দীর্ঘমেয়াদী এবং স্বল্পমেয়াদী স্বার্থের মধ্যে দ্বন্দ্ব এবং আরও স্থিতিশীল শেয়ারহোল্ডারদের (ডিফারেনশিয়াল ভোটিং) জন্য একাধিক বা বর্ধিত ভোটিং চালু করার প্রয়োজনীয়তার উপর বিতর্ক এখন কিছু সময়ের জন্য চলছে। থিমটি ছিল 4 ডিসেম্বরে আয়োজিত একটি গোল টেবিলের ফোকাস ইতালীয় স্টক এক্সচেঞ্জ সময় "ইতালি কর্পোরেট গভর্নেন্স সম্মেলন", ইভেন্ট দ্বারা স্পনসর অ্যাসোসিয়েশন e অ্যাসোনিমাস সহযোগিতায় OECD.
"কর্পোরেট পিরামিড এবং শেয়ারহোল্ডার চুক্তি রোধ করে স্বচ্ছতা এবং দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ প্রচারে ডিফারেনশিয়াল ভোটিং কার্যকর হতে পারে," তিনি তার সূচনা বক্তব্যে মন্তব্য করেন। মার্সেলাস বিয়াঞ্চি, OECD-এর কর্পোরেট গভর্নেন্স কমিটির সভাপতি - কিন্তু বৈধ প্রমাণ করার জন্য, দুটি শর্ত পূরণ করতে হবে: 1) সম্ভাব্য অপব্যবহার প্রতিরোধ করার জন্য নীতিনির্ধারকদের অবশ্যই নিয়মের শক্ত কাঠামো স্থাপন করতে হবে; 2) সংস্থাগুলিকে অবশ্যই গ্রহণের কারণগুলির সম্পূর্ণ প্রকাশ দিতে হবে এবং স্বার্থের দ্বন্দ্ব প্রতিরোধ করতে হবে৷ তারপরে বাজারের উপর নির্ভর করবে বিচার করা”।
বাজারের বিভাজন রাউন্ড টেবিলের সময় প্রকাশিত বিভিন্ন অবস্থানে ভালভাবে প্রতিফলিত হয়েছিল (দীর্ঘমেয়াদী মূল্য তৈরির উপকরণ: ডিফারেনশিয়াল ভোটিংয়ের পক্ষে এবং বিপক্ষে মামলা"): একদিকে যেমন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা আইজিসিএন e গ্লাস লুইস অ্যান্ড কোং, অন্য দুটি ইতালীয় কোম্পানি যারা বর্ধিত ভোটিং ব্যবস্থা গ্রহণ করেছে, ক্যাম্পারি এবং অ্যামপ্লিফন।
প্রকৃতপক্ষে, ইতালিতে জুন 2014 এর প্রতিযোগিতামূলক ডিক্রি, পরে সংশোধনীর সাথে আইন নং-এ রূপান্তরিত হয়। 116 আগস্ট 11-এর 2014, বহু ভোট এবং সংখ্যাগরিষ্ঠ ভোট উভয়কেই নিয়ন্ত্রণ করে, ততক্ষণ পর্যন্ত বলবৎ "এক ভাগ, এক ভোট" নীতিকে বাতিল করে। এই দ্বিতীয় ক্ষেত্রে, উদাহরণস্বরূপ, তালিকাভুক্ত শেয়ারের ক্ষেত্রে, এটি একটি নির্দিষ্ট সময়ের জন্য কোম্পানির শেয়ারের মালিকদের পক্ষে "বর্ধিত" ভোটাধিকারের বিষয়। (Borsa Italiana ওয়েবসাইটে শৃঙ্খলা সম্পর্কে আরও জানুন).
প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের সন্দেহ
প্রতি জর্জ ডালাস, আইসিজিএন নীতি পরিচালক, 650 টিরও বেশি বিনিয়োগকারীর একটি সংস্থা যার লক্ষ্য কার্যকর কর্পোরেট গভর্নেন্স মানকে উন্নীত করা যার মধ্যে ইতালীয় কোম্পানি পিরেলি এবং টেলিকম ইতালিয়াও রয়েছে, "সমস্যাটি হ'ল সংক্ষিপ্ততাবাদ এবং ডিফারেনশিয়াল ভোটিং এই সমস্যার সমাধানের জন্য অগত্যা সমাধান নয়"। "আমি বিশ্বাস করি - তিনি যোগ করেছেন - যে ডিফারেনশিয়াল ভোটিং একটি খারাপ ধারণা কারণ এটি পরিচালকদের কাজকে বাধাগ্রস্ত করার মতো পার্শ্ব প্রতিক্রিয়া হতে পারে এবং কিছু ক্ষেত্রে স্বার্থের শক্তিশালী বিভ্রান্তির দিকে পরিচালিত করে"।
একই লাইন বরাবর খুব ক্যাথরিন রাবিন, গ্লাস লুইস অ্যান্ড কোম্পানির সিইও, প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণমূলক কার্যক্রমকে সমর্থন করার জন্য গভর্ন্যান্স পরিষেবা প্রদানকারী সংস্থাগুলি যেখানে তারা অংশীদারিত্ব করে: “আমরা স্বীকার করি যে সংস্থাগুলি শর্টমিজম ঘটনা সম্পর্কিত উদ্বেগের সম্মুখীন হচ্ছে – তিনি বলেন – তবে আমরা বিশ্বাস করি যে এই ভোটিং সিস্টেমগুলি প্রবেশ করতে পারে বোর্ডের উপায় এবং শেয়ারহোল্ডারদের মূল্য ধ্বংস. আমরা বিশ্বাস করি যে এই কাঠামোর শেয়ারহোল্ডার সুবিধাগুলি এখনও একাডেমিক অধ্যয়নের দ্বারা পর্যাপ্তভাবে প্রমাণিত হয়নি। অধিকন্তু, বিদেশী বিনিয়োগকারীদের পক্ষে ভোটের অধিকার বৃদ্ধির সুবিধা পাওয়া প্রায় অসম্ভব কারণ ইতালিতে নিবন্ধন প্রক্রিয়া যুক্তিসঙ্গত নয়”।
ক্যাম্পারি, কিভাবে আমরা টেক ওভারের বিরুদ্ধে রক্ষা করি
তবুও বিচার এত সহজ নয়। কিছু ক্ষেত্রে, উদ্যোক্তাদের দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয়েছে তাদের নিজস্ব অভিজ্ঞতা আনতে বলা হয়েছে, বর্ধিত ভোট কঠিন অচলাবস্থার পরিস্থিতি সমাধানে সাহায্য করেছে। “যদি ক্যাম্পারির বর্ধিত ভোট না থাকে – তিনি ব্যাখ্যা করেছিলেন লুকা গারাভোগলিয়া, ডেভিড ক্যাম্পারি-মিলানের সভাপতি - অল্প সময়ের মধ্যে একটি টেকওভার সাপেক্ষে হবে এবং শেয়ারহোল্ডাররা বিক্রি করতে বাধ্য হবে। তবে একই সাথে আমি বিশ্বাস করি যে 10 বছরে শেয়ারের মূল্য দেওয়া মূল্যের চেয়ে অনেক বেশি হবে। তাই এখানে সংখ্যাগরিষ্ঠ ভোটের সাথে সময়ের চাপে না থাকার অনেক কিছু আছে। শেষ পর্যন্ত, আপনি লোকেদের সাথে বাজি ধরেছেন, নির্দিষ্ট কিছু লোককে নির্দিষ্ট অধিকারের অনুমতি দেওয়া দরকারী"। যদিও স্বীকার করে যে সংখ্যাগরিষ্ঠ ভোট, দীর্ঘমেয়াদী শেয়ারহোল্ডারদের পক্ষে প্রচারিত, বাস্তব কাঠামোতে প্রাসঙ্গিক শেয়ারহোল্ডারদের নিয়ন্ত্রণ বাড়ানোর একটি হাতিয়ার, গারাভোগলিয়া তবুও বিশ্বাস করে যে কোম্পানিগুলি, চুক্তির একটি সেট হওয়ায়, ব্যবহার করতে সক্ষম হওয়া উচিত। সরঞ্জাম তারা চান; এটি বাজার মূল্য হবে যা তারপরে গৃহীত সমাধানগুলির ভালতা বা অন্যথায় প্রতিফলিত করবে। বিশেষ করে যেহেতু অতীতে এই সরঞ্জামগুলির অভাব অন্যান্য কাঠামো যেমন পিরামিড এবং শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যে চুক্তির বিস্তারের পক্ষে ছিল। "বিষয়টি ডিফারেনশিয়াল ভোটিং ভাল বা খারাপ কিনা তা নয় - গারাভোগলিয়া উপসংহারে পৌঁছেছেন - তবে শেয়ারহোল্ডারদের ব্যক্তিগত সুবিধা নেওয়ার অনুমতি দিচ্ছেন না"।
AMPLIFON, M&A এর জন্য একটি সুযোগ
তিনিও এ বিষয়ে একমত হন Ugo Giorcelli, Amplifon এর CFO: "আমরা বিশ্বাস করি যে পরিচালকদের পারিশ্রমিক এবং সংশ্লিষ্ট পক্ষের লেনদেনগুলি নিরীক্ষণের আসল দিক"। অ্যামপ্লিফনের জন্য, ডিফারেনশিয়াল ভোটিং এমন একটি হাতিয়ার যা আরও বৃদ্ধির দিকে অচলাবস্থা মুক্ত করা সম্ভব করেছিল। "একটি অধিগ্রহণের সম্মুখীন হয়ে, নিয়ন্ত্রণ হারানোর সমস্যা দেখা দেয়, একটি ব্লকিং পয়েন্ট যা আমাদেরকে আরও বাড়তে বাধা দেয় - জিওরসেলি ব্যাখ্যা করেছেন - নিয়ন্ত্রণ রাখতে পরিবারের বৈধ ইচ্ছার মুখোমুখি হয়ে, ডিফারেনশিয়াল ভোটিং আমাদের এই পদক্ষেপটি আনলক করতে এবং চালিয়ে যাওয়ার অনুমতি দিয়েছে বড় হতে"।
দুটি বিশেষ ক্ষেত্রে যা ডিফারেনশিয়াল ভোটিংয়ের পক্ষে থিসিসকে সমর্থন করে বলে মনে হচ্ছে. তবে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের প্রতিনিধিরা পুনরায় চালু করেছেন। "ডিফারেনশিয়াল ভোটিংয়ের পক্ষে সবচেয়ে শক্তিশালী যুক্তি হল বাজার শক্তি থেকে একটি স্টার্ট আপের সুরক্ষা," তিনি বলেছিলেন ICGN এর জর্জ ডালাস - কিন্তু এটি শুধুমাত্র একটি নির্দিষ্ট সময়ের জন্য উপলব্ধি করে। পরিবর্তে, ডিফারেনশিয়াল ভোটিং সাধারণত বেশ অপরিবর্তনীয় হয়ে যায়। আমরা বিশ্বাস করি যে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয়গুলি হল, উদাহরণস্বরূপ, উত্তরাধিকার পরিকল্পনা"। “এমন কিছু ক্ষেত্রে এটি কাজ করতে পারে – তিনি স্বীকার করেছেন গ্লাস লুইস অ্যান্ড কোং-এর ক্যাথরিন রাবিন – কিন্তু এটা গুরুত্বপূর্ণ যে ডিফারেনশিয়াল ভোটিং কেন অর্থপূর্ণ তা ব্যাখ্যা করে যে পথ এবং যে দিকে যাচ্ছে তার বর্ণনার মাধ্যমে প্রকাশ দেওয়া হয়। যাইহোক, ইতালি ঐতিহাসিকভাবে একটি বন্ধ বাজার ছিল, কিন্তু গত দুই বছরে আমরা পরিবর্তন দেখেছি এবং আমাদের কাছে মনে হয় এই পথের পথে আসা মানেই নয়”।
তবুও এই দুটি নির্দিষ্ট ক্ষেত্রে, অ্যামপ্লিফন এবং ক্যাম্পারি, প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা নিয়ন্ত্রক পরিবারের সাথে যথেষ্ট পরিমাণে পক্ষপাতী বলে মনে হয়। "আমাদের প্রধান শেয়ারহোল্ডার হল মার্কিন তহবিল সিডার রক ক্যাপিটাল লিমিটেড যার 10% ডিফারেনশিয়াল ভোটিংয়ের পক্ষে ভোট দিয়েছে," ক্যাম্পারির সভাপতি বলেছেন৷ “তাম্বুরির সাথে আমাদের একই পরিস্থিতি রয়েছে যারা পক্ষে ভোট দিয়েছেন – অ্যামপ্লিফনের জিওরসেলির প্রতিধ্বনি করেছেন – পরিবারকে বাদ দিয়ে, ডিফারেনশিয়াল ভোটিং প্রবর্তনের ভোটের শতাংশ সামান্যই বিপক্ষে ছিল কিন্তু তাম্বুরির মতো প্রাতিষ্ঠানিক শেয়ারহোল্ডাররা পক্ষে ছিল”।
