মেডিওব্যাঙ্কা সিকিউরিটিজের কাজ নিয়ে আলোচনায় ফিরে যাই যার শিরোনাম "সময়ের সাথে সাথে রি-ডেনোমিনেশন রিস্ক ডাউন অ্যাজ বাই" এবং হাউসের গবেষক এবং মার্সেলো মিনেনা, একজন কনসব আধিকারিক সুপরিচিত কারণ তিনি কয়েকদিনের জন্য কাউন্সিলর পদে অধিষ্ঠিত ছিলেন। Giunta Raggi এ রোমের বাজেট। আমরা এটি করি কারণ, মেডিওব্যাঙ্কা ব্র্যান্ডের নিঃসন্দেহে প্রতিপত্তির জন্যও ধন্যবাদ, কাজটি আন্তর্জাতিক রাজনৈতিক এবং আর্থিক বৃত্তে ছড়িয়ে পড়ে এবং যেমন আমরা প্রদর্শন করি এই নীতি সংক্ষিপ্ত, ধারণা ছড়িয়ে দিচ্ছে, ভুল বিশ্লেষণের উপর ভিত্তি করে, যা ইতালির ইউরো ছেড়ে যাওয়ার সম্ভাবনা সম্পর্কিত মূল্যায়নের যথেষ্ট ত্রুটি হতে পারে।
থিসিসটি হ'ল প্রস্থান করার ক্ষেত্রে, ইতালি 2013 সালের আগে জারি করা সিকিউরিটিগুলিকে নতুন মুদ্রায় পুনরায় নামকরণ করতে পারে কারণ সেই তারিখের পরে জারি করা কালেক্টিভ অ্যাকশন ক্লজ রয়েছে যা ফিসকাল কমপ্যাক্ট চুক্তি দ্বারা পরিকল্পিত ছিল যা লেখকদের মতে, এটি তৈরি করবে। পুনঃনামকরণ আইনত টেকসই নয়। আবার লেখকদের মতে, দুই ধরনের সিকিউরিটিজের বকেয়া স্টক এবং ডেরিভেটিভের মার্ক-টু-মার্কেট মূল্য বিবেচনা করে এবং লিরার 30% অবমূল্যায়ন ধরে নিলে, ইতালির পাবলিক ঋণের বোঝা চাপা হবে নতুন সিকিউরিটিজ সম্পর্কিত আরও 280 বিলিয়ন সমান বোঝা যা ইউরোতে থাকবে; এই বোঝা আংশিকভাবে 191 বিলিয়ন এর একটি 'লাভ' দ্বারা ক্ষতিপূরণ করা হবে পুরানো সিকিউরিটিগুলির সাথে সম্পর্কিত যা নতুন মুদ্রায় পুনরায় নামকরণ করা হবে।
আমাদের অংশীদাররা ইসিবি-র কাছে ইতালির ঋণে যথেষ্ট পরিমাণে কাটছাঁট স্বীকার করে এমন আরও ধারণার অধীনে, লেখকরা উপসংহারে পৌঁছেছেন যে এই মুহূর্তে ইতালির প্রস্থান (8 বিলিয়ন) থেকে একটি ছোট লাভ হবে। যাইহোক, এটি তাড়াহুড়ো করা প্রয়োজন কারণ সময়ের সাথে সাথে এই সুবিধাটি হ্রাস পাবে (তাই চাকরির শিরোনাম)।
এখানে আমাদের সমালোচনামূলক পর্যবেক্ষণ আছে:
1. অ্যাকাউন্টিং ভুল. এটা বেশ স্পষ্ট যে ইতালীয় রাষ্ট্র নতুন মুদ্রায় পুনরায় নামকরণকৃত বন্ডের উপর কোন লাভ করবে না। এটি ঋণের বৃদ্ধি এড়াবে, যেমন 2013-পরবর্তী সিকিউরিটিগুলির পরিবর্তে ঘটে যা ইউরোতে থাকে, কিন্তু কোন লাভ হবে না। একটি লাভ শুধুমাত্র রাষ্ট্র দ্বারা অনুষ্ঠিত কোনো ইউরো সম্পদের উপর করা যেতে পারে, অবশ্যই দায় আইটেম নয়. এর মানে হল যে ঋণ/জিডিপি অনুপাত অবশ্যই অবমূল্যায়নের পরে অবশ্যই বৃদ্ধি পাবে। বিশেষ করে, এটি গণনা করা সহজ যে, প্রচলনে দুই ধরনের সিকিউরিটিজের স্টক সম্পর্কিত লেখকদের অনুমান সহ, ঋণ/জিডিপি অনুপাত 133% থেকে 160%-এর বর্তমান মূল্য থেকে একটি লাফ নিবন্ধন করবে।
2. এটি ফলস্বরূপ মিথ্যা যে আজ ইউরো ছেড়ে দিয়ে রাষ্ট্রের জন্য একটি ছোট নেট সুবিধাও হতে পারে।
3. গণনার অন্তর্নিহিত আইনি বিশ্লেষণ ভুল। সেক্টরের কিছু নেতৃস্থানীয় আইন বিশেষজ্ঞের কাছ থেকে শুনে, আমরা বলতে চাই যে (তাত্ত্বিক) পুনঃপ্রতিষ্ঠার সম্ভাবনার উদ্দেশ্যে প্রাসঙ্গিক পার্থক্যটি সিএসি সহ বা ছাড়া সিকিউরিটিগুলির মধ্যে নয়, তবে এটি জাতীয় সিকিউরিটিগুলির মধ্যে জারি করা এবং বিদেশী আইন। যাইহোক, আমাদের প্রায় সব পাবলিক ডেট সিকিউরিটি জাতীয় আইনের অধীনে জারি করা হয়েছে এবং অব্যাহত রয়েছে। একটি সার্বভৌম রাষ্ট্র সর্বদা শিরোনামের নিয়ম পরিবর্তন করতে পারে যা তার আইন প্রণয়ন ক্ষমতার অধীন। ইতালীয় প্রজাতন্ত্রের বিরুদ্ধে সংরক্ষণকারীদের দ্বারা আপিল করা যেতে পারে, তবে ইতালীয় আদালতের সামনে এবং এটি সিকিউরিটির দুটি বিভাগের ক্ষেত্রে একইভাবে প্রযোজ্য। এমনকি প্রাক-2013 সিকিউরিটিগুলিতেও, রাষ্ট্র একটি চুক্তিবদ্ধ প্রতিশ্রুতি পূরণ করতে ব্যর্থ হবে, যেটি লিরে বা অন্যান্য মুদ্রায় নয়, পরিপক্কতার উপর একটি নির্দিষ্ট পরিমাণ ইউরো প্রদানের। অতএব, দুটি ক্ষেত্রে মোকদ্দমাটি যথেষ্ট পরিমাণে একই হবে এবং ইতালীয় বিচারকদের ইতালীয় আইন প্রয়োগ করতে হবে। শুধুমাত্র খুব কম সিকিউরিটিজ (প্রায় 9 বিলিয়ন) বিদেশী আইনের অধীন, যা জার্মানি এবং নিউ ইয়র্ক রাজ্যের।
4. ফলস্বরূপ, কাজের শিরোনামটি যে উপসংহারের উপর ভিত্তি করে তা সত্য নয়: বাস্তবে, সময়ের সাথে সাথে, নাম পরিবর্তনের সম্ভাবনা একেবারেই পরিবর্তিত হয় না।
5. ডেরিভেটিভের আইনি বিশ্লেষণ ভুল। ডেরিভেটিভগুলিও ইতালীয় আইনের অধীন এবং নীতিগতভাবে পুনরায় নামকরণ করা যেতে পারে। তাই এটা বলা ঠিক হবে না যে তাদের বর্তমান মার্ক-টু-মার্কেট মূল্য 37 বিলিয়ন ইউরোর সমান ক্ষতি ডেরিভেটিভের উপর স্ফটিক হবে।
6. আলফ্রেডো ম্যাকিয়াটি এই বিষয়ে ইতিমধ্যেই পর্যবেক্ষণ করেছেন, এটা পরিষ্কার নয় যে আমরা কীভাবে অনুমানটিকে ন্যায্যতা দিতে পারি যে ইসিবি আমাদের পোর্টফোলিওতে সিকিউরিটিগুলির 50% পুনরায় নামকরণ করতে দেয়।
7. পুনর্নবীকরণের খরচ এবং সুবিধার অর্থনৈতিক বিশ্লেষণ, যা একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয়, সম্পূর্ণভাবে অনুপস্থিত। যদি রাজ্য বন্ডগুলিকে পুনরায় নামকরণ না করে, ঋণ/জিডিপি অনুপাত 190%-এ চলে যায় (আবার 30% অবমূল্যায়ন ধরে নেওয়া হয়)। কিন্তু রেটিং এজেন্সিগুলি এবং আরও গুরুত্বপূর্ণভাবে, বাজারগুলি দ্বারা পুনর্নবীকরণটি একটি আসল ডিফল্ট হিসাবে বিবেচিত হবে৷ এটি একটি অত্যন্ত গুরুতর সমস্যা কারণ ঋণের নতুন নামকরণের ফলে এই সমস্যাটি মোটেই সমাধান হবে না: ঋণ/জিডিপি অনুপাত প্রকৃতপক্ষে তার বর্তমান স্তরে থাকবে (133%)। তাই বর্তমান অত্যন্ত উল্লেখযোগ্য পরিমাণের (440 সালে 2017 বিলিয়ন) জন্য রাষ্ট্রকে অর্থায়ন করতে হবে। কিন্তু স্পষ্টতই একটি ডিফল্ট অনুসরণ করে যা ঋণের স্থায়িত্বের উন্নতি করবে না, নিলামগুলি পরিত্যক্ত হয়ে যাবে এবং বন্ডগুলি সম্পূর্ণরূপে কেন্দ্রীয় ব্যাংককে কিনতে হবে। এটি মুদ্রাস্ফীতির উপর অনিবার্য পরিণতি সহ সিস্টেমে প্রচুর পরিমাণে নতুন আর্থিক ভিত্তির প্রবর্তনকে জড়িত করবে। এই খরচ/সুবিধা গণনা করা উচিত কোন সিদ্ধান্ত ছাড়ার আগে এবং যারা সঞ্চয় বা অন্তত যুক্তিসঙ্গত সমাধান হিসাবে প্রস্থানের প্রস্তাব করেন তাদের সতর্কতা অবলম্বন করা উচিত।
8. সাধারণভাবে প্রস্থানের খরচ/সুবিধা অ্যাকাউন্টের সামান্যতম উল্লেখও নেই। কাগজটি ধারণা দেয় যে এই জাতীয় অ্যাকাউন্ট সরকারী দায়বদ্ধতার উপর লাভ/ক্ষতি ধরে রাখার মধ্যে সীমাবদ্ধ থাকতে পারে। এটি একটি অত্যন্ত প্রতারণামূলক বার্তা। সরকারি ঋণের মতোই একটি সমস্যা বিদেশী দেশের প্রতি ব্যক্তিগত ঋণের জন্য দেখা দেয় যা জিডিপির 163%। ব্যাঙ্ক, ব্যবসা এবং এমনকি ব্যক্তিরা নিজেদেরকে ইউরোতে দায়বদ্ধতা এবং নতুন মুদ্রায় সম্পদ বা আয়ের দায়বদ্ধতা খুঁজে পেতে পারে। আপনি কিভাবে ব্যাংক এবং কোম্পানির চেইন ব্যর্থতা এড়াবেন? 1992 সালে যখন অনেক পরিবার ECU-তে বন্ধক রেখেছিল যার খরচ লিরার অবমূল্যায়নের পরে নিষিদ্ধ হয়ে গিয়েছিল, তখন আমরা যে সামাজিক সমস্যার অনেক বড় পরিসরে পুনরাবৃত্তি এড়াতে পারি? অবমূল্যায়ন রপ্তানিতে ইতিবাচক প্রভাব ফেলতে পারে, কিন্তু মজুরির ক্রয়ক্ষমতার কী হবে?
9. সর্বোপরি, প্রস্থানের মূল সমস্যা, প্রত্যাশার ফাঁদ কী তার একটি ছোট রেফারেন্সও অনুপস্থিত। যে মুহূর্ত থেকে প্রস্থান করার ইচ্ছা প্রকাশ করা হয় সেই মুহূর্ত থেকে পরিবর্তনের প্রস্তুতি সম্পন্ন হওয়ার আগ পর্যন্ত, অনেক মাস কেটে যায়। আপনি কীভাবে লোকেদের তাদের ব্যাংক খালি করা এবং এর মধ্যে তাদের সমস্ত অর্থ বিদেশে নিয়ে যাওয়া থেকে বিরত করবেন? এই সব কিভাবে উৎপাদনের পতনের দিকে নিয়ে যায় এবং সঞ্চয়কারীদের ধ্বংস এড়ানো যায়? এই প্রাসঙ্গিক প্রশ্ন জিজ্ঞাসা করা প্রয়োজন.
যদি পূর্ববর্তী পয়েন্টগুলিতে উল্লিখিত সমস্যাগুলির সমাধান না করা হয়, তবে ইতালি ইউরো ছেড়ে যাওয়ার সম্ভাবনা এবং এর ফলে পুনরায় নামকরণের ঝুঁকি সম্পর্কে কোনও সিদ্ধান্তে আঁকতে কোন অর্থ নেই। আমাদের মূল্যায়ন হল যে বর্তমান ইতালীয় শাসক শ্রেণীগুলি এই সত্য সম্পর্কে ভালভাবে সচেতন যে এই প্রশ্নগুলির কোন উত্তর নেই। তাই তাদের গতিতে এমন একটি ব্যবস্থা স্থাপনের কোন ইচ্ছা নেই যা আমাদেরকে ইউরো থেকে একটি নরক পথের মাধ্যমে নিয়ে যাবে। আমরা জানি না যে সাধারণ নির্বাচনে জনপ্রিয়তাবাদী ইউরো-বিরোধী দলগুলো জয়ী হওয়ার সম্ভাবনা কম হলে কী ঘটবে। মেডিওব্যাঙ্কা সিকিউরিটিজের কাজের ক্ষেত্রে, অর্থনীতিবিদ হিসাবে, আমরা কেবলমাত্র একটি নির্দিষ্ট বিভ্রান্তি প্রকাশ করতে পারি, এই আশার সাথে যে লেখকরা বিভিন্ন মহল থেকে প্রণীত সমালোচনার আলোকে তাদের অবস্থান পর্যালোচনা করবেন।
