অর্থনীতিবিদ পল পাসকোয়ারিলো তিনি কয়েকদিন ধরে মিশিগান বিশ্ববিদ্যালয়ের অর্থ বিভাগের নতুন প্রধান হিসেবে দায়িত্ব পালন করছেন। স্কুল অফ বিজনেসের মর্যাদাপূর্ণ স্টিফেন এম. রস চেয়ার থেকে, তিনি চারপাশে কী ঘটছে তা মনোযোগ সহকারে দেখেন নীতি এবং যাও ইতালীয় পাবলিক ফাইন্যান্স. "মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র মধ্যবর্তী নির্বাচনের শেষ কিলোমিটারে প্রবেশ করেছে। মিডিয়া মনোযোগ প্রায় একচেটিয়াভাবে কংগ্রেসে ডেমোক্র্যাটদের থেকে রিপাবলিকানদের কাছে সম্ভাব্য হস্তান্তরের উপর এবং প্রাক্তন রাষ্ট্রপতি ট্রাম্পের অপরাধমূলক পরিবর্তনের উপর নিবদ্ধ। এই জলবায়ুতে, ইউক্রেনের যুদ্ধ, যুক্তরাজ্যে রাজনৈতিক সংকট এবং ইতালির নির্বাচন খুব কম মনোযোগ পাচ্ছে। হয়তো এভাবেই ভালো"।
ইতালির নির্বাচন একটি শক্তি যুদ্ধের মধ্যে এবং মুদ্রাস্ফীতি দ্বিগুণ-অঙ্কে পৌঁছে যাওয়ার মধ্যে আসে। একটি "ইতালি ঝুঁকি" কি ইউরোজোনের জন্য ফিরে আসছে?
"বাজারগুলি একটি দুর্দান্ত অনিশ্চয়তা এবং অশান্তি, গতিশীলতার সময়কাল অনুভব করছে যার "ইতালি ঝুঁকি" এর সরাসরি উত্স নেই। সর্বশেষ বিশ্বব্যাপী মহামারীটি প্রথম বিশ্বযুদ্ধের শেষের দিকে ফিরে আসে। ইউরোপে শেষ বিস্তৃত আঞ্চলিক যুদ্ধ দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের শেষের দিকে। আজকের আর্থিক অপারেটরগুলির মধ্যে কারওরই এই ঘটনাগুলির কোনও সরাসরি স্মৃতি নেই এবং সর্বোপরি অনুরূপ পরিস্থিতিতে বাজারের প্রতিক্রিয়ার কোনও প্রত্যক্ষ অভিজ্ঞতা নেই"।
যাইহোক, প্রধান বৈশ্বিক সার্বভৌম ঋণ ইস্যুকারীরা সবাই শক্তির একই অবস্থানে নেই।
"পদ্ধতিগত অস্থিরতার পরিস্থিতিতে, এটি আশ্চর্যজনক নয় যে আরও "ভঙ্গুর" দেশ এবং আর্থিক সম্পদ চাপের মধ্যে পড়ে। বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকিপূর্ণ বিনিয়োগ ত্যাগ করার পরে নিরাপদ বিনিয়োগের আশ্রয় নেয়। "গুণমানের দিকে ফ্লাইট" বা "নিরাপত্তার জন্য ফ্লাইট" ইতালীয় এবং জার্মান সরকারের বন্ডের মধ্যে বিস্তারকে প্রসারিত করে। উপরন্তু, মার্কিন সরকারী বন্ড, ক্লাসিক নিরাপদ-হেভেন সম্পদ, ফেডারেল রিজার্ভের বিধিনিষেধমূলক আর্থিক নীতির প্রতিক্রিয়ায় (শক্তিশালী ডলার সত্ত্বেও) আকর্ষণীয় ফলন দিতে শুরু করেছে। এখানেই ইতালীয় সার্বভৌম বন্ডের প্রতিকূল চিত্র সম্পূর্ণ হয়ে যায়»।
কোন আর্থিক পরিস্থিতিতে বাজারের চাপে ইতালীয় বন্ড ফিরিয়ে আনতে পারে?
"ইতালীয় বন্ড বাজারের একটি বিশেষ দিক রয়েছে যা উত্তেজনার মুহুর্তগুলিতে আরও প্রতিকূল অনুমানকে আকর্ষণ করে। প্রকৃতপক্ষে, তারা এখন পর্যন্ত সবচেয়ে তরল বাজারের মধ্যে রয়েছে, সম্ভবত মার্কিন সার্বভৌম বন্ডের পরে দ্বিতীয়। তারল্য হল এমন একটি গুণ যা বিনিয়োগকারীদের অনেক বেশি আকর্ষণ করে। যাইহোক, ঝড়ের সময়ে, তারল্য অন্যান্য বাজারের তুলনায় দ্রুত এবং আরও সুবিধাজনক প্রস্থানের পক্ষেও থাকে। একই রাজনৈতিক অনিশ্চয়তার পরিপ্রেক্ষিতে (উদাহরণস্বরূপ যুক্তরাজ্যে, ফ্রান্সে বা এমনকি জার্মানিতে), তরলতার এই শর্তটি ইতালীয় সিকিউরিটিগুলিকে এমন ঘটনাগুলির প্রতি আরও সংবেদনশীল করে তোলে যা প্রায়শই আমাদের রাজনৈতিক অস্থিরতার সাথে খুব বেশি সংযুক্ত নয়»।
ইসিবি সাম্প্রতিক মাসগুলিতে আনুমানিক তুলনায় দ্রুত সুদের হার বৃদ্ধির একটি পথ আশা করে। ইউরোপে মুদ্রাস্ফীতির এই মৌসুমে এটি কি সঠিক উপায়?
"এটি একটি সঠিক এবং বাধ্যতামূলক পছন্দ। এখন অবধি, ইউক্রেনে রাশিয়ান আক্রমণের পরের কারণে ইসিবি ফেডের চেয়ে অনেক বেশি সতর্কতার সাথে এবং কম আক্রমনাত্মকভাবে কাজ করেছে। মুদ্রাস্ফীতির চাপ খুবই তাৎপর্যপূর্ণ হতে শুরু করেছে, শুধুমাত্র জ্বালানি সংকটের কারণেই নয় বরং ইউরোর প্রগতিশীল দুর্বলতার কারণে, প্রধানত ডলারের বিপরীতে কিন্তু শুধু নয়। অবশেষে, ECB দ্রুত সুদের হার বাড়াতে বাধ্য হবে, উভয় স্থিতিশীলতা (অ্যানিমিক বা নেতিবাচক বৃদ্ধি এবং উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি) প্রশমিত করতে এবং ইউরোকে স্থিতিশীল করতে। দুর্ভাগ্যবশত, ইউরোপে আমাদের জন্য কঠিন সময় অপেক্ষা করছে»।
ইতালিকে কি তার অর্থনৈতিক কর্মসূচির উচ্চাকাঙ্ক্ষা পর্যালোচনা করতে হবে?
"ইউরোর দুর্বলতার পরিস্থিতিতে এটা ভাবা কঠিন যে ইউরোপীয় রাজ্যগুলি বড় বর্তমান বাজেট ঘাটতি বজায় রাখতে পারে। বিদ্যমান ঋণ এবং নতুন ঋণ পুনঃঅর্থায়নের ব্যয় বাড়ছে এবং বাড়তে থাকবে। এই পরিস্থিতিগুলি দ্রাঘির উত্তরসূরি সরকারের জন্য আর্থিক স্থানকে ব্যাপকভাবে সীমিত করবে। এই অর্থে, এই দিনগুলির কল্পনাপ্রসূত আর্থিক প্রতিশ্রুতিগুলি সময় ফুরিয়ে যাচ্ছে। যে কোনো দায়িত্বশীল সরকার যে নির্বাচন থেকে উঠে আসবে তার জন্য কৌশলের জন্য আগের চেয়ে বেশি জায়গা থাকবে না ড্রাঘি সরকারের কাছে।
ইতালীয় ঋণের স্থায়িত্বও মূলত আমাদের অর্থনৈতিক নীতির নির্ভরযোগ্যতার উপর আস্থার সাথে যুক্ত। ফ্ল্যাট ট্যাক্সের মতো আর্থিক ব্যবস্থা কি ইতালীয় অর্থনীতির মতো অর্থনীতির জন্য টেকসই?
"আমি আন্তর্জাতিক ফটকাবাজদের পক্ষে কথা বলছি না (ঈশ্বর নিষেধ করুন), তবে এটি যে কোনও স্ব-সম্মানিত অর্থনীতিবিদদের কাছে স্পষ্ট যে যে কোনও পদক্ষেপ যা করের বোঝাকে নাটকীয়ভাবে হ্রাস করে - এবং ফ্ল্যাট ট্যাক্স এর মধ্যে একটি - হবে তার প্রথম ফলাফল হিসাবে ঘাটতি বিস্ফোরণ. এই ধারণা যে করের বোঝা হ্রাস করা আরও অর্থনৈতিক কার্যকলাপ তৈরি করে যা রাজস্ব হ্রাসের জন্য ক্ষতিপূরণের চেয়েও বেশি কিছু কল্পনাপ্রসূত এবং অপ্রতিরোধ্য। আজ অবধি, বিশ্বের এমন কোনও দেশ নেই যেখানে এই জাতীয় ধারণা কখনও কাজ করেছে।"
ফ্ল্যাট ট্যাক্স কর্মসূচিতে রয়েছে, যদিও বিভিন্ন হারে, কেন্দ্র-ডান দলগুলির, একটি জোট যা সমস্ত নির্বাচনে বিজয়ী বলে বিবেচিত হয়৷
"লাফার বক্ররেখা, যেমন ধারণা যে ট্যাক্স কাটা রাজস্ব বাড়ায় বলা হয়, শুধুমাত্র তার উদ্ভাবকের কল্পনায় বিদ্যমান। এটা কোন কাকতালীয় ঘটনা নয় যে এখানে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে রাজস্ব ঘাটতি প্রজাতন্ত্রী প্রশাসনের সময় বিস্ফোরিত হতে থাকে, অর্থাৎ, সহজ রাজস্ব ব্যবধান সহ সরকারের অধীনে। আমার পক্ষে এটা ভাবা সত্যিই কঠিন যে কোনো রঙের সরকার সুপরিচিত এবং ব্যর্থ ফলাফলের একটি কর নীতি বাস্তবায়নের জন্য যথেষ্ট দায়িত্বজ্ঞানহীন হতে পারে। আমি অনেক আগেই মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইতালি উভয় ক্ষেত্রেই নির্বাচনী প্রতিশ্রুতিকে গুরুত্বের সাথে গ্রহণ করা বন্ধ করে দিয়েছি। তাতে বলা হয়েছে, আটলান্টিক মহাসাগর জুড়ে দায়িত্বজ্ঞানহীন সরকারগুলির যথেষ্ট প্রমাণ রয়েছে এবং এতে অবাক হওয়ার কিছু নেই যে এই প্রতিশ্রুতিগুলির মধ্যে কয়েকটি বাজারের কানে পৌঁছেছে এবং বিনিয়োগকারীদের ভীতিপ্রদর্শন করছে যারা ইতিমধ্যেই বিনিয়োগ করতে প্রস্তুত। ইতালীয় সিকিউরিটিজ"।
আপনি কি মনে করেন যে ইতালি ইউরোপীয় ইউনিয়নের সাথে গভীর রাজনৈতিক ফাটল সৃষ্টি না করেই PNRR এর অংশ এবং সময় নিয়ে পুনরায় আলোচনা করতে পারে?
“ইতালির জন্য কূটকৌশলের রাজনৈতিক ও অর্থনৈতিক কক্ষ এই মুহূর্তে কিছুটা সীমিত। এটি প্রধানমন্ত্রী ড্রাঘির পক্ষে সত্য ছিল, তার বিশাল আন্তর্জাতিক বিশ্বাসযোগ্যতা সত্ত্বেও, এবং এটি যে কেউ তার স্থান নেয় তার জন্য এটি সত্য থাকবে, বিশেষ করে যদি তার (ক) এই ধরনের বিশ্বাসযোগ্যতার অভাব থাকে। মূলত: এটা আমার কাছে মোটেও সম্ভব বলে মনে হয় না।
ইউরোজোনে মুদ্রাস্ফীতির জন্য আপনার পূর্বাভাস কি?
“ইউরোজোনে 2% গড় মুদ্রাস্ফীতির লক্ষ্য অর্জন করতে অনেক সময় লাগবে। যদিও ECB কখনও খোলাখুলিভাবে স্বীকার করবে না, মধ্যম থেকে দীর্ঘমেয়াদী মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশা পরিচালনা করার এবং উত্তর ইউরোপীয় বাজপাখিকে হতাশ না করার প্রয়াসে, এটি আমাকে অবাক করবে না যদি উপলব্ধ বিভিন্ন মুদ্রানীতির বিকল্পগুলির অনেকগুলি অভ্যন্তরীণ বিশ্লেষণ ইতিমধ্যেই না থাকে। কমপক্ষে 3-4% মধ্যমেয়াদী গড় মুদ্রাস্ফীতির হারের উপর ভিত্তি করে।
ইউরোজোন, উন্মত্ত শক্তির দাম এবং ক্রমবর্ধমান হারের মধ্যে ধরা, মন্দার মধ্যে স্খলিত হতে চলেছে। একটি "প্ররোচিত" এবং নিয়ন্ত্রণযোগ্য মন্দা বা ঝুঁকির সাথে যা আমরা এখনও ওজন করতে সক্ষম নই?
“আমি ফেড থেকে শুরু করি যার উপরে মূল্যস্ফীতির বিরুদ্ধে লড়াইয়ে ড্যামোক্লেসের তলোয়ার ঝুলে আছে। ইউরোপীয় ইউনিয়নের তুলনায় আরও অনুকূল অর্থনৈতিক পরিস্থিতি সত্ত্বেও, অনেক অর্থনীতিবিদ এখনও সন্দেহ করেন যে ফেড একটি নরম অবতরণে সফল হবে, অর্থাত্ মুদ্রাস্ফীতিতে একটি দ্রুত হ্রাস শুধুমাত্র ধীর বৃদ্ধির সাথে। অনেকে আশা করে যে অনিবার্য মন্দা, যদিও গুরুতর, স্বল্পস্থায়ী হবে এবং প্রবৃদ্ধি এবং পরিবেশের উপর সাম্প্রতিক আর্থিক উদ্যোগগুলির দ্বারা আংশিকভাবে প্রশমিত হবে। ইউরোপের জন্য, আমার পক্ষে কল্পনা করা কঠিন যে, অনেক বেশি প্রতিকূল সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতি এবং অর্থনৈতিক চাপের বেশ কয়েকটি বাহ্যিক উত্সের উপস্থিতির কারণে, ইসিবি একটি নরম অবতরণ পেতে সক্ষম হবে»।
এটাই কি ইউরো এবং ডলারের বিনিময় হারের ব্যাখ্যা?
“বাজার অনেক আগেই এই সিদ্ধান্তে পৌঁছেছে। ইউরোর দুর্বলতা শুধুমাত্র ইউরোপীয় মুদ্রাস্ফীতি পরিস্থিতির অবনতিতে অবদান রাখে। সামনের দিকে তাকিয়ে, একটি পছন্দসই দৃশ্যকল্প হবে যেখানে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র EU এর আগে এই পর্যায় থেকে বেরিয়ে আসবে: ফেড সুদের হার কাটা শুরু করবে, ইউরোপীয় সার্বভৌম বন্ডগুলিকে আরও আকর্ষণীয় করে তুলবে এবং ইউরোর মূল্যায়নের দিকে পরিচালিত করবে। এই উপলব্ধি মুদ্রাস্ফীতির চাপ কমাতে সাহায্য করবে, যখন নতুন মার্কিন পুনরুদ্ধার ইউরোপেও চাহিদাকে উদ্দীপিত করতে পারে»।
এবং তারপর যুদ্ধ আছে.
"ঠিক। ইউক্রেনের নৃশংস আক্রমণ কতদিন চলবে? দ্বন্দ্বের অবসান হবে কিসের সাথে? রাশিয়ার বোমা হামলায় ব্যাপক ক্ষয়ক্ষতির কারণে কি ইউক্রেনের জন্য অর্থনৈতিক ক্ষতিপূরণ হবে? শক্তির বাজার কি স্বাভাবিক অবস্থায় ফিরে আসবে?
