Dalam beberapa hari terakhir, beberapa ahli strategi yang secara tradisional optimis atau setidaknya tidak pesimis tentang nasib bursa saham tiba-tiba mengerem, menyatakan keprihatinan mereka tentang valuasi yang dicapai oleh pasar dan mengulangi rekomendasi mereka untuk tetap kelebihan berat badan secara tunai. Secara khusus, ahli strategi dari Goldman Sachs, yang juga belum mengungkapkan detail apapun
goyah selama badai Agustus 2015 dan awal tahun ini, telah mengarahkan indeks ke valuasi ekuitas AS dan Eropa yang tinggi secara historis, dengan satu-satunya pengecualian dari sektor keuangan.
Pertumbuhan, kata mereka, juga terlihat lebih lemah dari yang diharapkan, sementara laba terus direvisi ke bawah. Dalam pertimbangan ini, yang mengejutkan bukan hanya perubahan nada, tetapi fakta bahwa target akhir tahun (kami mengacu khususnya pada bursa saham Amerika) tetap tidak berubah pada level yang sedikit lebih tinggi daripada target saat ini. Mengapa menunjukkan semua perhatian struktural ini dan menggarisbawahi risiko koreksi musim panas jika kita yakin akan penyerapannya kembali dalam waktu yang relatif singkat? Bagaimanapun, ahli strategi Goldman Sachs berusaha untuk mendukung argumen mereka dengan sejumlah besar data yang terhormat.
Rumah-rumah lain berjalan lebih tergesa-gesa dan secara umum berbicara tentang Penjualan musiman di bulan Mei. Oleh karena itu, pembalikan peran antara pasar dan ahli strategi dirasakan di udara. Pasar, yang telah lama tidak menyukai kenaikan harga saham dan selalu menemukan alasan untuk keluar dari sektor ini (pikirkan saja penebusan dana ekuitas pada Agustus-September dan Februari-Maret) kini tenang dan percaya diri. Ahli strategi (dengan pengecualian yang menarik seperti David Bianco dan Chris Potts) malah tampak lebih berhati-hati daripada beberapa tahun terakhir.
Jadi mari kita coba lihat apa yang membuat pasar begitu tenang dan konstruktif. Kami melakukan ini dengan serangkaian potret investor, yang namanya telah kami ubah karena alasan kerahasiaan yang jelas. Mari kita mulai dengan Reginaldo, yang sering bepergian ke China untuk bekerja dan telah memiliki uang tunai selama dua tahun karena dia khawatir dengan hutang perusahaan China yang terus meningkat karena tidak hanya memegang renminbi tetapi juga seluruh sistem keuangan. Instrumen off-balance sheet bank seperti Wealth Management Products semakin mengingatkan mereka pada Special Purpose Vehicles yang pada tahun 2007-2008 diisi dengan kertas berkualitas buruk dan mudah dijual. Reginaldo terus mengkhawatirkan secara struktural, tetapi dia harus menelan keraguannya tentang kemampuan pemerintah China untuk menstabilkan pasar saham dan nilai tukar serta meluncurkan kembali pertumbuhan melalui kredit untuk kesekian kalinya.
Sekarang dia berpikir bahwa fase baru kekuatan dolar akan menakuti pasar lebih sedikit dan penurunan moderat baru dalam renminbi dapat dikelola tanpa terlalu banyak masalah. Akibatnya, dia mengambil posisi kecil di ekuitas global untuk pertama kalinya dalam beberapa saat. Sementara itu, Egberto lelah menghabiskan hidupnya mengkhawatirkan kenaikan suku bunga Amerika. Satu hal, katanya, adalah Fed yang ingin secara otomatis memperketat setiap kuartal (seperti yang diperkirakan pada bulan Januari) bahkan jika ekonomi melambat. Hal lainnya adalah Fed yang fleksibel yang setuju dengan pasar pada waktu dan metode, memilih momen bursa saham yang kuat dan, di atas segalanya, percepatan ekonomi untuk menormalkan kebijakan moneter. Jika suku bunga naik karena ekonomi sehat dan inflasi moderat, itu tanda kekuatan, bukan bahaya.
Egberto kemudian mulai membeli saham bank Amerika. Mereka undervalued dan akan mendapatkan keuntungan dari kenaikan suku bunga. Grunilde, yang selalu menyukai gagasan Eropa, telah menderita gagasan Brexit selama berminggu-minggu. Setelah menjual dengan buruk di bulan Februari, dia hanya menyusun kembali sebagian posisinya karena takut tanggal 23 Juni akan mengantarkan awal pembubaran Serikat. Namun, beberapa hari ini lebih sepi. Pertama-tama, jajak pendapat menunjukkan celah dua digit untuk Remains. Kedua, 23 Juni adalah unknown unknown, bukan black swan yang tiba-tiba muncul. Oleh karena itu, setiap orang memiliki kesempatan untuk menanamkan setidaknya beberapa risiko dalam portofolio mereka, membuat mereka tidak terlalu rentan terhadap hasil negatif. Oleh karena itu, Grunhild membeli apa yang masih terendam air sejak awal tahun, seperti Eurostoxx, dan siap membeli pound saat melemah dalam beberapa minggu mendatang.
Agilpert, yang telah kehabisan tenaga di Yunani dalam beberapa tahun terakhir, enggan untuk go public sejak kecelakaan Februari. Tapi hari ini dia menghela nafas lega. Posisi IMF dan Jerman dalam penyelesaian utang Yunani, yang tampaknya tidak dapat didamaikan, telah direkonsiliasi dan pemerintah Tsipras, pada bagiannya, telah mengadopsi langkah-langkah penghematan yang di lain waktu tidak terpikirkan. Hingga akhir tahun, pikir Agilperto sekarang, Yunani tidak akan lagi menjadi berita dan momen yang tepat untuk memanfaatkan keuntungan dari jam-jam tersebut dan membeli obligasi publik Yunani.
Tahun depan kita akan mengulang lagi, tapi untuk saat ini kita bisa lebih santai. Untuk beberapa waktu Amalafrida gelisah oleh minyak. Pemulihan tiga bulan ini rapuh, pikirnya, dan konsolidasi 5-10 dolar sangat mungkin dan mampu mengembalikan suasana hati yang buruk di pasar saham. Namun, karena serangkaian keadaan, mulai dari kebakaran Kanada hingga hambatan produksi yang berkelanjutan di Libya, Nigeria, dan Venezuela, minyak mentah terus meningkat, sementara pembatalan banyak proyek ekstraksi besar sudah pasti dan bahkan tidak akan dibahas kembali. dengan minyak mentah pada 60 -70 dolar.
Oleh karena itu, Amalafrida mulai membeli obligasi perusahaan minyak dan negara produsen baru. Drocperto adalah orang yang berhati-hati, tetapi tidak sepenuhnya menghindari risiko. Dalam beberapa tahun terakhir, dia mendapatkan banyak uang dari obligasi korporasi dalam euro bahkan jika bagian kecil dari bawahan bank telah membuatnya menderita dari waktu ke waktu. Namun, Drocperto kini berpikir untuk membuat lompatan menuju ekuitas Eropa. Sehari setelah referendum Inggris (tepatnya diketahui tidak diketahui) ECB akan mulai membeli obligasi korporasi berkualitas tinggi dan akan menurunkan imbal hasil mereka hingga hampir nol. Pada saat itu tasnya lebih baik.
Drocpert tidak terlalu mengkhawatirkan bawahannya. Perekonomian Eropa berjalan dengan baik dan tidak menghasilkan kredit macet baru bagi bank. Sekarang hanya masalah tidak membuat kesalahan lagi dan mengelola penderitaan masa lalu dengan cerdas. Apa yang mengembalikan senyum Walamanno, yang telah mengurangi posisinya di bursa saham Jerman, justru fakta bahwa euro tidak menguat hingga 1.20 terhadap dolar. Pada awal Mei, pada saat kesunyian jatuh pada kenaikan suku bunga AS (banyak yang bertaruh itu tidak akan pernah terjadi), euro telah menembus kisarannya dan para pedagang siap untuk mendorongnya lebih jauh.
Namun, dolar yang lemah memudahkan The Fed untuk menghidupkan kembali praktik kenaikan dan euro segera mulai melemah lagi. Ancaman terhadap daya saing industri besar Jerman telah mereda dan Walamanno membeli kembali beberapa Dax. Segalanya juga lebih baik untuk Hildegard, yang dengan enggan mengurangi posisinya di Bovespa dalam dua tahun terakhir. Tapi sekarang perubahan politik di Brasil kuat dan tidak dapat diubah. Meirelles bergerak dengan baik, berjalan dengan lancar, seperti gayanya, tetapi dalam arah yang benar. Nyata belum
potensi besar untuk pemulihan lebih lanjut, tetapi imbal hasil obligasi Brasil saat ini sangat bagus. Sekarang Ildegarda membeli Brasil dan dana baru.
Brunrico adalah pria yang kecewa. Dia tidak menyukai atau membenci saham, mereka hanya membeli atau menjual peluang untuk dievaluasi dengan melihat posisi pasar. Pemulihan dalam tiga bulan ini kuat, katanya, tetapi terjadi dengan volume rendah. Ini berarti bahwa portofolio, yang secara drastis meringankan pada bulan Februari, masih terlalu terkuras dan mendapati diri mereka tenggelam dalam suasana buruk dari suku bunga nol atau negatif pada uang tunai dan bebas risiko. Setelah beberapa waktu udara menjadi tidak dapat dihirup dan jika keadaannya tidak benar-benar merugikan, uang harus dikembalikan untuk bekerja. Bagian kedua dari pemulihan ini tentu saja tidak akan sekuat yang pertama, karena Fed akan menyita sebagian besar dengan menaikkan suku bunga pada bulan Juni-Juli dan menjelaskan bahwa penyesuaian lain dapat dilakukan pada bulan Desember.
Kekhawatiran para ahli strategi, tambahnya, benar-benar sah dan kejutan pada Brexit akan membuka kembali semua permainan, tetapi agar koreksi pasar baru menyebabkan kerusakan besar, pendulum harus berayun kembali ke arah investasi berlebihan. Masih butuh waktu.
