Ini adalah fase di mana pasar yakin bahwa mereka telah cukup meratapi kenaikan suku bunga AS. Penurunan pada bulan Agustus dan September membersihkan dompet tidak hanya dari ketakutan tentang China tetapi juga ketakutan akan pengetatan moneter oleh Fed, betapapun sederhananya. Kembali sehat, setidaknya tampaknya, pasar saham dan kredit sekarang merasa mampu mengatasi kendala bulan Desember, ketika FOMC mungkin akan menaikkan suku bunga. Kami bahkan mulai merasakan sedikit euforia dan kemauan untuk menghadapi tantangan. Tertinggi baru di pasar saham Amerika berada dalam jangkauan, beruang dan underweight berada dalam masalah dan kelebihan pesimisme pada bulan Agustus sekarang dapat digantikan oleh kelebihan optimisme.
Dalam iklim ini kita kembali untuk melihat yang muncul, yang tak tersentuh, paria, mereka yang pada tahun-tahun akhir siklus kredit dan supersiklus bahan mentah yang telah kita pelajari untuk dibenci dan dalam hal apa pun dihindari. Risikonya, seperti biasa, adalah kita melakukannya dengan perkiraan, seperti turis sembrono yang memulai ekspedisi Andean atau Himalaya yang mahal dengan sepatu kets, hanya untuk kemudian buru-buru pulang ke rumah saat badai pertama.
Hal pertama yang harus Anda coba untuk tidak lakukan adalah membeli ETF sektor umum, baik ekuitas atau obligasi. Memang benar bahwa risikonya beragam, tetapi orang membeli apel yang sehat dan apel yang busuk atau rusak parah secara bersamaan.
Lebih baik membedakan, kalau begitu, tapi bagaimana caranya? Di sini kami menyediakan beberapa kriteria klasifikasi dan berharap dengan cara ini dapat memberikan gambaran tentang kompleksitas alam semesta ini. Kami tidak berbicara tentang China, yang merupakan kategori terpisah, atau tentang debitur perusahaan, yang pada gilirannya harus dipertimbangkan secara individual. Sebagai gantinya, mari kita bicara tentang valuta asing, bursa saham, dan obligasi negara, tetap pada instrumen yang dapat diakses dan tidak terlalu rumit. Oleh karena itu, tidak ada Republik Djibouti, tidak ada Abkhazia dan tidak ada Transnistria, dengan segala hormat terhadap ekonomi dan sistem keuangan mereka.
Mari kita mulai dengan beberapa klasifikasi yang tidak biasa. Pertanyaan pertama yang harus Anda tanyakan pada diri sendiri saat membeli obligasi apakah negara yang mengeluarkannya akan tetap ada dalam lima atau sepuluh tahun. Dalam beberapa hari terakhir, berkat sedikit euforia di pasar, penerbitan obligasi dalam dolar dari Yordania dan Lebanon telah diluncurkan. Irak juga telah berada di pasar selama bertahun-tahun. Namun, ini adalah tiga negara yang tidak ada sebelum 1916 dan siapa pun yang pernah melihat Lawrence of Arabia akan mengingat adegan di mana Peter O'Toole yang idealis menyaksikan dengan takjub sinisme yang dilakukan oleh tiga pria tua, diplomat Inggris Sykes, orang Prancis. Picot dan pangeran House of Saud membuatnya dari nol. Namun, geografi SykesPicot ditentang keras oleh Isis, yang seperti diketahui juga meragukan legitimasi House of Saud dan Syria. Benar, Yordania dan Lebanon memiliki akun yang cukup rapi dan menikmati perlindungan internasional. Irak, pada bagiannya, mengambang di atas minyak termurah di planet ini dan akan bersaing bahkan dengan minyak mentah $20. Tapi, singkatnya, kami saling memahami. Siapa pun yang membeli kartu ini juga harus berlangganan beberapa jurnal studi Timur Tengah dan mengikuti apa yang terjadi dengan penuh perhatian.
Seperti yang kami katakan, Arab Saudi adalah pemberi pinjaman utama ke Lebanon, tetapi juga banyak membantu Mesir, yang memiliki beberapa obligasi dolar. Tapi Saudi sendiri pasti akan mengalami penurunan yang cepat dalam rekeningnya, mengingat menghabiskan seperti sebelumnya, menghasilkan setengah dari minyaknya. Kami akan semakin sering melihatnya di pasar meminta uang. Untuk saat ini risikonya rendah, tetapi pengembaliannya juga rendah.
Seperti yang dapat Anda lihat, pertanyaan kedua untuk ditanyakan itu adalah jika negara yang akan dibeli, terlepas dari akunnya, dilindungi oleh seseorang yang lebih kuat darinya. Terlepas dari Cina dan Rusia, yang kadang-kadang membantu beberapa negara Amerika Selatan dengan imbalan minyak, satu-satunya pelindung penguasa sejati adalah Amerika Serikat dan Eropa, baik secara pribadi maupun melalui Dana Moneter. Karenanya kategori negara yang mengalami resusitasi karena kemauan politik orang lain. Pakistan adalah tamu tetap dalam daftar ini. Saat ini tamu tetap juga Ukraina, yang menikmati perhatian anti-Rusia Amerika yang luar biasa. Yunani dan Siprus malah berada di ruang pemulihan Eropa. Mereka adalah negara yang menarik bagi investor, terutama dalam fase-fase segera setelah restrukturisasi utang berkala. Setelah itu, bebaskan semuanya.
Pertanyaan ketiga untuk ditanyakan apakah negara tempat seseorang berencana untuk berinvestasi dilaporkan atau tidak dalam panduan pariwisata keuangan dan apakah itu tujuan arus uang internasional yang datang dan pergi dengan kecepatan sekawanan burung. Jika Anda ingin berdagang, jelas lebih baik mengikuti arus besar (berharap punya waktu untuk keluar sebelum surut). Jika Anda menginginkan imbal hasil, lebih baik mempertimbangkan (tetapi tidak harus membeli) emiten eksotis seperti Belarusia, Ethiopia, Armenia, Kongo, Mongolia, atau Vietnam, kurang likuid tetapi lebih santai.
Pertanyaan keempat apakah kita berurusan dengan negara yang bisa membayar tapi tidak mau atau dengan negara yang mau tapi tidak bisa. Anehnya, kelompok kedua jauh lebih disukai. Debitur yang serius, yang paling buruk bangkit kembali dengan restrukturisasi obligasi yang sederhana, jauh lebih baik daripada populis yang relatif kaya yang mengingkari apa yang disebut utang tidak adil dan menghina mereka yang tega meminjamkan uang kepadanya.
Pertanyaan kelima apakah kita puas bahwa negara yang kita pelajari bernafas atau apakah kita juga menginginkannya untuk tumbuh dan menjadi makmur. Dalam kasus pertama kita akan membatasi diri untuk membeli obligasi dalam dolar atau euro (asalkan stok utang luar negeri belum terlalu tinggi atau tidak berkembang pesat), dalam kasus kedua kita akan membeli pasar saham. Mata uang dan obligasi dalam mata uang lokal sebaiknya dibeli, sebagai aturan, hanya ketika negara telah memutuskan untuk menghentikan inflasi (umumnya dimulai sebelumnya melalui devaluasi). Ini adalah fase ajaib di mana Anda bisa menghasilkan nilai tukar dan obligasi pada saat yang bersamaan.
Beralih sekarang ke nama-nama besar (BRIC, Meksiko, Turki) kita segera melihat bahwa perbedaan yang dibuat sepanjang tahun 2015 (siapa yang mengekspor bahan mentah menjual, membeli siapa yang mengimpornya) berguna tetapi sama sekali tidak cukup. Tak kalah pentingnya, sebenarnya, adalah kualitas kebijakan yang diikuti oleh pemerintah masing-masing.
L'India itu sangat dihargai oleh pasar sepanjang tahun 2014 dan sebagian dari tahun 2015 bukan karena itu adalah importir bahan mentah tetapi untuk titik balik politik yang diwakili oleh Modi. Brazilsecara simetris, dia dihukum bukan karena mengekspor besi, kedelai, dan minyak, melainkan karena kebijakan Rousseff. Meksiko, pengekspor minyak tetapi dengan kebijakan yang stabil, dibiarkan jauh lebih santai. Rusia, yang hidup dari gas dan minyak, adalah dibombardir oleh pasar pada bulan Desember dan Januari, yaitu, pada saat politik tampaknya melayang, dan berlayar mulus ketika Putin kembali tampil memegang kendali penuh. Turki, yang peduli dengan bahan mentah, sama-sama tergigit di nilai tukar dan di pasar saham ketika Erdogan tampak lemah dan gelisah. Mulai sekarang, dengan penguatan Erdogan, kemungkinan besar akan dibiarkan begitu saja.
Oleh karena itu, memanfaatkan momen perubahan politik sangatlah penting. Rusia akan mendapat manfaat, dalam beberapa bulan mendatang, dari pelonggaran progresif sanksi Eropa dan dari stabilisasi harga minyak. Rubel, kata Nabiullina, akan tetap stabil pada 2016 dan imbal hasil dalam rubel menarik. Membeli atau tidak, pada titik ini, akan lebih bergantung pada gagasan seseorang tentang masa depan minyak mentah daripada pada variabel endogen Rusia.
Dua harapan untuk 2016 adalah Argentina dan Brasil. Ini adalah dua negara yang dapat berubah secara politik dalam beberapa minggu mendatang atau, sebagai alternatif, terus tenggelam secara perlahan. Pemakzulan Rousseff harus diikuti dengan perhatian penuh. Jika berhasil, pasar akan dapat dengan murah hati memberi penghargaan kepada yang asli dan, terlebih lagi, bursa saham San Paolo.
Tinjauan singkat ini tidak dapat diselesaikan tanpa mempertimbangkan komponen kemewahan dari negara-negara berkembang, Eropa Timur dan Balkan, dan komponen ultra-mewah, Eropa Tengah. Anehnya, ini adalah dua area yang kurang terwakili dalam portofolio. Sayang sekali, karena hampir semua negara menawarkan pengembalian yang menarik relatif terhadap risiko yang mereka wakili. Mari kita pikirkan Polandia terlebih dahulu.
Dua pertimbangan terakhir. Yang pertama adalah tarif AS akan naik untuk pertama kalinya dan mungkin tidak ada hal buruk yang akan terjadi saat ini. Mereka akan naik untuk kedua kalinya suatu hari dan mungkin, sekali lagi, tidak akan terjadi apa-apa. Mereka akan naik untuk ketiga, keempat dan kelima kalinya dan cepat atau lambat akan tiba harinya ketika dunia yang baru muncul akan dipanggil ke pengawasan yang ketat. Yang kedua adalah bahwa pasar negara berkembang bergejolak bahkan dalam fase tenang. Membelinya hanya karena pada saat tertentu ada likuiditas yang tersedia atau karena masalah baru yang segar untuk hari itu diletakkan di atas piring kita belum tentu merupakan pilihan yang baik. Dengan sabar mengikuti negara-negara yang berkepentingan dan menunggu saat kelemahan nilai tukar atau harga obligasi dapat dengan mudah bernilai pengembalian satu tahun.
