Di permukaan, keluarnya Inggris dari UE tampaknya didukung oleh kinerja ekonomi yang positif selama musim panas, juga berkat pound yang lebih kompetitif dan suku bunga yang lebih rendah. Namun, terdapat risiko bahwa Inggris akan memutuskan bahwa pengendalian imigrasi lebih penting daripada mempertahankan akses ke pasar tunggal, yang mengakibatkan kemunduran perdagangan dan potensi pelarian perusahaan non-Inggris dari negara tersebut.
Kita semua tahu risikonya: Inggris memiliki defisit yang besar, arah kebijakan pasca-Brexit tidak jelas dan arus keluar modal dapat mendorong imbal hasil obligasi secara tajam dan selanjutnya melemahkan nilai tukar. Pasar ekuitas sejauh ini menyambut baik penurunan pound, tetapi peningkatan volatilitas di pasar mata uang dan suku bunga dapat merugikan perekonomian bahkan sebelum kita melihat konsekuensi nyata bagi perdagangan dan investasi.
Oleh karena itu, sulit untuk optimis tentang negara dan sumber keuangannya, kecuali jika obligasi jatuh lebih jauh, rencana pengeluaran Departemen Keuangan yang jelas diusulkan dan negosiasi Brexit mengambil arah yang lebih positif. Oleh karena itu, untuk saat ini, saya rasa tidak banyak alasan untuk bersikap optimis.
Politik adalah pendorong utama pasar pada tahun 2016 dan bias itu tidak akan berubah. Ketika saya memikirkan semua risiko politik yang kita hadapi, ada alasan untuk cukup pesimis. Jika pertumbuhan global sekitar 4-5%, situasinya akan berbeda, tetapi tidak demikian. Hubungan yang sulit antara valuasi pasar keuangan dan fundamental ekonomi agak rapuh.
Lantas bagaimana cara melindungi portofolio obligasi?
Saya pikir investor obligasi harus sangat berhati-hati. Ini berarti membatasi risiko durasi, mengingat kemungkinan peningkatan hasil yang dihasilkan dari perubahan politik yang diharapkan atau risiko inflasi. Ini juga berarti membatasi risiko kredit karena sensitivitas spread kredit yang ketat terhadap volatilitas di pasar suku bunga.
Menariknya, sementara Bank of England telah membeli lebih dari £500 juta obligasi korporasi dalam beberapa minggu terakhir, spread lebih lebar dan indeks obligasi korporasi berkinerja buruk di bawah Gilts sejak pertengahan September. Kami lebih memilih paparan inflasi impas dan diversifikasi yang ditawarkan oleh utang pasar negara berkembang. Namun secara keseluruhan, reli obligasi telah berakhir untuk saat ini dan hal terakhir yang dibutuhkan investor adalah eksposur beta pasar dalam pendapatan tetap.
