Maret. Inilah yang juga telah kami lakukan pada portofolio kami dengan mengurangi ekuitas Eropa demi area lain. Sekarang, dibandingkan dengan posisi terendah pertengahan Maret, pasar Eropa telah memulihkan sebagian besar kerugian, sebuah tanda bahwa ketakutan telah berlebihan dan sebagian besar ditenangkan oleh intervensi kebijakan fiskal yang ditujukan untuk menahan dampak tagihan energi pada konsumen. dan sebagainya tentang pertumbuhan.
Namun, mulai saat ini, agar pasar Eropa dapat melanjutkan pemulihannya dengan cepat, penghentian perang lebih awal dan penurunan harga minyak dan gas yang cepat akan diperlukan. Ini adalah perkembangan yang sulit diprediksi. Dan bagaimanapun, Eropa harus mengatasi masalah yang terkait dengan pasokan bahan baku energi. Oleh karena itu, ada kemungkinan bahwa Eropa akan tetap berada di bawah bobot portofolio investor global untuk beberapa waktu, kecuali kejutan geopolitik yang sangat positif, yang saat ini tidak memungkinkan untuk membuat prakiraan, apalagi menyusun strategi investasi”.
Nasihat apa yang akan Anda berikan kepada penabung yang ingin berinvestasi hari ini tanpa menanggung terlalu banyak risiko dan terutama untuk mempertahankan tabungan mereka dari konsekuensi ekonomi dan keuangan dari ketegangan geopolitik saat ini dan risiko stagflasi? Apakah sudah tiba saatnya harga murah bisa membuka peluang bagi mereka yang ingin tampil di Bursa Efek?
“Tidak mungkin berinvestasi tanpa mengambil risiko, tidak lagi. Tidak sejak 2008, ketika setelah krisis keuangan besar, suku bunga turun menjadi nol, atau setidaknya jauh di bawah inflasi, di seluruh dunia. Berinvestasi dalam bentuk tunai bukan tanpa risiko. Memang, likuiditas adalah satu-satunya instrumen keuangan yang investornya yakin akan kehilangan uang. Tingkat likuiditas nol, inflasi Italia saat ini 5.7%, mereka yang menyimpan uang likuid kehilangan 5.7% setahun. Investasi dalam obligasi pemerintah tidak bebas risiko, baik karena juga dalam kasus ini tingkat kupon obligasi dalam banyak kasus tidak mencakup inflasi, dan karena tingkat jatuh tempo meningkat dan karenanya kerugian dapat terjadi di akun modal.
Dalam kondisi tersebut, pengembalian modal hanya dapat diperoleh dengan memegang sebagian investasi dalam kegiatan yang terkait dengan ekonomi riil. Hanya perusahaan yang mengelola, dalam laba mereka, untuk mengkompensasi inflasi dan membayar kembali modal secara riil. Jelas mereka melakukan ini dengan cara yang fluktuatif, karena perusahaan setiap tahun berbeda dari yang lain. Tetapi merupakan kesalahan untuk mengacaukan volatilitas dengan risiko. Risikonya adalah menginvestasikan uang dan tidak melihatnya kembali, baik karena kegagalan perusahaan atau pemerintah yang meminjamkannya, atau karena kebangkrutan perusahaan tempat uang itu diinvestasikan. Namun jika Anda berinvestasi pada reksa dana saham yang cukup terdiversifikasi, risiko kebangkrutan sebenarnya tidak ada. Ada volatilitas, atau fakta bahwa pasar bergerak, dan bahkan banyak, di kedua arah. Tapi dalam jangka panjang pasar saham naik, karena alasan sederhana bahwa perusahaan, dalam jangka panjang, tahu bagaimana beradaptasi dengan konteks yang berubah dan tahu bagaimana menghasilkan keuntungan.
Dari tahun 1980 hingga hari ini, indeks MSCI World yang mewakili pasar saham global memiliki pengembalian tahunan rata-rata 11.8%, dengan perbedaan besar dari satu tahun ke tahun berikutnya, tetapi rata-rata 11.8%. Inflasi di zona euro selama periode yang sama adalah 2.8% per tahun, sekitar 25% dari pengembalian pasar saham. Siapa pun dalam periode ini yang setidaknya 25% dari aset pribadinya diinvestasikan dengan cara yang terdiversifikasi di pasar saham akan melindungi seluruh modalnya dari inflasi. Di atas 25% akan diperoleh secara riil. Ini adalah aturan yang kemungkinan besar juga akan berlaku di masa depan, terutama di dunia di mana pembayaran kupon anuitas masih lebih rendah daripada inflasi”.
Dan sebaliknya bagi mereka yang sudah berinvestasi di pasar saham dan mengkhawatirkan volatilitas dan fluktuasi saham mereka, apa yang akan Anda rekomendasikan? Menghentikan kerugian, pergerakan pada obligasi, atau sabar menunggu kliring pasar yang lebih mudah untuk menafsirkan cakrawala keuangan?
“Mereka yang berinvestasi secara seimbang dan terdiversifikasi harus melihat jangka menengah-panjang tanpa bereaksi berlebihan terhadap peristiwa. Menjual setelah jatuh di pasar adalah satu-satunya cara untuk memastikan mengumpulkan kerugian. Secara umum, pilihan yang tepat adalah kebalikan dari apa yang disarankan oleh rasa takut"
Sektor apa yang menjadi fokus dan yang dapat mengambil manfaat dari situasi saat ini? Bankir (sebagai akibat dari kenaikan suku bunga), TECH? Perusahaan terbarukan? Atau?
“Selama ketegangan geopolitik menjaga harga komoditas tetap tinggi, sektor-sektor yang paling diuntungkan dari inflasi, seperti Energi dan Material, akan mendapatkan keuntungan. Tetapi karena investor mengincar solusi politik untuk krisis, pilihan akan fokus pada sektor siklis yang akan didukung dengan tujuan untuk memperpanjang siklus ekonomi, seperti industri. Teknologi tetap menjadi tema struktural jangka panjang, tetapi dalam jangka pendek hal itu dapat tertahan oleh kenaikan suku bunga, terutama jika meredanya ketegangan geopolitik menyebabkan suku bunga riil naik lagi. Namun, dalam konteks ini, saham keuangan akan dapat menemukan dukungan lebih lanjut."
