Et timui, eo quod nudus essem, et abscondi me. Saya takut karena saya telanjang, kata Adam kepada Tuhan yang mencarinya, dan saya bersembunyi. Sebelumnya, ketika mereka berada dalam keadaan rahmat, pria dan wanita tidak mengenal rasa malu. Sekarang, setelah Kejatuhan, mereka tiba-tiba merasa tidak murni, berusaha menutupi diri mereka sebaik mungkin, dan bersembunyi dari pandangan.
China, seperti yang akan kita lihat, adalah alasan yang sangat bagus, sama seperti minyak, pasar negara berkembang, akhir musim panas atau pagi musim gugur adalah alasan yang kurang lebih bagus. Tetapi alasan sebenarnya mengapa pasar saham menggeliat dan berjuang untuk mendapatkan kembali keseimbangannya bukanlah karena menderita pukulan yang tiba-tiba, tetapi rasa malu karena telah meningkat terlalu banyak dalam beberapa tahun terakhir. Bursa saham tidak mengenal malu ketika mereka berada dalam keadaan anggun, yaitu ketika mereka berada dalam persekutuan penuh dengan bank sentral, yang mengawasi mereka dengan mata yang baik dan mendorong mereka untuk tumbuh.
Seperti hewan yang akhirnya dijinakkan, pasar, yang dulu bangga dan liar, semakin bergantung pada tuan yang memberi mereka makan dengan Pelonggaran Kuantitatif dan melindungi mereka dari kejatuhan apa pun dengan segera bergegas menyelamatkan. Sebagai imbalan atas kebebasan dan pemikiran kritis mereka, mereka telah diberi jaminan hangat tentang hilangnya volatilitas yang hampir hilang dan kemungkinan untuk menjelajah lebih jauh ke atas setiap hari.
Tetapi pada tanggal 6 Mei, dengan pernyataan Yellen yang terkenal tentang pasar saham yang mahal, sang bos mengisyaratkan berakhirnya reses. Pasar segera berjongkok, telinga ke bawah, bermain-main di tempat. Memang lebih enak mendaki dengan tergesa-gesa, tapi bahkan berputar-putar dari satu sektor ke sektor lain dengan jari telunjuk tetap bisa memberi kepuasan dan makna hidup. Namun, sejak 6 Mei, telah terjadi bahwa bank sentral semakin menunjukkan ketidakpedulian terhadap pasar saham.
Dengan ekonomi yang lebih stabil, setidaknya di negara-negara maju, kebutuhan akan bursa saham yang kuat telah hilang, sementara ingatan yang masih segar tentang kerusakan ekonomi akibat gelembung tahun 1999-2000 dan 2004-2007 telah membawa kita ke lihat dengan perhatian, jika tidak dengan gangguan, pada level setinggi itu. Manusia, apalagi, meresmikan Neolitik dengan menjinakkan hewan bukan untuk dijadikan teman bermain tetapi untuk memakannya atau setidaknya, membuat mereka bekerja keras dengan menyeret bajak atau kereta.
Bank-bank sentral telah memelihara dan melindungi bursa saham dengan berpikir bahwa mereka akan membalasnya dengan bekerja untuk mereka dan membuat kekayaan menyebar ke seluruh perekonomian, tetapi hal ini tidak banyak terjadi. Kecewa dan acuh tak acuh, bank sentral telah menyaksikan koreksi dalam beberapa hari terakhir dengan diam sedingin Oktober lalu tanggapan mereka terhadap penurunan yang lebih sederhana daripada yang saat ini hangat dan mengkhawatirkan.
Dudley yang berpengaruh, yang dihujani pertanyaan tentang sikap The Fed terhadap pasar saham, hampir mengangkat bahu. Pasar saham naik turun, katanya intinya, itu tugasnya. Kami menjaga ekonomi, yang pada akhirnya terus berjalan dengan baik. Hilangnya keadaan rahmat akan dimetabolisme dari waktu ke waktu oleh bursa saham, seperti yang telah dipelajari umat manusia bahkan setelah diusir dari Taman Eden.
Namun, pada saat ini, itu menghasilkan kecemasan pengabaian yang dapat dimengerti, itu menghalangi setiap keinginan untuk peningkatan otomatis dan, di atas segalanya, memaksa kita untuk secara serius membandingkan data realitas dengan tingkat kutipan. Dan dari front terakhir inilah ide-ide yang agak tidak menyenangkan muncul. Putar hari ini, putar besok, ternyata lebih mudah menemukan sektor untuk dijual daripada sektor untuk dibeli.
Energi telah lama tidak disukai, ekspektasi pada siklus siklus telah berkurang, utilitas telah diblokir dari kenaikan suku bunga yang akan segera terjadi, bank-bank tertekan oleh kemungkinan bahwa kenaikan malah akan ditunda, teknologi dihukum oleh ketakutan tentang China, jejaring sosial dilihat dengan kecurigaan dan biotek untuk kelipatan yang seringkali tinggi, dunia tampaknya tergelincir dari bawah kakinya ketika sektor terakhir yang tampaknya kebal, media, mengirimkan beberapa tanda stres.
Tidak cukup, harapan hidup siklus ekonomi telah dipersingkat dan sisa hidup tampak lebih suram. Akhir dari siklus super kredit global berarti kita harus berjalan sendiri, tanpa stimulan. Dan kekuatan ini, seperti yang ditunjukkan oleh pertumbuhan produktivitas yang rendah, tidaklah spektakuler. Namun, ada juga aspek positifnya. Ketidakmungkinan menggunakan stimulan (selain kopi Qe hambar) membuat siklus lebih datar tetapi juga lebih stabil.
Bahkan jika ada lebih banyak utang daripada tahun 2008, belum tentu resesi berikutnya akan sama dahsyatnya dengan yang kita tinggalkan dengan susah payah. Ada suatu masa, pikirkan saja tahun XNUMX-an dan awal XNUMX-an, ketika resesi berlangsung singkat dan dangkal. Perekonomian yang tumbuh dan berinvestasi sedikit hampir tidak menghasilkan ekses. Mereka yang telah berinvestasi terlalu banyak, seperti energi dan pertambangan, sekarang membayar harganya dan menjadi pelajaran bagi semua orang.
Ekses keuangan, untuk bagian mereka, harus diatur. Penurunan obligasi Eropa dalam beberapa bulan terakhir dan pasar saham dalam beberapa hari terakhir mengarah ke arah ini. Volatilitas yang lebih besar membuat pasar lebih berhati-hati dan mencegah kejahatan yang lebih buruk. Leverage di bidang keuangan tidak lagi setinggi dulu dan terus turun. Adapun China, yang paling tenang adalah mereka yang telah mengikutinya selama beberapa waktu dan yang paling tahu batasannya, tetapi juga kekuatan yang mendasarinya.
Laporan tahunan IMF tentang China, yang baru saja dirilis, penuh pujian dan pujian atas transformasi yang sedang berlangsung, yang semuanya menuju ke arah yang benar. Sebaliknya, mereka yang hidup dengan data atau tanggal terbaru, atau fluktuasi bursa saham Shanghai, panik. Sehubungan dengan kredibilitas statistik Cina, yang di mata kita tampak tinggi ketika buruk dan tidak ada apa-apa ketika baik, mari kita bersiap untuk yang terburuk.
Bahkan, bagi mereka yang memutuskan untuk tidak percaya, data beberapa tahun ke depan akan terlihat lebih palsu, karena manufaktur tidak lagi tumbuh, tetapi layanan akan meledak. Karena hampir semua data frekuensi tinggi berkaitan dengan produk material, mereka yang hanya melihat ini akan tetap skeptis selamanya dan akan terus berpikir bahwa pertumbuhan resmi 7 persen yang terkenal, yang semakin terdiri dari layanan, adalah politik 7 yang diputuskan di meja.
Positif besar lainnya dari pertumbuhan global yang lemah adalah bahwa tingkat riil akan tetap negatif di seluruh dunia. Tentu saja, buku pelajaran mengajarkan bahwa angka bukanlah fungsi pertumbuhan, melainkan kesenjangan output. Namun, seberapa besar kesenjangan outputnya, tidak ada yang benar-benar tahu, sementara fakta bahwa pertumbuhannya sedang adalah kepastian yang jelas. Inilah sebabnya mengapa bank sentral akan melanjutkan kebijakan ekspansif dan akan melihat tingkat kesenjangan output riil di tempat.
Dalam praktiknya, mereka akan menunggu inflasi upah yang sebenarnya sebelum melakukan pengetatan terlalu banyak. Sementara itu mereka akan mencoba untuk memperketat, jika memungkinkan, secukupnya agar tidak terlalu lengah jika terjadi inflasi secara tiba-tiba. Oleh karena itu, kami akan melakukan perjalanan, dalam beberapa bulan mendatang, antara harga tertinggi pasar saham yang telah kami lihat dalam beberapa bulan terakhir dan harga terendah yang masih belum diketahui, tetapi mungkin tidak buruk.
Tertinggi baru tidak akan mustahil, tetapi mereka akan diperoleh dengan keringat dari alis pendapatan, bukan dengan senyum puas dari bank sentral. Bagaimanapun, ini adalah kondisi manusia setelah dosa asal.
