Es ist bekannt, dass starke Marktspannungen innerhalb weniger Tage das Maß für den Spread der Referenzanleihen der italienischen Staatsschulden auf die deutsche Bundesanleihe um fünfzig Prozent angehoben haben. Es geschah um die ersten zehn Tage im Juli. Die Ausweitung des BTP-Spreads erfolgte im Zuge der Fortsetzung der griechischen Schuldenkrise und in Ermangelung grundlegend neuer Wirtschaftsdaten im italienischen Szenario.
Der langsamere Gang der italienischen Erholung ist seit einiger Zeit sichtbar. Im ersten Quartal dieses Jahres hatte sich das BIP unseres Landes nur zu einem Viertel vom Sturz der Rezession erholt. In Deutschland wurde stattdessen zum gleichen Zeitpunkt der Ausgleich der zwischen 2008 und 2009 verlorenen sieben Prozentpunkte realer Leistung bereits abgeschlossen. Konjunkturbedingt stoppte die Expansionsrate des italienischen BIP zwischen Januar und März bei +0,1 % gegenüber +0,8 % des Euroraum-Durchschnitts und +1,5 % Deutschlands.
Einige maßgebliche Prognosen der Wachstumsergebnisse im zweiten Quartal weisen auf die Möglichkeit hin, Italiens Erholungsfortschritt an die Durchschnittsrate der Eurozone anzupassen. Es ist eine ermutigende Aussicht, zumindest Szenarien einer weiteren Vergrößerung des Entwicklungsgefälles zwischen uns und unseren EU-Partnern entgegenzuwirken. Wenn die schwachen Wachstumsdaten der italienischen Wirtschaft dem Markt schon länger bekannt waren, stellt die plötzliche Ausweitung der BTP-Spreads wahrscheinlich die Reaktion auf ein anderes Element des Szenarios dar. Lassen Sie uns über den Wandel sprechen, der in den letzten Monaten in der Wahrnehmung der Spielregeln zur Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen stattgefunden hat.
Theoretisch verlangte in Europa bereits der in der ersten Hälfte der XNUMXer Jahre in Maastricht unterzeichnete Vertrag von den Unterzeichnern eine doppelte Disziplin. Das Defizit eindämmen und gleichzeitig einen Prozess zur Senkung des Verhältnisses zwischen Staatsverschuldung und Bruttoprodukt auf die im Vertrag vorgeschriebene Schwelle einleiten. In der Praxis hat sich in den Jahren nach der Einführung der einheitlichen Währung die Defizitdisziplin mit relativer Kontinuität durchgesetzt. Was in der konkreten Anwendung eher im Schatten geblieben ist, ist die Frage der Reduzierung des Verhältnisses zwischen Staatsverschuldung und Produkt.
Heute, nach der Krise, die mit dem amerikanischen Problem der Subprime-Hypotheken begann und sich nun auf das Problem der europäischen Staatsrisiken konzentriert, hat die Sensibilität für eine Neuausrichtung der öffentlichen und privaten Schulden im Verhältnis zum Wachstum verständlicherweise stark zugenommen. Das ist die Neuheit, mit der gerechnet werden muss. 1995 betrug die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP in Italien 121 %. Zwischen 1995 und 2004 sank sie auf 104 %. In den Krisen- und Rezessionsjahren zwischen 2008 und 2010 stieg sie von 106 % auf 119 %.
In diesem Jahr wird sich die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP nach maßgeblichen Prognosen bei 120 % einpendeln und damit im Wesentlichen auf etwa die Werte von vor rund fünfzehn Jahren zurückkehren. Wenn man sich auf die Erfahrungen der letzten Jahre konzentriert, muss Italien unbestreitbar anerkannt werden, dass es besser als andere in der Lage ist, das Wachstum seiner Staatsverschuldung zu kontrollieren. Im Gegensatz zu der von unserem Land erreichten Erhöhung um 2008 Punkte stieg das Verhältnis zwischen Staatsverschuldung und BIP zwischen 2010 und XNUMX in Frankreich um XNUMX Punkte, im Durchschnitt der Eurozone um XNUMX Punkte, in Deutschland um XNUMX Punkte und in der EU insgesamt um XNUMX Punkte , zwanzig Punkte in Spanien und zweiunddreißig Punkte in Griechenland.
Wenn zwischen 2008 und 2010 die Schwankungen – der Rückgang und die Erholung – des italienischen BIP dem Durchschnitt des Euroraums entsprochen hätten, hätte die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP 2010 bei 118 statt bei 119 gelegen. Wenn Italien Hätte 2009-10 die gleiche Erholung erlebt wie Deutschland, wäre das Verhältnis zwischen Staatsverschuldung und BIP in unserem Land letztes Jahr knapp über 116 % stehengeblieben. Dies ist alles andere gleich. Wie maßgebend betont wurde, „ist die Solvenz souveräner Staaten keine Tatsache mehr, sondern muss vor Ort durch hohes und nachhaltiges Wachstum verdient werden, was nur mit ordentlichen Konten möglich ist.“1 In den letzten Jahren hat Italien gezeigt eine anständige Fähigkeit, Konten in Ordnung zu halten. In dem neuen Paradigma der politischen Regeln und Marktkonventionen, das sich zunehmend sichtbar festigt, wird unser Land aufgefordert, das Tempo an der Wachstumsfront zu ändern. Es ist eine sehr anspruchsvolle Herausforderung, heute sicherlich schwieriger als in der Vergangenheit, als wichtige Manöver zur Sanierung der Staatsfinanzen mit erheblichen Abwertungen des Wechselkurses einhergingen.
Es geschah 1992-93, als der Abfluss der Lira aus dem EWS mit einem Korrekturmanöver des öffentlichen Haushalts von nicht weniger als 93 Billionen Lire einherging. 1997 passierte es dann erneut, als das Verhältnis zwischen öffentlichem Defizit und BIP um vier Punkte in einem Jahr sank, während die Lira gegenüber dem Dollar um 10 Prozent abgewertet wurde. Die Variable „Wechselkurs“ hat in den letzten Jahren dazu beigetragen, den Politikmix anderer Länder gegen die Auswirkungen der Krise noch expansiver zu gestalten. Dies geschah beispielsweise in den USA und in Großbritannien. 2007 kostete es 1,5 Euro, um ein Pfund zu kaufen.
Heute reicht 1,1. Noch vor einem Jahr war ein Euro 1,2 Dollar wert. Heute ist es 1,4 wert. Länder mit sicherlich nicht schlechteren Wachstumsaussichten als die der Eurozone haben Währungen, die sich gegenüber der europäischen Einheitswährung als schwach erweisen. Der Euro wird in seiner Rolle als „Anti-Dollar“-Währung weiterhin relativ stark bleiben. Dies wird zumindest so lange geschehen, bis das große Umverteilungsspiel der „Bestände“ der neuen asiatischen Investoren – vor allem der Chinesen – einen Ausgleich findet. Ende Juni erreichten Pekings Devisenreserven ein Allzeithoch von 3.200 Billionen US-Dollar – etwas, das sich der Größenordnung des deutschen BIP annähert – fast doppelt so viel wie noch vor drei Jahren.
Die den Chinesen zur Verfügung stehenden Mittel wachsen, aber ihr Interesse an weiteren Investitionen in auf Dollar lautende Vermögenswerte schwindet. Nach jahrelangem Wachstum kam im Frühjahr 2011 der von Chinesen gehaltene Bestand an amerikanischen Staatsanleihen zum Erliegen (von 414 Milliarden Dollar im April 2007 über 1.175 Milliarden im Oktober 2010 auf 1.152 Milliarden im April 2011). Wie immer in der Wirtschaft ist das, was in mancher Hinsicht wie ein Hindernis erscheint, in anderer Hinsicht eine Chance. Bis zu einer globalen Neuausrichtung der Wechselkurse zwischen den beiden großen Weltmächten USA und China wird die relative Stärke des Euro dazu dienen, den von Rohstoffen ausgehenden Inflationsdruck einzudämmen. Im Vergleich zu anderen historischen Erfahrungen der Vergangenheit muss in Italien die Kombination aus der Wiederbelebung des Wachstums und der Sanierung der öffentlichen Finanzen dieses Mal von höherer Qualität sein.
Was einst aus dem konjunkturellen Abwertungsbonus kam, muss durch die strukturelle Dividende von Modernisierungseingriffen ersetzt werden, die das Land endlich in die Lage versetzen, den polyzentrischen Charakter der Internationalisierung und der neuen Geographie des Weltwirtschaftswachstums zu nutzen. Die Welt wächst dank der Produktion und der wachsenden Triebkraft der Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen von Hunderten Millionen Mitgliedern der neuen Konsumbourgeoisie. Italien ist ein solides und fleißiges Land, das über alle Zahlen verfügt, um Waren und Dienstleistungen zu produzieren und zu verkaufen, die die sich verändernde Welt und ihre neuen Verbraucher ansprechen. Die 66 Millionen italienischen Familien haben sie, deren Verschuldungsquoten im Verhältnis zum verfügbaren Einkommen ein Drittel unter dem Durchschnitt der Eurozone liegen (99 % gegenüber 2010 % im Jahr XNUMX).
Italienische Unternehmen haben sie, die trotz aller Schwierigkeiten die Zahl unserer Exportpräsenzen im Jahr 2010 um 6 % erhöhen. In den XNUMXer Jahren zwang der äußere Zwang der einheitlichen Währung Italien dazu, Maßnahmen zu ergreifen, um seinen wirtschaftlichen und sozialen Horizont wiederherzustellen und zu erweitern. Dieselbe Herausforderung der Erholung und des Neustarts muss jetzt angegangen werden, um aus dem Teufelskreis herauszukommen und Zusammenhalt und Wettbewerb zu stärken.
Quelle: Fokus Bnl
