Awal yang positif, didukung oleh kinerja ekonomi yang baik, seperti yang terlihat dari data Istat terbaru dan pemulihan pinjaman di zona euro. Sebuah tren yang dapat bertahan hingga musim semi, didorong oleh euforia AS, jika janji Donald Trump diterjemahkan menjadi stimulus fiskal segera, dan oleh melemahnya euro, untuk keuntungan industri Eropa. Tapi itu tidak akan menjadi perjalanan linier, navigasi zigzag antara jebakan yang datang dari bank dan ketidakpastian tahun pemilu yang terbukti bisa menentukan masa depan komunitas euro yang diperpanjang.
TAHUN KONTRADIKSI
Dalam situasi ini, sulit untuk membuat perkiraan di luar paruh pertama tahun 2017, "tahun kontradiksi" seperti yang didefinisikan oleh Gregorio de Felice, kepala ekonom Intesa Sanpaolo: "Ini adalah kontradiksi - dia menjelaskan - bahwa Trump ingin mempercepat pertumbuhan AS , sudah menjadi ekonomi terbaik saat ini, mendekati lapangan kerja penuh. Adalah suatu kontradiksi bahwa Eropa, yang seharusnya membebaskan dirinya dari kebijakan penghematan, tidak dapat melakukannya, karena dikondisikan oleh pemilu yang akan datang”. Akhirnya, “ada kontradiksi Jerman: Jerman membanggakan surplus anggaran yang, bagaimanapun, tidak bermaksud untuk mengalokasikan investasi yang akan berharga bagi zona euro”. Dalam konteks ini, lanjut sang bankir, "Bursa Saham Italia memiliki margin pertumbuhan yang moderat, juga karena tertekan dibandingkan dengan pasar Eropa lainnya, yang pada gilirannya lemah dibandingkan dengan AS".
Lokomotif Amerika tampaknya akan menarik balapan, mengingat janji presiden baru terkait investasi, keringanan pajak, dan manfaat lain untuk bisnis. Namun, tidak disebutkan bahwa pergerakan tersebut akan lepas landas mulai minggu depan. "Mulai dari 10 Januari - saran Alessandro Fugnoli dari Kairos - kami akan mendapatkan hasil kuartalan dan sulit untuk berpikir bahwa dolar yang kuat tidak menyebabkan beberapa korban di kalangan eksportir Amerika". Sebaliknya, juara Made in Italy akan mendapat kejutan menyenangkan yang datang dengan neraca berikutnya.
PERHATIKAN POLITIK. TAPI TANPA SALAH MENGGAMBAR KESIMPULAN
Mari kita coba melampaui laporan perusahaan keuangan yang membanjiri akhir-akhir ini dan yang, dalam beberapa minggu, akan benar-benar dilupakan. Prediksi, seperti yang kita tahu, dibuat untuk ditolak, seperti tahun 2016, tahun kejutan politik, jajak pendapat yang salah, dan ramalan yang salah dari para guru, ditunjukkan dengan banyak contoh. Tapi indikasi berharga bisa ditarik dari kesalahan. Pertama-tama, mari perhatikan dua hal baru: a) penunjukan elektoral semakin tidak dapat diprediksi. Untuk berbagai alasan. Ketimpangan sosial diperkuat oleh efek tambahan dari kebijakan pelonggaran moneter yang diterapkan untuk melawan efek resesi beberapa tahun terakhir dan gerakan populis yang dihasilkan telah mendistorsi dinamika pemungutan suara tradisional. Perubahan demografis mungkin juga dapat dihitung di antara alasan yang mengubah skenario politik negara kita dan juga benua kita. b) Pasar menjadi semakin cepat mencerna hasil peristiwa politik yang diharapkan dan tidak diinginkan. Pasar saham membutuhkan waktu beberapa hari untuk mencerna Brexit, beberapa jam untuk pemilu Amerika. Dan beberapa menit sudah cukup untuk membalikkan kemungkinan konsekuensi dari referendum Italia.
Apakah akan sama di tahun 2017, tahun yang meramalkan banyak tenggat waktu pemilu, dari Prancis hingga Jerman hingga kemungkinan pemungutan suara awal di Italia? Sangat mungkin, adalah pendapat penasehat Intermonte, jadi perlu diingat bahwa pasar sekarang telah menjadi sangat cepat dalam kemampuannya untuk beradaptasi dengan situasi. Juga karena "pasar terdiri dari produk yang cenderung keluar dari logika tradisional: beta cerdas atau ETF sektor, kontrak berjangka, opsi, dan instrumen derivatif yang dapat memengaruhi pergerakan dengan cara yang sangat signifikan".
TARIF DAN MINYAK, DUA KOMPAS UNTUK MEMUTUSKAN
Singkatnya, jangan heran jika kejutan baru berdatangan di tahun 2017 bahwa kearifan tradisional Bursa Efek akan sulit dipahami (dan dieksploitasi). Lebih baik fokus pada sinyal lain, pertama-tama stabilitas perjanjian minyak dan tren kenaikan suku bunga. Pada tahun 2016 aturan "tingkat negatif selamanya" mengalami krisis, yang tampaknya menjadi mantra pasar untuk waktu yang sangat lama. Bahkan rebound minyak terjadi jauh sebelum ada pembicaraan pemotongan produksi yang baru terwujud di akhir tahun. Kontraksi multi-tahun dalam harga komoditas berdenominasi dolar yang telah dipicu/ditekankan oleh resesi setelah krisis ekonomi 2008 dan terutama oleh kebijakan moneter sejak 2014 telah berakhir secara efektif. sektor keuangan telah mengubah kerangka referensi pasar.
PIAZZA AFFARI UNTUK PENYELAMATAN HINGGA JUNI: LALU, SIAPA TAHU'
Banyak tanda mendorong kita untuk menilai pasar Italia dalam waktu dekat dengan optimisme sedang.
a) Kita mulai dari tingkat depresi, terutama dipengaruhi oleh krisis perbankan. Portofolio manajer internasional kosong dari saham Italia meskipun banyak nilai yang diremehkan berdasarkan data fundamental (rasio harga / pendapatan rata-rata 15% lebih rendah).
b) pertumbuhan PDB harus naik menjadi 1%.
c) Tren suku bunga global juga harus menguntungkan sektor keuangan Italia.
d) Situasi politik, untuk saat ini, tidak terlalu mengkhawatirkan. Rumah investasi bertaruh pada solusi, sehubungan dengan sistem pemungutan suara, yang mampu meredakan risiko keberhasilan M5S.
e) Kontribusi pertempuran korporasi akan menjadi penting (bukan hanya Mediaset) dan dimulainya kembali tawaran pengambilalihan, sudah diantisipasi oleh Parmalat.
Italia, oleh karena itu, akan mengikuti evolusi pasar Eropa, pot tanah liat di kancah internasional. Mengutip Alessandro Fugnoli “Dalam kerapuhannya, Eropa akan terus menggunakan penenang, obat penghilang rasa sakit dan antidepresan seperti euro dan Qe yang diremehkan, yang akan ditambahkan pelonggaran kebijakan fiskal lebih lanjut, yang dalam hal apa pun akan tetap terinspirasi oleh penghematan. Obat-obatan ini sama sekali tidak akan menentukan, tetapi mereka akan memungkinkan kita untuk melanjutkan dan akan meninggalkan kemungkinan bursa efek Eropa mengikuti Wall Street ke atas dan bahkan melampauinya". Memang, Italia dapat berharap untuk memulihkan sebagian dari kerugian dibandingkan dengan mitranya pada tahun 2016.
BAIK BANK, EKSPOR DAN ENERGI
Menurut Daniel Gros, direktur CEPS di Brussel, Italia sebenarnya akan menjadi negara yang paling diuntungkan dari kenaikan dolar, seperti yang sudah terjadi pada awal XNUMX-an setelah aksesi Ronald Reagan ke Gedung Putih. Efek dolar yang kuat, menurut ekonom Jerman, tiga kali lebih kuat untuk ekspor Italia, yang berorientasi pada ekspor "ringan" dibandingkan dengan Jerman, kuat pada barang modal yang sebagian tahan terhadap efek nilai tukar.
Selain serbuan sektor manufaktur yang paling terpapar permintaan dari AS, tahun 2017 dapat melihat kembalinya bank-bank, tetapi hanya setelah mengklarifikasi banyak hal yang tidak diketahui yang membebani sektor ini: aturan tentang persyaratan modal yang akan dibutuhkan oleh ECB; koreksi terhadap perubahan yang diminta dalam reformasi Popolari, yang mengancam peluncuran Bpm Baru; hasil rekapitalisasi yang akan datang dari bank Unicredit dan Veneto (Veneto Banca dan Vicentina). Tetapi ekspektasi kenaikan harga pasar lebih lanjut mendukung sektor ini. Pada tahun 2016, rebound suku bunga 50 sen pada bund memicu rebound 17/18% di sektor perbankan di Eropa dan bahkan lebih substansial di pasar Italia.
Saham minyak dan peralatan minyak harus mendapatkan keuntungan dari harga minyak yang lebih tinggi dan pemulihan investasi infrastruktur seperti yang dianjurkan oleh Donald Trump. Berkat ledakan bahan mentah (tidak hanya minyak, tetapi juga tembaga dan besi) banyak ekonomi negara berkembang kembali bersinar. Daftar harga Rusia terbang, tanda-tanda pemulihan datang dari Brasil. Turki menderita.
BTP, DEADLINE SINGKAT LEBIH BAIK
Di depan obligasi, ada baiknya mempersingkat jatuh tempo BTP. Ini adalah saran dari pengelola uang JCI Capital, yang memperkirakan bahwa beberapa bulan ke depan akan sangat sulit bagi Uni Eropa, baik dari sudut pandang ekonomi maupun politik.
Penunjukan elektoral yang dijadwalkan baik di Prancis maupun di Jerman dan pelantikan efektif dari presiden Amerika yang baru terpilih sebenarnya dapat menjadi elemen yang berpotensi merusak keseimbangan sebelumnya. Selain itu, proses pemisahan antara Inggris dan Uni Eropa mungkin akan dimulai, yang menjanjikan akan berlangsung lama dan berliku. Dalam konteks ketidakpastian umum ini, negara-negara pinggiran zona euro berisiko mengalami volatilitas yang lebih besar.
Di antara mereka, Spanyol tampak relatif lebih terlindungi. Italia, di sisi lain, dapat lebih rentan terhadap potensi krisis, terutama jika krisis perbankan berlanjut. Secara khusus, spesialis JCI Capital percaya bahwa imbal hasil 1,75%-1,8% untuk sepuluh tahun dan 2,80%-2,85% untuk tiga puluh tahun dapat menjadi area yang menarik untuk mengurangi bobot sekuritas dalam portofolio. Oleh karena itu, daripada jatuh tempo yang begitu tinggi, menurut pendapat mereka, lebih bijaksana untuk menyimpan sekuritas pendek dalam portofolio, dengan jatuh tempo hingga maksimal 5 tahun, memodulasi portofolio pada durasi yang lebih pendek, menunggu kemungkinan kenaikan baru yang diharapkan dalam hasil. untuk menawarkan peluang pembelian kembali yang menarik dalam beberapa bulan mendatang.
