2015 wird für die Märkte ein divergentes, volatiles und fragiles Jahr. Einerseits wird erwartet, dass die Fed ihre expansive Geldpolitik im Zuge des stärker als erwarteten US-Wachstums beendet (mit der ersten Zinserhöhung, die Mitte 2015 erfolgen könnte). Auf der anderen Seite werden sich Europa und Japan in die entgegengesetzte Richtung bewegen: Die Schwierigkeiten der Wirtschaft veranlassen die Zentralbanken, die Liquiditätsschläuche weiter zu öffnen. Das Endergebnis wird jedoch vorerst noch zugunsten der Märkte ausfallen: Händler erwarten, dass die Flut der quantitativen Lockerung und die niedrigen Zinsen die Anleger weiterhin über Wasser halten werden.
Unterdessen könnten niedrige Ölpreise einige Überraschungen bereithalten, die in Bezug auf ihren Beitrag zum Wachstum noch immer unterbewertet sind. Zusammen mit der Fortsetzung der akkommodierenden Bedingungen der Geldpolitik und der Finanzmärkte könnte dies die allmähliche Erholung der Wirtschaft in einigen der schwierigsten Bereiche unterstützen. Für die UBS zum Beispiel sind die Befürchtungen bezüglich des globalen Wachstums übertrieben: Das Wirtschaftswachstum werde in den nächsten zwei Jahren etwas nachhaltiger sein, „ohne Rezession in irgendeinem größeren Bereich“. Die Schweizer Bank schätzt eine Beschleunigung von 3,3 % im Jahr 2014 auf 3,5 % im Jahr 2015 und 3,6 % im Jahr 2016, während der Dollar stark an Wert gewinnen wird, so sehr, dass laut UBS sogar der chinesische Renminbi gegenüber dem Greenback leicht abwerten wird.
IST DIES ZEIT ANDERS?
AKTIONEN UND REAKTIONEN
Die „Erholung wird jedoch ungleichmäßig“ und zerbrechlich mit „Anfällen von Volatilität“ sein. Das Hauptrisiko, insbesondere in der Eurozone, bleibt eine niedrige Inflation: "Fast überall - schreibt der Ökonom Andreas Cates im neuesten Ausblick von ubs „Die Welt in Zahlen“ – Inflationsraten sinken weiter. Selbst in wachstumsstarken Industrie- und Schwellenländern (wie den USA, Großbritannien und China) lässt der Inflationsdruck nach. Die größten Befürchtungen betreffen jedoch Europa“, wo, so UBS, „eine Deflation knapp vermieden wird, die Anleger aber zu Recht besorgt sind – die Eurozone ist nur einen Schritt von Rezession und Inflation entfernt“. Nicht nur. Wenn der niedrige Ölpreis der Erholung hilft, bleibt ein so schneller Rückgang nicht ohne Nebenwirkungen.
„Die Geschwindigkeit, mit der der Ölpreis fällt – er warnt Claudio Barberis, Leiter der Vermögensallokation MoneyFarm.com, unabhängiges italienisches Unternehmen für Online-Beratung und Vermögensverwaltung – wird eine große Anzahl von Begünstigten und Opfern mit sich bringen: Letztere beginnen sich bereits zu sehen und ihre Qualen riskieren, einen Ansteckungseffekt auf den internationalen Märkten zu erzeugen“. Andererseits zitiert Barberis weiterhin zwei bekannte Ökonomen (Reinhart und Rogoff), „die Worte Diese Zeit ist anders (diesmal ist es anders) sind die vier gefährlichsten Worte an den Märkten: Sie wurden Ende der 90er Jahre von Investoren im Technologiesektor gesprochen, um zu sagen, dass hohe Bewertungen nachhaltig seien“.
Und dann sprachen die Immobilienbesitzer sie auch 2007 aus, um die hohen Preise zu beurteilen, die amerikanische Häuser erzielten. Und jetzt sind die Aktien an der Reihe. „Dasselbe – sagt Barberis – sagen viele Anleger, die angesichts von Renditen knapp über Null für Anleihen argumentieren, dass Deflation, geringes Wachstum, quantitative Lockerung und tausend andere „strukturelle“ Gründe Nullzinsen für viele Jahre garantieren werden, geringe Volatilität und hohe Preise für Finanzanlagen. Denken Sie an diesen Kontext es ist normal es hat in vielerlei Hinsicht dieselbe Bedeutung wie sagen Diese Zeit ist anders".
An den Märkten haben wir also nach 2014 ein Jahr mit Vorsicht zu bewältigen, nachdem 2013 steigende Aktienmärkte und Anleihen und einen niedrigen Preis für Risiko in vielen Märkten erlebt hatte. Tatsächlich fragen sich einige Anleger nach Jahren der Erholung an den Märkten, wie lange dieses positive und nicht volatile Klima anhalten kann. Angesichts des längsten Bullenmarkts seit 50 Jahren sehen Russells Strategen beispielsweise keinen bevorstehenden Richtungswechsel, warnen aber: „Der Aktienbullenmarkt nähert sich seiner Reife und zeigt erste Anzeichen von Unberechenbarkeit und Irrationalität. Unsere Prozesse und Modelle bevorzugen Aktien immer noch moderat gegenüber Anleihen, aber eine drohende Straffung durch die Fed und divergierende Trends beim globalen Wachstum könnten neue Herausforderungen aufdecken.
VOLATILITÄT REIMT SICH AUF CHANCE
WAHL DES RICHTIGEN KOMPASSES
Andererseits, wissen Sie, keine Volatilität, keine Party. Das kontinuierliche und gleichmäßige Wachstum der Märkte verringert den Handlungsspielraum. Umgekehrt schaffen Schocks Anlagemöglichkeiten. „Das Gefühl – erklärt Paolo Longeri von der Forschungsabteilung von 2015 Consultinvest Sgr – ist, dass der Richtungswechsel der US-Geldpolitik eine Phase der Anpassung an den Märkten bestimmen wird, was zu einer Verringerung der globalen Liquidität führen wird, was zu einer Erhöhung der Volatilität führen wird. Dagegen werden wir eine Zunahme der Anzahl und Häufigkeit interessanter Investitionsmöglichkeiten haben, die angesichts der heute erreichten hohen Bewertungen immer seltener werden.“ Für Consultinvest Sgr schaffen Momente der Volatilität Möglichkeiten, das Aktienengagement schrittweise zu erhöhen und gleichzeitig eine moderate Währungsdiversifizierung zugunsten des US-Dollars beizubehalten. „Investitionen – sagt Longeri – werden sich darauf konzentrieren, Korrekturen zu bevorzugen, um Positionen in erster Linie in den USA und anschließend mit mittelfristigen Call-Optionen in der Eurozone zu erhöhen“. Der Ansatz ist, um es klar zu sagen, mit Vorsicht verbunden: Die Bewertungen der Aktien- und Rentenmärkte sind insgesamt hoch.
State Street stellt fest, dass „obwohl es immer noch Möglichkeiten gibt, Anlagen in Aktien 2015 aufgrund der potenziell erhöhten Volatilität riskant sein könnten“ und dass „Anleger einen angemessenen Schutz für ihre Portfolios gewährleisten müssen“. Jedoch, "kostengünstig ist oft nicht impliziert Wert e caro kann nicht bedeuten überbewertet“. In diesem Rahmen wird es wichtig, Wege zu finden, um Risiken und Renditen effektiv auszugleichen. In dem von State Street entwickelten Kompass gibt es fünf Anlagethemen zu beachten, die im Folgenden zusammengefasst sind:
1. Finden Sie die richtige Balance und implementieren Sie den richtigen Risikoschutz, um von den Aufwärtsbewegungen des Jahres 2015 zu profitieren und sich gegen Volatilität abzusichern.
2. Bereiten Sie sich auf ein Tempo mit doppelter Geschwindigkeit vor: Während der US-Markt angemessen bewertet zu sein scheint, begünstigt die kurzfristige Dynamik weiterhin auf Dollar lautende Vermögenswerte, und selbst bescheidene Gewinnsteigerungen werden die US-Aktienkurse unterstützen. Gleichzeitig bieten die europäischen Märkte bei den aktuellen Bewertungen einen attraktiven Einstiegspunkt für langfristig orientierte Anleger, die nach mehr Aufwärtspotenzial suchen, falls sich die Gewinne erholen sollten.
3. Behalten Sie die Reformen der Schwellenländer im Auge: Wir müssen verstehen, wer die Reformen umsetzt und wie sie die Wettbewerbsfähigkeit und das Gewinnpotenzial steigern können.
4. Zinsunterschiede aufgrund der unterschiedlichen Geldpolitik der Zentralbanken werden weiterhin Gelegenheiten für festverzinsliche Wertpapiere bieten
5. Die makroökonomische Situation ist nicht der Markt. Die strukturellen Probleme Europas sind zahlreich und bekannt. Aber die EZB ist im Feld. Es gibt wertvolle Nischen in Europa und die Herausforderung besteht darin, sie zu finden. Anleger müssen daher das Makrobild vom Markt trennen und selektiv handeln.
EUROSTOXX ZUR RETTUNG
DIE FED HANDELT, HALTEN SIE SICH VON MID UND SMALL CAP FERN
Sogar Socgens Analysten sind im Allgemeinen zuversichtlich in Bezug auf den Alten Kontinent. Andererseits. 2015 dürfte für das französische Investmenthaus das Jahr werden, in dem der EuroStoxx50 endlich besser abschneidet als der „unschlagbare“ S&P500, der von der ersten Zinserhöhung seit fast einem Jahrzehnt betroffen sein dürfte. „Wenn 2014 ein ‚verlorenes' Jahr für den Aktienmarkt der Eurozone war – beachten Sie die französischen Analysten – sollte 2015 ein ‚Jahrgangswein' werden. Mit anderen Worten, Experten erwarten die Früchte einer Reihe von Veränderungen: Quantitative Easing der EZB, Junkers Infrastrukturinvestitionsplan, die Umsetzung von Reformen in Frankreich, die Schwächung des Euro und schließlich der Rückgang des Ölpreises. Was sich nicht nur positiv auf das Makrobild, sondern auch auf die Körperwelt im Allgemeinen auswirken wird.
„Unternehmen – erklärt Socgen – sollen direkt von niedrigeren Produktions- und Transportkosten profitieren und die Margen erhöhen. Der Öl- und Gassektor wird jedoch bestraft, und aus diesem Grund haben wir unser Rating auf untergewichtet gesenkt.“ Zu den Lieblingssektoren der Analysten gehört der Bankensektor (übergewichtet) nach einem flachen und volatilen Jahr 2014. „Banken haben ihre Bilanzen gestärkt – erklären sie – und dies sollte es ihnen nun ermöglichen, die Tür zu einer neuen aktionärsnahen Politik zu öffnen, einschließlich einer Bardividende und/oder neuer Investitionen (M&A)“. Socgen schlägt dann vor, sich von Small und Mid Caps fernzuhalten, zumindest bis die Fed auf dem richtigen Weg ist, die Zinsen zu erhöhen. "In den letzten 15 Jahren betrug die Korrelation zwischen globalen Small- und Mid-Caps und den US-Zinsen 97 %, es wird für europäische KMU praktisch unmöglich sein, nicht von der US-Verknappung der Geldkosten betroffen zu sein."
Insgesamt konzentriert Socgen seine Anlagestrategien auf fünf "Calls": 1) der Eurostoxx ist besser als der Ftse 100; 2) Cac40 ist besser als Dax30: Frankreich wird von nationalen Reformen und der Schwächung des Euro stärker profitieren als Deutschland; 3) Large Caps sind besser als Mid & Small Caps; 4) Banken der Eurozone handeln auf attraktiven Niveaus und könnten aktionärsfreundliche Strategien umsetzen; 5) Europäische Arzneimittel sind besser als die US-amerikanischen.
