অর্থনৈতিক ভাষ্যকাররা প্রায়শই একটি চিকিৎসা প্রকৃতির সাদৃশ্য উল্লেখ করতে পছন্দ করেন এবং আমি প্রথাটি এড়িয়ে যাব না। উত্তর আটলান্টিকের তীরে দুটি দীর্ঘমেয়াদী রোগী রয়েছে: আমেরিকান অর্থনীতি এবং একটি ইউরোপীয়। এবং সেখানে দু'জন প্রধান চিকিত্সক রয়েছেন যারা তাদের নিরাময়ের জন্য ঝাঁপিয়ে পড়েছেন: বেন এস বার্নাঙ্কে এবং মারিও ড্রাঘি। দুই রোগীর হাসপাতালে থাকার সময় একই রকম, যদিও রোগ নির্ণয় বা চিকিৎসায় নয়।
কয়েকদিন ধরে আমরা এখন যে আন্দোলনের সৃষ্টি হয়েছে তা প্রত্যক্ষ করছি কারণ আমেরিকান প্রধান চিকিত্সক তার রোগীকে ঘোষণা করেছেন যে তিনি পরের বছর ডোপামিন নিয়ে যাবেন যা তাকে 2007 সাল থেকে বিভিন্ন মাত্রায় ধরে রেখেছে। ডোপামিনের কথা বলা উপযুক্ত কারণ আমেরিকান পুনরুদ্ধারটি আর্থিক নীতির দৃঢ়ভাবে সম্প্রসারণমূলক টোন এবং কোয়ান্টিটেটিভ ইজিং (QE) উভয়ের দ্বারাই প্রবলভাবে ড্রাগ করা হয়েছে।
যদি আমরা কাঠামোগত ঘাটতি - অর্থনৈতিক চক্রের প্রবণতাগুলির নেট দিয়ে রাজস্ব নীতি পরিমাপ করি - মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে আমরা 2,8 সালে জিডিপির 2007% এর সমান ঘাটতি থেকে 8-2009 গড়ে 11% এর উপরে মূল্যে চলে এসেছি, কেবলমাত্র নীচে 6,4 সালে 2012%। তাই, মার্কিন রাজস্ব নীতি অত্যন্ত সম্প্রসারণমূলক হয়েছে। অধিকন্তু, সরকারী বন্ড এবং মর্টগেজ ব্যাকড সিকিউরিটিজ (MBS) এর মাল্টি-ট্রিলিয়ন ক্রয়ের সাথে, ফেডারেল রিজার্ভের QE কৃত্রিমভাবে সম্পর্কিত মূল্য স্ফীত করেছে, সম্ভাব্য দেউলিয়া হওয়ার শৃঙ্খল এড়াতে যা অর্থনৈতিক পুনরুদ্ধারকে ঝুঁকিতে ফেলবে।
যাইহোক, যদি আমেরিকান রোগী ভালো বোধ করেন, যেমন প্রকৃত জিডিপি বৃদ্ধি 2% এর উপরে (2,4 এর প্রথম ত্রৈমাসিকে 2013% সঠিক, 2-2011 সালে গড়ে প্রায় 12% এর উপরে) এবং নতুন কর্মসংস্থান সৃষ্টি করে অভূতপূর্ব উদ্দীপনার মাধ্যমে এটি অর্জন করা একটি স্থিতিশীল ফলাফল নাও হতে পারে। প্রকৃতপক্ষে, পুনরুদ্ধার এখনও ডোপামিন অপসারণের জন্য যথেষ্ট একত্রিত নাও হতে পারে: স্টক মার্কেটের খুব নেতিবাচক প্রতিক্রিয়া এই ভয়কে নিশ্চিত করে।
কিন্তু আরও আছে, চলতি হিসাবের ঘাটতির গুরুতর সমস্যা খোলাই রয়ে গেছে। এটা সত্য যে 6 সালে US GDP-এর 2006%-এর বেশি মাত্রা থেকে এটি প্রায় 3%-এ নেমে এসেছে। যাইহোক, যেহেতু মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র বিদেশে প্রচুর ঋণী, তাই সমন্বয়ের জন্য উদ্বৃত্তের প্রয়োজন হবে এবং আরও ঘাটতি নয় (ছোট হলেও)। 2004 সালে, সেবাস্টিয়ান এডওয়ার্ডস অনুমান করেছিলেন যে বাহ্যিক ঘাটতির সমন্বয় মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রতি বছর 3% এর বেশি জিডিপি বৃদ্ধির উপর দীর্ঘস্থায়ী হতাশাজনক প্রভাব ফেলবে। এডওয়ার্ডস ভুল ছিল কিনা তা দেখা বাকি। এই সময়ের মধ্যে আমরা যা লক্ষ্য করি তা হল যে আমেরিকান প্রবৃদ্ধির উচ্চারণ বর্তমান অ্যাকাউন্ট ঘাটতির নতুন অবনতি ঘটায়: প্রকৃত জিডিপি বৃদ্ধির ত্রৈমাসিক মান এবং চলতি অ্যাকাউন্ট ঘাটতি এবং জিডিপির মধ্যে অনুপাত গ্রহণ করলে, একটি উল্লেখযোগ্য পারস্পরিক সম্পর্ক রয়েছে। দুই সময়ের সিরিজের মধ্যে ইতিবাচক (০.৫-এর কাছাকাছি)। কাজেই, মার্কিন প্রবৃদ্ধি বাস্তবে দীর্ঘস্থায়ী হলেও, এটি বাহ্যিক হিসাবের আরও অবনতির দিকে নিয়ে যেতে পারে এবং তাই, সেই বৈশ্বিক ভারসাম্যহীনতাগুলিকে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে যা সংকটের মূলে ভঙ্গুরতা তৈরিতে এত বড় ভূমিকা পালন করেছিল।
আটলান্টিকের ওপারে জিনিসগুলি বেশ আলাদা। ইউরোজোনে, ডোপামিনের পরিবর্তে ব্রোমাইডের বড় ডোজ দেওয়া হয়েছে। 30-এর দশকের পর থেকে সবচেয়ে খারাপ সঙ্কটের মুখে স্ব-আরোপিত, জঘন্য রাজস্ব কৃচ্ছ্রতার পরে, ইউরোজোনের কাঠামোগত ঘাটতি 2,4-এর 2007% থেকে 4,4-2009-এ মাত্র 10%-এ সামান্য প্রসারিত হয়েছিল এবং তারপরে এটি 3,4-এ সংকুচিত হয়েছিল। 2011 সালে % এবং 2 সালে 2012%। ফলাফল, একই মুদ্রা অঞ্চলের সদস্য দেশগুলির মধ্যে অত্যন্ত অপ্রতিসম, নিজেদেরকে একটি বাস্তব জিডিপির সাথে অনুভব করেছে যা 1,7-2010 গড়ে মাত্র 11% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং 0,6% হ্রাস পেয়েছে 2012 সালে, যখন সার্বভৌম ঋণ সংকটের সম্মুখীন দেশগুলির মন্দা সামগ্রিকভাবে এলাকায় প্রসারিত হয়েছিল।
ইউরোপীয় প্রাইমারী, মারিও ড্রাঘি, যিনি 2011 সালের শেষের দিকে রোগীর শয্যার পাশে ট্রিচেটের স্থলাভিষিক্ত হন, কঠোর পরিশ্রম করেছিলেন কিন্তু শুধুমাত্র আংশিক ফলাফল অর্জন করতে সক্ষম হন। প্রকৃতপক্ষে, যদি আপনি এটিকে সামগ্রিকভাবে দেখেন, Bcs-এর মুদ্রানীতি একটি বিস্তৃত উপায়ে চলে গেছে। ECB সিদ্ধান্তমূলকভাবে সুদের হার কমিয়েছে কিন্তু বুন্ডেসব্যাঙ্কের মৌলিক প্রভাব এটিকে কখনই ফেডারেল রিজার্ভ এর মধ্যে যা করছিল তার সাথে তুলনীয় মাত্রার QE হস্তক্ষেপে উদ্যোগী হতে দেয়নি।
হ্যাঁ, এটা সত্য, পেরিফেরাল দেশগুলির সার্বভৌম ঋণের উপর লাগামহীন অনুমানমূলক আক্রমণের উপস্থিতিতে, ট্রিচেট সিকিউরিটিজ মার্কেটস প্রোগ্রাম প্রবর্তন করে, যার সাহায্যে ECB সেকেন্ডারি মার্কেটে হস্তক্ষেপ করে যাতে ইতালি এবং স্পেনকে সম্পূর্ণরূপে তাদের হাঁটুর কাছে আনা থেকে বাধা দেয়। এবং তারপরে 2011 এবং 2012 এর মধ্যে নতুন প্রাথমিক দীর্ঘমেয়াদী পুনঃঅর্থায়ন অপারেশন (LTRO, ইউরোপীয় ব্যাঙ্কগুলিকে এক ট্রিলিয়ন ইউরোর জন্য 1% তারল্য প্রদান করে) চালু করে এবং জুলাই 2012 সালে লন্ডন শহরে আউটরাইট মনিটারি লেনদেন (OMT) , অপারেশনগুলিকে সাহসের সাথে প্রত্যাশা করে এখনও পর্যন্ত প্রয়োগ করা হয়নি তবে কার অস্তিত্বের সচেতনতা সবচেয়ে লাগামহীন জল্পনাকে আটকাতে যথেষ্ট, কারণ তাদের সাথে ইসিবি ক্রয় করতে পারে, এমনকি সীমাহীন পরিমাণে, আক্রমণের শিকার দেশগুলির সেকেন্ডারি মার্কেট সরকারী বন্ডগুলিতে), যা এটি পেতে পরিচালনা করে Bundesbank বিচ্ছিন্ন করে সেপ্টেম্বরে অনুমোদিত।
যদি, একদিকে, আমরা আমাদের প্রধান চিকিত্সককে অভিনন্দন জানাতে পারি কারণ তিনি ইউরোল্যান্ডেও ডোপামিনের কয়েকটি ডোজ বিতরণ করতে পেরেছিলেন, অন্যদিকে, এটি অবশ্যই উল্লেখ করা উচিত যে উদ্দীপকের এই ডোজটি অবশ্যই ফিসকাল ব্রোমাইডের চেয়ে কম। এবং, তদ্ব্যতীত, ইউরোপীয় সঙ্কটের প্রকৃতি বিবেচনা করে একটি সামঞ্জস্যপূর্ণ মুদ্রানীতির অর্থ খুব কম। প্রকৃতপক্ষে, ইউরোজোনের পুঁজিবাজার - এমনকি ব্যাংকিং বাজার - ইউরো-পূর্ব জাতীয় সীমানা বরাবর নিজেকে সর্পিল করছে এবং পুনরায় বিভক্ত করছে। সরকারী বন্ডের হারগুলি ভিন্নমুখী পথ অনুসরণ করে (পেরিফেরালগুলির জন্য উপরে, জার্মানির জন্য নিচে এবং অন্যান্যগুলি অনুমানমূলক আক্রমণের অধীনে নয়) ফ্রাঙ্কফুর্টে সকলের জন্য প্রয়োগ করা একই নীতি বার্লিন, হেগ এবং অন্যান্য "মূল" দেশগুলিতে আরও বিস্তৃত এবং আরও সীমাবদ্ধ হয়ে ওঠে। মাদ্রিদে, রোমে এবং অন্যান্য পেরিফেরালগুলিতে। অতএব, "মূল" দেশগুলিতে ঋণের সরবরাহ তুলনামূলকভাবে প্রচুর, যখন পেরিফেরালগুলি দীর্ঘস্থায়ী এবং গভীর ক্রেডিট সংকটে ভুগছে। LTRO এর বিরুদ্ধে কিছুই করতে পারে না এবং এমনকি OMT-এর ক্ষমতা কম।
এই পরিস্থিতিতে, যেখানে ECB দ্বারা বিতরণ করা তারল্যটি মূলত ডিপোজিট অ্যাকাউন্টগুলিতে পার্ক করা শেষ হয় যেগুলি বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলি - জাতীয় সীমানা জুড়ে একে অপরকে ধার দিতে ভয় পায় বা, পেরিফেরালগুলির মধ্যে, আর্থিক ব্রোমাইডের জন্য ক্যাটেলেপসিতে অর্থনীতিতে ঋণ দিতে ভয় পায় - প্রধান সম্ভবত অন্য কিছু উদ্ভাবনী উদ্দীপক প্রবর্তন সম্পর্কে. ড্রাঘির সাম্প্রতিক সংবাদ সম্মেলনটি এই অর্থে পড়া যেতে পারে। একটি হস্তক্ষেপ যা বিবেচনা করা হচ্ছে বলে মনে হচ্ছে তা হল ECB-এর সাথে বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলির আমানতের উপর নেতিবাচক সুদের হার প্রবর্তন করা৷ এই ব্যতিক্রমী সময়ে স্বাগত জানানোর জন্য এটি একটি সম্পূর্ণ অস্বাভাবিক, কিন্তু বৈধ ব্যবস্থা হবে। শক্তিশালী দেশগুলির ইউরোপীয় ব্যাঙ্কগুলি এইভাবে পেরিফেরালগুলিকেও ঋণ দিতে চালিত হবে এবং পরবর্তীগুলিকে তাদের অর্থনীতিতে আরও ঋণ দেওয়ার জন্য যা অন্যথায় আরও দুর্বল হওয়ার ঝুঁকি রয়েছে।
সত্যটি রয়ে গেছে যে একদিন আমাদের নাতি-নাতনিদের কাউকে ব্যাখ্যা করতে হবে যে কীভাবে আমরা ইউরোপীয়রা আমাদের উপর এই গভীর সংকট নিয়ে আসতে পেরেছি যা এড়ানো যেত, শুধুমাত্র যদি আমাদের নেতারা এটি মেনে নিতেন। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে দ্বন্দ্ব চোখ খোলার মতো। বিদেশে, একটি শক্তিশালী এবং ক্রমাগত ভারসাম্যহীন একটি দেশ তার বাহ্যিক অ্যাকাউন্টে রাজস্ব এবং আর্থিক ডোপামিন একসাথে পরিচালনা করে প্রবৃদ্ধি পুনরায় শুরু করতে সক্ষম হয়েছে এবং একমাত্র সন্দেহ হল যে পুনর্নবীকরণ বৃদ্ধি টেকসই নয় কারণ এটি সেই ভারসাম্যহীনতাকে আরও প্রসারিত করতে পারে। ইউরোজোনের কোন বাহ্যিক ভারসাম্যহীনতা নেই - প্রকৃতপক্ষে, 2012 সালে এটির জিডিপির 1,2% এর সমান বর্তমান অ্যাকাউন্টের উদ্বৃত্ত ছিল - কিন্তু কঠোরতার উন্মাদ মূর্তিপূজা পেরিফেরালগুলিতে ফিসকাল ব্রোমাইডের ঘোড়া ডোজ পরিচালনা করেছে এবং সার্বভৌম ঋণ সংকটের সর্পিলতা রেন্ডার করেছে এমনকি আর্থিক ডোপামিন সেখানে অকার্যকর। মনে হচ্ছে ফ্রাঙ্কফুর্টে তারা ব্যস্ত। কিন্তু বার্লিন এবং ব্রাসেলস কি সময়মত তাদের জ্ঞানে আসবে?
