Tim an der Kreuzung: Opa ja, Opa nein. Aktionäre, Analysten, Investoren, Interessengruppen, aber auch die Welt der Politik sind alle Augen auf die Entscheidung des Vorstands der Telefongesellschaft heute Nachmittag, Sonntag, den 13 Amerikanischer Fonds Kkr vor vier Monaten auf 100 % der Aktien der ersten italienischen Telefongesellschaft. Im November legte der amerikanische Fonds, der bereits in Tims sekundärem Netzwerk präsent ist, eine unverbindliche Interessensbekundung für 10,8 Milliarden Euro (also 0,505 Euro pro Aktie) vor und strebte an, „die Zustimmung der Direktoren der Gesellschaft und des Unternehmens“ einzuholen Unterstützung der relevanten institutionellen Subjekte“, um ein freundliches Übernahmeangebot zu unterbreiten. Aber diese Zustimmung und Unterstützung des Top-Managements kam nie und das Übernahmeangebot ist vorerst auf Eis gelegt, zur großen Enttäuschung der Börse, die das Ei heute immer dem Huhn morgen vorgezogen hat.
Mit der Interessensbekundung von Kkr war die Aktie bis zum 0,35. März von 0,45 auf 3 Euro geflogen, als der Kurs im Zuge der auf 0,40 fiel enttäuschende Bilanzen für 2021 zu den Unsicherheiten bei der Umsetzung des neuen Businessplans 2024 und vor allem zum Ausscheiden des Übernahmeangebots. So sehr, dass der erste Aktionär Vivendi sie wertete die Aktien von 0,857 auf 0,657 je Aktie ab, dieselbe, die den Kkr-Vorschlag für zu niedrig hielt, die aber weiterhin den Geschäftsführer Pietro Labriola voll unterstützt.
Angesichts so vieler Unsicherheiten über die Eigentumsverhältnisse wird der ehemalige öffentliche Telefonmonopolist unweigerlich weiter Achterbahn fahren. Aus diesem Grund fordern einige Aktionäre und Manager wie Kairos und die Assogestioni-Berater von Tims Vorstand die Eröffnung des Datenraums bei Kkr, der ein bisschen das Vorzimmer des Übernahmeangebots ist. Aber gehen wir einen Schritt zurück, um zu verstehen, was im ersten italienischen Telekommunikationsunternehmen vor sich geht.
Tim am Scheideweg: Angebot von Kkr
Der amerikanische Private-Equity-Fonds hatte sich im November mit der Absicht gemeldet, einen zu lancierenÜbernahmeangebot auf 100 % der Aktien mit dem Ziel des Delistings (also des Rückzugs von der Börse) zum Richtpreis von 0,505 Euro. Ein Angebot, das zum damaligen Zeitpunkt sicherlich interessant war, da der Marktpreis bei 0.334 Euro je Aktie mit einer potenziellen Prämie von 50 % lag. Der Preis würde im Falle einer Bestätigung sogar einen Aufschlag von 70 % auf die aktuellen Börsenwerte darstellen.
Die unverbindliche Interessensbekundung überzeugte nicht durch eine Reihe von Bedingungen, an die sie geknüpft war, darunter die Durchführung von a Due Diligence Bestätigung von vier Wochen. Eine Praxis, die häufig bei freundlichen Angeboten angewendet wird, um Informationen über die Angemessenheit der angebotenen Prämie und die Gültigkeit des Geschäftsplans zu erhalten.
Von diesem Moment an jedoch, rund um das Spiel um die Kontrolle des ersten italienischen Telekommunikationsunternehmens, das inzwischen noch einen anderen CEO gewechselt hat, hat sich der Nebel gesenkt, während Kkr in ein undurchdringliches Schweigen geschlossen wurde. Der Telefonkonzern seinerseits hat einen Plan vorangetrieben, der Cassa Depositi e Prestiti (TIM-Aktionär mit 9,8%) eine einheitliche Infrastruktur für öffentlich kontrolliertes Breitband und die Fusion der Netzwerk-Sekundarschule von Tim (Fibercop) mit Open Fiber bringt.
Tim am Scheideweg: Das Spiel mit Open Fiber bleibt offen
Nach Meinung der Berater von Labriola könnte die Trennung zwischen Netzwerk und Dienstleistungen auf industrieller Ebene Tim zu 1 Euro pro Aktie führen, sogar zu 1,3 Euro pro Aktie, wenn eine Integration der Netzwerke mit dem Unternehmen von Cdp (60 %) und der australische Fonds Macquarie (40%). Aber in ein paar Jahren.
Zu den strategischen Optionen für die Entflechtung des Netzes (Netco und ServCo), der Plan des CEO nimmt jedoch nur schwer Gestalt an. So sehr, dass die Details zu den Zahlen auf Ende Juni verschoben werden, offensichtlich basierend auf dem Weg, für den entschieden wird, sei es der der kommerziellen Partnerschaft mit Open Fiber oder dem, der durch das von Kkr vorgelegte Angebot geebnet wird. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass der Verwaltungsrat die Türen des US-Fonds schließen kann, der bereits Finanzpartner und Anteilseigner von 37,5 % von FiberCop ist, dem 2018 von der Telekommunikationsgesellschaft für Glasfaser gegründeten Unternehmen.
In Wirklichkeit unterscheiden sich der KKR-Plan und der Labriola-Plan nicht sehr und beide zielen darauf ab, Tims derzeitige vertikale Integration aufzulösen und das Unternehmen in zwei Unternehmen aufzuteilen: das Netzwerk auf der einen Seite und Dienstleistungen auf der anderen Seite. Der wirkliche Wendepunkt hängt von der Beziehung zur Börse ab. KKR möchte Tim nach dem Delisting aufteilen, während Labriola glaubt, dass Tim reorganisiert und in zwei börsennotierte Unternehmen aufgeteilt werden kann, ohne das Delisting durchlaufen zu müssen.
Die Rolle des Finanzministeriums im Spiel des einheitlichen Netzwerks
Die Position des MEF hat einen erheblichen Einfluss auf die Entscheidungen von Tims Vorstand. Die Frage betrifft die Möglichkeit für das CDP – das ein Anteilseigner von Tim ist und die Kontrolle über Open Fiber hat –, Open Fiber grünes Licht zu geben, um eine Absichtserklärung mit der Telekommunikationsgesellschaft zu unterzeichnen, um das Spiel des einheitlichen Netzwerks voranzutreiben .
Die beiden Betreiber würden sich verpflichten, die bis Ende März einzureichenden Angebote zu definieren, um an den Ausschreibungen teilnehmen zu können Italien plant 1 Giga um Ultrabreitband in die Grauzonen des Landes zu bringen. Aber wie können sich Ihre Unternehmen integrieren, wenn sie die Ausschreibungslose separat gewinnen?
Die Frage bleibt heikel, denn sie betrifft nicht nur die Zukunft der beiden Unternehmen, sondern auch die Mittel des Pnrr (3,8 Milliarden Euro), die Italien verlieren würde, wenn sie nicht bis Juni zugewiesen würden.
Kairos übt Druck auf Tims Vorstand aus: „Kkr weigert sich gegen Aktionärsinteresse“
Fondsmanager Kairos, Guido Maria Brera – der auch Norges vertritt, den norwegischen Fonds, der Tims achter institutioneller Investor mit einem Anteil von über 1 % ist – schrieb einen Brief an Tims Vorstand, in dem er „tiefe Verwirrung und Besorgnis über die Haltung und getroffenen Entscheidungen“ des Vorstands in Bezug auf das zum Ausdruck brachte Interessenbekundung von Kkr. Diese „Apriori-Schließung im Hinblick auf die Erleichterung der Abgabe eines verbindlichen Angebots „könnte der Gesellschaft und ihren Aktionären erheblichen Schaden zufügen“, da sie letzteren eine Option ausschließt, „unabhängig von der Entscheidung zum Beitritt oder nicht angeboten hätte eine Bewertungsuntergrenze “. Und nicht nur das, für die Nummer eins von Kairos hat sich die Sorge angesichts des von Labriola unterzeichneten Strategieplans verschärft, „der zu einem vertikalen Zusammenbruch der Aktie geführt hat“ und „mögliche außergewöhnliche Operationen vorsieht, die das Recht auf Aktivierung aktivieren könnten“. Rückzug". Grund, warum der amerikanische Fonds laut Pressegerüchten sein Angebot auf 0,40 senken könnte.
Kurz gesagt, der Fall KKR-Tim ist ein großer Rebus, und heute werden wir sehen, ob der Vorstand der Telefongesellschaft damit beginnen wird, ihn aufzudecken, und in welche Richtung.
