"আমাদের দুটি মন্দা ছিল, কেউ কেউ বলে আরেকটি হবে, এটা সম্ভব।" ইগনাজিও ভিসকো, গতকাল বোকোনিতে অর্থ ও শিল্পের অভিজাতদের সাথে মুখোমুখি হয়েছিল, তার সাম্প্রতিক বইয়ের শিরোনাম উল্লেখ করার জন্য এই "কঠিন বছরগুলিতে" রাজনৈতিক সংবাদ নিয়ে বিতর্কিত ছোটখাটো বিতর্কগুলির বিষয়ে স্বর বাড়াতে চেষ্টা করে। ব্যাংক অফ ইতালির গভর্নর যে মন্দার কথা উল্লেখ করেছেন তা প্রযুক্তিগত নয় যার মধ্যে ইতালীয় অর্থনীতি নিমজ্জিত হয়েছে, তবে এটি একটি নতুন ধরণের ঘটনা।
"আগের মন্দা - তিনি ব্যাখ্যা করেছেন - একটি আর্থিক প্রকৃতির ছিল, এটি আংশিকভাবে ভূ-রাজনৈতিক এবং আংশিক প্রযুক্তিগত কারণগুলির জন্য একটি বাস্তব প্রকৃতির"। একটি যুগান্তকারী ঘটনা যা ইতালিকেও প্রভাবিত করে, এছাড়াও দুর্বল কারণ, বোকোনিতে দিনের থিম, এটি একটি অত্যধিক ব্যাঙ্ক-কেন্দ্রিক আর্থিক বাজারের ভঙ্গুরতায় ভুগছে। "কখনও বলতে আসবেন না - তিনি ইকুইটা দ্বারা প্রচারিত প্রফেসর স্টেফানো ক্যাসেলির কর্পোরেট বন্ডের উপর অধ্যয়নের উপস্থাপনায় তার বক্তৃতায় যুক্তি দিয়েছিলেন - যে ব্যাংক অফ ইতালির গভর্নর এখানে এসে বলছেন যে ব্যাঙ্কগুলি কোনও কাজের নয়৷ না, ব্যাংক অপরিহার্য। কিন্তু ক্রেডিট সিস্টেম, অর্থায়নের একটি অপরিহার্য উত্স থাকা সত্ত্বেও, একা বিনিয়োগের বৃদ্ধিকে সমর্থন করতে সক্ষম হবে না, বিশেষত আন্তর্জাতিক বাজারে উদ্ভাবন এবং প্রতিযোগিতার জন্য প্রয়োজনীয়।"
সংক্ষেপে, কাজের অভাব নেই। সংখ্যাগরিষ্ঠদের সামনে থেকে টর্পেডো আসা সত্ত্বেও পথ না হারানোই ভালো। কেন্দ্রীয় ব্যাংকের স্বাধীনতা ফ্রন্টে। "আমি বিশ্বাস করি যে বাঙ্কিতালিয়া স্বাধীন এবং স্বায়ত্তশাসিত, আমি স্বায়ত্তশাসনের উপর কোন আক্রমণ দেখি না"। তারপরে তিনি যোগ করেন, যাইহোক, "এর পরিবর্তে দায়িত্বগুলির একটি অনিশ্চিত দৃষ্টিভঙ্গি রয়েছে। সেখানে যারা বলে যে একই সাথে স্বাধীনতা এবং দায়িত্বহীনতা থাকতে পারে না: আমি একমত, আমাদের জবাবদিহি করতে হবে”। এবং নাজিওনালের মাধ্যমে রাখা সোনার মালিকানার প্রশ্নে আলোচনার কোন বিষয় নেই কারণ "আইন ইতিমধ্যেই বিদ্যমান"।
কীভাবে বিনিয়োগ শুরু করা যায় সে সম্পর্কে কথা বলা ভাল, অর্থনীতি পুনরায় চালু করার জন্য একটি মৌলিক উপাদান যা "স্থিতিশীল প্রবৃদ্ধির পথে বজায় রাখে যদি কোম্পানিগুলি চাহিদা, প্রযুক্তিতে, প্রাপ্যতার পরিবর্তন অনুসারে দ্রুত তাদের ব্যবসায়িক মডেলগুলিকে বিকশিত করতে বিনিয়োগ করতে সক্ষম হয়। সম্পদের"। বর্তমান রাজনৈতিক অস্থিরতার আগেও বেল পেজ হারিয়েছেন এমন একটি সৎ পথ: "সাম্প্রতিক দশকের অভিজ্ঞতায়, সামগ্রিকভাবে এই ক্ষমতা সীমিত"। ফলাফল? “বেসরকারি বিনিয়োগের পতন, যা অবকাঠামো এবং অন্যান্য পাবলিক কাজে বিনিয়োগের মধ্যে কম গুরুতর নয়, নতুন প্রযুক্তির অসাধারণ স্বীকৃতির মাধ্যমে বিশ্বায়নের দ্বারা সৃষ্ট চ্যালেঞ্জগুলির প্রতিক্রিয়া জানাতে আমাদের উৎপাদন ব্যবস্থার অসুবিধাকে প্রকাশ করেছে। , জনসংখ্যাগত প্রবণতা দ্বারা"। একটি ফাঁক যা মন্দার বছরগুলিতে নির্দয়ভাবে আবির্ভূত হয়েছে। “বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের পর দ্বিগুণ মন্দার কারণে প্রবৃদ্ধির সমস্যা আরও বেড়ে গিয়েছিল। 2007 থেকে 2013 সালের মধ্যে, বিনিয়োগ 30 শতাংশ কমেছে; এখনও প্রাক-সংকট স্তরের নীচে রয়েছে”।
সংক্ষেপে, অগভীর থেকে বেরিয়ে আসার জন্য, শুধুমাত্র একটি রেসিপি আছে: বিনিয়োগ করুন। “এই লক্ষ্যে, করের বোঝার স্তর, শ্রমবাজারের কার্যকারিতা, অবকাঠামোর প্রাপ্যতা এবং জনপ্রশাসনের দক্ষতার পরিপ্রেক্ষিতে কোম্পানিগুলি একটি অনুকূল সামষ্টিক অর্থনৈতিক প্রেক্ষাপটে কাজ করে তা নিশ্চিত করা অপরিহার্য। বিনিয়োগের জন্য একটি অপরিহার্য বিষয় হল ব্যবসার জন্য আর্থিক সম্পদের প্রাপ্যতা, পরিমাণ ও গুণমানে পর্যাপ্ত।"
সরকারের পদক্ষেপ কি সঠিক পথে চলছে? ভিসকো বোধগম্যভাবে উত্তেজনাকে আরও বাড়াতে এড়িয়ে যায়, কিন্তু নিজেকে নির্বাহী বিভাগের পছন্দের জন্য একটি রেফারেন্সের অনুমতি দেয়: ACE-এর আইন, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিতে সহায়তা, ঝুঁকি পুঁজির আর্থিক অসুবিধা হ্রাস করার পরিবর্তে প্রভাব ফেলেছিল। ঋণ, কর্পোরেট পুঁজিকে শক্তিশালী করার জন্য প্রণোদনা প্রদান করে"। এটা দুঃখজনক যে ফ্ল্যাট ট্যাক্স অর্থায়নের জন্য কৌশল দ্বারা বিধানটি বাতিল করা হয়েছিল। প্রকৃতপক্ষে, Visco আন্ডারলাইন করেছে যে "ইতালিতে গৃহীত ঝুঁকির মূলধনের পক্ষে ব্যবস্থাগুলি কোম্পানিগুলির সাধারণ কর আরোপের উপর একটি সম্প্রদায় নির্দেশের প্রস্তাবের একটি অবিচ্ছেদ্য অংশ গঠন করে", যখন "এই বছর ACE এর বিলুপ্তি, আইনের সাথে বাজেট, ঝুঁকি বিপরীত দিকে যাচ্ছে। একটি আরও সঠিক মূল্যায়ন তখনই করা যেতে পারে যখন ট্যাক্স সুবিধাকে স্ব-অর্থায়ন, উৎপাদন ক্ষমতা বৃদ্ধি এবং কর্মসংস্থানের সাথে যুক্ত করার বিকল্প ব্যবস্থা চালু হয়”।
যাইহোক, একটি সাধারণ থ্রেড রয়েছে যা আজকের সমস্যাগুলিকে ব্যাঙ্কের উপর কোম্পানিগুলির অত্যধিক নির্ভরতার এবং ঝুঁকি পুঁজির উপর ঋণের অগ্রণী ভূমিকার সাথে ঐতিহাসিক ক্ষতির সাথে যুক্ত করে”। 1984 এর দশকের গোড়ার দিকে, ভিসকো স্মরণ করে, পিয়েরো স্রাফা লক্ষ্য করেছিলেন যে ইতালিতে ব্যাঙ্কগুলির অর্থায়ন "শিল্পের জন্য একটি পরম প্রয়োজনীয়তার প্রতিনিধিত্ব করে"। এবং কার্লো আজেগ্লিও সিয়াম্পি XNUMX-এ তার চূড়ান্ত বিবেচনায় স্মরণ করেছিলেন যে "মালিকানা নিয়ন্ত্রণ হারানোর ভয় দ্বারা নির্দেশিত শেয়ার পুঁজিবাজারে সংস্থান খোঁজার অনীহা, এখনও ভাল উৎপাদন ক্ষমতা এবং বিক্রয়ের অধিকারী কোম্পানিগুলির সংকটের মূলে ছিল। , কিন্তু আর্থিক কাঠামোতে দুর্বল"।
তবে ইতালীয় সিস্টেমের ত্রুটিগুলি অনেক বেশি তাৎপর্যপূর্ণ এবং গভীরভাবে প্রোথিত। ব্যবসার ফেরেশতা থেকে শুরু করে পুনর্গঠন কার্যক্রম, ভেঞ্চার ক্যাপিটাল থেকে ইক্যুইটি এবং বন্ড মার্কেটে অ্যাক্সেস পর্যন্ত সবচেয়ে উপযুক্ত ফর্মগুলিতে সংস্থান সরবরাহ করতে সক্ষম নন-ব্যাঙ্ক ফাইন্যান্স সেগমেন্টগুলি বিকাশ করা ক্রমবর্ধমান জরুরি। "এটি প্রয়োজনীয় - গভর্নর আন্ডারলাইন করেছেন - একটি বিস্তৃত প্রসার, বর্তমানে খুব সীমিত একের তুলনায়, বিনিয়োগ ব্যাংকিং কার্যকলাপের"। কিন্তু পথটি উৎপাদন ব্যবস্থার কাঠামোর দ্বারা জটিল: “ছোট এবং মাঝারি আকারের উদ্যোগের ব্যাপকতা ব্যাংকিং মধ্যস্থতার সাথে মিলে যায়, যদিও পুঁজিবাজারের আশ্রয় ঐতিহাসিকভাবে সীমিত। এটি একটি দক্ষ কনফিগারেশন নয়"। আন্তর্জাতিক চ্যালেঞ্জের সাথে সামঞ্জস্য রেখে শাসন ও স্বচ্ছতার জন্য পর্যাপ্ত সরঞ্জাম দিয়ে নিজেকে সজ্জিত করার ইচ্ছাও নীচে থেকে উঠে আসে না। "এটি ইঙ্গিতপূর্ণ - তিনি মন্তব্য করেছেন - সত্য যে প্রায় 500 ইতালীয় কোম্পানি একটি Borsa Italiana প্রোগ্রামে অংশগ্রহণ করে যার লক্ষ্য কোম্পানিগুলিকে তাদের বৃদ্ধির প্রকল্পগুলি বাস্তবায়নে এবং বিনিয়োগকারীদের সাথে তাদের দৃশ্যমানতা উন্নত করার জন্য সমর্থন করা"।
ইতালীয় কোম্পানিগুলি এইভাবে ব্যাঙ্ক ক্রেডিটের উপর উচ্চ মাত্রার নির্ভরতা দ্বারা চিহ্নিত করা অব্যাহত রয়েছে। 7 সালের শেষ থেকে 2011 শতাংশের বেশি পয়েন্ট কমে যাওয়া সত্ত্বেও, মোট আর্থিক ঋণের উপর ব্যাংক ঋণের ঘটনা এখন 60 শতাংশের কাছাকাছি, যা এলাকার প্রধান দেশগুলির মধ্যে সর্বোচ্চ মূল্য এবং এখনও প্রতি 25 এবং 30 এর বেশি। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং যুক্তরাজ্যের প্রতি শতকরা পয়েন্ট। বন্ডের অংশীদারিত্ব, যদিও 13 শতাংশে (ইউরো এলাকা গড়ের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ একটি মান) বেড়েছে, এখনও যুক্তরাজ্যের তুলনায় প্রায় 4 পয়েন্ট কম এবং ইউনাইটেডের তুলনায় 5 পয়েন্টের বেশি কম। স্টক মার্কেটের বিকাশের মাত্রাও অপর্যাপ্ত রয়ে গেছে: 10 সালের শেষে তালিকাভুক্ত অ-আর্থিক কোম্পানিগুলির মূলধন জিডিপির 25 শতাংশের সমান, জার্মানিতে 2017 শতাংশের তুলনায়, ফ্রান্স এবং ইউনাইটেডের 25 শতাংশের বেশি কিংডম এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে প্রায় 60টি।
সংক্ষেপে, ইতালিতে বিভিন্ন উদ্ভাবন (মিনিবন্ডের প্রবর্তন থেকে পিআইআর-এর জন্ম পর্যন্ত) সত্ত্বেও, ব্যাঙ্ক ক্রেডিট এবং অন্যান্য ধরনের অর্থায়নের মধ্যে প্রতিস্থাপন সামগ্রিকভাবে সীমিত এবং সীমিত সংখ্যক ব্যবসা জড়িত। এবং তবুও, Visco উপসংহারে, "একটি বৈচিত্র্যময় আর্থিক ব্যবস্থা অর্থনীতিকে প্রতিকূল ধাক্কাগুলির প্রভাবগুলিকে ধারণ করতে দেয়৷ যেসব দেশে বাজারের অর্থায়ন বেশি বিকশিত, সেখানে বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের কারণে ক্রেডিট হ্রাসের জন্য বন্ড মার্কেট এবং নন-ব্যাঙ্ক মধ্যস্থতাকারীদের বৃহত্তর সাহায্যের মাধ্যমে আরও সহজে ক্ষতিপূরণ দেওয়া হয়েছিল এবং অর্থনীতিতে নেতিবাচক প্রভাবগুলি আরও দ্রুত কাটিয়ে উঠতে পেরেছিল। ”
