Apa dampak langkah lembaga pemeringkat S&P terhadap utang Brasil di dunia obligasi korporasi? Dalam beberapa hari terakhir, lembaga pemeringkat AS tersebut justru memberikan pukulan telak bagi Brasil dengan menurunkan peringkat obligasi pemerintah negara tersebut ke level "sampah", yaitu sampah. Dari tingkat BBB-, ambang batas terakhir peringkat investasi, yaitu ketika obligasi memiliki peringkat kredit masih dinilai "dapat diandalkan", S&P dia memangkas ratingnya menjadi BB+. Dan dia mempertahankan pandangan negatif, yang berarti mungkin ada revisi lebih lanjut ke bawah.
Besar kemungkinan guncangan di pasar obligasi Brasil tidak akan berakhir di sini. Analis dari Credit Suisse mereka berharap beberapa saham korporat Brasil juga akan kehilangan peringkatnya dalam beberapa hari mendatang "Peringkat investasi" dan dalam catatan terbaru tertanggal 10 September mereka menyarankan kehati-hatian. Bahkan jika, mereka menentukan, pasar sekarang sebagian besar mengabaikan pemotongan peringkat negara dan bagi mereka yang gugup, sarannya adalah mempertahankan posisi mereka di perusahaan dengan fundamental yang kuat.
PERUSAHAAN YANG PALING TERDAMPAK
VOLATILITAS MENINGKAT
Kelayakan kredit suatu negara sering mempengaruhi penilaian juga pada obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan swasta dari negara yang sama. "Risiko negara" sebenarnya adalah salah satu elemen yang dievaluasi oleh lembaga pemeringkat dalam memberikan peringkatnya kepada kelompok swasta.
Namun, tidak otomatis bahwa sekuritas harus kehilangan status peringkat investasi jika risiko negara turun ke level "sampah". Secara rinci, para analis menjelaskan bahwa, karena bagaimana mekanisme pemberian peringkat bekerja dan hubungannya dengan penilaian risiko negara, bahkan dalam kasus kemungkinan peringkat BB untuk utang mata uang asing Brasil, obligasi korporasi individu masih dapat memiliki BBB- peringkat, sehingga tetap berada di area investment grade.
“Perusahaan yang kemungkinan besar akan terkena dampak penurunan peringkat S&P – kata para analis – tidak hanya akan menjadi kelompok para-negara tetapi juga perusahaan yang sangat terpengaruh oleh peringkat negara Brasil dan yang terkena dampak revisi sebelumnya. Misalnya, kami mengharapkan perusahaan yang terkait dengan pemerintah (seperti perusahaan petrokimia Braskem), bank (seperti Bank Bradesco e Itau Uni-bangku tetapi juga berpotensi Banco do Brasil)”, perusahaan yang sudah memiliki pandangan negatif seperti klabin, Produsen, pengekspor, dan pendaur ulang kertas terbesar di Brasil, atau sebagai Petrobras, raksasa minyak Brasil. Sebaliknya, perusahaan seperti raksasa makanan Brf Sa dan grup selulosa dapat lolos begitu saja, dan tidak terpengaruh oleh penurunan peringkat. Fibria.
Namun, kehilangan peringkat "tingkat investasi" untuk sebuah obligasi tidak berarti hanya menjadi lebih "tidak dapat diandalkan" tetapi juga secara otomatis dikecualikan dari kebijakan investasi banyak investor institusional yang menetapkan kriteria sekuritas untuk diinvestasikan dalam kebijakan mereka. Atau dikecualikan dari indeks "tingkat investasi", seperti, misalnya, tunjukkan Credit Suisse, Indeks Agregat Global Barclays, "menambah tekanan lebih lanjut pada harga obligasi".
KUTIPAN SUDAH MENCERMINKAN DOWNGRADE
TAPI BAGI INVESTOR LEBIH BAIK TINGGAL DI JENDELA
Di sisi lain, kinerja obligasi Brasil sangat lemah akhir-akhir ini (dibandingkan dengan paruh pertama tahun ini, ketika kinerja obligasi pemerintah jauh lebih baik). “Saat ini luas penyebaran saham Brasil (667 basis poin dibandingkan 607 dari wilayah Amerika Latin dan 450 dari rata-rata historis) – para analis menjelaskan – sudah mencerminkan downgrade. Bagaimanapun, kami yakin kemungkinan besar kami akan melihat a peningkatan volatilitas obligasi dalam mata uang asing selama beberapa bulan ke depan hingga pasar mulai membedakan antara perusahaan yang paling terpengaruh oleh penurunan peringkat dan perusahaan dengan fundamental yang lebih kuat atau yang tidak terlalu terpengaruh oleh penurunan peringkat."
Melihat evolusi spread dalam beberapa bulan terakhir, tunjukkan Credit Suisse, jelas bahwa pasar sudah mulai memberi harga kemungkinan downgrade. Juli lalu, ketika S&P hanya menurunkan prospek menjadi negatif. ”Bagaimanapun – tambah Credit Suisse – sekarang S&P telah secara efektif menurunkan peringkat di bawah tingkat investasi, mempertahankan prospek negatif akan sangat membebani obligasi korporasi dalam beberapa hari dan minggu mendatang. Selain itu, kami percaya bahwa S&P akan menurunkan peringkat beberapa obligasi korporasi dalam beberapa hari mendatang, sehingga meningkatkan volatilitas”.
Hasilnya adalah itu beberapa perusahaan Brasil menilai perdagangan BBB pada spread yang sama dengan perusahaan pasar berkembang di tingkat BB, dan dalam beberapa kasus bahkan lebih dengan diskon, membuat obligasi ini menarik dari sudut pandang penilaian. Namun, analis mengingat volatilitas tinggi yang diharapkan menyarankan hati-hati di depan ini. “Investor yang belum berinvestasi di obligasi korporasi Brasil – menurut mereka – harus menyendiri untuk saat ini. Investor sudah berinvestasi dan mampu menahan volatilitas harga obligasi mereka harus mempertahankan investasi mereka di perusahaan dengan fundamental terkuat. Kami juga sangat berhati-hati terhadap perusahaan-perusahaan yang sangat terlibat dalam sektor kenyamanan atau berfokus pada ekonomi rumah tangga”.
