Akun pertama dibuat di Atlanta, setelah kesepakatan Kamis dengan pemerintah di Autostrade, masuknya Cdp, perampingan Benettons. Dan akun pertama menunjukkan perkiraan biaya antara 3 dan 4 miliar untuk peningkatan modal yang seharusnya membuka pintu masuknya Cassa Depositi e Prestiti dengan 33% saham. Di Bursa Efek, realisasi meningkat: setelah puncak negatif di 11,5 euro dan reli pada hari Kamis di 14,4 euro, para pedagang mengumpulkan. Dan mungkin mereka berterima kasih kepada Perdana Menteri Conte atas omelan pencabutan konsesi pada Senin pagi, yang menghabiskan beberapa miliar kapitalisasi dalam beberapa jam.
Tapi mari kita lihat bagaimana kesepakatan tentang Aspi (Autostrade per l'Italia) yang dicapai dini hari Kamis dapat diartikulasikan. Sementara itu, harus diingat bahwa berdasarkan kesepakatan, pemegang konsesi telah memasang paket kompensasi atas runtuhnya Jembatan Morandi – termasuk kompensasi, pemotongan tarif dan investasi – berjumlah 3,4 miliar.
Perjanjian tersebut juga memberikan kemungkinan bagi CDP untuk menjadi pemegang saham referensi melalui peningkatan modal antara 3 hingga 4 miliar. CDP - dikendalikan oleh Departemen Keuangan sebesar 82,7% dan sisanya di tangan beberapa yayasan perbankan - dengan berlangganan rekapitalisasi (yang, sebaliknya, tidak akan dipatuhi oleh Benettons) akan berada di tangan sebuah 33% saham yang sesuai dengan penilaian Autostrade saat ini antara 9 dan 12 miliar, menurut rumor yang dilaporkan oleh berbagai surat kabar. 3-4 miliar yang akan dicairkan CDP akan membawanya ke peran pemegang saham referensi yang serupa dengan apa yang sudah terjadi pada Eni dan Enel, anak perusahaan dengan pangsa sekitar 30%. Rekapitalisasi menguntungkan Aspi yang memperkuat dan menyeimbangkan asetnya, yang saat ini tidak seimbang sehubungan dengan hutang, setelah perubahan yang diperkenalkan oleh Milleproroghe 2019 untuk kompensasi jika terjadi pencabutan konsesi.
Di akhir perputaran, keluarga Benetton akan terdilusi di ibu kota Aspi menjadi sekitar 10%. Perjanjian tersebut kemudian mengatur penulisan ulang konsesi termasuk penurunan tol jalan tol.
Atlantia hari ini mengendalikan Aspi dengan 88% modal dan pada gilirannya dikendalikan lebih dari 30% oleh Edizione Holding, brankas finansial keluarga Benetton. Sisanya ada di pasaran. Mekanisme pengenceran bagian modal yang dipegang oleh Benettons akan berlangsung secara bertahap: selain peningkatan modal Aspi, penjualan saham ke dana investasi juga dipertimbangkan - nama Macquarie dan Blackstone telah disebutkan - yang akan memungkinkan Atlantis mengumpulkan, menurut perkiraan awal, antara 2 dan 2,64 miliar. Namun, keluarga Benetton tidak akan bisa mengumpulkan uang dalam bentuk dividen luar biasa karena perjanjian yang ditandatangani Kamis dengan pemerintah secara tegas melarangnya. Untuk berapa lama dan bagaimana? Saat ini tidak ada yang tahu.
Bagian terakhir akan menjadi kutipan di Bursa Efek. Itu harus dilakukan melalui demerger Aspi dari Atlantia pada awal tahun 2021. Artinya, Atlantia akan mendistribusikan sahamnya di Autostrade kepada semua pemegang saham (oleh karena itu termasuk Benettons) dan dengan demikian akan secara otomatis terdaftar di Bursa Efek tempat ia akan kembali. ke dalam daftar setelah meninggalkannya pada tahun 2013 .
Pada saat itu, sekitar 10% dari Autostrade akan tetap bersama Edizione Holding dan akan dapat memilih apa yang akan dilakukan dengannya: apakah akan menjual, mengumpulkan nilai sekitar satu miliar (berdasarkan kapitalisasi saat ini) atau tetap tinggal, kami akan melihat.
Jika ini adalah skenario yang paling dapat diandalkan setelah draf kesepakatan antara pemerintah dan ASPI tercapai pada Kamis dini hari, namun masih banyak variabel dan poin yang harus diklarifikasi. Waktu untuk listing di awal tahun 2021 tampaknya sangat ketat, seperti pertanyaan tentang nilai kompensasi yang diakui Aspi jika terjadi pencabutan konsesi masih harus diklarifikasi: Milleproroghe 2019 menurunkannya dari sekitar 23 menjadi 7 miliar tetapi hanya sekali revisi ke atas dari ganti rugi ini dapat menyeimbangkan kembali utang (9,3 miliar) sehubungan dengan aset - bahkan setelah kenaikan dari 3-4 miliar - dan memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan kembali peringkat peringkat investasi yang dapat digunakan untuk membiayai diri sendiri di pasar.
