Dengan pecahnya perang antara Rusia dan Ukraina, banyak investor pindah pasar saham AS baik karena ekonomi dianggap sehat dan karena Eropa terlalu dekat dengan episentrum krisis. Tapi keadaan bisa segera berubah. AS belum menghargai sinyal tersembunyi dari perubahan ekonomi yang dapat menyebabkan mereka mengalami perlambatan tajam. Dan kemudian akan ada pengembalian yang kuat pada investor Eropa. Semua jelas tunduk pada evolusi perang. Dia menjelaskannya dalam sebuah wawancara dengan FIRSTonline Salvatore Bruno, Kepala Investasi Generali Investments Partners (GIP), perusahaan manajemen yang dikendalikan oleh Generali Group dengan obligasi, ekuitas tematik dan portofolio multi-aset/seimbang, serta serangkaian strategi yang diinvestasikan dalam aset pribadi.
Bagaimana Anda menilai perilaku pasar dari awal konflik hingga saat ini? Di mana kita?
“Sejak konflik Rusia-Ukraina dimulai, investor dengan hati-hati keluar dari Eropa dan AS pada dasarnya memainkan peran sebagai pasar safe haven. Tapi sekarang kita perlu menganalisis kedua pasar dengan hati-hati karena mereka bisa memiliki perkembangan yang sangat berbeda dalam waktu dekat”.
Pasar saham AS sejauh ini memiliki kinerja yang baik, menurut Anda mengapa?
“Di satu sisi, pasar saham AS didukung oleh pengumuman The Fed tentang kebijakan moneternya yang lebih ketat karena kata-kata Jerome Powell dibaca sebagai pernyataan bahwa ekonomi AS sangat kuat dan mampu menyerap suap moneter. Di sisi lain, investor lebih memilih untuk menjauh dari Eropa yang begitu dekat dengan episentrum perang, tetapi juga akibat sanksi terhadap Rusia. Jadi, untuk periode tertentu, ekuitas AS berperan sebagai semacam pasar safe haven”.
Apakah ada sesuatu yang masih perlu diungkapkan oleh pasar AS?
“Situasi AS saat ini dapat berubah dalam waktu dekat. Nyatanya, apa yang belum sepenuhnya dipahami oleh investor dan yang belum dihargai dengan baik di pasar adalah bagian dari pengumuman Fed yang menyangkut pengetatan kuantitatif: Powell berencana untuk mengurangi ukuran neraca operasinya, yang berarti menguras uang dengan menghapus likuiditas dari aset berisiko dan ini entah bagaimana akan berdampak pada pasar saham. Pasar suku bunga telah memperkirakan apa yang ingin dilakukan oleh Fed, seperti yang kita lihat di pasar swap sudah menetapkan harga dalam 6 atau 7 kenaikan Fed. Bahkan mungkin lebih. Tapi pasar saham belum memberi harga dan itu bisa menimbulkan beban. Selain itu, ekspektasi pertumbuhan laba di AS masih cukup konsisten, namun harus sedikit diturunkan harga dan ini akan berdampak pada indeks”.
Jadi ekonomi AS menghadapi kemungkinan perlambatan, apakah sudah ada tanda-tanda dalam hal ini?
“Sekarang ada banyak tanda dalam pengertian ini, bahkan jika ketegangan perang mengaburkan pandangan. Sinyal yang berada di bawah pengawasan The Fed yang harus membuat pilihan moneter. Sebagai contoh, mari kita lihat pasar tenaga kerja AS: di satu sisi kenaikan upah telah dimulai, di sisi lain ada pengangguran yang telah mencapai tingkat yang sangat rendah dan oleh karena itu baru bisa naik sejak saat ini. Lalu ada sektor real estat, sektor utama di AS karena juga membiayai konsumsi, di mana tingkat hipotek meningkat, yang memengaruhi seluruh sektor persewaan dan karenanya juga inflasi. Yang juga patut diperhatikan adalah inversi kurva suku bunga AS pada segmen 5-10 tahun, pada segmen 5-30 tahun dan sekarang terjadi pada segmen 2-10 tahun. Ada banyak perdebatan mengenai apakah inversi kurva benar-benar menandakan resesi, tetapi ini jelas memberi tahu kita bahwa ada sesuatu yang salah.
Singkatnya, kita dapat menemukan diri kita menghadapi titik balik ketika pasar AS mulai menghargai sinyal yang sekarang tersembunyi dan pada saat itu – kecuali peristiwa bencana terjadi di Eropa – mungkin ada reposisi investasi di sisi Atlantik ini. Dan tidak aneh melihat tanda-tanda perlambatan ekonomi AS pada akhir tahun ini”.
Bagaimana kita bisa bergerak di pasar Eropa?
“Situasi Eropa memiliki karakteristik yang sangat berbeda dengan AS. Sementara itu, situasi makro kurang fleksibel, kurang reaktif, sayangnya harus mengelola fakta dekat dengan episentrum ketegangan geopolitik dan terlebih lagi menderita dampak keuangan dari sanksi yang memukul sektor energi dan bahan baku. .
Jenis inflasi juga berbeda dari di AS: ini adalah inflasi eksogen, yang membebani bahan mentah. Risiko yang mendasarinya adalah stagflasi, yaitu jika ada juga resesi di samping inflasi. Inilah sebabnya mengapa ECB bergerak dengan sangat hati-hati, tindakannya akan dilakukan secara bertahap dan dikondisikan oleh perkembangan geopolitik. Jadi di sisi Atlantik ini, kebijakan fiskal lebih penting daripada kebijakan moneter, sedemikian rupa sehingga ada pembicaraan lagi untuk meninggalkan Pakta Stabilitas di kapur barus untuk sementara waktu.
Selain itu, pasar saham Eropa memiliki komposisi nilai yang lebih tinggi daripada pasar AS (yang lebih berorientasi pada pertumbuhan), dengan banyak saham perbankan, industri, mobil, dan bahan baku yang lebih bersifat siklus dan karena itu lebih sensitif terhadap pemulihan ekonomi dan kenaikan suku bunga. (yang berarti ekonomi yang sehat), sedemikian rupa sehingga ketika ada pembicaraan tentang kenaikan suku bunga, sektor nilai segera mengungguli”.
Bisakah Eropa karena itu mendapat manfaat dari perubahan di luar negeri? Jika ya, di sektor apa?
“Eropa dapat berada di atas angin ketika AS menyadari bahwa ekonomi sedang melambat dan harus mengubah harga pertumbuhan pendapatan. Pada saat itu, peran mereka sebagai tempat berlindung yang aman tidak akan ada lagi. Di Eropa, investasi yang cermat dapat dilakukan di sektor kredit (obligasi, surat utang, dll.), Di mana ada peluang menarik bahkan dengan pemilihan sektor yang cermat (perusahaan, tetapi juga bank), yang mengutamakan kualitas. Secara khusus, sektor perbankan sendiri, dalam perspektif kenaikan suku bunga, dapat menjadi investasi yang baik untuk melindungi dari inflasi. Jika ada, risiko untuk sektor ini adalah resesi yang menjulang. Selanjutnya, saya akan fokus pada sektor yang lebih defensif: beberapa sektor teknologi, beberapa industri”.
Berdasarkan krisis Rusia-Ukraina?
“Semuanya secara alami dikondisikan oleh perkembangan di Ukraina: jika ada eskalasi militer, dengan keterlibatan NATO, investasi keuangan akan menjadi masalah kita yang paling kecil. Sebaliknya, jika sebuah skenario terbuka yang melihat perang gerilya berlarut-larut dari waktu ke waktu, perhatian akan tertuju pada sumber energi alternatif atau sumber pasokan. Dalam hal ini, parameter yang harus dilihat adalah pertumbuhan: jika kita berhasil menyelamatkannya, pasar juga akan terbiasa dengan perang gerilya. Sebaliknya, jika kita kembali ke perdamaian, akan ada pergerakan ke atas (reli bantuan) dan kemudian kita harus mulai melihat fundamental dan inflasi yang pada saat itu akan bersifat siklus dan akan membutuhkan pergerakan moneter yang terbatas".
Bagaimana Anda menilai peningkatan di sektor komoditas?
“Tentunya tanda tanya terbesar ada pada komoditas. Kami ingat bahwa mereka mengalami lompatan sebelum perang dimulai, ketika permintaan berlebih itu terjadi dengan dibukanya kembali bisnis setelah pandemi berakhir. Kami akan melihat bagaimana situasinya berkembang, tetapi mengingat kenaikan yang jelas, portofolio yang baik harus menyertakan beberapa penjualan di sektor ini”.
Apakah mereka mungkin kehilangan megatren?
“Penting untuk kembali melihat megatren, pertama-tama transisi ekologis dan mobilitas berkelanjutan dan tema perang dapat mempercepatnya. Jadi perhatikan, misalnya, banyak stok yang terkait dengan rantai produksi hidrogen, energi terbarukan, infrastruktur kereta api. Tetapi juga untuk utilitas yang berspesialisasi dalam energi terbarukan, ekonomi sirkular, bekas perusahaan kota yang terlibat dalam pengelolaan limbah. Ini akan memakan waktu lebih lama, tetapi ini adalah tema yang antara pasang surut akan sekali lagi menjadi protagonis. Sektor penting lainnya adalah sektor medis dan perawatan kesehatan. Juga dengan mempertimbangkan bahwa ada kecenderungan mendasar yang mengarah pada de-globalisasi yang dapat digunakan untuk membawa beberapa produksi dalam batas-batas tertentu, tidak harus nasional, tetapi Eropa. Sektor utang swasta juga menarik, dengan imbal hasil di atas 4% yang mengkompensasi kekurangan likuiditas dan investor institusi mana, dengan pengetahuan yang baik, dapat berinvestasi dalam portofolio mereka”.
Secara geografis, apakah Anda melihat pasar menarik lainnya?
“Covid dan Ukraina dapat membawa perubahan yang mengganggu di banyak bidang. Misalnya, hubungan dengan negara penghasil bahan mentah harus diubah, karena tidak jalan. Kita dapat melihat Afrika misalnya, satu-satunya benua yang akan memiliki pertumbuhan demografis yang jelas selama 50 tahun ke depan dan akan membutuhkan rumah, sekolah, dan infrastruktur. Sudah ada beberapa ETF khusus”.
Bagaimana seorang penabung ritel bisa bergerak hari ini?
“Akhirnya, seorang penabung ritel yang tidak ingin bergantung pada dana harus bergerak dengan sangat hati-hati dan, jika ada, fokus pada sektor-sektor menarik dari megatren yang kami sebutkan sebelumnya. Namun, diversifikasi portofolio perlu menjadi dasar strateginya yang bagaimanapun juga harus sangat fleksibel: yaitu, investor ritel tidak boleh terikat pada investasinya sendiri, tetapi harus siap untuk meninggalkannya jika situasi menunjukkan perubahan”.
