“Ada jendela peluang bagi pasar Italia untuk naik di bulan-bulan pertama tahun ini”. Ini adalah pendapat Guglielmo Manetti, wakil manajer umum intermonte Advisory yang mengawasi studi mendetail tentang prospek pasar Italia pada tahun 2017, yang dengannya kami memulai putaran opini di antara rumah investasi.
“Setelah menganalisis variabel utama dan pendorong pasar saham - kata Manetti - kami melihat lebih banyak kemungkinan naik daripada risiko turun terutama dalam beberapa bulan pertama tahun ini, di mana campur tangan politik seharusnya lebih sedikit. Meskipun kami mengetahui risiko penurunan dengan cukup baik, alasan yang mendukung pandangan yang lebih positif, singkatnya, adalah sebagai berikut:
– Pasar Italia sangat sedikit hadir dalam portofolio internasional dan short masih cukup hadir
– Risiko politik utama, diwakili oleh pemilihan yang membawa gerakan Bintang 5 ke dalam pemerintahan dengan kemungkinan inisiatif anti-Eropa, dikurangi dengan diskusi tentang reformasi pemilihan. Oleh karena itu kami tidak mengharapkan pemilu pada kuartal pertama 2017 – tren kenaikan tarif global juga akan menguntungkan Italia
– Kami memperkirakan pertumbuhan PDB tahun depan sekitar 1%, disinkronkan dengan pertumbuhan global – Arah pendapatan pasar akan mendapat manfaat dari perbandingan yang lebih mudah di bagian pertama tahun ini pada berbagai variabel seperti tarif, mata uang, dan harga energi
– Valuasi pasar didiskon sekitar 15% berdasarkan P/E. Atas dasar ini, jika kami berpikir bahwa pasar dapat kembali berdagang mendekati P/E rata-rata historisnya, dan yang terpenting, mungkin ada rotasi antara pemenang tema beberapa tahun terakhir (utilitas, konsumen mewah, pertumbuhan dan kapitalisasi menengah-kecil pada umumnya) menuju tema yang jauh lebih kuno seperti keuangan, minyak, dan telekomunikasi.
TEMPAT BISNIS "KURANG", KORBAN PENEMUAN
Untuk mendukung analisis ini, Intermonte mencatat bahwa:
– Pasar Italia berasal dari kinerja buruk yang signifikan selama bertahun-tahun dibandingkan dengan semua pasar Eropa dan global selain dari pasar Spanyol (-3,5%). Tahun 2016 ditutup dengan penurunan sekitar 10%, meskipun telah pulih hampir 15 poin persentase dari posisi terendah. Pada tahun 2016 Frankfurt meningkat sebesar 7,8%, Paris +4,35%.
– Selain itu, jika kita juga melihat kesenjangan yang terakumulasi dalam beberapa tahun terakhir dalam hal kinerja relatif dibandingkan dengan negara Eropa lainnya. kami mencatat bahwa pada tahun lalu sektor yang mengalami penurunan terburuk adalah bank, perusahaan asuransi (-10,8%) dan telekomunikasi (-11,6%) - sedangkan pemenang secara relatif adalah barang modal, industri siklis, dan real estat.
– Tidak mengherankan, setelah kinerja yang tidak memuaskan tersebut, investor sekarang sangat meremehkan pasar Italia. Dalam hal ini, catat analis. “Kami menganalisis saham yang beredar di beberapa ETF paling populer yang terdaftar, yaitu pengukuran jumlah saham yang beredar. Sampai saat ini, jumlah rata-rata saham ETF adalah sekitar 50% lebih rendah dari level tertinggi terbaru Maret 2015-
– Cerukan juga sangat kuat. Dari daftar celana pendek yang diterbitkan oleh Consov muncul bahwa "dari posisi terendah pasar Italia Februari lalu hingga awal Desember, persentase celana pendek telah meningkat sebesar 30%". Namun angka tersebut mungkin lebih tinggi karena data Consob tidak menangkap posisi di bawah 0.5% dari modal. “terutama untuk perusahaan kapitalisasi besar – baca laporannya – kami tidak percaya ini adalah ukuran lengkap dari short positioning yang efektif. Selain celana pendek pada saham individu, produk sintetis (ETF) atau derivatif (berjangka atau opsi) pada indeks Italia ditambahkan, yang selanjutnya lolos dari analisis ini. Juga karena alasan ini, pasar diperdagangkan dengan diskon 15% dibandingkan dengan rata-rata historis rasio harga/pendapatan pada satu tahun,-
Setelah beberapa tahun pertumbuhan (atau penurunan) yang tidak sinkron di seluruh wilayah di dunia, 2017 akhirnya akan menjadi tahun pertumbuhan global yang sinkron, dengan dunia terlihat tumbuh sebesar 2.5%-3.0%. AS dan berbagai negara berkembang diperkirakan akan tumbuh di atas rata-rata dunia, dengan Eropa masih di bawah rata-rata terutama karena Inggris dan efek pasca-Brexit.
RISIKO POLITIK DI BAGIAN KEDUA TAHUN INI
Risiko politik mungkin menjadi ciri khas tahun 2016. "Kasus dasar kami - tulis Intermonte - adalah bahwa pemerintah saat ini sedang mengerjakan solusi yang berkaitan dengan undang-undang pemilu, juga setelah apa yang mungkin dikatakan oleh Mahkamah Konstitusi pada akhir Januari. Dari sudut pandang ini, kami melihat kemungkinan lebih besar dari 50% bahwa pemilu akan diadakan pada paruh kedua semester (Juni?) dan kurang dari 50% percepatan dibandingkan dengan Maret. Kami percaya bahwa risiko utama yang dapat dirasakan oleh pasar, yaitu pemerintahan mayoritas Bintang 5 dengan pemilu baru, dapat dikurangi oleh waktu dan hasil serta bentuk undang-undang pemilu yang baru. Dari sudut pandang ini kita melihat kuartal pertama yang relatif lebih "tenang" di front politik Italia, dengan penunjukan utama Eropa lainnya (pemilu di Prancis dan Jerman) menjelang Mei dan September".
KENAIKAN BIAYA JUGA BAIK BAGI BANK KITA
Menurunnya peran bank sentral
Sejauh menyangkut kebijakan moneter, 2016 akan dikenang sebagai tahun kompresi maksimum pada harga pasar karena tindakan ECB tetapi juga sebagai tahun di mana dampak dari rencana pembelian, setelah mencapai puncaknya di bulan XNUMX. August menunjukkan talinya
Melihat tahun 2017, tampaknya tren kenaikan suku bunga jangka panjang akan terus berlanjut, namun dalam jangka waktu singkat (dalam 3 bulan ke depan) kemungkinan besar fase konsolidasi akan berkembang di sekitar level saat ini. Risiko Italia khususnya dapat kembali ke radar investor dengan pendekatan kemungkinan seruan untuk memilih pembaruan Parlemen pada musim semi/awal musim panas 2017, mendekati level rata-rata historis jangka panjang sekitar 300 basis poin.
ECB tidak hanya mewakili kebijakan moneter, tetapi juga, dan terutama terkait dengan negara kita, pengawasan sistem perbankan.
Apa yang diharapkan untuk 2017? Pasti akan ada ujung ekor dari pendekatan restriktif yang harus diselesaikan dengan penambahan modal Unicredit pada bulan Januari dan dengan intervensi Negara dalam restrukturisasi bank-bank yang kesulitan.Namun, sikap yang kurang menghukum juga bisa dilihat.
Untuk sektor kredit, ekspektasi kenaikan suku bunga akan memainkan peran yang signifikan, terutama terkait dengan ekspektasi kenaikan inflasi. Korelasi antara curamnya kurva imbal hasil, terkait dengan berbagai faktor, tentunya termasuk peningkatan ekspektasi inflasi jangka pendek, dan tren kredit terlihat jelas. Pergerakan, yang dimulai dengan cara penting di AS, akan terus menguntungkan sektor perbankan Italia di paruh pertama tahun ini, juga berkat perbandingan harga minyak yang lebih mudah di kuartal pertama dan akibatnya dengan potensi pertumbuhan inflasi, sementara pada paruh kedua tahun ini perbandingannya akan menjadi kurang menguntungkan, kecuali kenaikan harga energi yang mencolok lebih lanjut. Sebagai kesimpulan, skenario suku bunga yang lebih jinak, terkait dengan ekspektasi pertumbuhan inflasi dan bukan lagi peningkatan premi risiko Italia, akan menguntungkan pasar Italia, dan khususnya pasar keuangan, sehingga merugikan sektor yang lebih sensitif terhadap bunga. .
LEBIH BANYAK EKUITAS DARIPADA OBLIGASI...
Pergerakan suku bunga akan membantu membalikkan setidaknya sebagian aliran besar aset yang saat ini masih dalam bentuk obligasi, juga dibantu oleh aktivisme yang tumbuh dari FED dalam hal ini. Jelas Italia harus menjadi penerima manfaat kecil dari tren yang mendukung ekuitas, tetapi mengingat tingkat aset investasi Italia yang sangat rendah, bahkan peningkatan marjinal bisa menjadi kabar baik. Lebih-lebih lagi
KEMBALI M&A
Tahun ditutup dengan spekulasi Mediaset yang memanfaatkan perhatian pasar. Pada kenyataannya, tahun 2016 adalah tahun yang kurang semarak dari sudut pandang M&A dibandingkan dengan tahun 2015, di mana transaksi penting bahkan melibatkan perusahaan besar seperti Pirelli, Italcementi, dan World Duty Free. Kami percaya bahwa, terlepas dari semua kesulitan politik (atau mungkin juga berkat fakta memiliki pemerintahan yang relatif "lemah" seperti saat ini), akan ada pengembalian M&A di tahun 2017 yang bahkan dapat melibatkan sektor keuangan juga, setelah penguatan neraca sektor yang kuat dalam beberapa tahun terakhir dan dalam skenario yang lebih menguntungkan di depan tingkat suku bunga. Karena itu kami berpikir bahwa dalam portofolio ekuitas Italia harus ada ruang untuk sekelompok saham yang dapat memperoleh keuntungan dari M&A.
PIR, KESEMPATAN UNTUK CAPS KECIL
Tutup besar atau tutup kecil menengah yang lebih baik di pasar Italia? Jawaban atas pertanyaan ini sangat bergantung pada sektor yang akan berkinerja. Jika, seperti yang kami yakini, tren nilai vs pertumbuhan berlanjut di paruh pertama tahun ini, sektor seperti keuangan dan energi akan diuntungkan, kurang terwakili di segmen kapitalisasi menengah kecil. .
Bagaimanapun, di luar pertimbangan ini, kami percaya bahwa kapitalisasi menengah-kecil akan terus memberikan kepuasan yang sangat baik kepada investor juga mengingat panggilan internasional dari perusahaan-perusahaan ini, korelasi positif dengan dolar dan, secara lebih umum, paparan yang baik terhadap sinkronisasi tersebut. pertumbuhan global yang kami perkirakan setidaknya pada paruh pertama tahun ini.
Selanjutnya, peluncuran Rencana Tabungan Perorangan (PIR) yang ditunggu-tunggu yang diperkenalkan oleh pemerintah dalam undang-undang stabilitas terbaru harus mendorong dan mengarahkan aliran tabungan baru ke sektor ini. Faktanya, undang-undang baru memberikan penghematan pajak yang signifikan bagi mereka yang berinvestasi untuk jangka waktu minimal 5 tahun pada produk tertentu (dana, manajemen, polis asuransi jiwa, dll.) yang harus memiliki persentase yang tidak terlalu rendah (setidaknya 21 % dari total) yang diinvestasikan di perusahaan bukan bagian dari FTSE MIB. “Kami mengharapkan – menyimpulkan analisis Intermonte – oleh karena itu kontribusi positif untuk sektor mid-small caps mulai dari kuartal kedua 2017.
